人民幣走勢的內憂外患

2023-06-11 16:06:39

這些天，人民幣持續對美元貶值中。最新的數據是，美元兌人民幣已經滑到了7.13左右。

根據英為財情記錄的6月10日收盤價，美元兌離岸人民幣（CHN）為7.1434，美元兌在岸人民幣（CNY）為7.1285。

我們知道，在岸人民幣是僅在中國內地境內交易的人民幣，在岸人民幣的頹勢說明，境內市場對美元的需求高於對人民幣。

本月初，中國金融監管部門緊急通知國有大行在6月6日起下調美元定期存款利率定價上限，降幅高達100基點，以緩解美元存困熱潮，緩解人民幣的貶值壓力。

根據第一財經報道，在這次美元降息之前，多家銀行美元存款利息長期在5%以上，最高點大概在5.3%，目前5萬美元定期已經降到了4.3%。

從上圖可以看到，人民幣的存款利息低於美元存款利息，這還是調降之後的。市場是利益驅使的，當人們發現銀行調降了人民幣存款利息，希望人民消費的時候，人們不但不拿錢去消費，而是反而發現人民幣和美元的息差，進而換美元，存入銀行，進行套系交易。這幾個月，人們紛紛將人民幣換成美元开始去套息，對人民幣造成巨大的貶值壓力。本月初，金融監管部門終於發現問題的嚴重性，急忙下調美元定存的利率，100個基點，來防止全民套息的愈演愈烈。

而離岸人民幣，同樣被他國轉空子。我剛才看到一篇文章說，「人民幣互換的規模已經達到了3.47萬億元，成為全球第一大互換貨幣。」文章強調，「人民幣互換，意義特別突出」，這是推動「人民幣的國際化進程」。

我無意潑冷水，但是要知道，人民幣取代美元幾乎是不可能完成的任務。第一，人民幣不是自由浮動貨幣，交易的市場很小，也就是說流動性不足，多數交易方拿了人民幣也會去換成流動性更好的美元。第二，全球最大的大宗商品交易市場用的美元等硬通貨。第三，美元佔全球支付的42.71%，人民幣佔全球支付的3.2%（最新）。第四、截至去年底的國際清算銀行數據，在整個全球的國際貿易中，用美元進行結算的所有資金的比例大約近88%，其中歐元的比例大約7至8%。

上面幾點說明，其他國家拿到人民幣之後，使用範圍有限。單與其他國的互換協議規模擴大，並不能改變人民幣在國際上的地位，反而卻有潛在的風險。為什么這么說呢?

和中國籤署互換協議的很多事一些「有問題」的國家，比如上面的高通脹的土耳其，還有巴西，阿根廷，他們本國貨幣本身波動性極大。特別是土耳其的裏拉貶值速度驚人，這些國家急需的是美元，但是美元的利率極高，他們可以從中國來借人民幣，然後到（香港）市場上出售換成美元，造成離岸人民幣對美元暴跌，當他們需要還人民幣的時候，再抄底把人民幣买回來。

而且，中國經濟復蘇不如預期，金融機構都認為，中國接下來還將實行貨幣寬松政策，而美聯儲緊縮政策並沒有放松，7月也有望進一步加息，那么這將更不利人民幣的匯率走勢。

改开幾十年，中國經濟騰飛的一個支柱是外貿，賺得是美元，吸引的是外資，造成國內資產價格的升值，無論是房子還是股市。現在，國際形勢改變了，大量的外資撤走，而對美國的出口下降了20%，隨着中美貿易關系的減弱，很難讓人對經濟前景有樂觀的預期。