47 個空投代幣表現分析：空投是走到盡頭還是中場休息？

2024-09-11 16:09:29

撰文：Ali，Gridex 前技術負責人

翻譯：金色財經 xiaozou

1、前言

去年 8 月份 Friend.tech 的積分系統問世，如今積分已成為用以獎勵協議早期用戶的鏈下獎勵（或代幣、XP 以及其他類似獎勵）行業標准。可以說，本輪周期的空投熱潮便由此开啓，一系列項目在過去的一年裏均發布了代幣。與許多加密熱潮一樣，人們眼中的空投「淘金熱」終將像泡沫一樣，美好但易逝。

空投熱潮走到盡頭了？還是只是短暫的中場休息？

2、47 個空投代幣的表現

空投代幣因其「只跌不漲」的價格走勢而臭名昭著。截至 2024 年 8 月 25 日，下面我認為被炒作得最多的 47 個空投事件中，只有 11 個價格高於 TGE（代幣生成事件），平均回報率為 49.56%（不包括 BONK）。與此同時，價格低於 TGE 的 36 個空投代幣的平均跌幅為 62.15%。現在，一些代幣的價格確實有所上漲，從 TGE 到 ATH 的平均漲幅為 162.23%（不包括 BONK）。然而，在這些代幣中，ATH 後的平均回調率為 70.89%。雖然自 ATH 回調下行也是一種正常的市場狀況，但令人擔憂的是，其中許多代幣在幾個月內竟顯示出如此大幅的下跌。

趨勢很明顯，除了本輪周期迄今為止一直流行的某些板塊（meme 和 AI）之外，自 2023 年以來，空投代幣的走勢基本上呈自由落體狀態（當然也有些空投處於兩者之間）。

平均而言，只有 AI、meme 和模塊化空投在 TGE 之後有實際上漲，其他空投均大幅下跌。到目前為止，meme 是表現最強勁的板塊，自 2016 年以來平均漲幅為 2300%，其中 BONK 的漲幅最大。事實上，在我看來，正是 BONK 將 Solana（兩年前的 Soylana）從 FTX 之後的絕望深淵中拯救了出來。

當按生態系統對空投平均回報率進行分類時，迄今為止，只有 Solana 空投代幣的價格是高於 TGE 水平的，同樣主力是 BONK。基於以太坊的空投是表現最糟糕的，然而基於 Cosmos 的空投的價格走勢是最激烈的。相較 TGE，平均 ATH 高達 201%，再加上 TIA 的 850% 漲幅，基於 Cosmos 的空投風靡 2023 年第四季度。Cosmos 空投开啓了短暫的質押空投以賺取更多空投的現象，這一現象很快就消失了，除了 DYM（比 TGE 下降了 61.1%），TIA 之後再沒有知名空投。

有人可能會說，迄今為止的表現和 ATH 之後的下跌是因為山寨幣市場的普遍表現，而不是因為空投，然而，當將空投代幣自 TGE 至今的表現與其底層生態幣的今年年初至今的表現相比較時，只有 47 種代幣中只有 6 種代幣（其中一半是 meme 或 AI 板塊）的表現優於其生態幣。

空投代幣 TGE 迄今為止相對於其生態系統代幣的相對表現。已截斷的異常值以紅色突出顯示。資料來源：截至 2024 年 8 月 25 日的 CoinMarketCap 和 CoinGecko。

加密推特將這種流行症狀歸結為低流通量、高 FDV 的代幣經濟學——抱怨這些代幣僅僅是風險投資的拋售工具，因此幾乎被設計為只跌不漲。雖然這一觀點有一定的份量，特別是考慮到大多數代幣的效用取決於治理權，而治理權的價值是模糊的，但似乎還有一個更深層的、更令人擔憂的問題。依賴於使用率的項目，無論是用 TVL、交易量還是其他指標來衡量，都描繪了一幅令人不安的後 TGE 畫面。

3、L2

大肆宣傳的新興 L2 的 TVL 增長並不令人印象深刻，甚至有的顯示出純下行軌跡。Blast 和 zkSync Era 就是最明顯的兩個例子——這兩款被大量擼毛工作室擼的空投似乎在 TGE 後失去了熱度。Manta Pacific 在 TGE 後最初還繼續表現出實力，但這可以歸因於他們的「New Paradigm」活動，該活動僅在 2024 年 3 月 26 日支持 Manta Pacific 的向外橋接，此後該鏈 TVL 急劇下降，目前比 ATH 下降了 94%。類似的故事可能也發生在 Mode 身上，它將前 2000 個錢包中 50% 的代幣分配保留了 3 個月，解鎖條件是它們在此期間不會向外橋接。除此之外，Mode 的相對優勢可能要歸功於它的第二季積分計劃，這是 Manta 沒有的（盡管他們確實舉辦了「Restaking Paradigm」活動），以及 Mode 還被列入了 Optimism 的 Superfest 活動。Taiko 在主網發布時選擇實施 TGE，對 TVL 產生了積極的影響，但僅為 1400 萬美元——佔其代幣 TVL 的 0.73%——很明顯，這個領域幾乎沒有什么關注度。

Starknet 的 TVL 並沒有遵循這一趨勢，而是在 TGE 後顯而易見地飆升。毫無疑問，這樣的表現着實讓人驚訝，但它與市場情緒如此脫節，不禁讓人生疑。

Starknet 上的最後 8 個用戶真的能讓它滿血復活嗎？在 Starknet 的崇拜者把我釘在十字架上之前，我要說 Dune 的數據是不准確的；6 月 4 日的 DAU 實際上是 21.2 萬，比兩個月前的 ATH 下降了 94%。首先要注意的是，Starknet 以 80 億美元的估值成功籌資 2.825 億美元，這意味着 TVL 仍比籌集到的資金少 18%。相比之下，Blast 只籌集了 2000 萬美元，而 TVL 卻比籌資額高出 190%，這也並不是什么驚人的事。此外需要注意的是，Nostra 和 Ekubo（兩者的空投表現都令人失望）佔 Starknet TVL 的 85%。

雖然目前還不清楚到底是什么推動了 Starknet TVL，但有一種看法是看漲 Nostra，NSTR 目前完全稀釋後的市值為 630 萬美元，FDV/TVL 比率為 5%。

4、橋

我們來看一下 LayerZero 的每日交易量，一切就更加明晰了。

在 2024 年 1 月 5 日 ZRO 空投的第一個快照宣布之後，每日交易筆數暴跌 52%，至 45k 左右，目前比 2024 年 1 月 5 日的水平低 92%，不到 7000。迄今為止，farmers、sybils——不管你怎么稱呼他們——一直都是加密採用的驅動力，或者至少看起來如此。雖然 LayerZero 屬於「守舊派」，因為它沒有積分計劃，但它總是發送代幣，用戶也相應地採取行動，盡可能多地推動交易，最大限度地提高他們的空投。這些交易量應該是 2023 年 4 月 LayerZero 1.2 億美元 B 輪融資時拋給風投公司的誇大指標。

將這一表現與 2023 年 8 月之前的空投（可以說屬於上一周期）進行對比，結果顯示出一幅迥然不同的畫面（當然，我們在這裏談論的是項目的表現，而不是其代幣表現）。除了 Aptos 不得不在主網發布時啓動 TGE 之外（因為 APT 屬於 gas 支付代幣），Optimism 和 Arbitrum 在主網發布後的一年多發布了治理代幣，此前它們就已經建立了良好的基礎。這與本輪周期顯示的更加投機的市場環境形成了鮮明對比，項目會快速追蹤它們的主網和 TGE，以期獲益。L2 領域在這一點上仍處於起步階段——與本周期的 L2 感覺相差甚遠。

5、空投何去何從？

看一下有史以來最大的那些空投（按 ATH 值排名），其中至少有 7 個空投對那些收到它們的人來說是一個意想不到的驚喜，這種積極的情緒很可能導致了代幣在 TGE 後不久的價格反彈。

上個周期，大多數空投都很受歡迎，因為它們被視為免費的錢。是的，在周期結束時，以獲利為目的的空投 farming 變得更受歡迎了，但還遠沒有達到這個周期的思維份額。雖然 Friendtech 的積分系統一开始讓人興奮不已，但幾個月之後，每個項目都在等待熊市結束，這樣他們就可以發布 TGE 創建自己的積分計劃了，讓創新成為老生常談。

一季又一季的積分 farming，需要投入越來越多的時間和資金，從而削弱了空投的光彩。現在，空投不再是「免費的錢」了，人們是要付出實打實的成本的。考慮到時間、流動性和費用等因素，人們對空投回報率的認識越來越清醒，最近幾乎所有空投都陷入了 TGE 後的死亡漩渦。

是時候讓積分熱潮消退了。如果項目倒退到不分青紅皁白地通過積分和排行榜榨幹 farmer 的價值，並且整體市場轉向看漲，farmer 可能會再次遭殃。

6、還有哪些值得關注的空投它們值得擼嗎？

TGE 賽道總是不少於幾十個項目，而我們在這裏只討論幾個。

（1）Linea 和 Scroll

Linea 和 Scroll 是最後兩個沒有代幣的大型 L2（假設 Base 不發行代幣），其中 Scroll 的融資額為 8000 萬美元，估值為 18 億美元，而 Linea 的母公司 Consensys 的總融資額為 7.25 億美元，估值為 70 億美元。雖然 Consensys 還有許多其他項目，例如 MetaMask，但可以肯定的是，Linea 擁有雄厚的資金支持。相比 zkSync 和 Starknet，它們分別以 80 億美元的估值籌資 4.58 億美元和 2.825 億美元，Linea 至少是只潛力股，這要取決於整體的市場熱度。STRK 在發布的幾分鐘後短暫達到了 500 億美元的 FDV 峯值——超過其估值的 6 倍——ZK 以大約 47 億美元的 FDV 發布，對於 zkSync 的 farmers 和开發者們（他們碰巧在 Starknet 黑客松上提交了一個項目）來說，這些是非常可靠的空投。盡管 zkSync 在 2024 年 3 月之前發布的 FDV 會被認為是 FUD，但大多數敬業的 farmers 仍然收獲了至少價值幾千美元的 ZK。出於這個原因，我認為收益耕作 Linea pre-surge 和 Scroll pre-marks 的 farmers 可以期待第 4 季度的聖誕禮物早早到來。如果你是一個後來者，將需要大量的資金支持才能趕上其他人的步伐，但如果你同時 farming 多個協議（例如，在 Ambient 上提供 WRSETH/ETH 流動性來收益耕作 Kelp、Scroll 和 Ambient），這樣的投入可能是值得的。

Linea：

根據 WhalesMarket 的數據，LXP 和 LXP-L 目前的價值分別為 0.11 美元和 0.003 美元，這意味着與 LXP-L 相關的一般空投僅為 109 美元，而 LXP-L 的全部空投超過了 2.34 億美元。

根據一項 Dune 數據顯示，大多數用戶擁有 1000 到 1499 個 LXP，對大多數用戶來說意味着僅 137 美元的上市前價值——對於幾個月之久的摩擦和點擊操作來說，是非常少的。還有 Linea Voyage 測試網 NFT，其 Delta 版本目前在 Element 上的售價為 0.00187 ETH（約合 5 美元）。

如果上市前的情況可信的話，普通的 Linea farmer 只能期待獲得 251 美元，扣除 gas 費後可能大約是 150 美元。我個人認為，由於 L2 空投的創傷，上市前情況被過度看跌，如果整體市場情緒轉為看漲，並且 CT 對空投的態度回到 3 月前的方向，那么 LXP 應該至少值 0.50 美元。盡管如此，我仍然認為大多數人會對 Linea 感到失望，因為隨着項目越來越關注 TVL，推動交易不再像以前那樣有利可圖。

對於獲得最多可用 LXP 的用戶進行相同的計算，並且已經從首期 Surge 積分計劃中收獲了超 20,000 美元，我們知道：

Alpha NFT = 0.05991 ETH（約合 151 美元）
前 4.3% 的 LXP 持有者 = 4000 LXP（約合 440 美元）
前 1500 名 LXP-L 持有者 = 350 萬 LXP-L（約合 1.05 萬美元）
共計 11091 美元

我預計第 4 季度的測試網 NFT 和 LXP 將在 TGE 時更有價值，此外，我還預計在 TGE 之前的一般性活動中會分配一些可追溯 LXP。不管怎樣，這對於 Surge 來說已經是一次非常不錯的空投了，提供流動性的 APY 為 25%。

Scroll：

Scroll 的數據更加直接。在 WhalesMarket 市場中（交易量非常低），Scroll marks 目前的價值約為 0.27 美元，大多數持有 0-100 marks 的錢包價值為 27 美元，但這只是第一個階段，所以我們大可預計這個數字會上升。持有 5000 marks 以上的錢包數量相當可觀，佔 16.9%，收益為 1350 美元以上。

此外，Scroll Canvas 要求用戶通過傳統的交易方式收集更多的 NFT 徽章。雖然項目已經不再為基於交易的活動提供大量的代幣分配，但我很難相信徽章與空投分配沒有任何關系。考慮到徽章與積分計劃是分开的，它們可能充當的是積分的乘數。

總的來說，除非你是在進行 marks 發行前的收益耕作，否則我認為還有更好的地方可以存放你的資金。話雖如此，如果加密推特對空投的態度回到 3 月份前，那么空投挖礦可能是值得的。

（2）LRT（流動性再質押代幣）

在前 7 大 ETH 流動性再質押協議中，到目前為止只有 2 個空投：EtherFi 和 Renzo。雖然它們的代幣表現平平，分別比 TGE 下跌了 60.4% 和 79.7%，但 EtherFi 表現出了相當大的實力，鞏固了自己作為必選 LRT 的地位。與此同時，Renzo 的 TVL 在 TGE 後停滯不前，幾個月後才开始急劇下降。這很可能是由於 6 月份才开放提款功能，也就是說許多 farmers 在 ezETH 在公开市場上脫鉤時也只能守着他們的 ezETH 錢袋子。所以，在他們 Twitter 上上演「圖表犯罪」後，TGE 之後不再有新的 ETH 流入也就不足為奇了。

自從空投熱潮消退後，其他主要 LRT 並沒有表現出強勁的增長勢頭，所以我懷疑其中是否還有收益空間，盡管我在 farming Kelp 的同時也在 farming Linea 和 Scroll。

我們仍然在等待 EIGEN TGE，但是上市前的價格為 3.62 美元，大多數 farmers 的投入不會超過 400 美元，即使能額外獲取 100 EIGEN。我們可以看到 Karak 和 Symbiotic 在 TGE 上搶先 EIGEN，但這些收益耕作是需要消耗大量資本的。

（3）Berachain 和 Monad

最後是我們所見過的兩個最神祕和炒作力度最大的項目：Berachain 和 Monad。雖然在過去的 6 個月裏，對這兩者的關注度都很高，但如何進行空投挖礦還不清楚，也沒有明確的主網上线日期。考慮到它們分別以 4.2069 億美元和 2.44 億美元的估值籌資 1.42 億美元，這對那些獲得代幣分配的人來說無疑是一件好事。

我們從兩個中不那么神祕的 Berachain 开始談起，收集無數的（昂貴的）Bera NFT 以及獲得獨家 Discord 角色可能是最具回報性的。如果你不喜歡交易 NFT，那么你最好的選擇就是定期與測試網上的所有主要 dapp（BEX、BEND、BERPS 等）進行交互。一個很好的方法就是通過 TheHoneyJar 的任務去收集徽章，盡管它們並不直接與 Berachain 關聯。也就是說，測試網交互可能沒有任何意（永遠不要忘了 Sui）。

Monad 本質上是一個狂熱的信仰，至少現在如此，唯一的收益耕作方法就是在他們的社交中獲得聲譽，因為沒有測試網。