中國信托業為何受樓市違約事件衝擊?
中國樓市違約事件正在衝擊規模達3萬億美元的財富管理行業，而衝擊可能還遠沒有結束
中融國際信托有限公司的投資產品兌付逾期，顯示房地產債務帶來的風險正在加大。資產管理公司中植企業集團持有中融信托股份，而前者是中國最大的民營資管公司之一。信托公司對房地產行業的敞口很大這不是一個孤立的案子，中融危機後更多危機可能接踵而來:
截至2023年3月，信托行業的資產管理規模為21.2萬億元人民幣 (3萬億美元) ，相當於中國貸款總額的9.2%。
我們估計，到2022年底，中國信托行業對房地產行業的風險敞口約為2.2萬億元人民幣，佔總資產的10%。這使得它尤其容易受到房地產市場暴跌的影響。
除了直接和間接的房地產債務風險外，還有其他令人擔憂的原因。在企業層面，流動性錯配和使用集合資金可能會放大和傳播潛在風險。
最大的危險在於負反饋回路的啓動，房地產壓力會導致金融體系緊張，破壞信貸擴張並抑制增長，反過來又加劇房地產行業的下滑。
圖：信托是中國房地產开發商的重要融資渠道 來源：Bloomberg
一、开發商的信用風險正在蔓延至信托行業
根據中國信托業協會的數據，截至2022年底，直0接投向房地產的資金信托余額為1.2萬億元人民幣，佔信托行業總資產21.1萬億元人民幣的5.8%。
不過實際上，這個數字應該更大一些，因為信托基金也可能間接投資於房地產行業
根據中國央行的吉明 我們估計截至2022年底，房地產开發商通過“非標准融資渠道”獲得了7.3萬億元人民幣。
假設其中30%來自信托公司 (保守估計)，這意味着开發商通過信托渠道籌集了2.2萬億元人民幣佔信托總資產的10%以上。
二、期限錯配增加流動性風險
期限錯配在信托行業很普遍，而流動性風險可能帶來更多麻煩
許多信托公司允許投資者進行一年或以下期限的短期投資。一些投資者甚至只持有三個月的投資
更短的投資期對投資者有利，這給了他們在市場和預期發生變化時調整頭寸的空間，但對於使用融資為長期項目提供資金的發行人來說，這是一個限制，可能成為債務展期時的壓力來源。
三、資金池意味着風險可能蔓延
還有另一個可能被低估的重大風險一一許多信托公司可能為不同的產品籌集了混合資金，這種做法稱為“資金池”(pooling)。
以下是一個例子:一家信托公司可能會使用通過產品B籌集的資金向產品A到期的投資者支付收益之後，它可能會使用通過產品C籌集的資金(未來發行)來支付產品B的投資者。
這種做法導致了這些產品之間產生密切聯系一一盡管從表面上看，它們應該是獨立的。如果一種產品遇到信貸問題，其他兩種產品的投資者也可能蒙受損失。
中國監管機構在2014年發布的規定中禁止此類操作。但有消息稱，這種做法尚未完全消除。
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