加密市場閃崩，比特幣跌破9萬，要抄底還是快跑路？

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加密市場的情緒，降到冰點。

最近的加密市場，日子確實不太好過。2月初，好不容易爬坡來到10萬美元的比特幣被硬生生的打了下去，持續在9.6萬-9.8萬美元徘徊，本以為垃圾時間尚可收緊褲腰帶度過，但加密市場的屋漏必逢連夜雨，就在這兩天，比特幣加速下跌，在2月25日，時隔1個半月再度跌破9萬美元，並一度觸及了86050美元的低點，2天跌去了1萬美元。

比特幣如此，山寨幣市場更是哀鴻遍野。ETH在升級利好下都跌破2500美元，山寨老大SOL、BNB，也是各有各的毛病，紛紛回到了四個月前的水平。爆倉數據也實為慘烈，昨日早間24小時內，加密貨幣全網爆倉人數超過31萬人，爆倉金額超過9億美元，時間來到今日早間，24小時內再度爆倉22萬人，爆倉金額10.61億美元。

面對如此慘烈的行情，市場多空的觀點再度迎來分化，要抄底還是快跑路，成為了所有持有者心中的最大疑問。

盡管市場表現的如此不盡人意，但客觀而言，真正的行業利空真的不多。從消息面來看，只有上周末加密市場被盜的消息是直接的利空，但15億美元的被盜金額也在Bybit交易所的斡旋下成功補足，即便影響，也是直接關聯最深、面臨拋壓最大的ETH被影響，情緒面的回撤似乎不能讓整個市場崩盤。

利好消息反而持續不斷， 一個典型的例子是Citadel Securities准備入加密市場做市的消息 。Citadel Securities是對衝基金Citadel分拆出來的獨立機構，在美國資本市場資歷雄厚，不僅是紐交所最大的指定做市商，也是全球最大的做市商之一。

從披露數據來看，Citadel Securities每日名義交易額為5030億美元，在美國散戶股票交易中佔據約 35％的份額，佔據紐約證券交易所做市商份額的65％。對衝基金Citadel就更不一般，從基金規模來看，截至2024年年底，其資產管理規模已高達660億美元，而據LCH Investments 統計，頂級對衝基金自啓動以來到截至去年年底，Citadel以830億美元的淨收益奪得魁首，超越 D. E. Shaw、Millennium、橋水基金等一衆知名基金，成為了當之無愧的對衝基金之王。

如此獨具規模、實力雄厚的傳統做市商來加密領域，意味着市場正逐步走向合規化、專業化與機構化，散戶的機會正在遠走，但此舉無疑也代表着流動性的直接注入，對於當下市場而言可謂雪中送炭。

即便Citadel尚算傳言，實際的利好也不少，Microstrategy持續大額买入，加密貨幣的各州儲備仍在增加，截至目前盡管已有5個州表示拒絕，但美國仍有超過25個州在立法申請州資金的加密貨幣战略儲備，山寨幣ETF也在前進，SEC甚至接收了申請。但種種利好，卻並未帶動市場激昂向上，反而是持續陰跌，直到昨日跌破9萬美元。

下跌的元兇究竟是何？

由果溯因，極易陷入歸因主義，而且正如前文所述，並未看到明確的利空消息，反而讓市場衆人頗有些摸不着頭腦。但客觀而論，就目前的市場而言，利好帶來的上漲動力的確不足，在市場與美股聯動趨於一致的當下， 宏觀局勢或許才能真正撼動價格基本盤。

核心仍是特朗普。2月24日，在被問及有關下個月即將到來的美對加墨兩國加徵關稅截止日期時，特朗普表示，“關稅正按計劃進行”，而且看起來進展“非常快”。而據路透社報道，特朗普還聲稱，美國受到許多貿易夥伴“非常惡劣的對待”，不只是加拿大和墨西哥，美國“被佔了便宜”。這意味着被暫緩30天的加墨強制關稅，將於3月4日生效。

這一消息加劇了全球對於貿易战局勢的恐慌，也進一步加重了通脹的預期。實際上，此前曾分析過，特朗普關稅政策對於通脹的影響仍相對有限，但若是疊加移民等其他舉措以及俄烏等外部局勢，美聯儲也需保持更審慎的態度。

根據公布的FOMC1月28日至29日的會議紀要，美聯儲的口徑仍有所放緩，討論了是否放緩或暫停縮減美聯儲近6.8萬億美元的資產組合的問題。但隨着關稅大棒的持續揮舞，就在昨日，裏士滿聯儲行長巴爾金（Thomas Barkin）卻直接放鷹，表示美聯儲可能不得不加息，以對抗可能推高通脹的經濟趨勢。他表示，經濟狀況良好，勞動力市場狀況依然穩固，對經濟衰退的擔憂已“消散”，但存在很多不確定性，包括圍繞華盛頓政策變化的不確定性。消費者信心也呈現快速下降趨勢，美國2月消費者信心指數下降7點至98.3，預期指數下跌9.3點至72.9，創下逾三年來最大單月降幅。

不確定性增強，避險成為首位。除了黃金令人瞠目結舌的走勢之外，股市也備受打擊。美股七姐妹神話不在，昨日美國三大股指漲跌不一，納指跌超1%，標普500指數、納指連續四個交易日下跌。美股七巨頭全軍覆沒，特斯拉盤中一度跌超10%，盤中市值跌穿1萬億美元。在此背景下，本以為在亞洲時區表現不佳的加密市場不僅未能如常在歐美時區修復，反而持續下降到8.6萬美元才迎來小幅反彈。

ETF的數據也可見一斑，根據Sosovalue數據，比特幣現貨ETF已經連續5天淨流出，而以太坊ETF與此前多以灰度流出不同的是，持幣大戶貝萊德與富達成為了拋售主力，尤其是富達，其連續5天資金都處於流出狀態，2月24日單日就流出了3.4億美元，貝萊德也流出1.58億美元。在ETH現貨ETF中，貝萊德資金流出則更為明顯，2月24日流出0.48億美元，位列流出榜首。

一句話形容當前的加密市場，成也特朗普，敗也特朗普。實際上不止是加密市場，全球金融市場都在特朗普勝選前就开始全力押注，以至於到目前不得不面臨特朗普效應的消失以及其帶來的更為不確定的經濟局勢，但加密市場由於下限更低，因此受到了更為顯著的影響。

在特朗普的影響下， 比特幣突破了歷史性的10萬美元，主流山寨也乘勢而上紛紛創下新高，但也正是特朗普的政策讓整個加密市場更為動蕩，在政策之外，特朗普自發幣的行為也在一定程度上摧毀了山寨市場的信心，名人發幣切割流動性更為猖獗，不止一個從業者在X上懷疑，加密市場似乎只是總統的斂財渠道。

而 從共識來看，連綿不斷的MEME在當下市場中產生的影響更為深遠，技術實用主義被金融賭場主義壓制，鑽石手被P小將們取代，金字塔尖的VC被KOL替代，开發者與散戶們在天塹的兩端遙遙相望，呈現出行業更為撕裂的共識 。

當然，行業在分裂，但總有人在賺錢，市場在下跌，該抄底還是快跑路，也擺在所有持有者面前。面對這個問題，就連專業的交易員，也有點捉摸不定。

各大幣種的基本盤並非一致，比特幣先不論，ETH本有望在ETH Denver的影響下重新回暖，但黑客事件卻攪渾了這波清水，機構們也率先出逃。而SOL也不必多言，Libra的余韻還未消除，3月1日的大額拋售就近在眼前，此時要大漲似乎都要找個理由。其他山寨幣都仰仗着流動性的溢出，除了利好面強勁、自成走勢的幣種外，也只能觀望着大盤的走勢。

大盤要怎么走？

Arthur Hayes積極的散播恐慌，表示由於美國政治環境並未因特朗普當選發生根本變化，加密貨幣價格可能會回調至2024年第四季度的水平，並提出了本輪下跌是貝萊德比特幣現貨ETF持有者在ETF與CME期貨套利的結果，受此影響，BTC可能會跌至7萬美元。

Matrixport也對下跌做出了評論，表示比特幣進一步下跌的可能性較大，尤其是這次跌破發生在交易低迷時期，逢低买入的需求有限。知名交易員Ansem也從樂觀开始趨於謹慎，本來認為這輪下跌可能只是市場調整的一部分，上漲趨勢未變的他，也提到了若股市指數進一步下跌，這將是下跌趨勢的开始這一結論。

Glassnode分析稱，比特幣目前下跌 8%，現價已低於短期持有者（STH）成本基礎 9.25 萬美元，這一水平在歷史上通常是局部牛市與熊市階段的分界线。當前 STH MVRV 為 0.96，意味着短期持有者平均持有 4% 的紙面虧損。如果未能重新奪回 STH 成本基礎，近期买入者可能會繼續面臨賣壓。

當然，也並非所有人都持有悲觀的態度。Real Vision 聯合創始人兼首席執行官 Raoul Pal就提到了當下結構與2017年頗為類似，目前只是回調，並建議市場參與者屏蔽噪音。 而在下跌中，也仍有積極的數據支撐，穩定幣總市值超過2265億美金，鏈上交易量也並未萎縮，依舊維持在160億美金以上，體現出了一定的抗跌韌性。

從目前的狀態來看，比特幣跌至8.6萬美元之後已开始反彈修復，目前來到了88999美元，價格仍相對較為堅挺，ETH也從2313美元緩慢擡升至2497美元。反彈雖有跡象，但由於下跌關鍵並未被解決，劇本走勢不明，謹慎才是王道，波段操作或許比鑽石手更顯優勢。

但實話而言，若連政策密集、美聯儲態度尚算可控的Q1都表現不佳，那隨着關稅大棒與貨幣緊縮的同時到達，後續的日子只會更難。