NewBloc：就當下全球經濟形勢討論比特幣的短期投資

據俄羅斯衛星通訊社3月7日報道，俄軍密集發射圓點導彈，摧毀美石油交易市場。同日晚間，沙特石油重鎮宰赫蘭市上空傳出巨大爆炸聲。也門胡塞武裝發布聲明稱向沙特多地發射彈道導彈和無人機，對其境內的石油和軍事設施發動襲擊，中東局勢再度持續緊張（緣由詳見研報解析原油、美債對比特幣價格的影響）。在此影響之下，原油市場大幅高开，布倫特原油一度突破70美元/桶。

隨着中東地區不斷加深的地緣政治衝突，石油的供應風險也在持續增加。放眼全球，強烈的通脹預期不斷推高遠端的國債收益率上升，且拜登的財政刺激法案的通過進一步增加了這種預期，美聯儲更是表態只要不影響實體經濟，將會放任長期國債收益率的上行。隨着石油供應問題，疊加經濟復蘇，這使得市場上的錢越來越緊，在此之前市場玩的是資金博弈的遊戲，與估值、定價無關，因此也看到納斯達克的高估值長期存在，但當下美聯儲放任遠端美債收益率的擡升，這種態度的轉變使得市場的定價機制發生了變化，疫情後，美聯儲為了不發生系統性風險，配合美國財政進行刺激經濟，以極低的利率與財政的結合开始填充原來的信貸。當經濟逐漸恢復過來時，這種美聯儲+財政的結合會在資金成本極低的情況下，將金融市場變成了資金的博弈和賭博的遊戲，顯而易見的後果便是GME散戶軋空等類似事件頻發。

在今年年初，由於民主黨一統兩院後加大拜登刺激推出的概率，這將會大概率拉高通脹，使得國債收益率快速上行，引起市場的定價機制重新回歸。但是由於此前長時間保持極低的利率與大規模的財政刺激導致的資金錯配，當這些資金聽到美聯儲放任長期美債收益率上行的態度時，他們的選擇變得簡單很多，已知未來資金成本上升，定價機制發生轉變，當下最優選就是拋出由於資金博弈推高的高估值股票。

隨着經濟逐步復蘇，新的財政刺激推出，市場上流動性快速萎縮，在這種背景下定價機制的轉變得到加速，導致高估值的股票被集中拋售。而此時由於市場流動性快速萎縮，很容易發生踩踏事件，進一步擴散恐慌情緒，加劇市場流動性萎縮，使得收益率進一步上行，這種負反饋或將維持到美聯儲態度的再次轉變。

美聯儲主席鮑威爾明確發言只要不影響就任美債收益率漲，國債市場上最大的多頭美聯儲的表態不會當對手盤，這就給了債券交易員幹預下注的勇氣，這或將是美國國債市場上空頭規模創歷史之最的主要原因。

值得關注的是上次美國財政部美債拍賣導致美債收益率跳漲，同樣在當地周二开始，美國財政部會再度拍賣1200億美元國債，包括580億美元3年期國債、380億美元10年期國債以及240億美元30年期國債。由於現在的美債空頭規模很大，料今晚美債收益率會大幅波動，美債收益率可能會快速衝高後大幅回落（部分機構做空美債或將獲利了結），對於今晚納斯達克可能會出現深V走勢。但是從中長期來說，只要美聯儲態度不變，美債收益率漲勢就會不止。

而對於比特幣來說，之前大量买入比特幣的恰恰是這些科技巨頭和金融機構（傳統行業由於長期需求萎縮而陷入債務死循環中拿不出錢买比特幣），而近些年金融機構賺的多的大部分也是在科技股上，對於市場定價機制的轉變或將對比特幣產生巨大的影響。

如上圖是比特幣和納斯達克圖的疊加，可以看到當納斯達克小幅下跌時比特幣保持堅挺，當納斯達克持續下跌時比特幣开始跟跌，隨後由於流動性原因比特幣下跌幅度將大幅超出納斯達克指數。

結論：

目前美聯儲主席鮑威爾已經表態不在意長期美債收益率上行，而長期收益率上行將利空以高估值為代表的科技股，且以科技股為代表的納斯達克已經做出反應，後續應謹防由於納斯達克進一步的下跌而導致比特幣的大幅下跌。

本文作者為 NewBloc 策略分析師 Barry，5 年外匯黃金市場交易經歷。

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