JZL Capital行業周報第46期：宏觀改善難抵加密黑天鵝 市場遭遇雷曼時刻

一、 上周行業動態：

本周加密市場可謂血雨腥風，本周本應該是宏觀政策利好的一周，但全球Top 3的交易所暴雷事件對市場造成了嚴重打擊，加密市場總市值也來到了8450億美元，距離高點已經回落70%，回到了2020年底的水平。截至撰稿，比特幣收於16575.7，系兩年內最低，周內跌幅21.98%，振幅27.16%。以太坊收於1225.09，周內跌幅24.13%，振幅34.12%。本次事件不僅牽連了FTX原生代幣FTT，與SBF及其ventures相關的項目如SOL、NEAR、APT等均在本周出現了40%-60%不等的暴跌，事件發生後各國政府機構也开始更加關注並且打算在加密市場進行監管加碼，這對整個市場的長久發展有益。並且本次暴跌加速了機構和個人槓杆的出清，加速市場築底，長期仍是利好。當然近期更應該關注的則是事件後續可能帶來的系列清算問題，今年LUNA事件後期導致數家中心化資管平臺受到牽連，而本次的影響可能更加嚴重，關於更詳細的FTX事件復盤將在加密生態跟蹤中介紹。

但本次事件也幫助行業發展邁出重要一步，這個影響不僅在價格方面，事件發生以來多家交易所先後不同程度地進行公开儲備證明（Proof of Reserves），开始了使其儲備金透明的過程。幣安首先在他們的blog中通過儲備金證明分享了錢包地址的細節，他們的錢包中有近690億美元的強勁儲備，之後多家交易所也紛紛效仿，不同程度地披露了自己地儲備金情況，截至目前已有Kucoin，Huobi，OKX，BitMex等多家交易所公布了自己的儲備金詳情。

其實儲備金證明（Proof of Reserves）早在今年二月份便由Kraken推出並允許用戶驗證其儲備金余額，指的是一個特定的程序，在這個程序中托管人透明地證明鏈上儲備金的存在，然後提供一個等價的證明，證明未嘗負債不超過這些儲備金。並且通過Merkle Tree的方式允許用戶以很小的計算成本就能驗證數據完整性，每一個用戶都是Merkle Tree中的一個root，用戶可以通過進行哈希運算向上驗證，直到算得最頂層的根節點就可以與交易所披露的數據進行驗證。雖然這類資金驗證仍然存有弊端，比如無法驗證資金的來源及穩定性，但對整個行業來講仍然是邁出了重要的一步。

反觀美股，本周美股走勢因加密市場系統性問題相差極大，美股依然遵循着市場規律伴隨着宏觀政策波動。本周有三大利好美股消息釋出，分別是美國通脹有所改善，國內放松境外疫情管控與地緣战爭似有改善。三大利好分別在前後十幾小時內公布，直接將美股帶離了底部位置。其中納指已在周五走出底部空間，衝破60日均线，在11280點形成頸线；標普也有形成上升通道的跡象，周四上漲5%衝破半年线，兩個指數分別要面臨半年线跟年线的壓力，有可能會順勢突破。這三大利好按重要性排列，通脹有所改善是重中之重，10月CPI同比增長7.7%，大幅低於預期值8%，這一消息發出後，預測12月份加息50個基點的概率馬上上升到80%以上，11月美聯儲議息會議的官方文字版聲明也明確提出了鴿派的觀點，只是要恢復正常水平還是需要時間，上個月扣除食品和能源的核心通脹率環比增長0.3%，一年就是3.6%，這與2%的通脹預期還是有差距，緊縮還是難以放松的，反彈和放松是邊際改善而不是政策的扭轉，要回歸正常水平還是需要時間，可以期待的是12月以後美聯儲的政策會有邊際改善，就是從加息75點的幅度降到50，然後在2023年中开始降息（瑞銀預測）並且科技股該發財報的也都已經發完了，三季度的雷點已全部排完，因此在年底最後一次加息前，美股或許不會再有暴跌情況出現。

二、宏觀與技術分析：

市場在FTX的事情發酵之下已經破位，目前來看隨着FTX的破產清算，會有陸陸續續的負反饋，建議謹慎參與行情。

BTC目前已經破位，後續反彈回原平臺的可能性變小，向下可能性較大。兩年期美債回調至4.3%左右，未來12月份加息50bp。

納斯達克站上60日线，短期反彈力度較強。

1、Arh999：0.3，但是建議穩定之後再做定投。

2、MVRV：0.758，性價比同Arh999。

BTC地址數：除了持幣地址1k下行，其余皆暴力上漲。

ETH持幣地址數：所有持幣地址數都出現了大幅度拉升。

三、投融資情況總結：

1）投融資回顧

• 收到FTX & Alameda事件影響，報告期內披露的投融資數量只有8筆，累計金額1.94億美元。加密支付解決方案Ramp Network、鏈上資產合規監控平臺TRM Labs各自7,000萬美元融資佔據了報告期內融資規模的72%：

  • 2個項目的主要參與方均來自傳統投資機構，其中Ramp Network本輪融資由阿布扎比主權財富基金 Mudabala Capital領投；

  • 而TRM Labs本次投資方包括高盛、PayPal Ventures、Amex Ventures和Citi Ventures。

2）機構近況

四、加密生態跟蹤：

1.NFTs

1） 市場概況

• 本周NFT藍籌指數相比上月略有下降，截止11月13日，藍籌指數與上周相比下降較小，沒有出現大幅度變化，市場情緒處於歷史低點。

• 本周NFT市場總市值同比下降4.31%，總交易額同比下降32.31%。本周NFT交易量已經降入冰點，因為FTX的暴雷事件，NFT市場也收到了流動性的影響，因此交易量也相對減少。

• 本周NFT市場的持有者/交易者活躍度下降，买家相比上周下降16.97%，賣家同比下降11.09%，持有者則上升了1.28%。在宏觀市場的惡劣情況也影響到了絕大多數交易者的活躍度，部分藍籌質押也遇到清算危機。

• 本周市場交易量排名前三的NFT分別為BAYC、KPR、Otherdeed，部分BAYC受到了質押的清算危機，而BAYC的地板價也降低了10ETH。

2）動態聚焦

• OpenSea將會繼續使用版稅功能

  • 繼大部分NFT交易平臺宣布將以各種形式取代版稅功能後，對於保護創作者勞動力的權益之爭也隨之而來。本周，OpenSea宣布其平臺將保留創作者版稅，每次交易依舊會支付創作者其設置的交易版稅金額。本次OpenSea的決定也是因為大量創作者的持續抗議而促成的，而版稅和創作者權益保護的未來還尚未明朗。

• BAYC董事會通過決議創建新創作者版稅協議

  • 近期NFT市場對於版稅的爭議很大，BAYC因此通過一項創建新創作者版稅協議的草案。該草案是BAYC社區為保護創作者權益所通過的新版稅協議，其內容可能包含一項新的協議功能：用戶可以通過錢包轉移，但是不能通過“未經智能合約允許”的NFT交易平臺進行交易。該草案現在已經得到通過，發展還需要進一步跟進。

• Kraken發布新無Gas費用NFT交易平臺

  • Kraken交易所近期宣布了旗下的NFT交易平臺。本次發布的交易平臺的特點即用戶在交易購买售賣的時候，不會產生出額外的Gas 費用。Kraken也同樣將繼續支持創作者版稅，對用戶和創作者都得到了很好的權益保障。

3） 重點項目

• FriendshipBracelets by Alexis André

  • FriendshipBracelets 項目是由ArtBlocks 主推的新項目，ArtBlocks CEO Eric Calderon 力主與藝術家Alexis André共同通過生成藝術的手段將自己在平時生活中的所見所聞以NFT的形式表現了出來。

  • 本次發行的作品均為生成藝術，也是Art Blocks平臺主推的項目特點之一。得到Art Blocks 任意NFT的用戶在一定時間內會進行快照，從而將獲得了Friendship Bracelet項目的白名單鑄造權。

• 目前，Friendship Bracelet還在鑄造過程中，其發售不對外公售，僅對於擁有Art Blocks NFT的用戶开放其鑄造權，目前已經有23086份NFT被鑄造出來。本次鑄造雖然沒有硬性上限，但是其交易價格還是十分高。

• Friendship Bracelet在OpenSea上的地板價價格為0.1-0.2 ETH 之間，目前交易量已經接近2000 ETH。對於Art Blocks感興趣或者希望以較低成本進入Art Blocks的社群的用戶可以考慮本次項目。因其較低的門檻與價格，其交易量也是在Art Blocks榜上有名。

2. GameFi 鏈遊

整體回顧

• 本周Gaming板塊主流代幣跟隨市場大幅下跌，普遍跌幅大於30%，顯著跑輸ETH和主流代幣20%左右的跌幅。

本周項目—Symbiogenesis

• 日本3A遊戲开發商Square Enix宣布將推出基於NFT的新遊戲系列Symbiogenesis，預計於2023年春季發布，將使用以太坊作為其區塊鏈平臺。

• 這款遊戲將以角色NFT（預計為Square Enix歷代遊戲角色）收藏為主題，在獨立的幻想世界中享受故事、任務劇情和解密等玩法。收集到的NFT可以作為玩家的社交頭像。

• 根據遊戲名Symbiogenesis推測，這款遊戲可能與Square Enix在1998年推出的經典RPG遊戲《寄生前夜》系列有關。該系列遊戲改編自同名日本經典科幻恐怖小說，但在2010年推出的第三代續作《第三次生日》後由於評價不佳而被雪藏。

• 作為傳統遊戲廠商中積極探索區塊鏈和Web3的遊戲公司，Square Enix這款試水之作若能取得成功，或許將成為傳統遊戲大廠進軍Web3的標杆。

3. Infrastructure & Web3 基礎設施

1）市場概況—公鏈&TVL

• 截止11月13日，以美元計價各公鏈整體鎖倉量（包含Staking）受市場暴跌影響，較上周的近65B下跌至50B，跌幅超20%。

• 各大公鏈中，ETH、BSC、Tron、Avalanche和Polygon依然穩居前5，但Solana生態由於SBF深度參與，受FTX事件影響，本周暴跌66%，目前已跌出前10，若為未來缺少新的資方支持，未來發展堪憂。

• 此外，被用於Solana生態DeFi的封裝資產soBTC和soETH均已出現嚴重脫錨，由於該封裝資產由Alameda和FTX發行，在破產的情況下，這類封裝資產顯然已無法兌付。

2）市場概況—穩定幣供應量

• 截止11月12日，前四大穩定幣（USDT、USDC、BUSD、DAI）合計供應量約1406.05億，較一周前的1399.76億增加約6.29億（0.45%），略有增加。其中USDC、BUSD供應量上漲，USDT供應量下降，主要由於上周的動蕩中，對Tether的不信任情緒引發USDT的擠兌導致。此外，受市場暴跌去槓杆的影響，DAI的供應量下跌近5%。

• 在市場下跌嚴重的情況下，穩定幣並未出現大幅下跌，說明場內資金離場意愿不強，依然在觀望底部的出現，而場外資金也在小規模入場。

3）市場概況—FTX暴雷事件復盤

過去一周加密市場再度遭遇”雷曼時刻“，這也是繼今年5月LUNA事件、6月三箭資本和CeFi暴雷事件後的第三次危機。我們對此次事件進行復盤：

• 該事件最初起始於11月3日，CoinDesk報道稱其獲取了一份私人財務文件，Sam Bankman-Fried（SBF）旗下的量化交易公司Alameda Research的資產負債表存在問題，其持有的146億美元資產中，約58億美元均為FTX交易所的平臺幣FTT，約9億美元為SOL和Solana生態的DeFi代幣，然而其負債金額確高達80億美元。市場因此开始質疑Alameda Research的財務狀況，即該公司大量使用自己憑空印出的代幣作為抵押物取得貸款，一旦FTT的價格出現波動，將面臨清算。

• 這一階段市場還未對FTX的財務狀況產生重大疑慮，Alameda 首席執行官Caroline Ellison還曾發推表示該資產負債表只是子集，還有100億美元的資產未被包含，且泄露的資產負債表為6月30日，目前已經歸還大部分貸款。然而Binance CEO趙長鵬（CZ）的一則Twitter使情況急轉直下。

• 11月6日，CZ發布Twitter稱，Binance將退出其在FTX的投資中收到的資金（約21億美元的BUSD和FTT），所有的FTT都將被賣出（預計在幾個月內完成）至此市場开始出現恐慌，FTT瞬間跳水10%，至22美元附近短時企穩。至這一階段，SBF和CZ的博弈正式开始。

• 11月7日，FTX用戶开始大量提幣，而鏈上數據顯示FTX熱錢包的資產迅速減少，在充值—耗盡—充值中循環，這一情況和部分提款的延遲更加引發了擠兌。此時事態已經失控，即便SBF發推安撫用戶也無濟於事。SBF後來曾表示72小時內，有60億美金的提款流出FTX交易所。

• 11月8日，FTX疑似停止處理客戶提款，FTT閃崩跌破22美元關口，預示了Alameda和FTX的流動性危機（Caroline Ellison曾在Twitter表示愿意以22美元價格購入CZ所有的FTT，這一托底言論僅維持了1天的價格）。受恐慌情緒影響，整體市場下跌，SOL等SBF深度參與的資產跌幅超過20%。

• 11月9日凌晨，CZ發推表示收到了FTX的求助，並籤署了不具約束力的收購意向書，擬完全收購FTX。消息一出，FTT瞬間暴漲至21美元附近（BNB一度暴漲超至398美元），但隨即受反壟斷可能終止交易的消息影響，市場繼續暴跌。由於CZ公开了SBF的求助消息（相當於SBF親口承認了FTX的危機和挪用用戶資金），FTT一路向下暴跌至3美元附近。

• 11月10日，在僅持續了不到1天的初步審查後，Binance宣布放棄收購，市場猜測FTX的資金缺口過大，恐慌情緒再次主導市場，BTC跌破16000美元，ETH跌破1100美元。至此，FTX的破產已成定局。SBF發布推特長文，承認自己的過失並尋求籌集94億美元外部融資。11月11日，SBF辭去CEO職位，FTX集團啓動破產程序。

• 本次事件的根源或許依然可以追溯至LUNA的暴雷，據路透社報道Alameda Research在今年5月和6月的交易中遭受了一系列損失（包括Voyager Digital的5億美元貸款），而SBF為救助Alameda，祕密挪用了FTX的用戶資金，導致了資金缺口，在擠兌中倒下。

• FTX破產事件進一步引發了用戶對於中心化機構不透明的質疑，甚至使USDT的價格一度跌至0.98附近。各大交易所受此影響，不得不出面自證清白，發布自己的資產證明。根據Nansen數據，Binance公开的地址項下，共擁有約705億美元的總資產（其中55%為USDT和BUSD）。

• 對於加密行業而言，此次事件或將導致未來發展的兩條路徑：1）所有的中心化交易所將走向合規，在嚴格的監管下運行。2）用戶轉向DeFi，由去中心化引領行業發展（面臨黑客、KYC、反洗錢等風險）。

4）基礎設施新聞 - 以太坊上海升級概要

以太坊的最終升級目標是創建一個非常高性能、安全、節點衆多、且具有一定程度抗審查的公鏈，同時，它還希望用戶和开發者擁有非常簡單使用的前端和後端。

(EIP)以太坊改進提議- 是為以太坊推出新功能時候提出的建議的標准。

EIP 包含提議改進的技術規範。 在EIP 的過程中，將會討論和制定以太坊的網絡升級和應用標准。 以太坊社區中的任何人都可以創造一個EIP。

下面是以太坊上海升級的4個主要變動的總結

1. EIP-3651：Warm Coinbase

溫暖的和寒冷的，其實指的是此執行此交易時候是否有預先加載，這個會影響礦工打包coinbase交易的gas費。這裏的COINBASE並不是交易所的那家公司，而是來自比特幣的概念 = 區塊中的第一筆交易是筆特殊交易，稱為coinbase交易。

如果無預先加載，是寒冷的 = gas費更高。如果有預先加載，是溫暖的 = gas費更低。

（現在礦工打包的交易的時候可能有更多用途，比如批量交易，其次也可以用同類原理來實現多種代幣結合邏輯的元交易支付等。）

有什么作用？在EIP-3651之前，更激勵用ETH的支付方式。在EIP-3651之後，更激勵用ERC20的支付方式。總之，是一個影響激勵的提案。

目的是修改後，COINBASE 在支付 ERC20 代幣時會減少 gas 消耗。

2. EIP - 3855：新增PUSH0 指令

現有指令實現將 0 值壓入堆棧需要通過執行 PUSH1 0 ，在執行過程中需要消耗 3 gas，並且額外需要消耗 200 gas（2 字節的存儲成本）。目前大約有 11% 的 PUSH 操作只是壓入 0，因此這個 EIP 執行後可以節省一定量的 gas，也能稍微提高以太坊的現有的 TPS（每秒可以處理的事務）。

這個改動提案是想降低無意義的GAS消耗

好處是有了 PUSH0 指令後，就不需要消耗每次交易額外的 200 gas費了。

3. EIP-3860：提高初始代碼的質量

合約部署時候，有個初始化代碼的大小，基於之前限制的下initcode的大小為24576，而如今則是將 initcode 的最大大小限制翻倍。

更大的代碼容量，可以讓智能合約系統做更多的事情。合約大小在改動後可以擴展一倍，合約开發者可以部署更豐富的功能。支持更高的合約大小上限。這意味着 initcode 每字節將添加成本 0.0625 gas費，合約部署 gas 成本微微上漲。

總之，這也是一個提高智能合約系統上限以及降低gas消耗的提案。合約部署 gas 費雖然微微上調，但合約大小可以擴展一倍，合約开發者借此可以寫更豐富的功能代碼。

4. EIP-4895： 把信標鏈提款作為操作指令

可以說，這是本次上海升級的核心。

主要內容是確定信標鏈提款至 以太坊虛擬機（EVM） 的主要流程，部署完成後，以太坊信標鏈質押提款功能將被激活。

從結果上講，目標是給在質押的ETH做提款操作，而實現的方式是引入了系統級的指令Withdraw 基於信標鏈（共識層）的信息，可以無條件的 直接控制 指定地址的ETH余額。

總之，這個目的是激活以太坊信標鏈質押提款功能。

4. Web3社交&DAO&DID

前 Meta 和 Pinterest 高管 Salil Shah 加入專注於社交的 Layer 1 區塊鏈 DeSo，擔任首席運營官。本周將簡要回顧，21年9月曾拿到紅杉、A16z，coinbase的超過2億美元的融資，Deso項目。

產品：

社交公鏈，想為未來10億級用戶的社交Dapp的產品提供基礎設施，重點不在TPS，而是生成底層架構和協議機制能夠更快更低成本的存儲和讀取社交網絡裏的信息，和適合defi的基礎設施公鏈差異化競爭

現狀：

超過160萬個錢包地址，200多個Social App，但實際用戶月活數低（不到1萬，數據待考證），且缺少爆款產品；未曾披露過鏈上TVL，鏈的收入；

最近動態是，前段時間與Metamask錢包完成集成，可支持以太坊用戶一鍵登陸Deso。並在10月推出了去中心化的鏈上端到端加密群聊。也是由於最近與 MetaMask 的集成，Diamond 等 DeSo 應用程序的用戶無需輸入任何個人信息即可注冊，真正能實現去中心化的言論自由。

團隊：

靈魂人物Nader，他是前Google軟件工程師，後來創立了最早的算穩項目Basis的創始人、去中心化推特項目Bitclout的創始人，之前的項目均獲得了a16z的融資。

價格：

代幣前身是BitClout，發行代幣CLOUT。後在推出DeSo後，並沒有再推出新代幣，而是直接將代幣更名為DeSo。籌碼基本全部解鎖，幣價從高點下跌90%。

評價：

大量分散的App能否完成社交關系的沉澱，實現社交網絡效應存疑；

本末倒置，修了支撐1億人的基礎設施，但是活躍用戶不到1萬人；

敘事好，社交+公鏈。目前看來下一輪牛市的一個重點很可能就是社交敘事，除了關注Cyber、Lens等待發幣的新項目外，老項目目前市值較低，也值得關注。

五、關於我們：

JZL Capital 是一家注冊於海外，專注區塊鏈生態研究與投資的專業機構。創始人從業經驗豐富，曾經擔任過多家海外上市公司CEO和執行董事，並主導參與過 eToro 的全球投資。

團隊成員分別來自芝加哥大學、哥倫比亞大學、華盛頓大學、卡耐基梅隆大學、伊利諾伊大學香檳分校和南洋理工大學等頂尖院校，並曾服務於摩根士丹利、巴克萊銀行、安永、畢馬威、海航集團、美國銀行等國際知名企業。

Website www.jzlcapital.xyz

Twitter @jzlcapital

與我們聯系

我們一直在尋找有創意的想法、業務與合作機會，我們同樣也期待您的閱讀反饋，歡迎聯系 [email protected]。

如果以上內容存在明顯的事實、理解或數據錯誤，歡迎給我們反饋，我們將對報告進行修正。

鄭重聲明：本文版權歸原作者所有，轉載文章僅為傳播信息之目的，不構成任何投資建議，如有侵權行為，請第一時間聯絡我們修改或刪除，多謝。