暴跌行情下加密交易所的風險挑战和應對策略
2021年4月，借助Coinbase上市東風，比特幣站上歷史高點，可謂「四月薔薇靠短牆」。但在隨後的五月份，我們卻沒有如愿看到「石榴紅似火」，隨着一系列監管措施出臺，比特幣反而遭到重創。
5月18日，內蒙古發改委設立虛擬貨幣「挖礦」企業舉報平臺；同日，中國互聯網金融協會、中國銀行業協會、中國支付清算協會發布「關於防範虛擬貨幣交易炒作風險的公告」。結果顯而易見，對政策變化異常敏感的比特幣迅速做出反應——
5 月 19 日，比特幣經歷了自 2020 年 3 月 12 日「黑色星期四」以來最重大的流動性下跌和價格波動，日內價格差異區間高達 11,506 美元（如下圖所示，數據來源CoinGecko），這種戲劇性的下行價格走勢令整個市場感到意外，尤其是這次暴跌事件發生在比特幣歷史上持續時間最長的牛市期間。
很快，這種突發的極端行情开始從比特幣蔓延，包括狗狗幣和以太坊在內的其他數字貨幣價格也紛紛暴跌，整個數字貨幣市場似乎陷入到一種恐慌狀態，許多人認為這次比特幣牛市可能快要結束了，甚至會重新恢復到長期熊市結構之中。一天後，5月20日，市場恐慌與貪婪指數達到11，恐慌程度大幅上升，等級為極度恐慌。數據顯示，此次加密市場大幅下跌後，恐慌指數已經超越2020年3月“黑色星期四”大跌後的恐慌指數。
（碳鏈價值注：恐慌指數閾值為0-100，包含指標：波動性25%＋市場交易量25%＋社交媒體熱度15%＋市場調查15%＋比特幣在整個市場中的比例10%＋谷歌熱詞分析10%。）
極端行情考驗數字貨幣交易所
坦率而言，「5·19事件」讓許多用戶、甚至一些業內頭部數字貨幣交易所措手不及，根據宕機監測網站Downdetector平臺透露，太平洋時間5月19日上午 5 點 45 分後停機報告激增，美國各地和包括奧地利、捷克、法國、德國、荷蘭、葡萄牙、斯洛伐克、西班牙、瑞士和英國在內的多個歐洲國家都報告了交易所問題。
我們分析了目前排名前五的頭部數字貨幣交易所「5·19」宕機情況（數據來源CoinGecko，數據提取時間6月6日），具體如下：
實際上，5月19日數字貨幣交易所的問題還不止於此，當日：
幣安交易所宣布暫停以太坊與ERC-20出金；
Coinbase交易所在登錄、查看資產余額及交易上也無法正常操作；
火幣、庫幣KuCoin和“雙子星”Gemini三家交易所都宣布暫停ERC-20代幣提現；
加密資產銀行Revolut用戶反映無法購买數字貨幣，同時App也出現訪問中斷問題。
對於許多試圖在市場崩盤前退出或在逢低买入的數字貨幣交易者來說，這樣的數字貨幣交易所宕機中斷可能會產生巨大的影響。
但另一方面，也有一些數字貨幣交易所卻沒有受到市場突發狀況的影響，比如Kraken和Gate.io芝麻开門等都保持了正常運行，其中Gate.io芝麻开門在5月19日內短時間承接了現貨和合約市場超過40億美金的交易量，Kraken交易量同樣也出現激增——人們不禁問道：同樣是遭遇極端行情，為何交易所之間會有如此巨大的差異？
坦白說，Gate.io芝麻开門和Kraken這兩家交易所此前都經歷過多次此類事件（比如Kraken去年遭遇應用程序接口故障、今年一月服務也出現過宕機），但他們從一开始就對風險高度敬畏，而且從過往失敗中吸取了教訓，不斷強化技術支撐力度和實战經驗，最終才能在「5·19」期間順利完成技術保障工作。不得不說，極端行情下有能力維持正常運營的交易所，不僅滿足了用戶高負荷交易需求，更重要的是，他們在整個市場中起到了穩定軍心和中流砥柱的作用。
極端行情下數字貨幣交易所該有何擔當？
事實上，宕機問題只是極端行情中的冰山一角。根據加密貨幣交易數據平臺bybt顯示，5月19日有88萬人在崩盤行情中爆倉，總爆倉金額達到93億美元，其中最大單筆爆倉單發生在火幣平臺上，爆倉金額達6700萬美元。然而人們發現，在這次「5·19」極端行情下，數字貨幣交易所的態度和表現卻各有不同——有的數字貨幣交易所選擇「躺平」，極少甚至幾乎沒有部署任何極端行情應對措施，任由爆倉數據飆漲；有的數字貨幣交易所則拒絕「躺平」，替用戶擋住風險，讓用戶有時間和空間執行交易決策，保證用戶的交易決策得到公平的實現。
市場出現「黑天鵝」的時候，一些數字貨幣交易所出於保護平臺考慮，第一反應去維護自身利益無可厚非，但這種做法對用戶而言其實非常不友好。相反，有些數字貨幣交易所義無反顧地選擇第一時間和用戶、及其利益站在一起，以Gate.io芝麻开門為例，在「5·19」極端市場情況出現之後，該交易所掌舵人韓林第一時間做出「延長增加保證金和還款時間」的決策，幫助用戶順利充入保證金，「5·19」期間該平臺共為數千名用戶提供交易支持，延長增加保證金和還款時間17個小時，為用戶挽回損失近6000萬美金。
雖然有些交易所在極端行情下「喫了虧」，但所謂患難見真情，人們驀然發現，只有那些在突發事件中應對自如、敢於分擔風險的數字貨幣交易所才是最值得投資者和交易者信賴的。群衆的眼睛是雪亮的，有付出就會有回報，我們發現，在經歷過「5·19」之後，Gate.io芝麻开門已經成為少數未平倉合約（7天）指標呈上漲趨勢的頭部數字貨幣交易所之一。（如下圖所示，數據來源非小號，數據提取時間6月6日）
為了確保用戶交易決策可以得到公平實現，交易所需平衡用戶、平臺與市場風險之間的復雜關系。「5·19」突發情況極其特殊，加密交易體量增速超出人們想象，此時敢於迅速做出「犧牲」決策的交易所並不多，但只有真正站在用戶角度和用戶利益立場上，才能設身處地幫助他們在第一時間遠離遭受巨額損失的風險。
總結
交易所是數字貨幣生態發展的重要組成部分，時至今日，誰都非常清楚這一點，而交易所的核心工作就是要確保每一筆交易都能安全、高效地處理完成，同時採用最佳措施保護投資者和交易者利益。
「5·19」事件至今已經過去半個月，目前整個數字貨幣市場似乎進入到一個較為穩定的盤整階段，比特幣價格基本上在3.5萬美元區間橫盤震蕩，市值規模也維持在7000億美元左右（如下圖所示，圖自CoinGecko，提取時間2021年6月6日）。
但需要注意的是，雖然市場看似趨於穩定，但每一位從業者不能好了傷疤忘了疼，必須不斷對極端行情事件進行反思、學習。要知道，自比特幣誕生以來，加密貨幣市場很容易看到價格突然暴漲、隨後又快速暴跌的情況，比如：
2013年，比特幣價格首次達到1000美元之後出現暴跌；
2018年初，首次代幣發行泡沫破裂後加密貨幣行業進入漫長的熊市；
2020年3月12日“黑色星期四”，比特幣價格又從高位跌至3,000美元。
過去兩周的確非常艱難，許多人可能很難理解數字貨幣市場怎么會這樣呢？首先要明確一點，比特幣不會永遠上漲，從伊隆·馬斯克的滑稽言論开始到過度的槓杆交易，一系列事件疊加在一起之後才導致了價格重挫。然而與此前數字貨幣市場的“虛假繁榮”不同的是，如今一些加密項目正在積極構建基礎設施，不少去中心化金融協議也取得了巨大飛躍。可以說，「數字貨幣」已經不再是一種對未來的抽象賭注，而是可以在現實中真正應用的一種創新技術，該技術是真實的，而且比以往任何時候都更加令人興奮，因此基本面依然保持着穩健發展的狀態。
對於我們來說，重要的是如何從「5·19」暴跌中得到什么經驗教訓。
想必在經歷過這一切後，我們至少可以學到一點，即：波動性本來就是數字貨幣行業的一部分。在這種現實下，投資者和交易者必須慎重選擇交易場所，只有在極端市場波動時把用戶放在第一位的數字貨幣交易所，才是業內翹楚和用戶首選。
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