HYPE在Hyperliquid上线後暴漲1400%,2025年潛力估值分析

2024-12-31 16:12:06

引言

自 HYPE 推出以來,Hyperliquid 在交易量和收入方面實現了巨大的增長。HYPE 於 11 月 29 日以 2 美元的價格上线,並在不到一個月的時間內上漲了超過 1400%。本報告深入分析了 Hyperliquid 和 HYPE 的基本面,探討了 HYPE 的看漲邏輯以及在 2025 年交易量和收入增長情況下的潛在估值。

在 On Chain Times,我們對 Hyperliquid 的關注由來已久。盡管本文主要討論 Hyperliquid 最近的增長以及 $HYPE 的表現,但您也可以查看我們此前的文章《All In on Hyperliquid》。該文章通過與團隊的採訪全面介紹了 Hyperliquid 的現狀與未來發展方向。

交易量

在 HYPE 發布之前,懷疑者曾預計空投之後的交易量會較低,因為以往永續去中心化交易所的表現正是如此。流動性資金通常會在不同協議之間輪換,追逐最高的獎勵。然而,自 HYPE 發布以來,Hyperliquid 的交易量顯著增加,多次創下單日交易量超 100 億美元的新高。除了此前為交易者提供的大量激勵外,Hyperliquid 作為一個鏈上優質產品,其體驗也得到了大多數使用過平臺的交易者的認可。

值得注意的是,盡管首次空投分發了 HYPE 總供應量的 31%但預計仍有 42.81% 的總供應量用於未來的分發和社區獎勵。雖然可以預見,這些獎勵的一部分將用於質押激勵以及圍繞 HyperEVM L1 生態系統的潛在獎勵,但目前的交易量和/或 HYPE 持有者可能在無意中已經賺取了某種獎勵,這種可能性並非為零。

42.81% 的 HYPE 供應量相當於約 110 億美元(按每枚 HYPE 25 美元計算),這是一筆可觀的獎勵金額,使得在 Hyperliquid 上交易對永續合約交易者而言更具吸引力。然而,請注意,這僅是純粹的推測。

Hyperliquid 與中心化交易所(CEX)的對比

我們一直在追蹤 Hyperliquid 的永續合約交易量相較於中心化交易所(如 Binance,亦稱“鏈下 Hyperliquid”)的表現。隨着越來越多的用戶和交易量轉移到鏈上,Hyperliquid 的看漲邏輯在於其市場份額的持續增長。

將 Hyperliquid 與 Binance 進行比較,可以明顯看出,Hyperliquid 仍有很長的路要走。然而,12 月以來,Hyperliquid 的市場份額顯現出了明顯的上升趨勢。如圖所示,過去兩周內,Hyperliquid 的相對市場份額約為 5%-8%。根據 Coingecko 的數據,Binance 最近的日衍生品交易量在 600 億至 1500 億美元之間。然而,需注意的是,這些來自中心化交易所的交易量數據無法真正驗證,因此需要謹慎看待。



現貨交易量

正如您可能知道的,Hyperliquid 也有一個現貨代幣市場。自 HYPE 推出以來,現貨交易量顯著增加,按交易量排序,最大的代幣包括 HYPE、PURR、HFUN 和 PIP


代幣通過拍賣方式被加入到 Hyperliquid 的現貨市場,最高出價者將獲得啓動其代幣的機會。這些拍賣每 31 小時進行一次,目前的拍賣價格約為 30 萬美元,如下圖所示。最高拍賣價發生在 12 月 16 日,$GOD 的拍賣中,幾乎支付了 100 萬美元來贏得該拍賣。

Hyperliquid Spot Auctions - Source ASXN


費用與收入

永續合約

Hyperliquid 的費用由平臺上的交易者支付。這些費用相對於其他交易所(如 Binance)較低,目的是激勵交易活動。對於永續合約交易,大多數人的費用為:市場訂單(接單方)為 0.035%,限價訂單(掛單方)為 0.01%。交易量越大,費用越低:

Hyperliquid Fee-Tiers


為了計算協議賺取的費用,需要計算交易者支付的平均費用(接單方與掛單方的交易量和平均費用等級)。ASXN 在其 9 月份的報告中對此進行了很好的分析,正如下圖所示。從中,估算出的平均費用為 0.01276%,這是一個保守的/最壞情況下的值,因為假設了市場做市商的回扣。

ASXN Hyperliquid Fee Tier Analysis From September

考慮到這個平均費用值,如果 Hyperliquid 的每日永續合約交易量平均為 50 億到 100 億美元,那么每年的費用將為 2.33 億美元至 4.66 億美元(實際情況可能更高,因為假設的平均費用較為保守)。

這些費用由 HLP 做市金庫、保險基金、援助基金以及 Hyperliquid 上的一些其他雜項地址收取。由於團隊沒有公开關於平臺交易活動所產生的費用的具體分配信息,因此很難准確估算 HYPE 回購的金額。

現貨

交易者在現貨市場支付的費用用於購买並銷毀所交易的代幣。毫不奇怪,HYPE 佔據了 Hyperliquid 現貨市場的大部分交易量。迄今為止,已有超過 10 萬枚 HYPE(按當前價格超過 250 萬美元)通過 HYPE 的現貨費用被銷毀。從整體來看,與援助基金的回購相比,這對 HYPE 的供應量沒有實質性影響(至少目前是如此)。

現貨拍賣

Hyperliquid 還通過現貨拍賣的獲勝出價者支付的費用產生可觀的收入。每次拍賣 30 萬美元,這為 Hyperliquid 增加了每年 84,774,000 美元的收入。Flo 在 X 上發布了一個很好的分析,涵蓋了 Hyperliquid 在不同現貨拍賣價格和每日交易量下的收入情況。在每次現貨拍賣 100 萬美元和每日交易量 60 億美元的情況下,Hyperliquid 的年收入預計為 8.295 億美元。以 30 倍市盈率計算,HYPE 的價格將達到每枚代幣 74.52 美元。

援助基金與 HYPE 回購

雖然目前尚不清楚現貨拍賣和永續合約交易的收入是如何在援助基金(AF)、保險基金、HLP 和其他地址之間分配的,但我們可以通過援助基金(AF)來衡量每日的 HYPE 回購。幾天前,我在 X 上發布了一篇分析,探討了援助基金(AF)在 48 小時內的 HYPE 回購情況。當時,援助基金在 48 小時內回購了 151,000 枚 HYPE,相當於每年 6.86 億美元的回購壓力。在這兩天,Hyperliquid 的每日交易量平均為 80 億美元。

與加密領域許多其他協議不同,HYPE 直接從 Hyperliquid 生成的收入中獲得價值,因為這些收入被用來在市場上購买 HYPE。


展望未來

進入 2025 年,HYPE 的看漲案例是對 Hyperliquid 交易所交易量增長和現貨拍賣需求增長的押注,這將帶來收入的增加,進而推動更多的 HYPE 回購。支持 Hyperliquid 越來越多採用的一個理由是,仍有數十億美元為未來獎勵預留,這使得 Hyperliquid 成為一個非常有利可圖的交易平臺。Hyperliquid 擁有一個以用戶為中心的社區,這為該協議和 HYPE 贏得了大量關注和強大的市場敘事。

隨着質押、永續合約的幣種保證金交易等新功能的推出,以及隨 HyperEVM 生態系統而來的應用程序,Hyperliquid 有許多潛在的順風因素,未來值得期待。

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