WSJ警告：雷曼兄弟可能重演，聯準會降息無法拯救我們

2024-09-22 16:09:05

聯準會於19日宣布九月降息一碼，正式開啟了大降息時代，一度帶領比特幣衝破63000美元，在美國股市也引起了小幅度的反彈，但現今卻引發華爾街的人士的擔憂，有些人認為這只是短期市場對預期性正確的回彈，並不代表未來的經濟狀況十分良好。

按照最新的點陣圖顯示，今年還有兩次降息空間，但摩根大通分析就表示，若是就業數據不理想，聯準會可能會在11月直接宣布再降息兩碼，而不是分別在11月、12月分別降息一碼，這代表經濟可能出現衰退跡象，勢必等加快降息速度來預防經濟崩潰。

而華爾街日報的最新報導更是指出，當前的經濟狀態非常接近 2008年雷曼兄弟暴雷前夕，並認為這可能只是個開始。

重演雷曼兄弟？

聯準會的決策背後隱藏什麼地雷？華爾街日報記者Spencer Jakab就為此專文撰寫，分析了當前的時局與過去有什麼不同，值得注意的是，通篇都以雷曼兄弟爆發前的 2007 年、2008 年為舉例，認為當前開始降息的狀態與當時非常類似。

Jakab 提及大降息周期開始時，很可能會出現一種經濟假象， 即前景一片大好，但實質暗藏洶湧 ，舉例自 2007 年的降息周期，一開始降息後道瓊工業指數出現了巨大的漲幅，股市也預期降息將帶來巨大的融資能量，道瓊工業指數暴漲，創下四年最佳紀錄，雷曼兄弟飆漲了 10%，堪稱史上最佳的週期，但誰知道這只是禍害的開始。

降息周期的漲跌

當時的市場對於降息後有多樂觀？Jakab 提及當時站在浪頭上的 Bear Stearns 首席經濟學家 David Malpass，也在 2007 年8月華爾街日報上刊登《別對信貸市場感到恐慌》，並對大眾信心喊話，不會有經濟崩潰出現，因為金融體系的流動性已經大幅改善：

許多人現在將其與 1998 年信貸市場的凍結不同，全球流動性儲備已經滿溢，而不是像當年那樣空空如也。

儘管這像是事後諸葛，我們都知道當時的金融風暴有多麼嚴重，但當時的大眾卻是活在經濟一片大好的美夢中，他們不知要面對的未來是如此嚴峻。

在牛市頂峯三周後，到 2008 年 1月泡沫就破裂，巨大的實質衰退讓雷曼兄弟無法在短時間去槓桿化，，在一年內就急速破產，成為了美國有史以來最大的破產案，也在那此後，聯準會又連續降息6次，最終才降息至2%水位，最後在雷曼兄弟破產後的兩個月，聯準會還降息至 0%（0~0.25%）。

在零利率的這段期間，標普 500 指數與道瓊指數出現了大幅反彈，但在一周內馬上又跌回去，在 2009年3月觸底之前，又暴跌了近 1/4 。

當前經濟的風險

回到現今，Jakab 在文中也警告了當前許多的隱藏風險，例如 信貸與房地產的過度槓桿化 、中國令人驚訝的經濟疲軟、以及美國與世界經濟過度依賴人工智慧（AI）的主題炒作、全球各地的政府負債狀況在 Covid-19 並未出現明顯的改善，從未有經濟崩盤前，政府負債如此之高，這將使得全球崩盤時，應對衰退變得更為棘手。

他也引用高盛策略師David Kostin 的研究指出，如果經濟在降息前就出現實質衰退，那麼無論中間漲跌波動如何，最終標準500指數的中位數路徑，就會往下調整 14 %；反之沒有衰退的會，則是往上調整 14%。

而利率的波動則是對債券投資者來說非常重要的，另一方面低利率對於公司與消費者來說， 降息需要非常長時間才能體現其「機會成本低」所帶來的經濟效應 。

這可能解釋為何當前聯準會看似鴿派，但實質留了許多保留空間，因為在更多的經濟數據出來之前，沒有人能知道衰退是否已經發生。