英偉達的隱祕金主：三大客戶貢獻超126億美元

在全球科技行業中，英偉達無疑是最耀眼的明星之一。作為全球市值最高的公司，英偉達憑借其在人工智能微芯片領域的領先地位，吸引了無數投資者的目光。

然而，隱藏在其光輝之下的是對少數幾位重量級客戶的重度依賴，這些匿名客戶對英偉達的營收貢獻驚人，每位均跨越了十億美元的大關。這不僅是商業關系的獨特現象，更是該公司財務健康與未來走勢的一個潛在波動源。

在向美國證券交易委員會提交的季度 10-Q 文件中，英偉達再次警告投資者，其關鍵客戶至關重要，每個客戶的訂單都超過了英偉達全球合並營業額的10%的門檻。

例如，三位匿名客戶在截至10月底的前九個月裏分別購买了價值100億至110億美元的商品和服務。這些客戶的訂單金額之大，足以說明他們在英偉達業務中的重要性。

對於英偉達的投資者來說，幸運的是，這種情況不會很快改變。彭博行業研究全球主管 Mandeep Singh 表示，他相信創始人兼首席執行官黃仁勳的預測，即支出不會停止。

“數據中心培訓市場規模可能達到1萬億美元，且不會出現任何實際回調。”到那時，英偉達的市場份額可能會從目前的90%大幅下降，但每年的收入仍可能達到數千億美元。

英偉達的客戶名單中，除了五角大樓的國防承包商外，很少有公司像英偉達這樣高度依賴少數幾個客戶。這種集中度在一家即將成為首個價值4萬億美元的公司中顯得尤為不尋常。

嚴格來看，英偉達的账目顯示，四位匿名大客戶在第二財季總計佔銷售額的近一半。目前，雖然其中一位匿名大客戶已經退出，但仍有三位客戶符合這一標准。

這三位被匿名的客戶總共購买了價值126億美元的商品和服務，佔英偉達截至10月底的第三財季總銷售額351億美元的三分之一以上。他們的份額被平均分配，每人佔12%，這表明他們可能獲得分配給他們的最高籌碼量，而不是他們理想中的數量。

這與黃仁勳的評論相符，他表示，英偉達的供應受到限制，無法簡單地生產更多芯片，因為該公司已將其行業領先的 AI 微芯片的批發制造外包給中國臺灣的臺積電，而非自身生產能力。

這些匿名客戶的身份一直是外界猜測的焦點。他們可能包括微軟、Meta，甚至可能是超微。但英偉達拒絕對此發表評論，只是稱他們為客戶A、B和C。這些客戶的訂單金額巨大，顯示出他們在人工智能競賽中的重要地位。

然而，英偉達面臨的長期風險也不容忽視。彭博情報分析師 Mandeep Singh 指出，一些超大規模企業最終可能會減少訂單，從而稀釋其市場份額。其中一個可能的候選者是 Alphabet，它擁有自己的訓練芯片，稱為 TPU。

此外，人工智能在訓練領域的主導地位與推理領域並不匹配，推理領域在訓練生成式人工智能模型後再運行這些模型。這方面的技術要求遠沒有那么先進，意味着競爭更加激烈。隨着越來越多的企業使用人工智能，推理最終將成為一項更有意義的業務。

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