Grayscale年中回顧與展望：三季度聚焦以太坊生態和AI概念項目

2024-06-27 16:06:19

原文作者：Grayscale

原文編譯：Luffy，Foresight News

要點：

我們的加密貨幣行業分析框架（Crypto Sectors）顯示，盡管今年比特幣價格大幅上漲，但迄今為止，加密資產類別的表現參差不齊。與證券市場一樣，今年的加密貨幣上漲主要體現在少部分幣種上。
我們推出了 Grayscale Research Top 20 ，這是我們挑選的下個季度具有高潛力的代幣。這些加密資產是根據 Grayscale Research 團隊對即將到來的催化劑、市場趨勢和代幣特定基本面的綜合評估而選出的。需要注意的是，我們 Top 20 列表中的幾種資產價格波動性較大，應該被視為高風險資產。
鑑於潛在的現貨以太坊 ETP 批准，我們預計三季度需要重點關注以太坊生態系統。

探索加密資產類別可能具有挑战性，這就是 Grayscale 創建加密貨幣行業分析框架的原因。這是一個全面的框架，用於了解可投資加密資產的全部範圍及其與底層技術的關系。框架為投資者提供了與傳統市場相當的常用工具，以幫助投資者更好地了解和探索不斷發展的加密資產類別。

我們的加密行業分析框架將加密資產領域劃分為五個不同的細類：（i）貨幣、（ii）智能合約平臺、（iii）金融、（iv）消費者和文化，以及（v）公共事業和服務（圖 1）。這五個分類中的代幣與獨特的用例和可投資風險相關。因此，它們的估值受不同的基本面和技術驅動因素的影響。

圖 1 ：加密貨幣行業分析框架將數字資產市場分為五個部分

今年迄今加密貨幣漲幅較小

自 2024 年初以來，盡管比特幣的價格上漲了約 50% ，但我們的加密貨幣行業市場指數 (CSMI) 實際上下跌了約 3% （圖表 2）。五個加密貨幣行業分類的資產和總 CSMI 按其市值的平方根加權，以降低比特幣的主導地位，更好地代表加密資產的整體表現。按市值加權，CSMI 增長了 30% ，反映了比特幣的顯着增長及其在總市值中相當大的份額（約 60% ）。在五個細分市場中，表現最好的是貨幣類別（反映了比特幣的優異表現），而表現最差的是消費和文化類別，這主要是由於今年與視頻遊戲應用相關的資產疲軟。

圖 2 ：盡管比特幣漲幅巨大，但今年迄今位置加密貨幣表現參差不齊

比特幣和更廣泛的加密貨幣市場之間的巨大回報差距表明，今年的漲幅缺乏廣度。就像美國股市一樣，少數大型科技公司最近主導了指數回報。使用加密貨幣行業分析框架，我們可以創建類似其他市場中應用的市場廣度指標。例如，圖表 3 顯示了「上漲 / 下跌」指數，我們每天跟蹤分析框架中代幣價格上漲與價格下跌的淨百分比；然後我們計算一段時間內的累計總數。根據這一指標，加密貨幣市場廣度在 2024 年 3 月底 /4 月初達到頂峯，此後一直在下降。今年迄今為止，盡管比特幣漲幅巨大，但實際上我們的分析框架中只有約 30% 的加密貨幣價格上漲。

圖 3 ：自 4 月以來市場廣度下降

一個相對的亮點是與人工智能 (AI) 技術相關的資加密產，這些資產主要集中在五個類別中的智能合約平臺、公共事業和服務。[ 2 ]這些協議試圖解決與 AI 相關的問題（例如，機器人和深度僞造、隱私、模型驗證），提供對 AI 开發至關重要的資源（例如，計算、存儲、數據），或為 AI 相關服務提供通用平臺（有關更多詳細信息，請參閱我們的報告）。年初至今，與整個加密貨幣市場小幅下跌相比，等權重的 AI 相關的加密貨幣上漲了 80% （圖表 4）。

圖 4 ：人工智能相關代幣表現優異

除了人工智能之外，市場參與者還關注一些其他主題，這在一定程度上影響了我們加密貨幣五個分類的相對表現。為了幫助我們了解市場趨勢，Grayscale Research 採用了數據提供商 Kaito 的「敘事思維（narrative mindshare）」指標。這些數據衡量了社交媒體提及特定加密市場主題或敘事的相對頻率，有助於評估由信徒和支持者社區驅動的加密資產，這些信徒和支持者經常在社交媒體平臺上表達自己的觀點。例如，在過去的一個月裏，人工智能仍然是一個主導主題；其次是交易所交易基金 (ETF)，它的批准可能成為市場短期催化劑；模因幣和基於區塊鏈的遊戲也是熱門話題 ( 圖 5)。雖然市場焦點可能會發生變化，但主題往往是持久的，因此敘事思維的指標可能為未來幾個月的市場表現提供线索。

圖 5 ：人工智能仍是最重要的主題

展望未來：聚焦以太坊生態

對於下一季度，Grayscale Research 預計加密市場將受到美國市場現貨以太坊交易所交易產品 (ETP) 批准的影響。5 月底，美國證券交易委員會 (SEC) 批准了多家發行人的 19 b-4 表格申請，以將這些產品在美國交易所上市。此外，SEC 主席 Gensler 最近表示，監管機構可能會「在今年夏天的某個時候」批准剩余的申請。因此，雖然時間仍不確定，但出於市場分析的目的，Grayscale Research 假設這些產品將在 2024 年第三季度开始交易。與 2024 年 1 月推出的現貨比特幣 ETP 一樣，Grayscale Research 團隊預計這些新的以太坊產品將帶來有意義的資金淨流入（盡管少於比特幣 ETP），從而可能支持以太坊及其生態系統內代幣的估值（有關更多詳細信息，請參閱我們的報告《以太坊現狀》）。

以太坊生態系統有幾個獨特的功能，現貨以太坊 ETP 的推出可能會突顯這些功能。例如，以太坊網絡正在推行模塊化設計理念，其中區塊鏈基礎設施的不同組件協同工作，以提供更優化的最終用戶體驗並降低成本。此外，以太坊是加密領域最大的去中心化金融 (DeFi) 生態系統的聚集地，也是大多數代幣化項目的所在地（有關更多詳細信息，請參閱我們的報告《公共區塊鏈和代幣化革命》）。如果 ETP 的批准刺激了人們對以太坊的興趣和採用，我們還可能看到部分 Layer 2 項目代幣（例如 Mantle）、以太坊 DeFi 協議（例如 Uniswap、Maker 和 Aave）以及對以太坊網絡運行至關重要的其他資產（例如 Lido，一種質押協議）的活動和估值的上升。

除了美國現貨以太坊 ETP 獲批外，Grayscale Research 預計，未來一個季度，各種當前市場主題仍將受到關注，尤其是區塊鏈技術與人工智能之間的潛在交集。此類別中的一項資產是 Near，其創始人是「Transformer」架構的聯合創始人，該架構為 ChatGPT 等人工智能系統提供支持。就每日活躍用戶而言，Near 是頂級智能合約平臺之一，並在非金融用例中獲得了廣泛的實際應用。然而，最近，Near 依靠其人工智能專業知識，通過由前 OpenAI 研究工程師顧問領導的研發部門，宣布开發「用戶擁有的 AGI」。市場對人工智能的持續偏好也可能使 Render 和 Akash 等去中心化 GPU 市場受益。

除了主要的市場主題外，各種項目似乎都受益於它們自己獨特的採用趨勢，無論是由於創新技術還是與提供用戶增長空間的平臺的整合。兩個值得注意的例子是 Toncoin 和 Pendle。TON 區塊鏈是一個與 Telegram 消息平臺綁定的智能合約平臺，用戶、交易和費用收入都在顯着增長。Pendle Finance 是一種相對較新的 DeFi 協議，允許用戶自定義其策略的收益狀況。雖然這不是一個新趨勢，但我們也相信 Solana 網絡正在實現有機採用增長，這要歸功於引人注目的用戶體驗。

最後，加密貨幣市場可能會繼續區別供應通脹相對較低和供應通脹相對較高的代幣。盡管比特幣的總供應量達到最大值，且年度通脹率相當低，但我們分析框架中的許多代幣並不具有這種結構。事實上，許多代幣的流通供應量相對較低，而每月或每年的供應通脹量（「解鎖」）相對較大。在這些情況下，即使項目正在經歷用戶採用和收入增長，供應量的增長也可能稀釋現有代幣持有者的權益。這樣的例子包括著名的以太坊 Layer 2 網絡，如 Arbitrum 和 Optimism，盡管用戶採用率很高，但原生代幣的回報相對較差，這可能是由於流通供應量的迅速增長導致的。

介紹 Grayscale Research Top 20

為了突出特定加密行業高潛力代幣，我們推出了 Grayscale Research Top 20 （圖表 6）。Top 20 代表了加密貨幣的多元化資產組合，我們認為，由於 (i) 直接催化劑或趨勢主題、(ii) 有利的協議採用趨勢和 (iii) 低或中等代幣供應通脹等因素的結合，這些資產在未來一個季度具有很高的潛力。這些資產的選擇代表了近期的市場前景，因此可能會排除沒有直接催化劑或基本面持續改善的較高市值資產。我們打算每季度更新一次 Grayscale Research Top 20 列表。請注意，列表中的幾種資產波動性較大（如圖 6 最右邊一欄所示），應被視為高風險資產。