多輪降息利好下，為何A股依然萎靡不振？

2023-06-14 16:06:16

A股受到政策利好，受歐美股市集體收漲刺激，三大指數开盤集體高开，开盤後多頭在釀酒，金融和科技等帶動之下，指數高开震蕩上揚，板塊和指數顯著回暖，遺憾的是漲幅並不大並不強。

面臨衆多政策利好的基礎之上，今天A股依舊維持橫盤震蕩，始終都是漲不起來，背後最大的原因就是缺資金，缺人氣和缺賺錢效應，缺三樣因素股市就會出現這種熊樣的走勢，

特別是缺資金之後，股市缺了資金就是沒表現的，股市的漲跌和波動都是建立在資金的基礎之上；導致股市缺資金主要是橫盤太久，以及為先正達這些新股抽血擔憂，場外資金又不敢進場，股市缺資金是非常正常的。

投資者信心不足，以至於一系列所謂超級利多出現之後，中國股市沒有出現積極的反應。

日內，中國人民銀行突然宣布降息，同時有傳聞稱即將出臺重磅的房地產刺激措施。但是，交易量比近期水平低25%，滬深300指數僅上漲0.5%。繼國有大行、股份行等接連下調存款利率後，逆回購“降息”也來了。6月13日，央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，當日以利率招標方式开展20億元7天期逆回購操作，中標利率1.9%，上次為2.0%，降低0.1個百分點。

瑞聯銀行的高級亞洲經濟學家卡洛斯·卡薩諾瓦表示：

“中國市場當前情緒非常疲弱，生產者通縮需要恢復，市場不應該繼續對債務風險保持高度警惕。”

^{圖：中國內地股市仍處於熊市來源：Bloomberg}

道富環球投資顧問公司的投資策略和研究主管阿爾塔夫·卡薩姆表示：

“即將出臺的刺激措施是最重要的信號，中國有能力提供刺激，它與發達市場不同，中國在低通脹環境下有很多彈藥還沒打出來。”

摩根大通的策略師溫蒂·劉表示：

“A股可以成為更好的資產類別，滬深300指數的上漲通常伴隨着在岸共同基金發行量的增加，而後者2022年以來一直保持低迷，這就是我們認為有利的方面。”

當前降息核心訴求是為企業降低融資成本。今年1-4月我國工業企業營業收入利潤率僅為4.95%，顯著低於去年同期的6.35%和去年末的6.09%，這是導致今年企業盈利大幅承壓的核心原因之一。因此，為企業降低融資成本有助於其利潤率的回暖，緩解經營困境。

對市場的影響：降息是股債雙牛的起點

我們認為本次降息意味着貨幣政策寬松基調確認，其將是股債雙牛行情的起點。首先，我們認為降息對債市影響較為直接，今日降息後，10年期國債活躍券收益率迅速下行4BP至2.64%左右低位，在下半年或仍有降准、降息判斷的基礎上，我們將利率債收益率年內低點的預測值由2.6%下調至2.4%，債券市場的牛市行情值得期待。

流動性是驅動“股債雙牛”的核心邏輯，一方面，今年下半年經濟壓力客觀存在，但貨幣政策仍有寬松空間，無風險收益率繼續下行並帶動成長股發力，形成股債雙牛的格局。另一方面，我們認為居民大體量超額儲蓄淤積金融體系，是導致當前流動性過剩、擁擠交易形成資產荒的核心原因之一，也是後續股市增量資金的最大不確定性來源。