比特幣現貨ETF結束8日連續淨流出，市場會就此走牛嗎？

原文編輯：Marco，ChainCatcher

8 月 27 日至 9 月 7 日，比特幣持續下跌，跌破 6 萬美元，引發市場恐慌情緒。根據 Coingecko 數據，比特幣由 8 月 26 日約 64265 美元 / 枚，跌至 9 月 7 日 53923 美元 / 枚，期間連續 8 個交易日美國現貨比特幣 ETF 呈現淨流出，累計淨流出約 12 億美元，ETF 總淨資產縮水約 88 億美元，為美國現貨比特幣 ETF 推出以來的罕見情況。

9 月 9 日晚間比特幣止跌回升，與此同時，Sosovalue 數據顯示美國現貨比特幣 ETF 日淨流入轉正，顯示市場情緒有所好轉。不過，Trading view 技術分析顯示，市場賣出信號依舊強勁。

數字資產研究平臺 10x Research 於今日發布研報告，預期比特幣價格將跌至 4.5 萬美元。比特幣金融服務平臺 NYDIG 稱比特幣投資者應該為 9 月份的「季節性低迷」做好准備，「因為從歷史上看， 9 月份的平均回報率是最差的」。

Grayscale Researc 報告則指出，市場大機構的拋壓基本已過去，比特幣基本面正在改善，後續價格表現需關注美聯儲降息和美國圍繞加密貨幣行業的政治變化。

鏈上數據顯示風險未完全出清

從鏈上的多個指標看，市場風險未完全出清，但目前的位置或處於牛市前期。

根據 Glassnode 數據，比特幣 7 天移動平均线 SOPR（已花費產出利潤率 ）已跌破 1.0 ，這代表市場賣家在區塊鏈的交易目前仍是盈利的，但需要指出的是，從歷史上看，SOPR 往往會在市場整合發生之前跌至 1.0 以下。當前的下跌與 2018 年和 2019 年的熊市階段相似，SOPR 長期低於 1.0 ，市場可能會出現逆轉。

SOPR 用於查看 UTXO（UTXO 是未花費交易輸出，指的是比特幣地址中的余額） 創建時的美元價值與 UTXO 花費時的美元價值之間的比率，比率 0 為分界线，高於 0 代表錢包之間的轉移總體盈利，低於 0 則代表虧損出售。

Glassnode 於 9 月 4 日發布研究報告，指出就浮盈與浮虧的比率來看，利潤仍是虧損總額的 6 倍，約 20% 的交易日該比率高於當前值，而代表市場新增需求的短期持有者（STH）承擔了大部分市場壓力，因其浮虧佔據市場主導地位，且在過去一段時間內損失幅度不斷增加，但該浮虧相對市值的幅度顯示市場未進入全面熊市區域，而是更接近於 2019 年的波動時期。

基於鏈上數據指向賣方風險率等關鍵指標，Glassnode 研究提示，未來一段時間市場波動性可能加劇。

根據 Dune 數據，比特幣活躍地址數量較今年減半發生前有較大幅度的下降，這可能表明市場情緒正在降溫。

據此，10x Research 稱，比特幣在本周期可能會跌至 45, 000 美元。該研究機構主管 Markus Thielen 表示，在 2023 年 11 月比特幣地址達到峯值後，但在 2024 年第一季度 (Q1) 晚些時候出現了急劇下降，「短期持有者已於 4 月开始出售其 BTC，而長期持有者則獲利了結，這表明市場已達到周期頂峯。」

10 T Holdings 創始人兼首席執行官 Dan Tapiero o 在 X 中表示，從歷史表現看，往年的 9 月的特幣通常表現不佳或拋售壓力加大。

關注宏觀層面的利好消息

隨着加密貨幣現貨 ETF 推出，華爾街資金入場，加密市場的行情與宏觀相關性加大。

Grayscale Research 在 9 月 3 日的報告中稱，來自德國政府、Mt Gox 資產管理公司和其他機構的拋售壓力基本已經過去，基本面的改善有望得到改善。同時，研究報告指出投資者需密切關注美國勞動力市場、美聯儲降息和美國圍繞加密貨幣行業的政治變化。

市場普遍預期美聯儲大概率將在 9 月宣布首次降息。

通常來說，降息是風險資產的利好信息。受宏觀層面的消息提振，全球風險資產以及比特幣出現短時上漲。

美聯儲的下次會議是在 9 月 18 日，當前處於靜默期，非特殊情況美聯儲官員不會公开就貨幣政策發表觀點。

9 月 6 日，美國勞工局公布 8 月統計數據，顯示美國非農就業人數增加了 14.2 萬，低於預期，失業率下降了 3 個基點至 4.22% ，表現強於 3.7% 的預期值和 3.6% 的前值。8 月平均時薪環比增長 0.4% ，略高於預期。

渣打全球首席策略師羅伯遜（Eric Robertsen）表示，數據不足以讓美聯儲降息 50 BP。高盛認為，美聯儲理事沃勒和紐約聯儲主席威廉姆斯的講話表明，美聯儲領導層認為 9 月會議上 25 BP 的降息是基本預期，但如果勞動力市場繼續惡化，他們對後續會議上降息 50 BP 持开放態度。

BitMEX 聯合創始人 Arthur Hayes 在 X 發文稱，降息不會對比特幣帶來短期利好，因逆回購協議 （RRP） 在這一動態中有調節作用。目前 RRP 利率為 5.3% ，高於 4.38% 的國庫券收益率。Hayes 認為，利率差會導致大型貨幣市場基金將資本從國庫券轉移到 RRP，從而減少可用於加密貨幣等風險較高投資的資金量。

Hayes 還指出，在降息真正到來之前的未來兩周，市場流動性可能會受到更多限制。「比特幣在最好的情況下會在現有水平附近波動，在最壞的情況下，會緩慢下跌至 5 萬美元以下，原因是資金正在從國庫券中撤出流回逆回購計劃」。

Bitfinex 的分析師稱，由於數月來價格走勢低迷，加密貨幣投資者原本期待美聯儲 9 月份降息推動牛市走勢，但不斷升級的經濟衰退擔憂可能帶來更深層次的回調。「如果寬松周期與經濟衰退同時發生，比特幣可能會在 9 月降息後下跌 15% -20% ，假設在降息之前 BTC 的價格約為 6 萬美元，潛在的底部將在 4 萬至 5 萬美元之間。」

針對最近比特幣的行情波動，加密數字貨幣 OG 神魚發 X 稱「做好再熬 16-19 個月的准備」。

投資人倪森@Phyrex_Ni 在 X 上表示，不着急對神魚發表的言論進行討論，「如果目前看來真有最後一跌，大概率是在經濟衰退的時候…… 16-19 個月應該是美聯儲的平均降息周期，到了這個周期後如果經濟衰退就會進入放水階段。」

倪森認為， 2024 年的第四季度和 2025 年的第一季度可能會迎來比特幣的一波機會，原因有四個方面：

• 降息，雖然不是 QE，但場內資金活躍有望提升；

• 大選，本次大選有總統候選人公开支持加密貨幣並作出承諾；

• BTC 減半效應目前沒有被證明不會發生；

• 2024 年 12 月新版本的 FASB 就會生效，屆時加密貨幣在財務方面就可以採用公允會計標准，施行公允計價。

值得注意的是， 2024 年 4 月 19 日，比特幣發生第四次減半，在過往，比特幣減半發生後往往會迎來比特幣價格的上漲，但此次行情較為特殊，減半當天比特幣價格不漲反跌，表現未如人意，致使市場言論認為比特幣減半效應可能失效。

Grayscale Research 稱，本次比特幣減半與以往不同，價格上漲出現在減半發生以前，與連上活動的變化如銘文（ordinals）、ETF 資金流有關。

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