Glassnode鏈上周報：驅逐比特幣遊客

2022-07-05 16:07:00

比特幣創下了歷史上最糟糕的單月價格表現之一，6月份比特幣價格下跌了37.9%。比特幣市場的遊客幾乎被完全驅逐，將HODLer(持有者)的決心作為最後一道防线。

隨着 2022 年上半年的結束，比特幣已經鎖定了歷史上最差的月度價格表現之一。過去 30 天價格下跌 37.9%僅次於2011年的熊市，成為有史以來最糟糕的月份。從規模上看，2011年比特幣的價格不到10美元。

本周比特幣價格盤整，消化了當月的損失，並維持在 2017 年 2 萬美元的歷史高點附近的穩定交易區間。市場以 21,471 美元的高位开盤，隨後跌至 18,741 美元的周中低點，隨後反彈收於 19,139 美元。

由於美國 6 月份通脹預期仍居高不下，潛在衰退的烏雲籠罩，市場仍處於高度避險狀態。這在比特幣的鏈上表現和活動中很明顯，最近幾周有所減少。由於網絡活動現在的水平與 2018 年和 2019 年最嚴重的熊市階段差不多，市場旅遊似乎已經幾乎完全清除。

然而，仍然存在的活動似乎與堅定的積累和自托管的趨勢一致。交易所余額正處於歷史高位，並且散戶和鯨魚的余額正在顯着增加。

面對如此復雜且可能存在分歧的市場力量，在本期中，我們將嘗試確定比特幣鏈上表現和供應分配中出現的主要趨勢。

比特幣旅遊的終結

比特幣分析中最基本的概念之一是對鏈上活動的評估。這個概念是識別用戶群中的相對優勢或劣勢，特別是識別宏觀網絡特徵的變化。

高活躍度通常是新需求湧入、投機增加的代名詞，通常與牛市有關（如下圖綠色所示）。

低活躍度通常是需求大幅減少和市場遊客興趣減弱的代名詞，是熊市的典型特徵（如下圖紅色所示）。

正如我們將很快探討的那樣，幾乎所有的鏈上活動指標都表明，網絡用戶的數量和活動正在接近歷史上最深的熊市區域。比特幣網絡正在接近這樣一個狀態:幾乎所有的投機實體和市場遊客都已被徹底清除出比特幣資產。

例如，地址活動從 11 月的每天超過 100 萬下降到今天的每天 87 萬，下降了 13%。這表明新用戶幾乎沒有增長，甚至很難留住現有用戶。

這個指標的更高級版本是活動實體的數量，它受益於我們的集群算法。這些方法整理多個地址並將確定它們的鏈上實體，從而更准確、更清晰地反映更可能的活躍用戶群。

由於參與者推測價格進一步上漲，活躍實體在 2021 年 11 月最高值之後確實經歷了顯着上漲。然而，這種預期已經消失了，現在已經確立了普遍的下跌趨勢。每天大約有 244,000 個活躍實體，它們在熊市典型的低活躍通道的低端徘徊(如圖紅色所示)。

在該指標中，HODLer 的留存更為明顯，活躍實體通常呈橫向趨勢，表明用戶的基本負載穩定。

通過實體淨增長的崩潰可以清楚地觀察到參與者的投降，這顯示了新實體和留在鏈上的實體之間的區別。除了 LUNA 崩盤期間和 6 月下旬拋售的兩次大幅飆升外，總體增長率至少可以說是黯淡無光的。

最近，用戶群增長率已暴跌至每天約 7,000 個淨新實體，這與 2018 年和 2019 年最糟糕熊市水平期間的低點相似。

HODLer 基本載量

已結算交易的數量進一步洞察了任何一天對區塊空間和網絡利用率的需求。出於兩個原因，評估交易計數比活動地址/實體稍有細微差別。

可用區塊空間的限制對交易容量造成了限制，費用是釋放閥（非常低，表明幾乎沒有明顯的擁塞）。
批處理和隔離見證等交易技術的效率不斷提高，到 2020 年，這兩種技術的採用率都出現了大規模上升。

在2018年1月和2021年5月牛市結束時，交易數量急劇下降。經過幾個月的復蘇，可以看到交易需求在整個熊市主體中橫盤整理。這既表明新進入需求的停滯，也表明用戶（HODLer）的基本載量可能保留。

為了強化這一點，非零余額的地址數量繼續上升，達到 4220 萬的新高，並且受最近投降的影響很小。

在大幅拋售事件和早期熊市期間，隨着投資者投降並花掉所有錢，比特幣網絡經常會出現大規模的錢包清洗。

2018 年 1 月至 3 月減少700 萬個非零余額地址，引發了熊市，相當於總數的 24.4%。這仍然是有記錄以來的最大降幅。
與 2018 年相比，2021 年 4 月至 2021 年 5 月，在礦工大遷移期間，100 萬個非零地址崩潰，減少了 2.8%，與2018年相比反應相當溫和。
2022年5月，價格大幅下跌，減少了43萬個非零余額地址，減少了1%，比4月至5月21日嚴重得多。

2018 年後，可以看到非零地址投降的嚴重程度有所降低，這表明普通比特幣參與者的決心水平越來越高。

鏈上活動仍然嚴重低迷，並且令人信服地處於熊市區域。在過去的 12 個月裏，幾乎所有的邊際买家和賣家似乎最終都投降並從網絡中清除了。這僅留下了具有最高分辨率的基本載量 HODLer。比特幣的需求端幾乎沒有什么支撐，因此價格正在調整，直到這些 HODLer能夠堅定底部。

交易分歧

交易所仍然是比特幣市場基礎設施的核心，每天有數億至數十億美元的比特幣價值通過鏈上流動。交易所存取款的數量，往往表現出與現貨價格的高度敏感性和相關性。

一般而言，存款和取款都與價格走勢一致，在牛市頂部達到峯值，此時投機需求流入最高。取款(綠色)通常比存款(粉色)少。這是因為交易所在一次交易中處理多個客戶的提款，而存款是單獨處理的。

最近幾周，人們重新關注區塊鏈資產的自我托管，一些借貸服務暫停了用戶的存取款。也許是為了應對這一不幸事件，我們目前看到交易所提款增加，而存款數量繼續下降。

這在歷史上是不尋常的，在過去 5 年中幾乎沒有類似的例子。

我們還可以將交易所相關活動的主導地位評估為整個網絡中所有交易的比率。由此我們可以確定投資者活動的高峯和低谷，並確定基本負荷市場結構的變化。

在 2017 年和 2021 年牛市達到頂峯後，交易所交易的主導地位幾乎立即達到頂峯，佔據了所有活動的 80% 至 94%。這標志着市場旅遊的最後喘息和湧入，因為新參與者在價格暴跌之前在頂部买入，隨後他們被逐出網絡。

自 2021 年 5 月的高點以來，交易所交易的主導地位已經經歷了長時間的稀釋，並且似乎穩定在 50% 左右。這支持了我們之前的觀察，即市場正在接近 HODLer 主導。

交易所儲備繼續出現大規模淨提款，總余額降至 2018 年 7 月以來的最低水平。自 2020 年 3 月以來，交易所的總余額已流出 750,000 BTC。僅過去三個月就有142.5萬比特幣流出，佔總量的18.8%。

這種規模的交易所流出，尤其是面對如此極端的價格下行走勢，是很有趣的，我們將在接下來的部分中進一步細分這些資金流。

我們可以通過個別交易所觀察這些儲備的變化，我們看到一個有趣的分歧正在發生：

Coinbase 繼續看到代幣淨流出，過去兩年總共減少了 45萬個BTC。 Coinbase 余額持續階梯減少1萬到3萬個 BTC。這些比特幣被轉移到與 Coinbase 實體無關的新錢包中。鑑於其持有規模，這些可能是機構的托管解決方案。
另一方面，幣安在同一時期的淨余額大約增加了30萬個 BTC。結果，正如 TXMC 本周所強調的那樣，幣安現已將超過Coinbase 變為比特幣供應量最大的交易所。

除了歷史上糟糕的一個月價格表現外，交易所還出現了有記錄以來最大的月度跌幅，流出率為15萬個BTC/月。這導致整個6月余額減少5.0% - 6.0%。這與 2021 年 5 月至 6 月發生的大量代幣湧入交易所形成鮮明對比。