Pump後時代：一文盤點七大主流DEX近期收益表現
作者：Scof，ChainCatcher
編輯：TB，ChainCatcher
過去一周，去中心化交易所的生存現狀引發了廣泛討論。
Hyperliquid因50倍槓杆鯨魚“自爆式套利” 震動市場，其HLP保險庫在承接清算單後損失近400萬美元。
而另一邊，在Pump時期風光無限的GMGN也陷入了不容忽視的困境。根據Dune的數據顯示，該平臺收入已從1月19日的234萬美元跌至 3月11日的7.4萬美元，暴跌近97%。與此同時，社區反饋高昂的KOL營銷开支、用戶流失以及CEX入局導致競爭加劇，讓用戶對GMGN的未來產生進一步的擔憂。
借此，ChainCatcher在本文盤點了七個主流DEX近期的收益情況，供讀者們參考。
快速解讀（不墨跡，直接看結論）
- Jupiter、PancakeSwap 仍保持較高單日收益，長期收益表現穩定。
- Hyperliquid 近24小時收益領先，但較歷史高點仍有較大回落。
- Raydium、Shadow Exchange 收益大幅下降，市場活躍度明顯減弱。
- Aerodrome、THENA 等雖下滑嚴重，但仍有一定盈利能力。
以下是對幾個主流DEX近24小時收益情況與歷史最高單日收益情況的對比：
注：全文數據來源Defillama，截止3月12日
逐一拆解，透視主流DEX近況與趨勢
1. Shadow Exchange
✅ 背景與定位：部署在Sonic上原生的集中流動性層和交易所。由 x(3,3) 激勵模型提供支持，目標是提供高效、低成本的交易體驗。
? 收益數據：歷史最高 864.44K，近 24 小時 83K，下降 90.30%。
? 市場表現：在過去30天內位列加密貨幣收入排名前十，用戶活躍度保持穩定。 x(3,3) 機制提升資金利用效率，MEV 保護機制優化交易體驗，流動性提供者和交易者收益可觀。Gems 獎勵體系吸引 Sonic 生態深度參與，推動協議生態擴張，展現持續增長潛力。
2. Raydium
✅ 背景與定位：Solana 生態的頭部AMM DEX，過去憑借低手續費和高效交易吸引大量用戶。
? 收益數據：歷史最高3.39M，近24 小時僅48K，下降98.57%，市場活躍度大幅回落。其原生代幣
? 市場表現：2024 Q4一度佔據SolanaDEX交易量的 61%，但TVL僅為Uniswap的 39%，說明交易活躍但流動性相對不足。同時由於Raydium的交易量高度來源於Pump.fun的支持，後續必須尋求擴展新的非meme領域的布局。
3. Jupiter
✅ 背景與定位：Solana生態的頭部DEX聚合器，提供最佳交易路徑優化，是Solana DeFi交易量的核心支柱。
? 收益數據：歷史最高3.13M，近 24 小時 329K，下降 89.46%，但相較於其他DEX，仍維持較高活躍度。
? 市場表現：作為Solana 生態交易量最大的DEX，其深度流動性和跨平臺集成度較高，用戶交易成本低。但前段時間由於Libra事件被質疑存在內幕交易，目前尚未有進一步調查結果。
4. PancakeSwap
✅ 背景與定位：BSC生態的龍頭DEX，憑借低Gas 費、高速交易和多鏈擴展（以太坊、Arbitrum、Polygon 等）保持競爭力。
? 收益數據：歷史最高6.4M，近24小時1.11M，下降82.65%，但在DeFi領域仍保持較高盈利能力。
? 市場表現：得益於BSC生態的活躍度，PancakeSwap擁有廣泛的DeFi用戶基礎，並不斷擴展產品功能（如NFT、質押等）。
5. Hyperliquid
✅ 背景與定位：Arbitrum 生態的去中心化衍生品交易平臺，採用主動做市機制，與GMX形成差異化競爭。
? 收益數據：歷史最高4.42M，近24小時1.17M，下降73.52%，但仍在DeFi衍生品市場佔據主導地位。
? 市場表現：得益於高槓杆交易吸引的交易者，Hyperliquid在交易量和盈利能力方面保持領先。但近期由於受到鯨魚套利事件的影響，用戶對其流動性管理機制產生懷疑，導致部分資金避險式出逃。
6. Aerodrome
✅ 背景與定位：Base生態的核心DEX，採用ve(3,3)經濟模型，以激勵流動性提供者並優化交易體驗。
? 收益數據：歷史最高1.52M，近24小時290K，下降80.91%，市場流動性有所下降但仍保持一定活躍度。
? 市場表現：在Base生態中佔據主導地位，得益於Base鏈近期金狗有復蘇的跡象，市場表現強勁，交易量和市場資本化持續增長，社區參與度高。
7. THENA
✅ 背景與定位：BNB生態的DEX之一，採用ve(3,3)經濟模型，旨在提高流動性激勵的可持續性。
? 收益數據：歷史最高208.95K，近24小時48K，下降77.02%，盡管下滑，但在BSC生態中仍有一定競爭力。
? 市場表現：在BSC生態中屬於二线DEX，面臨PancakeSwap的強勢競爭，但其ve(3,3)模型仍能吸引部分流動性。根據網站披露，THENA正計劃向V3版本遷移。這一升級將引入“鉤子”（Hooks）功能，允許在特定流動性池上部署智能合約，以在用戶交互時執行特定邏輯。這將為高級訂單類型、復雜應用和定制化需求提供支持，進一步增強協議的靈活性和功能性。
目前，去中心化交易所整體呈現收益下滑、競爭加劇、結構分化的趨勢。主流平臺的收入較歷史高點普遍回落70%-98%，市場活躍度受到明顯影響。
Jupiter和 PancakeSwap仍穩居龍頭，單日收益較高，長期表現相對穩定，依靠生態布局和用戶基礎維持競爭力。Hyperliquid 仍在衍生品市場佔據一席之地，但因鯨魚套利事件引發市場對其風控能力的擔憂，資金流動性受到衝擊。Raydium、Shadow Exchange收益大幅縮水，前者受 Pump.fun 交易量下降影響，後者則是因為整體市場活躍度減弱。Aerodrome和THENA仍有一定盈利能力，但在各自生態中面臨更強競爭者的擠壓。
後續來看，DEX仍需面對三大核心問題：
- 如何維持交易活躍度 ——市場降溫，用戶交易意愿下降，DEX如何提升用戶粘性？
- 如何優化流動性管理 ——鯨魚套利、CEX競爭加劇，平臺如何在DeFi領域構建更穩固的流動性體系？
- 如何實現可持續收入 ——熊市周期下，高手續費模式難以長期支撐，DEX是否需要新的盈利模式？
面對行業挑战，DEX未來的生存之道，或許不再只是拼交易量，而是拼流動性、風控機制與生態布局。
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