Cosmos專題研究四：THORChain 充滿風險的潛在明星項目

THORChain的應用背景

跨鏈交易一直是Crypto領域的一大痛點，目前大部分DEX提供針對跨鏈財產進行包裝交易，例如以太坊上的WBTC。或者利用跨鏈橋質押的方式來在不同鏈上完成財產的轉移和交易。但是，以上兩種方式都僅僅是對包裝財產（Wrapped Asset）來進行交易，無法對原生態貨幣進行交易，比如BTC直接兌換ETH。目前可以提供對原生態貨幣直接交易的場所只有CEX中心化交易所，但是用戶始終對中心化交易所始終存在着信任問題，因為CEX無法做到去中心化。

THORChain針對這一問題提出了解決方案。於2018年創立，THORChain是一個獨立的Layer 1生態系統，為用戶提供原生態貨幣的直接交易。客戶可以不用通過CEX的常規KYC流程來對原生態貨幣進行去中心化交易。

THORChain背景和團隊

THORChain第一次現身是在2018年的Binance Hackathon，THORChain團隊在競賽中以开發一個DEX為目標做出了THORChain雛形。在此之後，THORChain團隊持續對THORChain的技術進行开發。團隊與2021年4月13日正式上线THORChain的測試網絡ChaosNet。

THORChain的开發團隊始終都保持着隱私性，直至今日，THORChain官方始終沒有公布开發團隊的信息，唯一可知的就是核心團隊大概有20人左右構成。目前THORChain有一個官方發言人Chad Barraford，Chad是目前THORChain的CTO，為核心團隊之一。

Chad於2019年加入THORChain，曾就讀於University of Massachusetts Dartmouth。在2005年畢業後，Chad曾在不同的公司擔任軟件开發者的職位。Chad在2017年正式了解和進入crypto領域，並在同年創立了自己的第一個公司Cryptocades，Cryptocades利用遊戲玩家電腦上的空闲算力來為开採Monero，但是公司在推出Beta版本後快速遇到技術問題，在六個月後關閉。之後，Chad加入了一個叫做Octagon Careers的线上職業申請平臺公司，擔任CTO的職位，Octagon Careers在五個月後倒閉，隨後Chad加入了Thor Chain。

THORChain生態技術概覽

THORChain的多鏈生態幣交易採取了傳統跨鏈橋和DEX流動性池的方式。概括來說，THORChain通過在不同鏈條（如以太坊，BTC）布置屬於自己的錢包來進行跨鏈條交易，與此同時通過流動性池的方式對不同代幣增強流動性。

Vaults

要了解THORChain的交易系統首先需要了解THORChain在不同鏈上的錢包（Vaults）的運行方式。

THORChain有兩種不同形式的Vaults，Inbound Vaults和Outbound Vault。Inbound Vault負責接收用戶發送給THORChain的資產，而Outbound Vault負責向用戶發送資產。

舉例：比如小明想要用BTC換取ETH，那么他首先要向THORChain在BTC鏈上的Inbound Vault發送BTC，在THORChain驗證過後，THORChain在以太坊上的Outbound Vault會向小明發送ETH到小明以太坊的錢包裏。

兩個Vault的設置與共識同樣也不同，在任何一個鏈條上只會有一個主Inbound Vault，但是可以有多個Outbound Vaults。Inbound Vault的共識更為嚴謹和緩慢，而Outbound Vault的共識則更為快速。

共識

THORChain的底層搭建語言採用了Cosmos的SDK开發者軟件，並且採用了Cosmos的Tindermint共識協議。Tindermint共識協議是基於BFT的PoS共識協議，擁有33.3%（1/3）的容錯率，與Cosmos容錯率一致。但是THORChain尚未接入Cosmos IBC，是一個單獨的鏈條。

Vaults Cont.

針對每一筆打入到Inbound Vault的資產需要經過所有驗證者的共識驗證，驗證者決定用戶要將資產發送到的地址，與此同時需要驗證財產是否進入到THORChain的vault當中。但是Outbound Vault則不需要全部的驗證者參與驗證，只需要有一小部分的驗證者來驗證即可。

THORChain的驗證過程是基於Tindermint的絕大多數原則，通過籤名（Signature）來完成對一個交易的驗證。THORChain採用了Threshold Signature Scheme（TSS）的籤名方法。

TSS與傳統以太坊上的DAO組織管理Treasury所採用的Multisig十分相似，唯一不同點為，Multisig是通過Smart Contract來運轉，而TSS則是通過密碼學來加密運作。所以Multisig只能被用在以太坊上，而TSS可以被用在任何生態上。每一筆的交易都需要2/3的參與驗證者籤名來完成驗證。

流動性池

THORChain的第二個運作核心為流動池。一個流動池內通常有兩種資產- THORChain原生態代幣（RUNE）和非RUNE資產。流動性池由驗證者來發起運營，每當一個驗證者要發起一個新的池的時候，它必須將約等於流動性池子內非RUNE資產價值兩倍的RUNE質押到生態的Vault當中。這樣做可以確保驗證者不會私自盜取池子當中的財產，如果發現驗證者有盜取行為，想要於被盜取數額1.5x的抵押RUNE會被扣除掉。

與此同時，THORChain還有一個關鍵的核心點在於THORChain沒有利用Oracle來維持它生態內的貨幣價值，THORChain採取了自由市場的方式來控制不同貨幣的價格。因為所有的非RUNE貨幣都與RUNE進行綁定，所以THORChain通過控制RUNE和非RUNE貨幣的綁定比率來確保價值穩定。

THORChain生態內的RUNE主要分布在兩個地方– 驗證者在Vault當中質押的RUNE和在流動池內的RUNE。THORChain需要確保在Vault當中被質押的RUNE佔到RUNE總量當中的67%，而流動池中的RUNE佔到總量的33%。這樣THORChain才能保證生態當中持有的RUNE價值將會是底層資產的三倍。THORChain通過調整流動池的獎勵和質押的獎勵來達到分配均衡。

THORChain經濟系統

THORChain生態當中只有一種原生代幣RUNE。RUNE主要用作支付交易費用以及未來的生態管理。

在項目初期，THORChain mint了所有的1B RUNE代幣，但是在2019年10月，管理團隊銷毀掉了庫存當中一半的RUNE代幣。目前RUNE代幣的最大流量為500M，目前市場上有300M RUNE在流動。

RUNE計劃在十年內全部發放完畢，目前我們正處於第四年。

根據RUNE的供應預測，大部分的RUNE將會被獎勵給生態的驗證者們。

RUNE的早期分布如下圖，其中大量的RUNE是被保留給了對驗證這的獎勵。

與此同時，所有的參與者的Vesting時間段都已在幾個月前結束。通過對比最近幾個月的Circulating Supply，我們可以發現，從去年10月份到今天，將近有100M個RUNE被賣入到了市場裏面，對價格產生了打壓。

RUNE價格走勢：

RUNE價格預測

由於THORChain整體生態的結構布置，當每一塊錢的非RUNE資產加入到THORChain的流動池時，THORChain整體生態會動態錨定鎖定三塊錢的RUNE，所以THORChain生態的整體價值可以被估算出來，如下圖：

根據流動池裏的非RUNE資產，我們可以計算出RUNE的地板價格。完美情況下，RUNE的價格應該是地板價格的3倍，目前RUNE的價格和地板價格大致是三倍差。

通過這個估算方式，我們可以根據未來THORChain吸引新的資產Staking數量來推算，目前THORChain有着不同生態中最為高的Staking APY：

如果我們假設這個APY可以吸引到新的資產過來質押，那么我們可以做出大致的價格推測：

在過去的一年當中，RUNE的價格指數平均為6x，如果我們取保守估計，價格將為$23.39，超過過去的ATH。下圖為Sensitivity測試，綠色標注為高於ATH的價格預測。

THORChain融資路程

THORChain到今天為止一共融資四次：

• Seed Round：2018年，未知投資者投資600K USD。在此時間段，THORChain參與了Binance組織的Hackathon

• Private Sale：2019年7月，True Ventures領投1.6M USD

• IDO：2019年7月，220K USD

• Strategic Round：2019年9月，通過OTC方式向不知名投資者出售價值3.25M USD的RUNE代幣

THORChain未來發展計劃

THORChain將在未來上线主網，官方預期為2022年7月，與此同時，THORChain目前支持BTC，ETH，LTC，BNB，和BCH，將會在未來加入更多的代幣。官方還曾在Twitter上表示，已將部署IBC放入开發計劃。

THORChain風險

代碼安全性不足

THORChain於2021年7月連續三次遭到黑客攻擊，總共損失12M USD價值的ETH。在第三次攻擊中，黑客利用假冒的Smart Contract欺騙了THORChain的共識系統，讓其以為黑客向THORChain發送了大約價值8M的ETH，從而要求THORChain退回8M的ETH。在遭受攻擊後，THORChain立刻停止了網絡，並且修復漏洞，並通過代碼審計。但是THORChain最後還是向黑客支付了800K USD左右的贖金來贖回丟失的ETH。

黑客的攻擊實際上也是THORChain代碼的問題漏洞。THORChain的代碼過於復雜，擁有超過200K行的代碼，而普通的生態平均只有2000行左右的代碼。THORChain的代碼過於復雜，難以完全審計。

开發困難

由於THORChain的底層代碼過於復雜，導致开發者想要在平臺上开發Dapp的難度也會增加。

主網上线風險

為了擺脫中心化交易所的影響，THORChain主網上线後，所有在其他鏈上的bep20和erc20 RUNE轉換為THORChain生態標准的原生態代幣，這代表着CEX上將不再有RUNE。

但是這個轉換過程當中，RUNE將失去在交易所的價格參考，過程當中很容易受到黑客的

攻擊或者大量的投機交易，導致RUNE價格崩潰。

管理層不透明

THORChain管理層直到今天還是沒有公开身份信息，結合過去幾個月的大量拋售RUNE，存在着潛在的管理者不良運行的風險。

總結

THORChain存在着大量的風險，但是其底層技術以及生態經濟良好，擁有較大潛力。

其中主網上线將是THORChain的“一大劫”，主網上线的RUNE轉換過程將對現在持有RUNE的用戶造成大量風險。對於機構和個人投資者來說，不公开的團隊信息折射出不好的信號，難以讓人相信管理者團隊的資質。

但是僅從技術角度以及發展前景來看，THORChain利用底層資產來支撐RUNE價值的方式讓RUNE是一個很好的投資選擇。根據作者對於RUNE未來價值的計算推測，RUNE有着較大的升值潛力。但是預測模型包含了較多變量，其中THORChain生態對於新用戶的吸引力主要來自於較高的質押APY。能否保持較高的APY將會是THORChain未來是否能吸收大量底層資產的關鍵點之一。

在主網上线前期，THORChain可能會經歷潛在的動蕩階段，還需要對THORChain進行持續關注來了解THORChain的潛在未來價值。

References:

https://docs.thorchain.org/

https://thorchain.medium.com/

https://thorchain.org/document-library

https://github.com/thorchain

https://github.com/thorchain/Resources/tree/master/Whitepapers

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