JZL Capital數字周報第12期 03/27/2023存量資金博弈,市場震蕩

一、行業動態總結

上周加密市場在經歷了一波歷史漲幅後开始回溫，一周內交易量下降近50%，並且市場交易量主要還是集中在比特幣市場，小幣種鮮有行情，整體趨勢同美股類似，周內走勢跑輸美股。截至撰稿比特幣收於27803.3，周內上漲0.92%，振幅1.87%；以太坊收於1762.85，周內下跌1.71%，振幅1.63%。近幾周市場看似欣欣向榮，但受困於市場整體資金有限並且持續淨流出，資金只能向一個或幾個板塊輪動，上周比特幣雖上漲近1%，但整體crypto市值只有0.3%的漲幅，表示其他幣種較為弱勢，另一個反應altcoin市佔率的指數為Alcoin Index，這也是一個反應市場情緒的指標，指數越低代表比特幣吸血越嚴重，目前月度的指數已經接近2020年11月的數值，為近兩年多以來的最低。

反觀美股，本周納指表現優於標普500，周內上漲1.8%，周五的小陽线仍然收在了年线之上，而標普雖然本周也小漲1.3%，但K线與多根均线粘連在一塊，走勢是相對來說弱勢的。上周的焦點聚焦在了FOMC的議息會議，加息幅度25bp來到了4.75% — 4.5%，符合市場預期，在會議聲明中美聯儲指出仍將重點放在控制通脹上面，而對銀行業的倒閉風波輕描淡寫，在量化緊縮這件事上美聯儲將繼續堅定執行減持美國國債、機構債務和MBS等等，也不會因銀行倒閉所動，即使是這樣的一個會議聲明，也造成美股在下午2點之後的一陣反彈，然後回落等待鮑威爾2:30講話。鮑威爾則是給了市場當頭一棒，講話後市場大跳水跌去了之前的漲幅。鮑威爾首先是較大篇幅說明聯儲和財政部還有保險公司有足夠的工具和措施保證銀行存款的安全性，除此之外鮑威爾用更大的篇幅說通脹才是他的主要目標，列舉了2月份CPI和PCE數據反應通脹並沒有回到美聯儲的目標區間。他的講話配合點陣圖的預期，也讓市場對年底降息少了一分期盼。通過點陣圖我們可以看到大多數美聯儲專家的預測坐落在5%-5.25%之間，但仍有近40%的專家認為會有更高幅度的加息，因此今年5月市場至少將迎來再一次25bp的加息幅度，這對銀行業帶來更大壓力，因為他們債券資產的浮虧量巨大，而不明就裏的存款戶可能因為風吹草動就去擠兌，因此仍需謹慎看待後市。

行業數據

1）穩定幣

根據glassnode數據，截止2023年3月25日，前五大穩定幣（USDT、USDC、BUSD、DAI、TUSD）合計供應量約1285.11億，較上周變動不大，小幅減少約0.16億（-0.01%），幣市資金流出趨於穩定。

法幣穩定幣中，USDT供應量持續大幅上漲。USDT本周大幅增加約27.2億枚（3.56%），市佔率已達60%。近期USDT供應量漲幅較大，推測為部分資金通過USDC出場後，置換為USDT回歸。

USDC本周供應量再次大幅減少約23.4億枚（-6.45%），自硅谷銀行事件後，USDC供應量已連續三周大幅下跌，市佔率跌至26%。如我們此前預期，USDC價格雖然恢復，但受損的市場信心和情緒似乎需要更多時間修復。

BUSD供應量本周下跌速度放緩，僅減少約2.1億（-2.57%）。由於Paxos已被禁止鑄造BUSD，預計BUSD供應量將持續下跌，BUSD可能退出歷史舞臺。作為替代品的TUSD本周供應量變動不大，小幅增加0.13億（0.65%），經過一個月內翻倍的大幅增長後，TUSD增長放緩。

整體而言，幣市資金的淨流出趨於緩解，但增量資金有限的情況下，市場的拉升需要積蓄更多的流動性，並且存量資金博弈之下，將以結構性行情為主。

2）BTC礦工余額

BTC礦工地址余額表明鏈上被標記為礦工地址的BTC持有余額合計，包括Foundry USA，F2Pool，AntPool，Poolin，Binance等地址。

該數據通常用於判斷對於礦工對於當前BTC價格的興趣，礦工余額升高時，通常說明籌碼處於堆積狀態；礦工余額降低時，表明礦工正在拋售或抵押其持有的BTC。

根據OKLink數據，截止3月26日，與上周相比，礦工余額幾乎沒有變動，市場衝高遇阻开始橫盤回調，但礦工未見出貨離場。由此來看，目前的橫盤震蕩可能更多屬於籌碼交換和流動性積累，獲利較多的短期交易者兌現離場，市場積蓄力量後可能會再嘗試一輪上攻。

3）ETH通縮數據

截止3月26日，根據ultrasound.money數據，本周ETH供應量較上周減少約2831枚，自The Merge完成後，ETH供應量已累計減少6.8萬枚。以近一周數據推算，年化通脹率為-0.11%，較上周的-0.24%持續下降，鏈上活動平淡，通縮速度下跌。

前兩周上漲行情中，BTC市佔率和匯率出現顯著提升，相對跑贏ETH，本周ETH/BTC匯率出現止跌企穩跡象。近2年以來，ETH/BTC匯率始終維持在約0.05~0.08的寬幅震蕩區間，待BTC高位橫盤後，ETH可能迎來補漲。

相比POW機制下的ETH，POS機制下供應量已累計減少約215萬枚，以當前美元計價這部分拋壓近38億美元。

二、宏觀與技術分析

市場突破了28000之後，橫盤震蕩調整，下方的空間較上方大

兩年期美債下行至3.773，主要為市場拋售美債所致

納斯達克指數反彈至11800以上

arh999：0.78

持幣地址數基本都是橫盤

持幣地址數跳漲之後，本周开始回撤

三、投融資情況總結

投融資回顧

2023年3月20號至3月26日，加密VC市場披露的投融資事件18筆，累計融資金額超過2.537億美元；（https://www.rootdata.com/Fundraising）

報告期內，超過1,000w美金融資額的事件一共9起：

機構動態

四、不良資產動態跟蹤

FTX數字不良資產債權市場最新動態：

（1）FTX上周更新的一個重要進展

根據在特delware distriction提交的文件，FTX已經與對衝基金Modulo Capital達成協議，從後者那裏收回了超過4億美元的現金，根據周三提交的法庭文件。總部位於巴哈馬的Modulo也同意支付4.04億美元現金歸還FTX，並放棄其在FTX交易所持有的價值5600萬美元的資產所有權。

FTX附屬的對衝基金Alameda Research在2022年5月开始連續向Modulo發送了共計4.75億美元的轉账，當時FTX正在虧損並且已經處於破產邊緣。所以這筆資金很大程度上被定義為非法挪用用戶資產必須被追回。據法院文件透露，FTX創始人SBF指示Alameda支付了2500萬美元購买Modulo的股權，並向由Modulo管理的投資基金投入了4.5億美元。根據文件披露，該協議已經收回了大部分支付款項，並拿走了Modulo剩余99%的資產。

作為協議的另一部分，FTX和Alameda將放棄對Modulo所有權的一切索賠和糾紛，FTX還同意不採取進一步針對Modulo負責人張曉雲和鄧肯Duncan Rheingans-Yoo有關此次付款的調查。

（2）縱覽FTX資產資產負債表的情況

在尋求償還債權人的過程中，FTX此前已經收回了共計50多億美元的資產。FTX上周還表示，他們正在全力調查用於支付 “公司創始人和重要員工” 的32億美元的款項和貸款費用。

目前雖然SBF被指控盜取了FTX用戶數十億美元的資金，以彌補Alameda Research的虧損，並進行數百萬美元的非法政治捐贈，以在華盛頓特區擴大他的影響力。他目前仍然否認自己有罪，並計劃於10月2日做出最後陳述以避免入獄。

上周FTX已經向美國法官申請將提交破產重組計劃截止日期延長至9月7日並已經獲得批准，他們希望再延長6個月的時間以完善並提交一份可實施的計劃，並表示公司需要更多的時間來繼續理清財務狀況，同時他們也宣布將很快公布資產和負債的細節。上周場外OTC市場的債權均價繼續呈現一個上漲趨勢，保持在18–19%這個區間。

新聞動態：

Mysten Labs將斥資9600萬美元從FTX收購其股權和SUI代幣的股權投資。

Mysten Labs將斥資9600萬美元從FTX破產財產處收購其股權和代幣股權。就在FTX創始人Sam Bankman-Fried的公司破產幾個月前，FTX Ventures向Mysten Labs投資了1.01億美元。現在，Mysten Labs通過破產法院以9600萬美元的價格回購了這部分股權和代幣認股權。

此次回購協議標志着FTX首席執行官John J. Ray III不斷努力並最大限度地使債權人從Sam Bankman-Fried破產的加密交易所中恢復資金的嘗試，包括清算FTX Ventures組合中的多個明星項目。

（Mysten Labs還未發布備受期待的SUI代幣，他們在3月16日向FTX破產財產處提交了一封回購資產的報價信。根據法庭文件，FTX破產財產聘請了投資銀行Perella Weinberg Partners（PWP）徵求其他潛在买家的興趣，最終與Mysten達成了交易。）

五、加密生態跟蹤

各板塊數據整理

NFT

藍籌指數：持續震蕩下行，ETH本位上看已經回到了僅略高於去年11月的FTX暴雷後的位置

市值&交易量：持續震蕩下行，在上周五伴隨大盤的回調出現了更為劇烈的下行

top collection：cryptopunks、BAYC、猴子地排名前三，doodles在社區出現問題後，目前已跌出前十並且仍在持續創出新低

（下圖為doodles近一個月價格變化）

Gamefi 鏈遊

整體回顧

總體來看，Gamefi行業本周市值回調明顯。

從Token價格來看，前10市值鏈遊token90%下跌，且大部分跌幅均在10%以上。其中，只有Sandbox保持了正增幅，這可能主要得益於Sandbox近期積極的宣發，並且推出了新的遊戲編輯器。

https://degame.com/zh/ranking/game/ALL_GAME

按鏈上合約交互量來看，前十活躍鏈遊中，過去一周交互活躍度60%上漲。其中，Iskra和Benji Bananas繼續保持上漲，而上周大漲近9倍的Hunters本周下跌33.16%，繼續對其可持續性表示質疑。

數據來源:https://dappradar.com/rankings/category/games

DeFi &公鏈賽道數據

截至撰稿，DeFi TVL為49.05B，較上周微幅上漲。按TVL排名前五的協議分別為：Lido、MakerDao、AAVE、Curve、Uniswap。Lido和Curve本周分別下跌3.81%和上升2.18%。

https://defillama.com/

從公鏈的角度來看，本周TVL前三的鏈分別為：ETH、Tron和BSC。Arbitrum和Optimism本周分別增長17.84%和下跌4.51%，分別排名第四和第六。

本周重點事件&項目

RSS3 Open Web

信息分發協議 RSS3 發推稱，將推出 RSS3 AI 开放平臺，為开發者使用鏈上數據訓練 GPT 模型提供環境。為开發者提供環境來訓練GPT模型，並使用鏈上數據進行訓練。它的目標是讓GPT模型能夠處理和反映OpenWeb世界中的各種信息和事件，例如預測Dapp的創意、預測趨勢、猜測哪些NFT會流行等等。通過這種方法，希望能夠突破DeFi到SocialFi的邊界

總結：

gpt模型的接入，增加鏈上數據的可讀性、可獲得，進而降低區塊鏈的進入門檻

在使用鏈上數據進行價格預測方面，必須持謹慎態度。特別是當考慮到使用Transformer模型，如GPT，與使用RNN模型在基於時間序列的預測方面可能存在的差異時。

Aspecta

由 AI 驅動、專注於开發者的數字身份生態平臺 Aspecta 完成 350 萬美元種子輪融資。

簡介：

Aspecta是一家由AI驅動、專注於开發者的數字身份生態平臺。其核心產品為Aspecta ID，這是一個基於雲端與鏈上數據、應用AI建立的數字身份。Aspecta ID已开啓公开測試，專注於开發者，以展示、記錄和探索為三大核心功能

投資情況：

Aspecta已完成350萬美元的種子輪融資。該輪融資分為A、B兩個階段。A階段於2022年4月完成，由真格基金、奇績創壇（原YC China）、UpHonest Capital、耶魯校友基金等機構參與。B階段於2022年11月完成，由Foresight Ventures、HashKey Capital、SNZ Holding、Infinity Ventures Crypto等機構參投。此外，Aspecta還獲得了來自Galxe、Mask Network、CyberConnect、P12等項目方與生態的战略投資與捐贈支持。

團隊情況：

Aspecta的創始團隊擁有世界頂級大學的背景，如耶魯、清華、伯克利和麥吉爾等。他們在AI領域擁有7項大型語言模型與圖學習算法的專利和論文。此外，加拿大工程院院士、Tinder前首席科學家Steve Liu是創始團隊的成員，並擔任首席科學家

rct AI

成立於 2018 年的 rct AI，它是一家主要為遊戲行業提供 AI 技術解決方案的服務商，其核心技術混沌球（Chaos Box）是⼀個基於深度強化學習的 AI 敘事引擎，可以幫助遊戲制作方大規模地生成具有不同行為模式和臺詞對話的智能 NPC，智能生物體以及智能環境，目前服務了閱龍智娛、悠米娛樂等 20 多家遊戲工作室。

基於 AI 技術，rct AI 海外業務嘗試布局了 Web3 遊戲相關的生態圈項目:

Mirror World: 是由互操作性 SDK 層驅動的遊戲矩陣，旨在幫助 Web2 开發者低代碼的完成 Web3遊戲开發。Mirror World 遊戲矩陣是由多款資產互通加密遊戲組成的虛擬遊樂場，將同時讓所有用戶獲得多種休闲遊戲體驗和加密現實收益；Mirror World 移動端 SDK 是一套跨平臺工具，旨在幫助开發者更有效、更容易、更經濟地整合區塊鏈技術。22年 3 月融了 400 萬美金，目前大概有三四十個人的團隊在運營。

Delysium:3A級鏈遊，它強調多元化和 3A开放世界 MMORPG體驗，包括战鬥、探索、建造、培養、社交和人工智能驅動的 MetaBeing 遊戲，推動鏈遊行業進入下一個階段。這個項目也在 22年3 月份融了 400 萬美金，目前團隊超過 150人。 Delysium 中採用了一套新的發行模式。在這個遊戲中，遊戲分為 **experience layer（體驗層）、data layer（數據層） 和 Incentive layer（激勵層）**三個層面。experience layer 是這個遊戲本身的內容，用戶在 experience layer 產生數據，輸送到 data layer，最後再到 incentive layer。在這個模式下，experience layer 和 incentive layer 是分开的。遊戲中的組織可以自行吸引用戶進入遊戲，並根據自己本地化的特點設置不同的激勵策略，以及不同的代幣系統。平臺在得到用戶產生的數據後會將數據返還給組織，由組織根據自己的激勵規則進行代幣分配。這是一個不斷自我革新的遊戲系統。

AIGC相關亮點：

通過簡單設計並調整不同的參數，rct AI的混沌球（Chaos Box）算法可以在遊戲中大規模地輕松生成具有智能意識的虛擬角色。他們的行為和對話不會重復，皆為動態生成。在遊戲場景中，部署具有不同性格的智能 NPC，通過對話、行為等動態交互，增加玩家的遊戲時長，同時提供新的變現途徑。具體包括性格化NPC、對抗式 AI、互動式AI、大規模智能 NPC 部署、智能留存及智能運營策略等。

目前，rct AI已憑借核心技術Chaos Box幫助了10余家企業，完成包括對战遊戲、虛擬人鑄造等多種類型的項目，與世界範圍內 20+ 遊戲廠商建立了深入合作，觸達超過 2 億用戶。

關於我們

JZL Capital 是一家注冊於海外，專注區塊鏈生態研究與投資的專業機構。創始人從業經驗豐富，曾經擔任過多家海外上市公司 CEO 和執行董事，並主導參與過 eToro 的全球投資。 團隊成員分別來自芝加哥大學、哥倫比亞大學、華盛頓大學、卡耐基梅隆大學、伊利諾伊大學香檳分校和南洋理工大學等頂尖院校，並曾服務於摩根士丹利、巴克萊銀行、安永、畢馬威、海航集團、美國銀行等國際知名企業。

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