做空人民幣成本持續升高，央行捍衛匯率措施愈加頻繁

近期，隨着經濟下行和中美利差擴大，市場對人民幣的做空交易也愈加頻繁，這迫使中國人民幣銀行持續動用外匯工具維穩匯率，以提高做空離岸人民幣的成本，因此，試圖做空人民幣的外匯交易員也面臨着越來越大的阻力。

上周，從香港銀行間借入人民幣的成本大幅上升。上周周三（北京時間9月13日），3個月香港銀行同業拆借利率(Hibor)創下5年新高，至4.23%；1個月利率升至4.79%；隔夜利率升至5.0%，這意味着交易員在海外市場借入人民幣並兌美元出售的成本越來越高。

毫無疑問，在離岸人民幣屢創新低並且於低位徘徊，北京方面在不斷加大了對人民幣空頭的打擊力度。上周周一（9月11日），中國人民銀行在採取其他幾項措施的同時，對投機行為發出了強烈的口頭警告。多年來，中國的貨幣政策制定者一直對人民幣的任何快速下跌保持高度警惕，因為這可能引發資本外流甚至更劇烈貶值的惡性循環。

人民幣一直受到對經濟增長放緩的擔憂以及與美國貨幣政策分歧不斷擴大的影響，這加劇了了該貨幣的下行壓力。

根據彭博社的計算，自今年2023年8月中旬以來，中國人民銀行一直在用人民幣中間價支持人民幣匯率。上周周三（9月13日），中國央行（中國人民銀行）表示，計劃發行更多的人民幣票據，這是一個強有力的信號，也將給借貸成本帶來壓力，因為在季度末之前，人民幣流動性已經緊張。

法國農業信貸銀行的高級市場策略師埃迪·張表示：

“我們認為中國貨幣當局正在加大力度遏制人民幣貶值，離岸市場的流動性正在收緊，這是遏制人民幣疲軟的一部分，我們不認為市場很熱衷於在現在測試貨幣當局的底线。”

雖然在離岸市場制造流動性緊縮是打壓空頭的有效工具，但成本過高，並不是首選工具，上次使用是在2018年中美貿易战期間，所以重新動用該工具的表明了中國央行捍衛貨幣的強硬立場。

盡管如此，最有效和工具——中國央行利用龐大的官方外匯儲備進行直接幹預一直被擱置，很少有分析師預計會有這樣的舉動，上一次使用該工具是在2015年人民幣大幅貶值之後。

截至發稿時，離岸人民幣兌美元匯率上漲0.2%，略低於7.29。

盡管北京的防御措施在一定程度上有助於穩定人民幣，但中美利差異常高和經濟增長疲軟的情況下，這些工具能否奏效仍然存疑。

美國銀行的策略師薩凱迪·薩普塔表示：

“美元兌人民幣的趨勢反轉能否實現，需要經濟持續復蘇的證據，而這在短期內不太可能，而美國的經濟韌性可能會使美國國債收益率和美元繼續上漲。”

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