面對以太坊合並，投資者有哪些參與策略？

2022-08-12 16:08:00

作者: Ben Giove

來源: Bankless

隨着Goerli測試網的成功合並，以太坊的合並(Merge)預計在9月15-16日之間到來，主網TTD(Terminal Total Difficulty)為5875000000000000000。

關於合並的好處已經被討論過頭，但也合情合理。畢竟合並是以太坊歷史上最重要的催化劑之一，將在在多個方面影響了整個網絡。

例如，合並將顯著降低以太坊的能源消耗，緩解批評者對其環境影響的擔憂，並使該資產對具有ESG意識的機構投資者更具吸引力。

合並還將為在協議層面上對以太坊的其他更改掃清道路，比如提議者與構建者的分離。這有助於通過分離區塊生產和區塊驗證來實現MEV提取的民主化，以及EIP-4844，這將減少rollup的交易成本一個數量級。

最後，合並將大大增加ETH資產的吸引力。ETH的發行將減少約90%，可能導致通貨緊縮，同時也為質押者提供了從其持有的資產中獲得收益的能力。

要想了解這一重大事件，最明顯的方式就是購买ETH。對於投資者來說，有很多其他的方法可以參與。

下文將介紹投資者利用ETH合並進行投資的四種不同方式。這些內容僅供參考，不構成任何投資建議。

1️. 流動性質押

比如：LDO, RPL, SWISE

流動性質押服務是此次合並的最直接受益者，非托管協議可能在向PoS過渡後的幾個月內出現顯著增長。

流動性質押的價值主張很簡單——它允許用戶同時完成以下三件事：維持對抵押品的保管，賺取質押獎勵，並通過發行流動質押衍生品(LSD)在DeFi內部部署資產。

合並將極大地加速這些協議的發展，因為它將通過消除合並前的技術和執行風險來降低質押風險。

此外，完成合並和更明確的提現時間表也將有助於降低LSD相對於ETH的折價。Lido的stETH目前的價值約為0.963 ETH，但當我在6月寫了Celsius的內爆時，stETH只有

0.933ETH，與ETH嚴重脫鉤。

誠然——信標鏈提款將在上海網絡升級前不啓用，預計是合並後約6-12個月。但合並的規模將降低這種折價，讓使用這些協議質押更具吸引力，因為這意味着儲戶承擔的價格風險降低了。

此外，由於質押收益的增加，流動性質押協議的存款也會增加。現在，信標鏈驗證者只賺取區塊獎勵。合並後，質押者將能夠從MEV獲得交易費用和收入。預計這將使投資收益率從目前的約4%大幅提高到6-12%。

這些增長驅動力也應該會增加流動性質押協議的收入，因為存款、更高的收益率和可能更高的ETH價格將提振它們的收入。

目前有三種公开交易代幣的流動性質押協議：Lido (LDO)、Rocket Pool (RPL)和Stakewise (SWISE)。

每種代幣在投資組合中有着不同的作用：

尋找藍籌股敞口的投資者可以關注LDO，因為它是信標鏈最大的實體，擁有31.2%的存款份額。Lido在這一細分市場中擁有90.3%的市場份額，在流動性質押領域佔有更大的份額。代幣目前的市值為14.8億美元，完全稀釋估值(FDV)為27億美元。
以代幣經濟學為導向的投資者可能會關注Rocket Pool的RPL，這是第二大流動性質押協議，擁有信標鏈存款1.6%的份額，在流動性質押分區中擁有4.5%的份額，市值為為4.6752億美元，FDV為5.193億美元。RPL在minipool運營者中有獨特的代幣經濟學，運營者或通過Rocket Pool進行驗證的實體需要為每個新的驗證者購买價值1.6 ETH的RPL，將代幣需求與RPL的增長聯系在一起。
想要最大化風險並優化beta的投資者可以關注 StakeWise(SWISE)，其市值為2666萬美元，FDV為1.8945億美元。雖然該協議僅佔信標鏈和流動性質押存款0.4%和1.3%的份額，但由於其較小的規模和低浮動，它可能是三個中最高的beta代幣。

2️. 押注基於事件的DeFi

購买代幣並不是參與合並的唯一途徑。精明的市場參與者可以以各種不同的方式利用DeFi來“交易敘事”，並表達他們對不同市場在之前、期間和之後會如何反應的看法。

用戶可以通過在Aave、Compound和Euler等貨幣市場上借貸ETH來實現這一目標。為什么？在合並期間，借入ETH的需求可能會有相當大的增長，因為投資者將希望積累盡可能多的資產，以便從潛在的基於PoW的以太坊分叉(ETHPOW)中獲得更多“空投”。

由於這些協議的利率是基於使用情況(即，有多少資產是借來的)，借款需求的大幅飆升將導致出借人的存款利率達到難以置信的高水平。Aave V2上ETH的利率曲线在使用率達到70%時开始“扭結”或快速加速。目前該市場的利用率為61.56%，自8月8日以來大幅上漲，這種情況當然有可能發生。

來源: Aave

當然，這種策略並非沒有風險。在極端情況下，存在極高的借款需求，這意味着Aave中幾乎沒有ETH流動性，在借款人還款或更多存款湧入協議之前，出借人可能暫時無法提取資產。

使用DeFi來表達對合並相關事件看法的第二種方式是使用Voltz Protocol，一種用於利率互換的AMM，來押注LSD的質押收益率。

由於合並後的投資回報可能會增加，市場參與者可以使用Voltz通過將ETH作為保證金並購买可變利率stETH或rETH代幣。用戶可以利用槓杆放大他們的回報，但這會使他們面臨清算的風險。使用任何一種槓杆都要十分謹慎。

3️. 賺取PoW空投收益

挖礦行業面臨損失數十億美元的風險，而幾乎可以肯定的是，在合並後，以太坊會出現PoW硬分叉。現在已經有一些交易所承諾支持這種硬分叉，並計劃上市ETHPOW代幣。

雖然還不清楚這條鏈是否會有任何長期的可行性，或者ETHPOW會有多少價值，但用戶仍然可以通過多種不同的方式讓自己參與其中，賺取免費的空投。

獲得空投資格的最簡單方法是將ETH放入非托管錢包(Metamask、Coinbase wallet等)。

但如果你正在尋找風險更高的機會，一種方法是在貨幣市場上借入ETH，如果空投的價值大於借入ETH的成本，這可能是有利可圖的。不過，這種策略也有相當大的風險。不僅借貸利率可能超過空投的任何收益，而且如果ETH價格飆升，或其抵押品價值下降，借款人也會被清算。鑑於合並當天出現大規模波動的可能性很高，投資者需要非常謹慎地進行操作。

投資者可以在不承擔任何價格風險的情況下進行空投的另一種方法是，使用永續期貨創建delta中立ETH頭寸。為了做到這一點，用戶將購买現貨ETH，同時使用CEX或DEX上的永續貨合約做空等值的ETH。通過這種方式，用戶可以獲得ETH頭寸，這樣他們就可以賺取空投，而不用承擔持有該資產帶來的價格風險。如果空投的價值超過資金(維持一個永續期貨合約頭寸的成本)，這個策略將有利可圖。

然而，天下沒有免費的午餐。這種策略有很大的風險，因為資金(比如借款利率)可能會在Merge中急劇上升。任何一種像這樣的槓杆策略，再加上波動性，都會讓用戶面臨被平倉的巨大風險。

4️. 成為後續的受益者

最後，合並後的以太坊將對以太坊經濟的其他部門產生變革性的影響。

其中一個受益者是Layer 2(L2)，因為向PoS的過渡將為可擴展性升級鋪平道路(例如EIP-4844)，這將通過降低鏈上存儲呼叫數據的成本，大幅降低終端用戶在rollup時的交易費用。通過增加可以在網絡上進行交易的用戶數量，並解鎖創建新的、新穎的dapp的能力，這種費用的減少有助於促進L2的採用。

投資者可以(而且已經开始)通過投資整個L2生態系統來從合並中獲得收益，比如L2基礎層(OP)，或L2原生DeFi原語，如Synthetix (SNX)和GMX (GMX)，或不同生態系統原生的較小市值項目。不要忘記支持L2基礎設施，如快速橋接服務，如Synapse (SYN)和Hop協議(Hop)。

合並後將發生變化的另一個行業是MEV。隨着提議者-構建者分離的實施，MEV的競爭動態將發生巨大的變化，這將把區塊的生產(決定哪些交易在一個區塊中進行)與區塊的驗證分離开來。

在MEV堆棧中有許多公开交易的代幣項目，可以讓你參與到以太坊合並事件的投資中去。如Manifold Finance (FOLD) Rook Protocol (ROOK)和Cow Protocol (COW)。

雖然這些代幣在最近幾周大量運行，但它們仍將成為PoS以太坊的長期受益者。