曼氏集團：中國的刺激還沒結束，股市有望重啓漲勢

特朗普的回歸給中國10萬億美元的股市蒙上了一層陰影，但對於一些基金經理來說，這場盛宴還沒有結束。

一些機構仍持樂觀態度，認為北京方面將宣布更大規模的刺激措施，以對衝美國的關稅威脅。刺激措施的重點可能是促進消費。

9月下旬中國實施貨幣刺激政策後的股市狂飆早已消退，現在繼續處於調整/方向選擇中，不過，滬深300指數今年仍上漲了12%以上，這是自2020年以來的首次年度漲幅。

曼氏集團的亞洲股票主管安德魯·斯萬表示：

“鑑於美國大選結果，中國政策制定者可能希望在決定財政刺激措施的規模和時間之前對進展和前景有更多了解，然而，我們認為前進的方向是明確的，中國持續的結構性改革對我們的樂觀立場構成支持。”

對中國股市來說，這又是動蕩的一年。在中國人民銀行的刺激計劃推出之前，滬深300指數跌至五年低點。在10月8日達到峯值之前，在岸基准在短短六個交易日內飆升了30%以上。在香港，恆生中國企業指數在不到一個月的時間裏上漲了39%。

但自那以後，交易員們呼籲增加財政支出，而政府則希望保留政策空間，兩者之間出現了不匹配。這種差異，加上特朗普的選舉勝利和他提名鷹派人物進入內閣，導致股市下跌。

多頭沒有放棄。他們感到欣慰的是，由於出口渠道的多樣化，中國比2017年更有能力應對潛在的貿易战(Trade War)。還有人懷疑特朗普是否會推進對中國商品徵收60%關稅的威脅，這可能會推高美國的通貨膨脹率。

^{圖：中國股市10月份見頂以來一直處於整理狀態 來源：Bloomberg}

Hang Seng Bank的投資和財富解決方案首席投資官梁君馡表示：“我們不太擔心特朗普第二任期對中國股市的影響。中國的經濟結構已經發生了變化，其出口現在對美國的依賴要小得多。”

中國經濟中开始出現一些積極跡象，零售銷售創下八個月新高，分析師對上市公司的盈利預測觸底反彈。

GAO Capital的首席執行官肖亞偉表示：“我確信的是，中國政府不會扼殺股市，如果特朗普愿意談判關稅，而北京似乎熱衷於刺激國內需求，這可能意味着股市有20%的上漲潛力。”

一些中國觀察人士預計，由於國內需求仍然疲軟，政府將在2025年更積極地支持消費。

Abrdn Investments的亞洲股票投資總監伊麗莎白·奎克認為：“這些政策將在中國3月的兩會前夕形成。由於美國關稅的不確定性，市場出現任何重大回落，都是增加中國股票敞口的好時機。”

消費類股在最近一次反彈中落後於大盤，消費品指數今年仍下跌近7%。

Jefferies Financial Group的全球股票策略主管克裏斯托弗·伍德表示：“有了新資金，我希望購买消費類股票，因為我們已經看到了最糟糕的情況。在關稅問題明確之前，出口類股票面臨的風險更大。”

日興資產管理公司的亞洲股票高級投資組合經理埃裏克·郭表示：“與美國關稅相比，國內政策是股市走勢的更大驅動力。在刺激計劃宣布後，我們已經從減持轉向中性。如果關稅真的很糟糕，那么中國的反應實際上會更加強烈。”

暫且不談預期，最近股市的下跌已經促使一些投資者大幅減倉。恆生中國指數從峯值下跌了約17%，而滬深300指數下跌了9%。

截至11月15日的一周內，iShares中國大盤股ETF的資金流出量為9.84億美元，延續了連續五周的撤資。摩根士丹利和裏昂證券的策略師最近減持了中國股票。

總之，前景是貿易战及反制，這是一個博弈過程，很難做出預測。

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