人民幣貶值壓力越來越大 經濟復蘇跡象未能提振匯率信心

人民幣距離其在岸交易區間弱方僅一步之遙，這是近期一連串樂觀經濟數據不足以提振人民幣的最新跡象。

周二在岸交易中，人民幣兌美元匯率跌至四個月低點，距離央行允許的交易區間下限只有幾個點。 在交易更自由的離岸市場，人民幣已連續八個交易日徘徊在弱於在岸匯率交易限制的水平。 期權市場的壓力跡象也在加劇。

人民幣持續承壓表明，交易員預計在缺乏大規模刺激措施的情況下，北京將依靠人民幣貶值來幫助重振經濟成長。 這也反映了更廣泛的亞洲趨勢，隨着美聯儲發出不急於放松政策的訊號，在美元走強的壓力下，亞幣下挫。

華僑銀行策略師Christopher Wong表示，中國央行將堅守匯率穩定策略。 但他補充說，隨着大多數亞洲貨幣貶值，不排除政策制定者借此機會讓人民幣小幅貶值，以與其他貨幣保持一致。

以下三張圖表顯示了人民幣在外匯市場上的壓力：

1、測試限制

^{圖：在岸人民幣漲跌停板價差收窄 來源：Bloomberg}

周二，人民幣兌美元匯率距離每日交易下限不到20個點，這是自去年11月以來最接近該區間的水平。

交易員此前表示，周二當天結算的T+0和周三結算的T+1兩個即期品種觸及7.2376元的跌幅限制，無法在當前價位成交。

2、超越交易限制

^{圖：離岸人民幣低於交易區間限制 來源：Bloomberg}

離岸人民幣面臨的限制要少得多，八個交易日以來其交易價格一直低於在岸人民幣交易區間的下限，這是自2015年8月中國人民銀行匯改以來最長的一次。

3、購买保障

期權市場的人民幣看跌情緒也在升溫。 1個月期美元/人民幣的風險逆轉指標在上個月末觸及七個月高點後仍保持在高位。

^{圖：期權指標指向人民幣看跌情緒 來源：Bloomberg}

對此中國外匯投資研究院獨立經濟學家譚雅玲表示，今年3月下旬以來，人民幣相對緩慢回升修復7.19元的區間被擊破，貶值再度指向7.20元極端水平，其中美元升值與離岸貶值邏輯慣性帶動較強。

人民幣邏輯關系似乎存在人民幣貶值的道理與規律，但是人民幣潛在風險壓力並非如此簡單或局部可控，尤其外部勢力從長計議壓制和遏制我國經濟實力與金融規模不容忽略。競爭格局站位或許是價格趨勢很重要的觀測角度與遠景判斷，尤其在當前利差、匯差和時差三重交融嚴峻之下，人民幣被動貶值具有外部謀略值得警惕。

目前人民幣貶值過於偏激也是一種風險，尤其貶值時機結合股市和基本面形成不良滾動性負面壓力需要重視，貨幣自主性被管控的外力不容忽略格局競爭布局與技術操縱旨意與未來風險可能。

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