PDD和愛馬仕的經濟周期來了

中國國家統計局公布了7月經濟數據。

7月份，中國全國規模以上工業增加值同比增長3.7%，同6月4.4%的增幅相比有所放緩，低於路透社對一些分析師調查所預期的4.4%。經濟下行，工業產品需求不足，拉低工業增加值，符合預期。

出口方面，因全球需求下行，7月中國出口較去年同期下降14.5%，這是自2020年2月以來的最大降幅。今年前7個月，對美國的出口同比下降18.6%，對歐盟的出口下降5%。貿易战和歐美經濟放緩是導致出口下行的主要因素。而俄羅斯因入侵烏克蘭而受到西方制裁，中國對俄出口增長了70%以上。

出口品類裏，汽車較好，尤其是新能源汽車。1—7月份，汽車出口253.3萬輛，同比增長67.9%，創歷史新高。其中，新能源汽車出口的增速超過了傳統燃油車。1—7月份，新能源汽車出口增長了超過1.5倍。僅上海海通碼頭，今年以來，平均每個月新能源汽車的出口量一直都保持在千輛以上。歐洲正成為中國新能源汽車出口重要的增量市場。

消費不振，必選較好，可選僅通訊產品較好。雖然處在夏天旅遊旺季，但7月社會消費品零售總額36761億元，同比增長2.5%。6月的增幅為3.1%。通訊方面也主要因旅遊刺激，相機銷售較好。三年後旅遊需求報復性反彈，暑假學生放假，短期機票、鐵路、酒店、門票收入較好，但短期刺激，較難持續。上海體育消費券領的人也不多，用的人更少，體育其實還是奢侈品，雖有國家大力支持，但收入縮減的情況下，較難支撐體育產業走強。

決定消費的可持續性還是居民就業和收入。就業和薪資都差，沒有收入的情況下，哪來的消費能力？拉動內需不是靠消費券，而是靠就業。可是，企業主們都賣不出去產品，經濟下行周期趨勢不可擋，哪裏養得活那么多人，只能陷入經濟收縮的漩渦。

在大宗消費品裏，國內新能源車因出色的性價比和政策傾斜妥妥碾壓燃油車，消費降級的情況下殺出重圍，並在國際市場上佔據一席之地。歐洲的市場上40%純電均為中國出口。

而房地產方面，因就業下降和收入的不確定性，居民對未來30年可持續現金流的信心不足，全國房地產銷售均下滑，加之房地產企業去槓杆政策的推行，中小民營房企面臨困境，國企和混合所有制尚且有銀行輸血。

根據拉斯·特維德在《逃不开的經濟周期》中的測算，在典型國家，房地產市值一般是年度 GDP 的2-3倍，是可變價格財富總量的50%，這是股市、債市、商品市場、收藏品市場等其他資產市場遠遠不能比擬的。以日本為例，1990年日本全部房地產市值是美國的5倍，是全球股市總市值的2倍，僅東京都的地價就相當於美國全國的土地價格。中國房地產相關產業鏈佔據 GDP 的四成，一朝困局，萬灰俱下。

一個完整周期的周期約為2到3年。當下的支柱產業下行，拖累經濟2-3年內疲軟。而新的支柱產業的產生需要時間，短期內較難替代房地產支撐中國經濟。因此，對於房地產的政策依舊會持續釋放，防止硬着陸帶來的系統性風險，但陰跌的趨勢不可避免。

青年城鎮失業率暫停公布，其實大家都知道遠不止20％。市場就業環境的不好加劇了考研考公的內卷。2023國考總報名人數已突破250萬，相比去年增長了50萬人，同比增長25％，資格過審最大競爭比超5800比1。據悉，此次國考的報名人數刷新了紀錄，達到了近十年之最，過審平均競爭比為60.5:1，也吸引了名校博士考基層城管。

幾個小時後，中國人民銀行發布消息宣布降低政策利率，其中中期借貸便利（MLF）下調15個基點至2.5%；7天期逆回購利率下調10個基點至1.80%。降息 15bp 說明刺激力度大，知道經濟太差得放大招加大力度，所以不是 10bp 而是 15bp，後續只要經濟不起色，貨幣政策工具箱裏可能有更多的工具推出，但財政力度預計較小。

經濟數據和降息發布後，中美利差預期擴大，離岸人民幣匯率跌破7.33，即便在美元加息周期或終結，有走弱預期的情況下，人民幣依然短期看空，可見外資對於中國經濟的悲觀。央行宣布降息後，中國主要國有銀行拋售美元，买入人民幣，以阻止人民幣匯率快速下跌。

經濟下行周期內什么還有機會呢？從日本衰退20年的經驗看來，就是 M 型分化，最便宜的和最貴的有機會，也就是 PDD 和愛馬仕。普通人收入縮減，消費降級，利好低端消費，壓縮中等消費；富人追求保值增值，买奢侈品，利好愛馬仕。

目前，拼多多擁有在线電子商務平臺拼多多、折扣零售平臺 Temu 以及包括房地產和科技公司在內的多家子公司。拼多多在2022年第一季度的月活躍用戶約為7.513億。在美國市場的 TEMU 同樣表現活躍。Temu 平臺於2022年9月推出。高盛分析師謝裏丹（Eric Sheridan）表示，截至6月30日，這款應用在美國的下載量為7000萬次，在全球的下載量為1.2億次。

另一方面，美國《福布斯》雜志公布2023全球億萬富豪榜：來自法國的 LVMH（酩悅·軒尼詩-路易·威登集團）總裁貝爾納·阿爾諾成為今年的新全球首富，其目前個人財富約為2110億美元。

而黃金珠寶類的銷售和價格也同步走高。

所以，經濟下行還會有兩三年，抓緊 PDD 和愛馬仕吧。

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