大宗商品市場正處於“超級擠壓”狀態，價格也在上漲

要點

• 匯豐(HSBC)首席經濟學家保羅•布洛克斯漢姆(Paul Bloxham)表示，大宗商品“超級擠壓”的表現是，由供應限制推動的價格上漲，而非需求強勁增長。

• 地緣政治風險包括以色列和哈馬斯在加沙的持續衝突以及烏克蘭战爭，這些都阻礙了全球貿易，最近胡塞武裝在紅海的襲擊導致航運中斷。

• 另一個原因是氣候變化，它擾亂了供應鏈和大宗商品供應，特別是在農業領域。

匯豐表示，由於供應中斷和缺乏投資，全球大宗商品市場正處於“超級擠壓”狀態，隨着地緣政治和氣候風險加劇，情況只會變得更糟。

“一段時間以來，我們一直認為全球大宗商品市場處於‘超級緊縮’狀態，”該機構首席經濟學家保羅·布洛克斯漢姆(Paul Bloxham)對CNBC表示。

他解釋說，大宗商品的“超級擠壓”表現為供應限制推動的價格上漲，而不是需求的強勁增長。

他通過Zoom向CNBC表示：“如果是供應限制推動了大宗商品價格的上漲，那么全球經濟增長的情況就完全不同了。”超級擠壓導致的價格上漲“不那么積極”。

他說：“我們認為，供應方面更深層次的‘超級擠壓’因素仍將在保持大宗商品價格上漲方面發揮關鍵作用。”他列舉了政治不確定性、氣候變化和缺乏對綠色能源轉型的投資等因素。

地緣政治風險包括以色列和哈馬斯在加沙的持續衝突以及烏克蘭战爭，這些都阻礙了全球貿易，最近胡塞武裝在紅海的襲擊導致航運中斷。

另一個原因是氣候變化，它擾亂了供應鏈和大宗商品供應，特別是在農業領域。

他補充說：“如果地緣政治、氣候變化或能源轉型相關的供應中斷超出預期，超級擠壓可能會更嚴重或更長時間。”

缺乏投資

布洛克斯漢姆指出，世界對淨零碳未來的追求正在推動對銅和鎳等能源過渡金屬的需求。

然而，他表示，用於採購這些關鍵礦產的投資不足，導致能源轉型金屬(尤其是銅、鋁和鎳)的供應緊張加劇。

能源轉型委員會(energy Transitions Commission)在7月份的一份報告中表示，隨着能源轉型的加速，未來10年，市場可能會看到石墨、鈷、銅、鎳和鋰等一系列金屬的短缺。

在最近的COP28氣候變化會議上，60多個國家支持一項到2030年將全球可再生能源產能提高兩倍的計劃，這在很大程度上被視為能源轉型的一步，並進一步推動了轉型所需金屬的需求。

報告稱：“大型採礦項目可能需要15-20年的時間，而過去10年裏，對關鍵能源轉型材料的勘探和生產投資不足。”

根據ETC的報告，在過去二十年中，這些金屬的年平均資本投資為450億美元，到2030年，每年必須增加到700億美元左右，以確保充足的供應。

匯豐銀行的Bloxham表示，如果沒有更多的新產能投資，供應將受到限制，並補充說，“對於任何給定的需求數量”，應該預期大宗商品價格將保持比過去更高的水平。

“目前，這似乎正在許多大宗商品中上演。”

布洛克斯漢姆補充說，如果一項技術的發展使提取電池空間中使用的金屬變得更容易，那么技術也可能改變遊戲規則。

他沒有說全球大宗商品市場需要多長時間才能走出困境，但是他說，走出困境的一種方式是“全球範圍內更大、更深的(經濟)衰退”，這也會推低大宗商品價格。

標普道瓊斯指數(S&P Dow Jones Indices)大宗商品高級主管兼主管布萊恩•盧克(Brian Luke)表示:“大宗商品是出了名的波動劇烈的資產類別，歷史悠久，容易出現空頭擠壓，目前的形勢表明，這種情況會更多。”他強調，極端天氣事件和地緣政治也影響了農產品和能源大宗商品籃子。

受影響最大的金屬

分析師表示，金屬價格漲幅可能最大。

Bloxham指出，除了清潔能源金屬，鐵礦石也在他的名單上，因為庫存下降和缺乏擴大產能的投資。

FactSet的數據顯示，去年鐵礦石價格上漲了24%以上。基准62%品位鐵礦石最新交易價為每噸135.48美元。

美國銀行證券亞太區基礎材料主管Matty Zhao表示：“鐵礦石價格突然上漲的原因是庫存一直很低。”

她指出，盡管中國出現了房地產危機，但鋼鐵生產仍在繼續，這刺激了對鐵礦石和煉焦煤的需求，而這兩種原料是煉鋼不可或缺的。

中國的鋼鐵產量約佔全球的55%，2023年前10個月的鋼鐵產量為8.747億噸，比2022年同期增長1.4%。

哪些商品被擠壓?

盡管風險依然存在，但一位分析師認為，大宗商品市場在很大程度上仍“供應充足”。

“由於全球經濟低迷，大宗商品市場目前關注的是需求下滑。因此，對供應沒有太多擔憂，”金融服務公司StoneX首席大宗商品經濟學家阿蘭·蘇德曼(Arlan Suderman)表示。

以石油為例，2023年全球石油庫存增加。

一些人仍希望中國需求的反彈能起到作用。

標准普爾的Luke表示：“亞洲的復蘇將在很大程度上決定大宗商品是否會迎來突破性的一年。”他補充說，2023年是中國需求未得到滿足的一年，這對大宗商品市場構成了沉重壓力。

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