美元為何漲不停？
美元的匯率又漲了！
周四，美元指數一度站上107關口，最終收報106.87，為連續第五個交易日收高，其實也是年內新高。
當然，這次飆高，和鮑威爾鷹派講話有關。但是，自降息以來，美元指數一直在漲，尤其是當美國大選特朗普獲勝後，上漲的幅度更加陡峭了。
有人不理解了，不是說美聯儲降息，釋放流動性，美元應該走貶么？利率高，美元強，現在快進入降息周期了，為何美元還一直漲呢？
其實，影響美元價值的因素很多，包括但不限於利率差異，還有，經濟強弱，貿易條件、政治穩定性、國際資本流動等等因素。
關於美元強弱的原因，前摩根斯坦利貨幣策略分析師Stephen Jen提出「微笑美元理論（Dollar Smile Theory）」。他解釋美元在經濟不景氣和繁榮時都會走強的現象。
微笑美元理論（Dollar Smile Theory）是一種描述美國美元價值波動的經濟學理論，通常用於解釋美元在不同經濟環境下的表現。它的基本觀點是，美元的價值走勢像一個微笑的曲线，在經濟極端情況下（經濟繁榮或經濟衰退）美元表現都較好，而在中間地帶（溫和的增長或衰退）時表現則較差。
理論解釋如下：
經濟繁榮（Smile的左端）：
當美國經濟表現非常好時，投資者信心增強，外資流入，美國的資產吸引力增加。同時，美國的利率可能會上升，使得美元成為吸引投資的安全資產，這時美元走強。
經濟衰退（Smile的右端）：
在全球經濟或美國經濟出現嚴重衰退時，美元也可能走強。這是因為在經濟危機中，投資者往往將美元視為避險資產（safe haven）。美元作為全球儲備貨幣，在這種情況下需求增加，推動美元價值上升。
中間地帶（Smile的底部）：
在經濟表現平穩但不突出的情況下，美元可能會趨於疲軟。這是因為投資者可能會尋找更高回報的投資機會，比如新興市場的貨幣或相對經濟表現更好的其他發達國家的貨幣。此時，美元的吸引力相對較低，導致其價值相對走弱。
浦銀國際宏觀分析師在《2022 年中期宏觀經濟展望》的報告中提到，他們在三次展望報告中都採用了“美元微笑理論”來分析美元指數走向，成功預測了美元走勢，“美元在 2021 年上旬維持下行、2021 年中旬逐漸升值、2022 年上旬繼續回升”的判斷，三個階段完全符合「美元微笑理論」。他們認為美元有國際和國內屬性。
第一階段，2020 年 1 月至 5 月全球疫情爆發，美元因避險情緒上升而走強，充分發揮了美元的“國際”屬性。
第二階段，2020 年 6 月至 2021 年 6 月，疫情對美國經濟的衝擊、美國大選的不確定性以及中國經濟的率先復蘇，都導致美元恢復其“國內”屬性，美元持續走弱。
第三階段，2021 年中旬至 2022 年，全球經濟整體復蘇，美國經濟升溫且經濟增長領先，樂觀情緒以及加息預期使得投資者再次轉向美元，美元的“國內”與“國際”屬性共同恢復、美元再次走強。
在消費拉動下，2022下半年美國經濟持續升溫，疊加縮減 QE 和加息預期的影響，美元恢復“國際”屬性、美元开始走強。
「美元微笑理論」的創立者Stephen Jen在今年8月份，談到匯率時候，認為美元降息，美元將會走弱。他認為，隨着美國降息，中國企業可能會被吸引出售總額達1萬億美元的美元計價資產，這一舉措可能會使人民幣升值多達10%。
他說，
自疫情以來，中國企業可能已經在海外投資中積累了超過2萬億美元的資產，這些資產的回報率比人民幣計價的資產更高。當美聯儲降低借貸成本時，美元資產的吸引力將會減弱，從而可能促使“保守估計”有1萬億美元的資金回流中國。隨着中美之間的利率差距縮小，這種資金回流的可能性將進一步增加。
但是，美聯儲在9月18日降息了，而且降息3次，美元指數還是從101升到106，美元指數破了新高。美元這么強，這是為什么？
現在，對美國經濟未來經濟走勢有兩種意見：
一種是非常悲觀，美債利率倒掛，美聯儲維持高利率這么久，地緣政治緊張，按照歷史的規律，美國經濟應該走向衰退，這就是為什么在8月失業率數據觸發薩姆法則後，美股暴跌，投資人都不看到。著名橋水基金的達裏奧，以及大賣美股的巴菲特。
既然要避險，手裏應該拿什么資產？美元！這就是導致巴菲特的伯克希爾-哈撒韋公司目前大約持有3250億美元的現金和現金等價物。
另一種意見，一種是堅定看多，目前，美國沒有衰退的跡象，無論從就業數據還是CPI數據，現在市場不在擔心「硬着陸」，甚至也沒有軟着陸，現在是不着陸了。11月5日，特朗普贏得了大選，更是增強了一部分投資者對美國的心。特朗普要給企業減稅到15%，延長減稅個稅的時間，特朗普徵稅推動全球制造業回流美國。比如美國銀行，他們認為2025年是美股成長最好的一年，在這種預期下，持有什么？美股，美元！
也就是說，美國大選之後，看空經濟的的民主黨或者自由左派，他們避險選擇美元，看多經濟的共和黨或保守派，都會選擇美元。
於是，大量的美元流入美國，美元指數高漲，大宗商品比如黃金，也隨之下跌。
這也是為何現在，美元這么堅挺的原因。
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