加密貨幣的實際價值在哪裏？非投機性的Web3用例

2022-10-17 20:10:00

作者：Peter Johnson

來源：mirror(Brevan Howard Digital)

近9年來，我一直在投資加密貨幣/Web3領域，所受啓發來自於這樣一種承諾：真正的數字所有權和开放網絡價值轉移將是一生中最具變革性的技術創新。在這9年裏，我不斷被問到，“‘真實世界的’用例是什么？”也就是說，加密貨幣只是投機交易，還是解決了任何問題並提供了任何真正的價值？或者，引用20世紀80年代溫蒂漢堡的著名廣告語：“牛肉在哪裏？”（實際的好處/價值是什么？）

的確，Web3技術的主要用例一直是(目前也是)投機交易。然而，隨着新技術和新市場的出現，這種情況並不罕見。19世紀40年代，鐵路行業的活動不是運輸貨物，而是出售鐵路股票；20世紀90年代末，賺錢的不是可持續的互聯網商業模式，而是出售網絡公司股票。然而，在這兩種情況下，以及其他許多新技術中，投機為技術的开發、部署和最終改變世界提供了所需的資金。

那么，在Web3從金融投機階段進入改變世界的技術部署階段的過程中，我們處於什么位置？我們認為我們現在正處於轉折點。我們正在看到Web3技術在非投機用例中的重要部署，包括在一些意想不到的地方。

下面，我們列出了三個非投機性的Web3用例領域，這些用例正在獲得關注，我們現在對此感到振奮。

1) NFT創造了新的奢侈品、時尚和藝術類別

NFT是區塊鏈上代表唯一數字物品的所有權的代幣。目前，NFT通常是某種圖形——從像素化的CryptoPunks，到美麗的藝術品，到運動鞋的數字表示，以及許多其他變體。最近，隨着各大奢侈和時尚品牌紛紛進入該領域，我們看到這個市場發生了重大轉變。多年來，加密行業一直在說：“機構要來了。”現在，機構已經來了，但有些機構並不是我們所期望的。摩根大通並沒有完全接受Web3，而是耐克、杜嘉班納、蒂芙尼和古馳紛紛進入。其中一些公司开始從NFT中獲得可觀的收入，耐克迄今為止的NFT收入超過1.84億美元。比這一迅速增長的收入更重要的是，品牌公司在這一領域看到了巨大的機會，他們正在加快步伐，甚至在市場低迷時期也在奔向該領域。

主要品牌NFT收入：

來源：https://dune.com/kingjames23/nft-project-possible-data-to-use

品牌對NFT感到興奮，因為他們看到消費者开始購买NFT的原因與他們購买實體奢侈品、時尚品和藝術品的原因相同——成為社區的一部分，從人群中脫穎而出，展示地位，還因為產品的美學與他們產生共鳴。實體和數字時尚、奢侈品和藝術品的买家通常都希望他們的物品能夠升值。然而，這種投機性需求只是現實世界和數字世界價值主張的一部分。我一生中曾兩次花費數千美元購买卡通動物圖片——10年前購买了愛馬仕領帶，最近又买了NFT。當我思考這些購买行為的潛在心理時，我發現它們驚人地相似。

品牌也看到了這個潛在市場的巨大規模——NFT交易量較高點下降了約90%，但年化交易量仍在20億美元左右。未來，在沒有分銷和運輸挑战的情況下，極高利潤的數字商品面向全球受衆，有可能出現數千億美元的交易，這是一個品牌不會忽視的機會。

不管非同質化加密代幣的未來價格走勢如何，我們預計，隨着這一新產品類別的出現，現有品牌和藝術家的NFT銷量將呈指數級增長。我們也很高興看到新的加密原生品牌和藝術家的持續崛起，他們在這一新媒介中立足，充分利用Web3的全球开放網絡屬性，直接接觸他們的受衆，並將他們的作品貨幣化。

2)穩定幣正在成為新的全球價值轉移軌道

多年來，我們一直認為穩定幣是Web3的一個殺手級應用，因為它們代表了美元的第一個數字开放網絡——使全球數十億人能夠持有和交易世界儲備貨幣。世界各地對美元有着無法滿足的需求，而穩定幣就是為了滿足這種需求。

穩定幣的流通價值從2019年初的約30億美元成倍增長到2022年3月的峯值1820億美元以上，然後下降了約400億美元，至今天的約1420億美元，其中近200億美元的下降是由於UST的內爆。除UST外，穩定幣的流通價值僅較峯值下降了約12%，而所有加密資產的總市值下降了約70%。

主要穩定幣的市值vs.加密貨幣的市值

來源：Coin Metrics和CoinMarketcap

盡管有這樣的增長和韌性，但穩定幣遭受了一種批評，即它們只是“加密賭場”中使用的“賭場籌碼”，在交易之外的現實世界中用途很小。為了評估這一說法，我們可以看看穩定幣的被持有地點，特別看一下數字：

在交易所
鎖定在智能合約(主要是為了從借貸協議賺取收益或向去中心化交易所提供流動性)
在交易所和智能合約之外的錢包中

USDC來源：Gordon Liao的"代幣化現金的宏觀審慎考慮”

USDT來源：Brevan Howard Digital以太坊區塊鏈分析

上圖顯示了以太坊區塊鏈上發行的USDC和USDT的分布情況。從這些數據中，我們看到了一個事實，即大多數穩定幣都是在交易場所之外持有的。

此外，正如Circle的Gordon Liao所強調的，在以太坊兼容鏈上約200萬個持有USDC的錢包中，約75%(或150萬個)的錢包持有的USDC不到100美元。

根據這些數據，我們得出結論，人們持有穩定幣並不是因為它們是“賭場籌碼”，而是因為它們是一種比在傳統金融體系中持有的美元更有用、更容易獲得的高級美元形式。我們越來越多地看到穩定幣被用於國際匯款，在貨幣不穩定的國家儲存價值，以及用於點對點交易。在未來的幾年裏，我們期望看到這些以及其他的用例繼續加速，並最終使數萬億美元的穩定幣流通。

3)DeFi作為开放和有彈性的金融基礎設施大放異彩

去中心化金融（DeFi）指的是建立在公共區塊鏈上的無需許可的金融產品。盡管由於投機交易的減少，DeFi交易量大幅下降，但公开、透明和可組合的金融原語的價值已在市場動蕩中以多種方式表現出來。下面重點說明其中的兩個。

首先，DeFi展示了开放系統在技術和運行上的彈性。隨着Luna/UST和三箭資本的倒閉，一些中心化借貸平臺遭受了巨大損失，導致一些平臺破產，一些中心化加密貨幣交易所因交易量增加而下线。Aave、Compound和Uniswap等去中心化借貸平臺和交易所按程序運作，沒有任何停機或客戶資金損失。

第二，DeFi已开始成功拓寬金融服務的准入。這表現在各種產品的成功中，包括穩定幣、收益率產品和抵押借貸。在DeFi擴大金融服務准入方面，一個有趣的案例研究是抵押貸款(又稱以資產為抵押的借貸)，由於利率較低和潛在的稅收優惠，抵押貸款通常優於無抵押貸款。使用Aave和Compound等去中心化協議，任何擁有加密資產的人都可以在幾分鐘內輕松地使用這些資產進行借貸。這與傳統金融領域形成了鮮明對比。Cerulli & Associates的數據顯示，在傳統金融領域，只有約7%的注冊投資顧問(RIA)提供以證券投資組合為抵押的借款，在那些提供借款的投資顧問中，40%需要超過一周的時間來為貸款提供資金。

總之，實際價值有很多。我們看到Web3技術在非投機用例中的大量部署，我們相信我們正在進入一個關鍵時期，這些和其他非投機性用例將超越金融投機，成為Web3技術的主要應用方式，我們從未像現在這樣興奮地支持追求這一愿景的創始人。

本文所不構成投資研究，文中表達的觀點也不應被視為投資建議。本文僅供參考之用，不構成認購或購买任何證券、投資、產品或服務，或由Brevan Howard或其任何關聯公司管理的任何投資基金的邀請、推薦。