以太坊合並在即，三大借貸協議的提案對交易員產生什么影響？

作者：Michael Bentley

來源：推特

如果你在合並前借入ETH，本文可能值得一看。

離合並還有幾天時間，我們可以更清楚地看到DAO正在做什么准備，以及如何對貸款方或借款方產生影響。

目前，以太坊上最大的三個借貸協議都在朝着不同的方向發展。

Compound Finance提議提高最高利率

Aave正在暫停借款

Euler Labs提議什么都不做

如果你現在是ETH貸款方或借款方，請密切關注。

未來幾天，這些協議之間的利率和借款使用率可能會有顯著差異，這可能會影響你的損益。

讓我們看看交易員是如何影響借貸市場的。

借貸協議上的合並交易非常簡單：

人們借入ETH，從合並後不可避免的現金搶奪PoW分叉中獲得“免費”的PoW ETH。

當然，世界上沒有什么是免費的。借入ETH，就要花費你的ETH。

你支付多少利息取決於你多早开始借入ETH和每一時刻支付的可變利率。

不過，有人肯定對這種交易感到興奮。它已經推高了ETH的借款利率，尤其是在Aave上。

這促使Aave採取行動。

為了防止提款問題、清算問題，並防止槓杆質押的盈利能力進一步下降，Aave社區已經投票暫停進一步的借款，試圖阻止借款使用率的進一步提高(稍後會詳細介紹)。

與此同時，Compound Finance正在進行一種不同類型的提案，將ETH的最高借款利率提高到1000% APY，以限制最大使用潛力。

這些提案的效果如何？它們會對交易員產生什么影響？

首先，請注意，在撰寫本文時，PoW ETH在期貨市場上的估值約為ETH價值的3%：https://bitmex.com/app/trade/ETHPOWZ22…

我們可以用它來確定借款方為獲得PoW ETH而應該准備支付的最大利息金額。

對於每100美元的ETH借款，他們應該支付不超過價值3美元的ETH總利息，直到合並為止。

所以，如果我們離合並還有1天時間，而且有ETH可以借，年利率低於1095％，那么你不妨借入。

你應該准備好一天內支付1/365 * 1095%的貸款APY，因為這相當於3%的年化利率(獲得PoW ETH的收益)。

為了盈利，你顯然應該以較低的利率借款。

如果可能的話，你也應該把借款留到最後一分鐘來降低利率。

但搶先交易呢？如果你留到最後，借款使用率不會達到100%，你就錯過了？

是的，但這並不意味着提前借款是一個好策略。

事實上，如果你早就在Euler Labs/Compound Finance/Aave上借款了，我可能有壞消息要告訴你。

問題在於，當試圖預測你的借款成本時，你必須為那些最有可能將借款使用率提高到100%（即使只是短時間內）的後來者定價。

為什么呢？

因為如果你選擇的借貸協議支持1000%的最高借款APY(例如，Compound治理提案)，那么任何在合並前一天沒有以低於該利率借到款的人就與賺錢失之交臂了。

因此，即使你現在只支付5%的APY來保護你的頭寸並感覺相當舒適，但你幾乎可以肯定的是，你必須考慮到合並前最後一個交易日的1/365 * 1000% APY~ 2.7%的年化利率。

正因為如此，我敢打賭，許多現在借入ETH的人在合並到來時支付的利息將超過他們希望賺到的PoW ETH。

相比之下，如果你的借貸協議支持100%的最高借款APY(比如現在的Euler)，那么你可以“安全”地在合並前的近11天內以最大APY借款，並且不會支付比你賺到的PoW ETH更多的ETH利息。

這是因為11/365 * 100% APY ~ 3%年化借款成本。所以，即使Euler明天的APY達到100%，你仍然可以在一周左右的時間裏，當PoW ETH進入你的錢包時，保持收支平衡。

像這樣提前鎖定一筆“有利可圖”的交易的可能性，可能會在未來幾天推高Euler的借款使用率，遠在合並發生之前。

這不是很糟糕嗎？

也許吧，但借貸協議不是憑空存在的。

由於Euler上的利率高於其他協議，新的貸款方可能會被引誘遷移以獲取更高的APY。

事實上，比起直接持有ETH來認領PoW ETH，許多貸款方可能很樂意獲得高額ETH APY並犧牲一兩天的提款。

畢竟，後者是一種價值有問題的代幣，在合並後可能很難處置。

為什么不通過直接出借ETH來鎖定一些利潤呢？

至於暫停借款是否能保護貸款方的問題，我個人認為不太可能達到這個目標。

這是因為暫停借款並不能保證低借款使用率；它只是創造了一個單邊市場。

在我看來，單邊市場幾乎永遠不會有好結果，一般應該避免，就像我在stETH“脫鉤”崩潰之前所主張的那樣。

就像借款方在合並前借款一樣，貸款方有充分的理由在合並前提取ETH。

而貸款方提取ETH供應和借款方借入ETH對借款使用率的影響是一樣的。

如果在最後一天借款使用率沒有達到100%，為什么不取出你的ETH，收回你的PoW ETH，然後在不久之後再存入ETH？

通過這種方式，你可以在事件發生前獲得投機性借款的所有好處。

作為貸款方，你可能會因為很多其他的原因想要取款。

你可能擔心槓杆質押頭寸被清算，或在擔心合並後ETH價格的風險，或者看到另一個借貸協議的豐厚利率。

無論如何，借款利率似乎會在合並前飆升，而且不管協議採用什么策略，借貸協議的借款使用率可能達到100%。

多長時間可能取決於協議的最高利率以及借款是否暫停。

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