Axie Infinity：這（仍然）只是开始

核心觀點速覽

本文描述了Axie Infinity在Play 2 Earn之後的一些新敘事，以及值得進一步關注的原因。

作者認為雖然$AXS歷史漲幅很高，但是Axie Infinity仍然是一個早期產品，目前的產品形態遠不是其最終形態。

在作者看來，Axie Infinity最大的優勢來自於其用戶數量優勢，並且大部分來自金融服務並不健全的發展中國家。因而Axie具有了新的敘事：將加密貨幣帶入主流和大衆，尤其是帶入發展中國家。並且，P2E機制下的Axie並不僅僅是遊戲，所以其目標用戶並不只有遊戲玩家，而是更廣闊的大衆。

除了用戶基礎以外，Axie Infinity融得A16Z的投資所帶來的的資源、以及其金庫內的資金也足以支撐Axie進行更多的商業探索。

最後，作者列出了Axie Infinity後續的一些發展方向，包括新公鏈、DEX、NFT借貸和小額信貸等等。

正文开始

自從我們在7月底寫了第一篇關於Axie Infinity的詳細文章(編者按，鏈接見文末)以來，它的價值已經增加了兩倍多。因此，我們並不奇怪那些錯過的人不上車的決定。畢竟，4個月內翻了三倍的東西肯定是嚴重超买的。

有些人的焦點已經轉移到尋找 "下一個Axie"：從加密領域最傑出的產品啓動（如 Illuvium 和 Star Atlas），到雄心勃勃的後起之秀，他們都試圖通過針對Axie產生某項競爭優勢來作為突破口，比如：更好的UI、更好的遊戲性、更好的代幣經濟、更好的一切，並且以更低的價格。

這幾乎感覺是過去幾年中 "比特幣殺手 "和 "以太坊殺手 "故事的重演。歷史不一定會重復，但至少到目前為止，歷史很押韻。

對我們來說，我們認為這只是Axie的开始，"下一個 "Axie Infinity就是Axie Infinity。

像往常一樣，重要的免責聲明和披露：這是我們表達對一個我們認為非常有趣的、幾乎是劃時代的項目看法的另一篇文章。

像往常一樣，本說明不是財務建議，也不會誘導購买任何工具，所以如果你需要建議，請咨詢你的財務顧問。

最後，進一步披露：我們持有AXS的頭寸。

說完這些，讓我們來談談 "下一個"Axie Infinity：Axie Infinity。

被價格行為所迷惑

整個傳奇故事的第一個困惑是，Axie Infinity的AXS代幣有一個公开的價格。AXS於2020年11月首次在Binance上市，價格約為11美分。對於那些在當時擁有一些AXS（不論是因為遠見還是因為運氣）的人來說，在過去一年中，總回報率高達1318倍。

K线圖的問題在於，我們所見的K线圖大多數與上市公司有關，而上市公司普遍都是具有多年經營歷史的相對成熟的企業，從而能夠滿足交易所和監管機構各種各樣的要求。（對於上市公司而言），一年內回報率達到1318倍，這絕對是可笑的。“警鐘！價格已經超過了基本面的估值！”

然而現實是，Axie Infinity仍處於起步階段，其背後的工作室Sky Mavis在很大程度上是一個早期階段的企業。我們曾寫過，“加密貨幣本質上是一項具有實時價格且流動性充足的早期投資”，AXS的價格變動正是這種情況。將AXS的價格表現與傳統上市公司的價格相比較，是一個非常危險的謬誤。

編者按：作者此處提出的論點是：加密貨幣是早期投資，只不過相比一般針對企業的早期（股權）投資而言，代幣具有實時變動的價格和更充足的流動性。而我們所看到的K线圖一般來自上市公司，而上市公司相對而言業務已經成熟，更不容易發生股價的巨幅變動。作者因此認為將上市公司二級市場價格變動的規律來類推到加密貨幣是不合理的。

A16Z是早期投資的專家，他們最近向Axie的遊戲工作室Sky Mavis投資了1.52億美元，這明確地將其置於 "早期階段 "的範圍內：A16Z會參與一項預期回報只有30%的投資嗎？這顯然是不可能的。

將Axie Infinity看做傳統投資所帶來的謬誤，不只在於因為上市交易價格所引發的“Axie已經是成熟企業”的錯覺。

與傳統企業相比，加密貨幣企業最大的結構性優勢之一是能夠毫不費力地跨越地理邊界，並擁有一個可以瞬間擴展到全球的總潛在市場，就像之前 "互聯網 "企業推倒其實體店一樣，創造出比上一代人所想象的大得多的市場規模。

區塊鏈遊戲帶來了一套全新的遊戲經濟學--不僅對玩家，對遊戲开發者也是如此。正如我們在關於該主題的第一篇文章中指出的那樣，Axie Infinity成功开創的 "Play To Earn "機制從根本上改變了人們玩遊戲的理由，以及玩家和开發商對每個遊戲的期望。人們參與遊戲的原因比 "為了好玩 "要廣泛得多--它成為一種以前從未存在過的謀生方式。另一方面，遊戲設計的經濟性對开發者來說也發生了變化：遊戲需要以一種非常不同的方式進行貨幣化，面向更多的觀衆，並使其對更廣泛的收入水平具有經濟性。

所有這些新的動力匯集在一起，為像《Axie Infinity》這樣的遊戲提供了一個比傳統AAA級遊戲大得多的潛在市場。對於任何看過或玩過這款遊戲的人來說，很明顯，這不是《使命召喚》或《魔獸世界》。遊戲的玩法要簡單得多：甚至刻薄的評價可能會說它 "無聊"。但這對本來沒有技能的失業者（特別是在第三世界）而言：這是一份工作。這樣想的話，觀點就會改變。

這就是為什么盡管《Axie Infinity》的遊戲制作程度如此簡陋，但是其目標的用戶市場不同於其他任何遊戲。這不是 "喜歡玩遊戲的人 "的數量，也不是像傳統的遊戲分析那樣按 "休闲與鐵杆 "玩家劃分的。問題是："有多少人會覺得玩這個遊戲的收入有吸引力？"

100美元/周的收入相當於全球收入最低的50%的平均年收入的10倍（來源：2018年世界不平等報告）。盡管全球收入分配有偏差，但對很多人來說，玩遊戲可能構成一個重要的收入來源。那么潛在市場有多大？數十億人。

我們已經看到了這種趨勢：當我們第一次开始認真研究Axie Infinity時，他們剛剛跨越了100萬Axies繁殖的裏程碑，每日活躍玩家不到30萬。現在，這些數字已經接近900萬Axies，日活躍玩家超過200萬。這當然是非常顯著的市場增長，但是卻還遠未飽和。

Sky Mavis和Axie背後的團隊剛剛起步，他們為自己的旅程做好了充分的准備：他們不僅有一流的團隊和來自A16Z的1.52億美元的投資，他們還有自己賺來的AXS和ETH金庫。是的，收入! 按照目前的市場價格，約2000萬AXS和約45000ETH加起來超過了31億美元，完全可以滿足他們所有的發展需求。

如果我們打賭下一個Axie Infinity將是誰，那將還是Axie Infinity。

變革，並不僅僅為了自己

正如我們之前提到的（在免責聲明中），我們認為Axie Infinity是一個定義了時代的平臺。許多遊戲在Axie Infinity之後出現，並聲稱他們有相對Axie Infinity的某種優勢（當然這是有可能的），但Axie Infinity正在成為一種變革性的力量，不僅僅是對遊戲行業，也是對加密貨幣和整個世界。

我們已經看到了生態系統的擁有者可以通過對用戶群的訪問來實現什么。Facebook和谷歌是最偉大的例子，他們首先積累了用戶，然後找到了變現的方法。正如 "舊世界 "是上一代互聯網巨頭（包括Facebook和谷歌）所代表的 "網絡世界 "的對立面一樣，Facebook和谷歌這樣的生態系統現在反過來成為Axie Infinity這樣的去中心化遊戲的對立面。

編者按：從某種程度上講，Axie Infinity與早期的互聯網企業相當類似，早期的互聯網企業同樣需要付出不菲的成本來獲客並維持用戶活躍，相對不同的在於，除了人力和服務器成本之外，互聯網企業獲客的成本絕大部分之處給了渠道方，而Axie Infinity則給與了其玩家。

在Axie的案例中，200多萬人（每天都在增加）實際上是在一個對他們來說非常真實的元宇宙中工作。他們賺到了真正的錢，這些錢可以用來購买食物、建造房屋和教育孩子，這使他們在《Axie Infinity》世界中度過的每一秒鐘都與在 "正常 "工作中度過的時間一樣有意義。

從這個現實情況來看，特別是那些發展中國家的玩家，正在親身體驗加密貨幣長期以來承諾的好處，但發達國家卻認為這些好處微不足道：擁有一個銀行账戶，能夠儲蓄（通過staking），能夠在網上市場买賣並將收益存入銀行，能夠將這些收益用於非常具體的 "現實世界 "商品和服務。簡而言之，擁有一個金融身份，而以前它們被認為是無足輕重的，而且太麻煩了，不值得花力氣到銀行去。

換句話說，Axie Infinity的每個玩家，作為他們开始遊戲、掙錢和兌現的旅程的一部分，比世界上大多數人獲得了更多關於加密貨幣世界的知識和經驗--比那些繼續否認去中心化加密貨幣驅動系統的有效性的人要多。

隨着Axie專用側鏈Ronin上的原生去中心化交易所--Katana的推出，玩家有越來越多的理由參與到Axie Infinity元宇宙中。

就加密貨幣知識而言，發展中國家正處於跨越發達國家的過程中。大多數Axie Infinity玩家理解Ronin側鏈上的原生DEX的重要性，以及這如何預示着與現有DeFi協議的整合，通過規避Ethereum基礎鏈上的高交易成本來吸引越來越多的新用戶，這一事實已經說明了他們對去中心化網絡如何運作的高度理解。

學習點的清單很長，而且還在增加。

隨着越來越多的人把元宇宙作為就業和收入的來源，花越來越多的時間互動，生態系統的有形性不斷增強。比如說，Axie Infinity現在正被用來選舉菲律賓的地方官員。

除此以外我們還需要考慮多種場景，比如廣告、Axie Infinity世界內的貿易，以及提供金融產品和服務等，很明顯，我們離Axie Infinity成為一個完善的項目還有很長的路要走。

Axie Infinity所建立的去中心化網絡的开放性最終將允許雙向移動：用戶可以無縫地進入以太坊的主鏈進行交易，或者DeFi的巨頭們也可以在Ronin上交易。無論哪種情況，這對用例拓展來說都是一種勝利，Axie Infinity催化了這種勝利，也展示了去中心化的可能性。

海中有許多魚，但沒有一個能與Axie相比

懷疑論者此時仍會爭辯說，是的，Axie是开拓者，為以前認為不可能的事情打开了大門，但這個遊戲很無聊。後面還有其他的遊戲，建立在《Axie Infinity》开創的同樣的玩法上，但擁有了AAA級的制作和更吸引人的情節，最終將使《Axie Infinity》黯然失色。畢竟，這個領域的贏家可能不止一個--這並不像世界上只有一個人人都玩的電腦遊戲。

對於這個建議，我們會說，是的，當然還有其他令人興奮的新遊戲，它們很可能在未來與《Axie Infinity》激烈競爭。但考慮到整個區塊鏈遊戲領域的早期性質，Axie Infinity不僅是明顯的領導者，它也是最有能力佔據主導地位的：不論是從經濟模式來看，還是從資金和資源的角度來看，亦或是從用戶群的規模來看。當然，Sky Mavis正在組建的團隊的純粹質量也是與衆不同的。最好的人才會前往去有行動力和機會的地方。而現在，它就在這裏。

也不要忘記，《Axie Infinity》作為一款遊戲仍然處於阿爾法測試階段：它可能是一個公衆可以參與的开放阿爾法，但傳統上，阿爾法版本是作為 "早期訪問 "發布給一小部分精選的遊戲玩家（例如內部測試人員、忠實粉絲等），他們會在一個基本受控的環境中對非常有限的遊戲性進行壓力測試，向开發者報告錯誤，因為不論進行了多少輪的檢查，即便是最大的遊戲工作室生產的遊戲也會有錯誤。

因此，我們也需要清楚地認識到：我們現在看到的《Axie Infinity》只是遊戲最終形態的冰山一角。目前龐大的用戶基數在某種程度上掩蓋了這一事實，因為在 "傳統 "世界中，只有在最後發布的遊戲才能有200萬以上的日活躍用戶。哪個开發者會有膽量將一個不完整的遊戲版本發布到現實世界中？

但這就是加密貨幣：开放性和社區投入是加密貨幣精神的核心。在开放性和社區精神以及axie的經濟模型設計之下，玩家對體驗的容忍度其實是相當高的，他們忍受了：（开始時）高額的GAS費、服務器過載、土地模塊的不斷推遲，以及其他通常會使比Sky Mavis更偉大的遊戲工作室癱瘓的錯誤（比如CD Projekt和Cyberpunk 2077）。

Play 2 Earn抵消了遊戲性方面的不足，而开發團隊及時響應玩家社區需求的能力繼續建立了良好的信譽--即使是在做出提高最低技能水平所需的門檻等艱難決定時。但是，Axie Infinity可以發展成什么樣子，其可選擇性是讓我們着迷的地方。

Axie Infinity已經實現了其他項目夢寐以求的目標：用戶數量的臨界點。這就是它與那些描繪了美妙藍圖的項目和即將到來的項目的區別。

我們都知道，一旦達到臨界的用戶數量，故事是如何發展的：只要沒有嚴重的失誤，這很快就會成為一個黑洞，把越來越多的人都吸引進來。而這是好事。

Axie Infinity的愿望清單

作為總結，讓我們的想象力完全發揮出來，以下是我們對《Axie Infinity》最終可能帶來的東西的愿望清單。什么時候？誰知道，但也許很快？

~Ronin成為以太坊最大的側鏈：Ronin橋接合約已經是以太坊L1面臨的最大的橋合約，82億美元的資產被鎖定在橋中，並被轉移到Ronin，更不用說在Axie生態系統內創造的總價值。Ronin能比Ethereum更大嗎？並不是不可能的，這可是加密世界。

~Katana成為世界上最大的DEX：不管Ronin是否能成為第一，Katana的驚人成功是值得關注的。Katana於11月2日推出，在4天內迅速從零增長到12億美元的流動性，這些流動性是由用戶將ETH和AXS/SLP質押到質押池中提供的。換句話說，在4天內，Katana吸引了相當於目前Uniswap v3上的25%的流動性，而Uniswap是AMM驅動的DEX的先驅。

Ronin目前是作為一個圍牆裏的花園存在的，但作為一個側鏈，它在架構上與Arbitrum這樣的東西是相同的。我們能否看到更多的代幣被橋接到Ronin上並進行交易？如果他們這樣做，他們可以在Katana上交易嗎？為什么不可能呢？

• NFT貸款。在《Axie Infinity》的世界之外，NFT主要是藝術作品，是 "右鍵保存 "的素材。但在《Axie Infinity》的世界裏，它們無疑是一種生產性資產：像汽車、拖拉機或飛機。它們是玩家謀生的主要手段。它們可以被借貸嗎？同樣，沒有理由不能。以Axies為抵押的NFT貸款很可能成為現實。

• 小額貸款和融資。比抵押貸款更廣泛的是針對預期收入的無抵押貸款的可能性。很多人可能會驚訝地發現，目前的DeFi世界是一個非常保守的世界：貸款是以實際具有流動性的抵押品進行的，這些抵押品有明確的市場價格，而且它們幾乎總是至少有200%的抵押。當你只知道對手方的以太坊錢包地址時，以未來收入為抵押的貸款是困難的，但當錢包地址與遊戲和創收的歷史聯系在一起時就不那么困難了。我們能否看到第一個基於加密貨幣的收入貸款在Axie Infinity玩家中實現？對於發展中國家的玩家來說，能以這種方式獲得資金將是一個好消息，特別是當他們沒有什么抵押品可以提供時。

• 新的商業模式。我們已經看到像YGG這樣的公會出現了，它們有助於將玩家組織到一個體系中，使他們能夠進行遊戲，接受培訓和支持，並最終謀生。圍繞着這些玩家，一個由培訓師、經理和服務提供商組成的生態系統已經开始成長--只要這個生態系統保持完整並超過臨界質量，他們就會繼續成長。

這些只是對Axie Infinity能走到哪裏的一些猜測，現實可能會變得與我們現在甚至能夠想象的非常不同。但它們都指向了一個大方向：Axie正在將加密貨幣帶入主流和大衆，尤其是是遠離世界金融中心的地方。

當然，我們仍然可以嘗試和尋找下一個大事件（我們會的）。但不能以忽視我們已經找到的那個為代價。

即使是現在，（對於投資Axie Infinity來說）我們也不認為已經晚了。

編者按：在Axie Infinity帶火Play To Earn概念之後，各種GameFi平臺如同雨後春筍般浮現，他們都有着比Axie Infinity更加完善的遊戲內循環系統，從而使得其遊戲代幣價格支撐看起來更加穩定。

目前普遍對 $AXS- $SLP雙幣模型的詬病是SLP的產出無限而用例非常有限，導致SLP的價格無法支撐。市場上也有聲音認為是Axie Infinity項目方在控制 SLP的價格，從而維持普通用戶打金的收入。

本文作者從更高的視角來探討了Axie Infinity。在作者看來，Axie Infinity 還只是一個早期項目，一方面AXS過去的漲幅並不能說明其價值已經脫離基本面，另一方面Axie Infinity目前提供的遊戲體驗也遠非最終版本。

相對於其他的鏈遊項目而言，Axie Infinity仍然有兩個顯著的優勢：1是非常廣泛的用戶群體，尤其這些群體中相當一部分可以說是以Axie Infinity為生的，這就使得想象空間更加廣泛。2是Axie Infinity所擁有的雄厚資金和融得A16Z投資之後的頂級資源支持。在這兩方面其他的鏈遊仍然與Axie Infinity差距顯著。

編者認為，由於用戶增長在本質上無法持續，所有的Play To Earn都有着比較明顯的旁氏屬性。作為用戶或者玩家，着重考慮的是更可持續的經濟模型設計，從而獲得更高的收益，這無可厚非。但是對於項目方而言，採用Play To Earn的方式固然可以很好的獲取用戶，但是更重要的是要想清楚，其獲取的用戶能否真正的在生態內產生價值、如何產生價值。從目前實際的效果來看，在獲取用戶的層面有很多遊戲都做的不錯，鏈遊項目普遍獲得了比其他類型項目更高的活躍地址數、合約交互數等數量。但是目前的鏈遊邏輯中，核心仍然是“玩家在鏈遊中獲得價值”，而並非健康的“玩家在鏈遊中收獲服務，遊戲方捕獲價值”的真正長期可持續的邏輯。

在編者看來，即便是Axie Infinity項目方在控制SLP價格，這種行為也類似WEB2時代流量方購买流量的行為，區別在於Axie Infinity直接支付給了玩家，而非流量方。在充足的資金支持下，這種行為不論對誰都不是壞事。

對於Axie Infinity（也對於其他的Play To Earn平臺），關鍵的還是後續能否圍繞這么龐大的用戶體量，來提供更多類型的服務，從而實現在更大意義上的生態閉環。從目前來看，Axie Infinity似乎做的不錯：他們的側鏈以及側鏈上的DeFi正在蓬勃發展，並且衍生出了遊戲公會這一新的賽道，作者所列的愿望清單很可能在不久之後就可以一一實現。

原文中附的鏈接

Threebody關於axie的第一篇文章：

https://threebody.capital/blog/2021/7/30/video-games-and-their-brave-new-world

Ronin的橋數據:

https://dune.xyz/eliasimos/Bridge-Away-(from-Ethereum)

*如果以上內容存在明顯的事實、理解或數據錯誤，歡迎給我反饋，我將對研報進行修正。

作者：Threebody Capital

翻譯&編者按：Mint Ventures  飛翔的小拇趾

原標題：Axie Infinity: It's (still) just the beginning

原文鏈接：

https://threebody.capital/blog/2021/11/12/axie-infinity-its-still-just-the-beginning

原文發表時間：2021年11月12日

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