SignalPlus宏觀分析特別版：Don't Fight the Fed

看看是誰回來了？

正如我們在上周四的 FOMC 會議摘要中所提到的，Powell 主席在上周 FOMC 會議上表現出充滿自信的鴿派立場，並採取積極的行動，在提前降息 50 個基點的同時仍主張經濟軟著陸的觀點。結果顯而易見，這是一個顯著的鴿派刺激，標志著美聯儲新一輪寬松周期正式开始，風險市場花了大約 12 小時來消化這一信息，然後將股市推向新的歷史高點，說好的經濟衰退呢？

固定收益市場的表現仍較為沉穩，收益率相對穩定，不過結構性曲线陡峭化的趨勢开始顯現。2 至 5 年期收益率在降息後維持在年內低點，而 10 至 30 年期則在風險情緒改善和防範通脹回升的背景下走升，重要的核心 PCE 數據將於本周五公布。盡管其他人可能有不同看法，我們認為僅從經濟基本面來看（亞特蘭大聯儲 GDP 增長預測仍在 3% 左右，就業市場依然穩固，通脹仍高於 2% ），此時降息 50 個基點是“非常規操作”，因此美聯儲的行動應被視為一個明確的鴿派信號，而市場在短期內有充分理由對此做出回應。

那么，什么可能會破壞漲勢呢？最終還是得回到美聯儲一直在暗示的硬數據。關鍵仍在於 1) 美國就業市場放緩的程度和 2) CPI 放緩的速度，這兩者目前仍對美聯儲有利，除非經濟情況能夠證明市場是錯誤的，換句話說，這次漲勢將被“無罪推定”，直到經濟出現美聯儲寬松政策也無法挽救的顯著放緩為止。

對於美國股市來說，在進入軟著陸且沒有明顯下行風險的情況下，積極降息只能意味著股市將再次創下歷史新高，而這正是上周所發生的情況。股市已經成功應對了 9 月的負面季節性因素，即使 Trump 的民調下滑也沒能阻止風險資產的反彈，高 beta 板塊（如 AI 股）有望再次加速上漲。與債券市場的情況類似，經濟數據仍是至關重要的，投資者可能會在選舉前的最後一個月保持逢低买入的策略。最後，技術指標顯示 SPX 指數有向上突破的動能，短期內值得關注。

在加密貨幣方面，隨著與股票（和黃金）的相關性回到兩年來高點，BTC 價格上周顯著反彈，上漲了 6% ，BTC 與 3 倍槓杆 Nasdaq 指數的走勢重新趨於一致，不過加密貨幣在短期內有機會出現更劇烈的走勢，特別是 altcoins 上周表現非常強勁，即使是飽受批評的 ETH，在沒有任何新發展的情況下，過去一周也成功上漲了 11% 。我們認為，隨著美聯儲的“鴿派轉向”最終成為市場共識，這波反彈可能會持續下去。

Altcoin 的強勁反彈是一個令人鼓舞的信號，且只要股市情緒能夠保持，短期內有機會出現更多反彈動能。過去一周，BTC 現貨 ETF 的資金流入有所恢復，有望在本月底前創下累計新高。這次的價格反彈是否能夠拯救 ETH ETF 的流入量？我們認為答案將取決於股市能否在 11 月之前再次衝頂，而市場已經开始從美聯儲的鴿派轉向中受益。

ETF 流入的另一個正面因素可能來自美國 SEC 批准 ETF 期權上市，正如我們長期以來所強調的，期權是 TradFi 中的主流資產類別之一，並受到許多機構投資者的青睞，因此期權進入加密貨幣市場並在未來得到廣泛應用只是時間問題。

談到期權的重要性，TradFi 市場本周將迎來超過 4.3 萬億美元的美股期權到期，現在幾乎每個人都是指數波動率交易員，使得指數期權活動尤其活躍。月末到期後，投資者是否會進行更多看漲期權操作？是時候买入一些 BTC 價外看漲期權了嗎？務必密切關注這一領域。

接下來，市場將關注一連串美聯儲官員談話，周一將有 3 名官員談話，周四 6 名（包括 Powell），周五還有另外 2 名。市場將特別聚焦在周四 Powell 的發言，以評估他對金融形勢顯著放松的反應，而唯一值得注意的美國經濟數據將是周五的 PCE 數據。

總體而言，宏觀市場的基本情況是繼續緩慢上漲，在 10 月 4 日非農就業數據公布之前，期權市場的風險溢價定價較低。我們預計美聯儲官員不會在接下來的談話中“破壞現狀”，最可能的市場走勢仍將是上行。

希望各位讀者們交易順利，與美聯儲作對請務必小心！

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