從貨幣價值框架看 比特幣會成為世界貨幣嗎？

本文多維度討論了目前的貨幣系統，這些問題通常不被人們所理解。

引言

第一次接觸比特幣是在2015年，當時我還是本科生。寫了一篇短文，結論是比特幣是一種投機性資產，沒有基本價值。雖然我希望這不是我最初的觀點，但當應用我在學校學到的經濟理論時，這是我能得出的唯一合乎邏輯的結論。然而，多年來關於比特幣的閱讀开始消耗我的業余時間。到2018年，我意識到比特幣是世界貨幣演變的下一個步驟。2019年我辭去了私募股權的工作，投身這個行業。

為了理解比特幣的價值，我不得不改變我的價值觀，從傳統的基於現金流的方法轉變為對貨幣價值的定性評估。這個轉變讓我意識到，我原來認為比特幣是一種沒有基本價值的投機性資產，因為我在用錯誤的框架評估它。

以下內容系列總結了一些關於貨幣和比特幣的關鍵概念，正確說明了它的價值主張。有了這樣的理解，你就可以在貨幣價值的框架內評估比特幣和它的競爭對手，我認為這是金融分析師理解比特幣的必要框架。

貨幣的幾個維度

什么是貨幣？

為什么要使用它？

哪種貨幣最好，為什么？

誰為我們做決定？

有沒有辦法從根本上理解貨幣，以便我們可以自己選擇？

當人們說貨幣需要由某些東西“支持”時，這意味着什么？

這些都是重要的問題，如果忽略它們，就會付出昂貴的代價。貨幣令人困惑，因為它跨越多個維度。我們將一步步通過下面的圖形來了解這些維度是如何區別和關聯的。

貨幣產生的目的

人們通過專業化來實現規模經濟和範圍經濟，專業化就需要貿易，貿易需要貨幣。在貨幣之前，人們使用以物易物的系統，這種系統沒有效率地要求各種利益的一致。在小群體中這是可能的，但隨着組織規模的擴大，這些巧合變得越來越繁重。隨着群體規模的擴大，那些利用貨幣形式來促進交易和儲存財富的群體能夠在其生產能力方面變得更加專業化，允許出現更復雜的組織形式以提高生活水平。

貨幣的目的是為了促進貿易，這使得群體能夠以更復雜的方式進行專業化組織。

貨幣的定義

易貨制度是直接貿易的形式，而貨幣制度是間接貿易的形式。間接貿易中使用的商品是自然匯聚的（即通過貿易的迭代自由選擇），因為它們具有大多數人最經常想要的屬性。保持這些屬性的商品被需要，因為它們最有可能與其他各方呈現出利益上的重合。在這個意義上，貨幣促成了一個間接交換的系統。

Carl Menger 在《貨幣的起源》中將商品在特定市場上以所需時間和價格出售的相對能力定義為一種商品的可銷售性，最終，被最廣泛接受和最能長期保持價值的商品將成為貨幣。通過使用貨幣，市場參與者可以保護自己不受未來任何利益巧合的影響。

Menger將具有這些品質的商品定義為邊際效用下降率最低的商品。意思是說每消費一個單位都能保持與之前消費的單位相似的效用。例如，邊際效用下降率高的是房子，而邊際效用下降率低的則是貨幣。

我們現在已經定義了貨幣維度表的第一個方面：

可銷售性可分為時間、空間和規模三個維度：

在自由市場中，最暢銷的商品將被選為貨幣。可銷售性可以分為三個維度：時間、空間和規模。

定義貨幣價值

到目前為止，我們已經討論了一個商品如何保持貨幣價值。這與商品的市場價值不能混為一談。可以把它看作是一種商品的貿易效用與它的消費效用。市場價值來自商品的消費價值，而貨幣價值則來自商品的貨幣屬性。我們根據公司的現金流對股票進行估值，現金流是由具有消費效用的商品和服務獲得的。貨幣沒有現金流，它的貨幣屬性使它能夠促進貿易。許多人試圖將消費價值框架應用於貨幣，而他們應該通過貨幣價值的視角來看待它。

貨幣商品通過使具有市場價值並需要跨越空間、時間和規模進行交換的商品交易獲得其價值。使用的貨幣形式越好，交易的成本就越低，轉移、儲存和衡量財富的能力就越強。

商品的貨幣價值是通過其促成貿易的能力獲得的，與商品的消費市場價值完全分开。

市場價值是通過對未來現金流的折現來估計的。貨幣價值是通過定性地比較貨幣屬性來估計的。這篇文章的其余部分將描述如何比較貨幣屬性。

人們如何選擇貨幣

一種商品向貨幣媒介過渡的演變過程可以粗略地概括如下。它必須具有儲存價值的屬性，即人們可以合理地假設其市場需求不會隨着時間的推移而惡化。當更多的市場參與者意識到某種商品可以儲存價值時，他們就可以在彼此之間交換這種屬性，盡管它可能還沒有被廣泛接受。隨着這種交換的發生，它被廣泛接受的知識成為一個自我實現的預言，它作為交換媒介的使用變得更加頻繁。一旦它被足夠大的規模接受為交換媒介，使用它作為媒介的參與者將开始普遍以該商品的數量報價他們的商品和服務，直到最後它成為一個共同的記账單位。通過這個過程，市場參與者趨向於一個支持這些功能的貨幣商品上：

貨幣的六大屬性

社會所選擇的貨幣媒介因其可用性而不同，並隨着新材料和新技術的出現而演變，這些新材料和技術能更好地滿足貨幣媒介所追求的特性。歷史上一致的是，被選為貨幣的商品一直保持着某些能夠實現貨幣功能的特性。

有六種貨幣屬性決定了一種商品在滿足所需貨幣功能方面的優點：

任何具有這六種屬性的商品都可以成為貨幣。在所有屬性中表現出色的商品最有可能被自然選擇為貨幣。貨幣不需要有任何東西的 "支持"，但它需要有這些屬性。黃金被選中是因為它有這些屬性，而紙幣沒有。因此，紙幣需要有黃金的 "支持"，這樣它才能保持貨幣屬性，同時也能更有效地用於貿易；關於這一點，稍後再談。

跨維度的貨幣

在自由市場上，一個商品要成為貨幣，它必須是最可銷售的商品。可銷售性可以從三個方面來考慮：時間、空間和規模。一個商品必須在某些屬性上表現出色，才能被認為在各自的維度上是可銷售的。例如，如果一個商品在時間上是最可銷售的，那么它將是最好的價值儲存。如果一種商品最能跨越空間，那么它將是最好的交換媒介。如果一種商品在不同的規模上最易銷售，那么它將是最好的記账單位。有些商品可以在一個維度上有很高的可銷售性，而在另一個維度上則完全沒有。在三個維度上都最易銷售的商品，最終將通過融合過程成為貨幣。

貨幣的維度：映射到每個函數的屬性並不相互排斥，而是旨在描述該函數最突出的屬性。

貨幣的演變

現在我們對貨幣和它的維度有了既定的認識，我將簡單介紹一下歷史上貨幣的各個階段。在這個系列的最後，我將按貨幣屬性將比特幣與這些類別的貨幣分別進行比較。

1. 原始貨幣——這一類別包括珠子、項鏈、毛皮、燧石等。原始貨幣以各種形式自發地出現在每個社會，它通常需要至少三個貨幣屬性。

2. 貴金屬——隨着社會的技術越來越先進，貴金屬因其貨幣屬性而被視為貨幣。尤其是黃金，由於其稀缺性，成為最高的價值標准。歷史上，黃金供應的通貨膨脹率約為每年2%，大大低於白銀，後者接近15%。由於黃金的供應量增加很少，它的稀缺性優於任何替代物。然而白銀與黃金同時使用，因為它更容易被分割，它的單位重量價值較低。

3. 衍生貨幣——這種貨幣形式的出現是由於紙張的遠距離運輸比大量的金屬更有效率。此外，政府最終強制使用它。衍生貨幣是任何一種法律上可執行的文件（紙質收據），授予所有者贖回規定數量的貨幣。紙質收據本身作為貨幣是無用的，因為它不具備必要的貨幣屬性。它的價值來自於支持它的貨幣被安全地儲存起來，並且可以根據持有人的要求提取的確定性。

衍生貨幣的管理者最終意識到他們不需要維持全額准備金，而是可以維持部分准備金以滿足收據持有人的需求。在這裏，我對衍生貨幣的全額准備金和部分准備金形式進行了區分：

4. 法定貨幣——銀行家和政府最終的推論是，如果你能取消對儲備金（貨幣/黃金）的要求，只需發行不可贖回的紙張，那么你可以貸款的金額就沒有限制。因此出現了法定貨幣，也就是我們今天所適用的系統。法定貨幣有效地消除了稀缺性，而稀缺性原本是貨幣最理想的屬性之一。

我們現在有了一個框架，從中可以按財產來評估貨幣。我們可以看看上面的類別和說示例，了解貨幣是如何隨着時間的推移而演變的。銀行業和政府如何隨着時間的推移實現這些變化的問題很重要，但我不會在這裏詳細討論。

這個系列的目標是通過每個貨幣屬性來比較比特幣。這種比較是理解為什么比特幣的貨幣價值比今天或之前存在的任何形式的貨幣都要高的必要基礎。要做到這一點，我們必須首先在技術層面上理解比特幣，這是本系列文章接下來兩篇文章的目標。

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