對等關稅來襲，加密市場拿到困難劇本

特朗普，又一次展現了其翻手為雲覆手為雨的全球影響力。

最近一周，全球都在關注特朗普的對等關稅計劃。當地時間4月2日，消息終於落地，特朗普在白宮籤署兩項關於所謂“對等關稅”的行政令，宣布美國對貿易夥伴設立10%的“最低基准關稅”，並對某些貿易夥伴徵收更高關稅。其還宣布，美國進入國家緊急狀態，以提高美國的競爭優勢，保護美國主權，並加強美國國家和經濟安全。

在一系列操作下，全球金融市場再度迎來大崩盤，在特朗普宣布關稅政策後，美股盤後大跌，三大指數期貨全线下跌，加密市場密切跟隨，比特幣也成功畫門，從接近9萬美元跌回8.2萬美元。

對等關稅來勢洶洶，貿易战一觸即發，通脹似乎近在眼前，加密後市又該如何走？

此前曾提到，在當前的加密市場，由於流動性不足，政策與監管解綁已然難以帶動市場，美國的經濟數據與政治動作才是核心關注指標。3月的行情走勢，很好的對這句話進行了驗證。

僅從消息面來看，加密市場實則利好頻頻。除了預期落地的比特幣战略儲備與美國數字資產儲備外，SEC方面也正以更強的力度解綁加密市場的監管。從時間线來看，2月，SEC撤銷此前對Kraken質押即服務業務的追加處罰，隨後還放棄了對 Tornado Cash开發者的證券法指控。

此後，Coinbase的訴訟也成功解放，這一利好消息導致該公司股價飆升，Coinbase趁勢而上，增發代幣搶佔市場份額。時間來到3月，拉扯了將近4年的Ripple成功以SEC返還7500 萬美元罰款的和解，該事件也成為了監管解綁的標志性事件。就在日前，SEC還向紐約聯邦法院表示，希望“探索潛在解決方案”以了結其對Winklevoss雙胞胎旗下加密交易所Gemini Trust的訴訟。

SEC的新任領導班子也出來喊話，Paul Atkins確認SEC主席提名後在聽證會上表示，數字資產是今年的重點，明確的監管規則將促進美國本土的創新、為投資者开闢新市場，並提升美國在全球技術領域的領導地位，其將致力於終結“去銀行化”現象，並推動SEC回歸“基本原則”。

除了SEC解綁外，特朗普家族也有意加密市場布局更多的長遠战略。在表達出強烈對於穩定幣的興趣後，挖礦也被特朗普瞄上。就在本月，特朗普家族宣布將與Hut8合作开展比特幣挖礦業務，Hut8在新聞稿中表示，作為交易的一部分，總部位於邁阿密的Hut8將把其 “基本上所有” 的比特幣挖礦機轉移到新子公司，以換取80%的股份，特朗普家族將保留20%的股份。

整體來看，無論是總統的大舉布局還是監管的飛速解綁，若是回到一年以前，必然會在加密市場引發軒然大波，但在該階段，卻未能掀起任何波瀾。比特幣還是在8.3萬美元徘徊，以太坊跌下1900美元，成為衆矢之的，山寨之王SOL來到120美元下方，無不昭示着山寨市場的極度冷淡。

政策牛市難以為繼，但美國政經消息的影響力還在持續。早在數日前，特朗普放出對等關稅預告，市場就开啓了緊急避險與押注模式，而來到當地時間4月2日，特朗普大喊“解放日”口號，價格更是隨着消息面的跌宕起伏。在最初，白宮傳出消息互惠關稅為10%，低於市場預期，全球金融市場迅速上揚，比特幣衝擊9萬美元，而後，特朗普表示美國將計算對美國構成了極大威脅的國家的所有關稅、非關稅壁壘和其他形式的綜合稅率。關稅將不是完全對等的，美國將向這些國家收取大約一半的費用。簡而言之，其他國家對美國的關稅除以2即是美國對他國的關稅，但10%是美國最低關稅標准，汽車行業例外，進口汽車固定關稅25%，在美國制造除外。

口號是對等，但究竟如何對等完全掌握在特朗普手中，在特朗普展示的大幅表牌中，稅額十分龐大，美國對中國實施34%的對等關稅，對歐盟實施20%的對等關稅，對巴西、英國實施10%的對等關稅，對瑞士實施31%的對等關稅，對印度實施26%的對等關稅等。值得注意的是，這只是加徵，因此總稅額還需要加上原有關稅。

消息傳出後，美國金融市場地震，大型科技股盤後紛紛下跌，蘋果跌超7%，市值蒸發約2500億美元；特斯拉、英偉達、亞馬遜、Meta跌幅在5%上下。黃金再創新高，COMEX黃金期貨漲1.41%，報3190.3美元/盎司，刷新歷史新高。加密市場板塊全线下挫，24 小時普遍跌幅約達 2% 至 6%。比特幣波動劇烈，在一度漲超88000美元後，又跌破84000美元，24 小時下跌 1.53%。以太坊下跌3.22%，跌至 1800 美元附近。

針對特朗普提出的對等關稅，中國、新西蘭、越南、日本、巴西等多國政要發聲反對，部分國家表示將採取反制措施。我國外交部發言人郭嘉昆表示，美方打着“對等”的幌子，對包括中國在內的多國輸美產品加徵關稅，嚴重違反世貿組織規則，嚴重損害以規則為基礎的多邊貿易體制。中方對此堅決反對，將採取必要措施堅定維護自身正當利益。而歐盟委員會發言人也提出，歐方針對美國特朗普政府加徵關稅舉措的反制措施將分兩階段展开，主要針對美國此前提及到的鋼鋁和進口汽車，包括總額達260億歐元的反制措施清單。澳大利亞也硬氣發聲，表示澳大利亞不會對美國做出讓步，相關問題沒有談判余地。

大棒在揮舞，全球貿易战一觸即發，市場顯然也陷入了深深的恐慌中。就目前而言，即將迎來的Q2季度對市場似乎不太友好，在此背景下，美聯儲的下一步動作是全球所關注的核心。

就當前的經濟數據而言，周三公布的數據顯示，有“小非農”之稱的美國3月ADP就業人數增加15.5萬，大超市場預期的11.5萬和前值7.7萬，表明美國企業招聘活動加速，而此前ADP新增就業7.7萬人也錄得2024年7月以來最低水平，代表美國就業市場相對健康，降低了美國衰退失速風險。衰退若可控，降息則難有希望。

變量控制在特朗普手中。對等關稅對於經濟的衝擊是關鍵，此前鮑威爾曾表示關稅若是一次性的，則對經濟的影響可控。但從目前而言，關稅不僅是特朗普的談判利器，更是其要達到經濟目標的手段，關稅何時停止，一次性還是分段式執行，對於市場的影響並不清晰。盡管如此，關稅聲明發布後，投資者仍增加了對美聯儲今年至少降息三次的押注。但僅從本季度而言，由於關稅正式生效時間是4月5日以及4月9日，對經濟的實際影響在短期內難以從經濟數據中體現，在難以觀測的前提下，美聯儲採取降息的概率不大。

但值得注意的是，美國經濟切實出於增長放緩中，根據GDPNow的模型，美國2025年第一季度的GDP增長預期已來到-3.7%，可看出市場對美國衰退的預期正在逐步形成共識。實際上，美聯儲已然因當前特朗普的政策主張陷入兩難境地，若出現衰退跡象則必然需降低利率，但通脹率的隨之上漲又阻礙其降息，在此背景下，滯漲也不乏可能性。而出於對滯漲的考慮，美聯儲庫格勒此前也表示，美國並非處於滯脹環境，但美聯儲正密切關注經濟放緩和物價。

整體而言，由於不確定性高企，經濟衰退與否難以判定，美聯儲在Q2降息的可能性放緩，這對風險市場而言，並非是好事，出於避險情緒，風險市場會傾向於資金收縮，風險資產多呈現下降態勢，市場走向將與宏觀經濟高度相關，波動性增強。

以加密市場來看，垃圾時間還會持續，在流動性無實質利好的背景下，比特幣缺乏上漲動力，大概率繼續在82000美元至85000美元的區間內盤整，即便上漲，也以反彈為主线，在未衰退的情景下，比特幣大幅下挫的概率亦是較低，但無論如何，波動率將持續增大。僅僅是3月，衡量比特幣價格波動率的一項指標就達到了近一年來的最高值，資產管理公司Blockforce Capital匯編的數據顯示，3月24日，比特幣30天年化波動率攀升至71.28%，該指標達到了自2024年4月14日以來的最高值。

長期持有者也抱有樂觀期待，據Glassnode 監測，購买 BTC 時間為 3-5 年的投資者所持財富佔比自2024 年 11 月峯值以來已下降3個百分點，但該比例仍保持在歷史較高水平，顯示出2020 年至 2022 年期間入場的大多數投資者仍在持幣，而非恐慌拋售，這部分投資者也是比特幣穩固的價格支撐。機構們也暫未離場，據 Farside 監測，在經歷了連續3天的流出避險外，4月2日美國比特幣現貨 ETF 再度實現淨流入 2.181 億美元。

然而，對於其他無獨立主线的多數山寨幣而言，下跌，或許是必然的結果。

市場還在繼續，即便價格難有上漲，在監管的松綁下，加密企業還是迎來了新生機。為應對外界不確定性，IPO正成為加密企業的防御與增值路徑。例如在多年備战IPO未果後，穩定幣USDC發行方Circle再次向美SEC提交了擬在紐交所上市的申請，而Kraken也預計將於明年進行IPO，Ripple CEO也表示Ripple Labs的IPO並非不可能，Gemini也已提交IPO申請。足以看出，明年或是加密企業IPO的元年。

產業喜憂並存格局凸顯，但對於用戶而言，企業的IPO難獲一杯羹，Q2的困難劇本還將繼續上演。