MT Capital 研報：打破公鏈流動性困境 Berachain或將成為新一代超級 L1

作者：Severin & Ian, MT Capital

TL;DR

1. Berachain 起源於 2021 年，創始人有感於多鏈間的流動性割裂與公鏈的鬼城效應，從而衍生出了締造一條流動性公鏈的想法。Berachain 社區擁有非常鮮明的 Ponzi 文化、Meme 文化以及 NFT 文化特徵。

2. Berachain 是一條基於流動性證明共識構建的高性能 EVM 兼容公鏈。EVM 兼容性使得 Berachain 能夠廣泛地集成已經成熟的 EVM 生態。PoL 共識能夠通過 BGT 排放和賄選，幫助 Berachain 直接激勵鏈上流動性，避免現有公鏈面臨的流動性鬼城困境，促進鏈上 DeFi 生態和交易活動的繁榮，讓公鏈獲得協議級別的靈活性，能夠更加有效地對鏈上流動性進行激勵和引導，從而促進生態的均衡發展，轉動公鏈的上漲飛輪。

3. Berachain 上的生態項目目前仍處於非常早期的發展階段。除了官方組件外，Berachain 上的生態項目呈現出了三大不同的發展態勢：（1）圍繞官方組件觸及不到的長尾市場做補充；（2）圍繞 PoL 機制、BGT 和賄選做創新；（3）也有大量的外部優質項目受 PoL 機制吸引而被虹吸至 Berachain 生態；

4. 從投資機會上看，我們會重點關注 Berachain 上的優質 DeFi 項目以及能夠圍繞 Berachain 的 PoL 機制、BGT 機制以及賄選機制作出創新的基礎設施，持續關注能夠結合 NFT 與 DeFi 的 NFTFi 協議以及基於 Berachain 的 L2 及其相關基礎設施。（相關賽道項目方歡迎隨時推特 DM @0X_IanWu，@Severin0624)

引言

最近一個很有趣的現象是曾經以技術引以為傲的 Alt-L1 公鏈們紛紛都开始以 Meme 來搶奪 Crypto 市場的注意力。恰如 Solana，高 TPS、低確認延遲的技術優勢終於在波瀾壯闊的 Meme 投機浪潮中被用戶感知，實現了輿論、資金、用戶與流量的多豐收。Solana 的 Meme 投機浪潮不僅為 Solana 帶來了大量的流量關注與新增用戶，還為 Solana 帶來了大量的活躍交易與流動性。流動性資金的注入也使得 Solana 的 Meme 生態更具有生命力，並進一步帶動了整個 Solana 生態的繁榮。尤其是 Solana Meme 交易首選 DEX Raydium 獲得了 246% 的月 TVL 增長。由此可見雖然技術仍然是區塊鏈迭代浪潮的歷史底蕴，但技術絕非是衡量公鏈未來發展的唯一命門。以 Meme 為代表的市場注意力以及流動性或將成為新一輪公鏈競爭的主战場。

source：https://defillama.com/protocol/raydium?events=false&volume=true

然而有這樣一條公鏈，Berachain，自創建之初便自帶 Meme 文化，使得其在團隊匿名、缺乏技術文檔的情況下，仍能在 Crypto 熊市中聚集一大批忠實的社區用戶。Bera 這個名稱本身就是最具特色的 Crypto Meme 文化之一。之所以取名為 Bera，是為了致敬經典加密老梗 HODL，因此將 Bear 改寫為 Bera。它還創新性地提出了 PoL 機制，旨在通過對鏈上流動性給予代幣獎勵的方式吸引流動性，避免現有公鏈的鬼城困境。此外，它還是 EVM 兼容的，支持 EVM 生態的开發者與用戶無縫遷移。三大 Buff 的疊加使其測試網一經推出便迅速吸引了上百萬的用戶，並在短短的 7.5 天內就實現了百萬活躍錢包的增長。

source：https://twitter.com/berachain/status/1749522523895570700?ref=research.despread.io

作為自帶技術、社區、Meme 文化與流動性的公鏈，Berachain 有望重塑現有公鏈的競爭格局，打破公鏈流動性荒蕪的鬼城困境，成為本輪牛市周期的超級明星公鏈。

發展歷程

Berachain 發展歷史

Berachain 的幾位創始人均為早期的匿名 DeFi 玩家，從 2015 年开始投資 Crypto 項目，炒幣，並完整地參與了 DeFi Summer。在 2021-2022 年間，創始人們也參與了不同鏈間的 DeFi 生態，並在不同的 Alt-L1 之間來回轉換，並有感於多鏈間的流動性割裂與公鏈的鬼城效應。他們發現，公鏈總是過度依賴代幣激勵補貼來吸引 TVL 和流動性，一旦代幣排放枯竭，大部分公鏈都會逐漸喪失流動性。並且，他們發現 PoS 公鏈也存在些許問題，大量的價值代幣被用於質押以保障網絡安全。盡管網絡的安全度提高了，但為此付出的流動性代價也是巨大的，而流動性則是 DeFi 與生態協議活躍的命門。豐富的 DeFi 行業參與經歷塑造了他們對理想中公鏈模型的基本認知，也為後續提出 PoL 機制奠定了基礎。

大約一年半前 Smokey 與另一位聯合創始人以近乎开玩笑的口吻說到要制作吸煙熊 NFT Bong Beras。Bong Bears NFT 發行後，意外地得到了社區的大量關注與支持。由於創始人本身是最早混跡於 OHM 與 Luna 社區的行業 OG，因此，慕名而來的社區成員大多也是 DeFi 愛好者。再與社區一次次的交流中，幾位創始人逐漸有了締造一條流動性公鏈的想法，並在社區中开啓了投票。神奇的是，從未做過公鏈的他們意外地得到了社區大量的支持，Berachain 也因此應運而生。

雖然創始團隊擁有豐富的 DeFi 經歷以及精准的市場認知，但畢竟开發一條公鏈也需要大量的技術活。而在交談的過程中，Berachain 團隊結識了專注於兼容 EVM 开發的 Polaris 團隊，兩個團隊一拍即合，共同構成了目前的 Berachain 的主體。至此，Berachain 基本定型。技術上，Berachain 將採用 Polaris 的技術开發，打造一條基於 Cosmos 的兼容 EVM 的高性能 L1。機制上，Berachain 將採用 PoL 機制，通過對鏈上的流動性進行激勵，促進鏈上 DeFi 生態的繁榮。

關鍵的歷史節點

2021.8 Bong Bears NFT 鑄造發行，為後續 Berachain 的產生埋下伏筆。

2021.10 Bong Bears NFT 首次發生 rebase。

2021.11 Berachain 被首次提及。

source：Bonga Bera 101 — The Honey Jar (mirror.xyz)

2022.3 Olympus DAO OIP-87 關於 Berachain 種子輪融資的提案獲批通過，Berachain 將以 50M 的估值獲得 Olympus 0.5M 的融資。

2023.4 Berachain 披露了由 Polychain 領投的 42M 融資。

source：https://twitter.com/berachain/status/1649050293080915968?ref=research.despread.io

2024.1 Berachain 測試網發布。

2024.3 Berachain 被披露正在進行由 Framework Ventures 領投的超 69M 的融資。

社區文化

Ponzi 文化

Berachain 最早是由混跡於 OHM 社區與 Luna 社區的幾位老 OG 聯合發起的。而 OHM 與 Luna 便是上輪周期中被大家認為最 Ponzi 的 DeFi 協議與公鏈之一。Berachain 的創始團隊均為該社區的核心成員，並不排斥甚至說是享受 Ponzi 文化。因此，在 Berachain 社區中，大家並不避諱 Ponzi，甚至开口即是 Ponzi。Berachain 也被目前的市場認為是下一個具有 Ponzi 模型的 Luna，雖然這個比喻並不合理，但也側面反映了 Berachain 社區的文化內核以及外界對於 Berachain 社區文化的認知。

Meme 文化

除了 Ponzi 外，Berachain 還天生自帶 Meme 文化，畢竟 Berachain 的起源就是來自非常具有 Meme 形象的抽煙熊 Bong Bears NFT。而 Bong Bears 最初也是在幾位創始人的玩笑間從想法到落地，並意外地得到了社區的大量關注與支持。除了 Bong Bears 外，Bera 這個名稱本身就是 Meme 文化之一。之所以取名為 Bera，是為了致敬經典加密老梗 HODL，因此將 Bear 改寫為 Bera。Berachain 的創始人 Smokey 還會戴着 Bera 頭套出席各種正式的活動，身體力行地傳播 Meme 精神。Berachain 社區中也非常愛玩 Meme 文化。官推會特意拼錯單詞，例如將 Hello 拼成 Henlo。在其他社區，你可能會經常看見 GM、GN，但在 Berachain 社區中，你會看見極具 Meme 個性的 Ooga Booga 刷屏。可以說從上到下，從官方到社區，Berachain 都沉浸在極具特色的 Meme 文化中。

NFT 文化

由於 Berachain 誕生自 NFT Collection，因此，NFT 也就順理成章地成為了公鏈最具代表性的文化之一。當我們談及其他公鏈時，很少會聯想到除了以太坊之外的其他公鏈的象徵性 NFT。但談及 Berachain 時，不可繞過的話題便是基於 Rebase 機制的 Bong Bear NFT。除了創始人發行的 NFT 外，Berachain 上的生態項目也都在發行各自的 NFT Collection，且不同項目的 NFT Collection 都會與 Bear 這個主題掛鉤。甚至某種程度上來說，對於 Berachain 而言，NFT 是與 Token 同等重要的資產。相比於單純的 token，NFT 額外附帶了一層文化屬性與社區認同，這也讓整個 Berachain 的社區擁有更強的共識與社區粘性。以 Bong Bear 和 Honey Comp 為例，盡管這兩大 NFT 系列在二級市場都獲得了不菲的漲幅，但鮮有用戶出售獲利，NFT 的上架率甚至僅不到 2%，這也側面反映了 Berachain NFT 文化下社區共識之強大。

source：https://opensea.io/collection/bongbears

小結

Berachain 特有的文化屬性也是 Berachain 有別於其他公鏈的標識之一。我們預計，Berachain 獨特的社區文化會給 Berachain 帶來如下影響：

1. 相較於其他公鏈更強的購买力與財富效應：Ponzi 文化對於資金的吸引力不言而喻，上輪周期中 OHM、Luna 短時間內百倍千倍的神話仍然歷歷在目。Berachain 原生於 OHM、Luna 社區的忠實用戶以及 Berachain 對 Ponzi 的偏好或將讓 Berachain 擁有相較於其他公鏈更強的購买力，成為 Ponzi 類項目最好的生存土壤。

2. 相較於其他公鏈更強的流量注意力：在本輪周期中，公鏈們逐漸意識到了原生的 Meme 就是對公鏈最好的營銷。從這個角度上看，天生自帶 Meme 文化，以 Meme 文化自嘲自樂，且能夠不斷繁衍 Meme 文化的 Berachain 更容易出圈，捕獲更多的市場注意力。

3. 相較於其他公鏈更強的社區凝聚力：現有的公鏈在某種程度上來說是缺乏統一的象徵物作為精神共識的。但就像每個國家會有各自的國寶作為國家的代表與共識一樣，對 Berachain 來說，Bera 就是 Berachain 最好的精神象徵與共識。幾乎所有 Berachain 上的 NFT Collection 都是以 Bera 作為基本載體進行創作的，NFT 文化的傳播會進一步帶來社區認同，增強社區粘性。同時，Berachain 上不同的項目方之間也會基於 NFT 展开合作與讓利，這也會為 Berachain 生態帶來更強的生態合力與社區凝聚力。

Berachain 技術架構

Berachain 是一個構建在 Cosmos SDK 之上，採用 CometBFT 共識引擎，與 EVM 兼容的高性能 L1 公鏈。基於 Cosmos SDK 構建使得 Berachain 能夠與 Cosmos 生態系統無縫集成，通過 IBC 模塊實現鏈間的橫向拓展。與此同時，Berachain 還自研了 Polaris Ethereum 模塊，旨在為 Berachain 提供 EVM 兼容性，使得 Berachain 可以更好地聚合現有的 EVM 生態的开發者與用戶，集成現有的 EVM 生態，為用戶帶來更加熟悉的开發與使用體驗。Berachain 想要成為統一 EVM 生態流動性和 Cosmos 生態流動性的關鍵節點，打造多鏈生態中最強大、最快、最具流動性的區塊鏈網絡。

Polaris Ethereum

Polaris Ethereum 能夠為开發者提供進階的 EVM 开發體驗。除了能夠提供基本的 EVM 兼容性外，Polaris Ethereum 還能夠額外為开發人員提供創建有狀態的預編譯合約模塊、支持开發人員自定義操作碼等功能，使得开發人員可以使用 Polaris Ethereum 定制化地構建更加靈活、適用性更強的智能合約。

EVM 兼容性

Polaris 的基本原理類似於在 L1 主鏈之上運行一個額外的與以太坊等效的虛擬機。通過對 Configuration plugin，State plugin、Gas plugin 等對應插件的插拔，Polaris 可以有效地輸入狀態轉換，從而支持任意類型的 L1 主鏈智能合約執行以太坊交易。

source：Polaris Architecture – Polaris Ethereum Docs (berachain.dev)

預編譯

預編譯又被稱為預編譯合約，即一組具有特定功能並直接內置在區塊鏈節點中，而不是在 EVM 中作為字節碼執行的智能合約。預編譯合約可以以更低的 Gas 成本實現更加高效的狀態操作，提供額外的功能邏輯。Polaris 對預編譯合約的支持使其可以實現與各種 Cosmos 模塊的直接交互。目前，Berachain 的預編譯合約類型如下。例如 BGT 預編譯合約中就包含了 BGT 的贖回操作，Bribe 的預編譯合約中則包含了創建賄賂、獲取賄賂費用等操作。

Polaris EVM 實現中還增加了對自定義操作碼的支持，以支持更復雜的智能合約。

source：Precompiles & Deployment Addresses | Berachain Docs

模塊化與互操作性

Polaris 是 EVM 的模塊化實現，Polaris 可以被輕松地集成到任何共識引擎中。Polaris 的每個組件都作為一個獨特的包進行开發，並配有全面的測試文檔。开發者可以根據完備的文檔單獨使用 Polaris 中的部分組件，或將多個組件按需組合來創建個性化的 EVM 集成。Polaris 對 EVM 集成的模塊化實現能夠幫助开發者大幅削減自行實現 EVM 集成解決方案的時間成本。

此外，Polaris Ethereum 與 Cosmos SDK 的結合還能夠在 EVM 兼容的環境下實現與 Cosmos 生態的互操作性。通過在鏈上集成了多個狀態預編譯，Polaris 使得 EVM 用戶能夠執行 Cosmos 的原生操作，例如治理投票、驗證者委托等等，以及通過 IBC 與其他鏈進行交互。這種設計在保留了原生 EVM 體驗的同時，進一步實現了 Cosmos 與 EVM 之間的真正互操作性，使得 Berachain 能夠更加接近其想要成為 EVM 生態與 Cosmos 生態流動性中樞的愿景。

(當然，由於 Polaris 並未經過實踐檢驗，因此，Berachain 在主網上线後具體的性能表現、流量負載狀況以及對 EVM 的兼容性還有待觀察。)

PoL 共識

為什么需要 PoL

PoS 是目前最為常見的共識機制之一。雖然 PoS 經過多年的實踐檢驗，已經被市場確認為是目前行之有效，能夠兼顧網絡安全性、去中心化程度以及共識效率的共識機制，但 PoS 也存在些許問題。例如 PoS 網絡的安全性依賴於網絡中資產質押的數量，質押資產價值越大，網絡被攻擊的概率也會越低。但質押資產價值過大也相當於可被用於鏈上流動性的資產價值減少，不利於鏈上交易活動的繁榮。特別是在流動性質押尚未高度普及的 2021、2022 年。此外，PoS 網絡中的代幣激勵只會流向代幣質押者，即 PoS 網絡只會激勵質押活動，而對於鏈上交易，提供流動性等能夠促進生態繁榮的活動，PoS 網絡並未給予足夠的激勵支持。上述兩大問題的存在使得 Berachain 最終拋棄了 PoS 共識，轉而提出了 PoL：Prove of Liquidity 流動性證明機制。

PoL 的核心還是為了激勵鏈上 DeFi 生態的繁榮，而 DeFi 的命門之一即是流動性。因此，PoL 的核心要義就是激勵鏈上可持續性的深度流動性。

PoL 機制

PoL 的具體機制如下：

1. 想要獲得類似 PoS 網絡中代幣激勵的用戶需要向 Berachain 上特定的流動性池提供流動性，Berachain 會給予用戶以治理代幣 BGT 作為獎勵。注意，傳統 PoS 網絡中獲取原生代幣獎勵的方式是質押，而在 PoL 網絡中獲取原生代幣獎勵的方式是提供流動性。

2. 類似 PoS 中的代幣質押，用戶也可以將所獲的的 BGT 委托給驗證節點，驗證節點會代替用戶參與網絡的驗證工作。

3. 與 PoS 類似，驗證者也會根據其受委托的 BGT 比例權重參與區塊生成與構建，並獲得區塊生成獎勵以及區塊費用作為獎勵。

4. 與 PoS 不同的是，驗證者可以對不同流動性池中未來 BGT 的獎勵排放進行投票。在 PoS 網絡中，質押者得到的獎勵是相對固定的。但在 PoL 中，流動性提供者得到的獎勵是動態的，會受到治理因素的影響。

5. 最後，新一輪的 BGT 會根據此前的投票結果在不同的流動性池之間動態排放，BGT 獎勵會被分配到流動性提供者手中，形成閉環。

source：What is Proof-of-Liquidity? | Berachain Docs

PoL vs PoS

PoL 對於 PoS 的改進是顯而易見的。

1. 首先，PoL 能夠直接激勵鏈上流動性，促進鏈上 DeFi 生態，交易活動的繁榮。在 PoL 網絡中獲得代幣排放獎勵的唯一方式就是提供流動性。因此，PoL 網絡本幣的排放獎勵會吸引用戶提供流動性。並且，網絡本幣的價值越高，代幣排放獎勵的吸引力就越大，就會催生越來越多的用戶成為 LP，不斷地深化網絡的流動性。此外，對流動性激勵的持久性也使得 PoL 網絡的流動性更具可持續性，而不像其他 PoS 公鏈，一旦完成空投激勵後，就會面臨流動性大量撤出的窘境。

2. 其次，PoL 使得公鏈獲得了協議級別的靈活性，能夠更加有效對鏈上流動性進行激勵和引導，促進生態的均衡發展。公鏈的 PoL 機制類似於協議級別的 vetoken 機制，通過治理模塊，公鏈可以對特定的資產、特定的流動性池進行激勵，引導原本無序的流動性。其核心要義非常類似於公鏈對特定生態、特定協議、特定資產進行的代幣補貼，但實現方式更加優雅。

3. PoL 機制或將得到比 PoS 更高的安全性。PoL 機制存在一套潛在的正向飛輪。在 PoL 機制中，用戶在提供流動性，獲得網絡代幣排放獎勵的同時會深化網絡的流動性，為 DeFi 用戶帶來更好的使用體驗，促進網絡生態的繁榮。網絡基本面的向好也會一定程度反映在代幣價格上，促進代幣價格的上漲。代幣價格的上漲則又會進一步激勵用戶提供流動性，捕獲網絡的代幣排放，從而形成一套閉環的正向飛輪。在這個過程中，用戶提供的流動性的增加也意味着網絡安全性的提高，因此，PoL 機制或將得到比 PoS 網絡更高的安全性。

綜上所述，PoL 機制能夠有效地通過代幣獎勵排放的形式促進鏈上可持續性的流動性與 DeFi 生態的繁榮，擺脫現有公鏈的過度依賴空投營銷吸引用戶與流動性的窘境，同時捕獲更高的安全性。PoL 機制還能夠讓公鏈更加靈活地進行生態激勵，有望轉動流動性、幣價與生態的上漲飛輪。

不過，PoL 機制也有其相對應的弊端，即 PoL 只激勵了流動性，只激勵了 DeFi 最底層的流動性需求。雖然流動性是 DeFi 的命門，但流動性不等於 DeFi 的全部。PoL 無法激勵到對流動性需求不高的 DeFi 協議。例如交易聚合器協議並不會擁有非常高的 TVL，但卻能貢獻大量的交易量。但在 PoL 機制下，Berachain 無法對該類協議進行有效的激勵。此外，對 NFT、GameFi 等非 DeFi 賽道，PoL 也很難做到激勵均衡。因此，現階段的 PoL 版本也有可能在未來 Berachain 發展的過程中被進一步地優化，以更加均衡地激勵不同的 DeFi 協議，不同的鏈間生態的發展。

代幣模型

Berachain 的代幣模型也與其他公鏈有所不同，Berachain 的代幣經濟由治理代幣 BGT、Gas 代幣 BERA 以及穩定幣 HONEY 三種不同的代幣組成。

三代幣模型介紹

BGT 的定位類似於 PoS 網絡中的治理代幣，不同的是，BGT 被設定為是不可轉移的。並且，獲得 BGT 的方式相對有限。目前，用戶可以通過在 BEX 上提供流動性，借出 HONEY 以及在 Berps 的 bHONEY Vault 中提供 HONEY 來獲得 BGT 排放獎勵。BGT 可以用作參與治理，用戶可以將 BGT 委托給驗證者，同時獲得治理獎勵和賄賂獎勵。一旦驗證者參與出塊，用戶還可以獲得該區塊內，Berachain 的原生應用 BEX、Bend 與 Berps 的交易手續費獎勵與 Gas 費獎勵。BGT 還可以 1:1 轉化為 Berachain 的 Gas 代幣 BERA，不過該過程是單向的，不可逆的，即用戶無法再將 BERA 1:1 轉化為 BGT。

BERA 的定位與其他公鏈中的原生代幣類似，主要用作支付 Gas 費和區塊獎勵。不同的是，持有 BERA 代幣並不具有治理投票權，治理權被劃分給了 BGT。

HOENY 的定位是 Berachain 原生的穩定幣，為 Berachain 上的應用提供穩定的交易媒介。用戶可以通過抵押 USDC 1:1 鑄造 HONEY。

怎么理解三代幣模型

要理解三代幣模型，還是要回到 Berachain 的 PoL 機制。PoL 是通過給予用戶 BGT 代幣獎勵的方式來激勵 Berachain 的流動性。因此，為了達到激勵流動性的效果，BGT 必須要有價值，才能夠吸引到足夠的流動性。

那怎么保證 BGT 的價值？如果和其他 L1 一樣，本幣僅作為一個治理代幣，那其實代幣的價值很難保證。在這種情況下，代幣價值僅和公鏈基本面弱相關，顯然不是一條合理的道路。要保證 BGT 的價值有兩種思路，一是 BGT 背後確實是有真實的價值流入，或是能讓用戶看見預期收益。二是盡量確保讓用戶持有，而不是拋售 BGT。基於這兩個思路，我們再重新回看 Berachain 的 PoL 與三代幣模型設計就會更加清晰。

首先，關於讓用戶盡量不要拋售這個問題，Berachain 的思路很簡單，將 BGT 設計為不可交易、轉移的治理代幣，並額外添加了一個 Gas 代幣 BERA。用戶如果要拋售 BGT，則需要將 BGT 1:1 兌換為 BERA，相當於額外為用戶設置了一層障礙，盡量延緩用戶對 BGT 的拋售。

不過，這一條路子始終治標不治本，要讓用戶認為 BGT 有價值，最直接的思路還是讓用戶看到 BGT 背後的收益。在這個思路上，Berachain 給出了兩個賦能方案。首先，Berachain 賦予了 BGT 治理權。這個治理權不是對項目發展的治理權，而是直接針對 BGT 排放，即用戶收益的治理權。治理權的意義在於每一位用戶為了最大化自身的收益，都必須持有 BGT，並將 BGT 委托給愿意投票給自己在挖的流動性池，從而獲得更多的 BGT 排放獎勵。在用戶與用戶的 PVP 中，如果一方選擇挖提賣，那很顯然，這一方未來所預期能夠獲得的 BGT 排放是相對更少的，不利於自身收益最大化的目標。從這個角度上看，Berachain 通過給予 BGT 收益治理權，能夠有效地延緩用戶對 BGT 挖提賣的進程，促進更多的用戶持有 BGT，博取更高的未來收益。

其次，不光是 Berachain，節點本身也會對 BGT 賦能。因為節點的收益來自於出塊獲得的生態收入和 Gas 收入。節點為了最大化自身的利益，必須要盡可能多地接收外部的 BGT 委托，從而提高自身的出塊率。而要吸引外部的 BGT，節點就需要進行賄選。賄選的方式有很多，例如節點可以與用戶分享節點獲得的生態收入，或者節點可以自己起盤，用新盤高額的 APY 換取用戶手中的 BGT。節點最大化自身利益的競爭過程，逐漸演變為了為 BGT 賦能的過程。BGT 的價值得到了來自節點分享的協議收入和賄選收入保障，這能夠進一步提高用戶持有的信心。

至此，整個 PoL 機制與三代幣模型的關系也逐漸清晰了。相信大家也不難理解為什么 Berachain 官方要把 DEX、Lending 與 Perps 三件套掌握在自己手裏了。原因非常簡單，DEX、Lending 與 Perps 作為印鈔能力最強的三大組件，能夠享受到 PoL 帶來的巨大增益，產生高昂的協議收入。而官方把這一部分收入轉交給了中間承銷商節點的手中，節點又把這一部分收入賦能在 BGT 上，作為 BGT 最為真實的價值保障。試想，如果沒有來自 DEX、Lending 與 Perps 的收入分紅，BGT 的價值賦能多少是否有點空中樓閣的感覺？

再進一步，BGT 和整個 Berachain 生態也是互相滲透的。生態項目的收入是 BGT 背後最真實的價值流入，如果 Berachain 生態不夠活躍，那么 BGT 的價值也就得不到更高的保障，用戶就傾向於拋售 BGT。BGT 價值的下降會使得 Berachain 對於 LP 的吸引力降低，導致用戶撤出流動性，尋找其他收益更高的礦池，而這又會進一步導致鏈上 DeFi 的使用體驗變差，進一步降低生態的活躍性，從而走向負面螺旋。反之，如果 Berachain 生態足夠活躍，Berachain 官方三件套的協議收入足夠高，能夠分享給到用戶的收入利潤足夠高，BGT 就會獲得更多的價值保障，用戶也會更愿意持有 BGT。BGT 對用戶的吸引力增大又會吸引更多的用戶提供更多的流動性，從而進一步帶動鏈上 DeFi 生態的繁榮，开啓正向螺旋。理性來看，螺旋的啓動與停止取決於 BGT 的委托質押收益與 BGT 現時價格之間的關系。如若二者的價值相近，那么系統將維持總體穩定。如果二者的價值相差較大，那么 Berachain 將很容易進入到上升或者下降螺旋。

source：https://twitter.com/burstingbagel/status/1565705660888596481

Berachain 生態

雖然 Berachain 誕生自 2021 年，但由於 Berachain 的核心機制一直在優化設計，且其相關文檔一直沒有對外界公开，因此，Berachain 上目前尚未形成非常完備的項目生態。甚至由於 Berachain 的相關文檔公布較晚，因此，大部分社區項目均成立自 2024.1 以後，Berachain 生態仍處於非常早期的階段。

官方生態

Berachain 的官方生態是 Berachain 生態最重要的基礎組件。根據創始人的說法，為了避免產品功能服務類似的 DEX、Lending、Perps 等協議相互內卷，進行無意義地吸血鬼攻擊，官方決定親自下場，自行提供 DEX、Lending 與 Perps 產品。結合上文的分析可知，DEX、Lending、Perps 也是 Berachain 生態收入的大頭，官方將這三件套牢牢地攥在手中有利於更好地向 BGT 持有者讓利，為 BGT 提供更多的價值來源，轉動 Berachain 螺旋上升的正向飛輪。

除了 BEX、BEND 與 BERPS 外，官方還提供了基於 BGT 委托治理的管理平臺 BGT Station、原生穩定幣 HONEY 的鑄造與贖回平臺、Berachain 的區塊鏈瀏覽器 Beratrail 以及測試網水龍頭。

source：https://www.berachain.com/

DeFi 生態

Infrared

Infrared 是 Berachain 上的 PoS 與 LSD 協議，並於 2024.1 披露了由 Synergis 領投，NGC Ventures、Tribe Capital、CitizenX、Shima Capital、Dao5 等機構參投的 2.5M 種子輪融資。Infrared 巧妙地將 Berachain 的 PoL 退化成了市場和用戶更為熟知的 PoS，並通過發行質押流動性憑證的方式進一步釋放用戶的資金使用效率。Infrared 通過接收用戶的流動性資產，提供流動性，捕獲 Berachain 的 BGT 排放。隨後，Infrared 會給予用戶流動性憑證 iBGT 以及質押憑證 siBGT 作為 BGT 的映射。用戶既能享受到對應的 BGT 收益，還能夠使用 iBGT 與 siBGT 進一步參與 Berachain 上其他的 DeFi 生態。Infrared 有望成為 Berachain 上的 Lido，並拓展自己的 iBGT 生態。

source：https://medium.com/@infraredfinance/understanding-ibgt-the-future-of-liquid-staking-on-berachain-ed1a803acff1

Kodiak

Kodiak 是 Berachain 的 Build-a-Bera 加速器計劃孵化的唯一一個 DEX 項目，並於 2024.2 披露了由 Build A Bera、Amber Group、Shima Capital、DAO5 等機構參投的 2M 種子輪融資。

Kodiak 旨在成為 Berachain 上綜合性的流動性平臺，為 Berachain 上的用戶提供 DEX + 自動化的流動性管理 + 無代碼的代幣部署等服務。雖然同為 DEX，但 Kodiak 與官方 DEX 的定位並不衝突，Kodiak 旨在為用戶提供 Berachain 上的長尾資產交易服務，並且，Kodiak 還能夠為流動性提供者提供自動化的流動性管理方案，免除 LP 主動管理流動性的困擾。此外，Kodiak 還提供了一套無代碼的代幣部署方案，支持开發者快速地進行代幣部署與發行。可以說，Kodiak 提供了從代幣部署、發行，到交易，流動性管理的全套服務流程解決方案。

source：https://medium.com/@KodiakFi/introducing-kodiak-berachains-native-liquidity-hub-63c3e7749b30

Beradrome

Beradrome 旨在成為 Berachain 上的 DEX 和 Restaking 流動性市場，通過 ve(3,3) 代幣經濟學的設計，將 Solidly 的玩法帶入 Berachain 生態。持有 iBGT 的用戶可以借助 Beradrome，購买及質押 BERO，在拿到 hiBERO 憑證的同時也可以捕獲 Beradrome 平臺擁有的驗證者獎勵、協議賄賂獎勵以及 oBERO 排放獎勵。與此同時，用戶也可以在沒有清算風險的前提下使用 hiBERO 循環借貸 iBGT 進行質押，進一步提升資金使用效率，放大收益。

source：https://twitter.com/beradrome

值得注意的是，Beradrome 已經與 The Honey Jar 達成了合作，二者將會合作運行一個 BeraChain 的驗證者節點。此外 Beradrome 還發行了自己的 NFT Collection Tour de Berance，NFT 持有者可以獲得更高的 hiBERO 分配權以及投票權。

source：https://opensea.io/collection/tour-de-berance

HoneyPot Finance

與 Infrared 的想法類似，HoneyPot Finance 也提供了一套將 Berachain 的 PoL 退化為用戶更為熟知的 PoS 的針對 BGT 的質押解決方案。與 Infrared 吸收用戶的流動性資產，給予用戶 iBGT 流動性憑證的思路不同，HoneyPot Finance 則是通過平臺幣賄賂的方式，接收用戶委托的 BGT，通過收益治理的方式激勵用戶使用賄賂平臺幣提供的流動性池，獲得 BGT 排放，形成 POS。除此之外，HoneyPot Finance 還推出了針對長尾資產公平發射的 Launchpad，以及優化長尾資產交易的 Batch AMM 模型，旨在成為 Berachain 上長尾資產發行交易的流動性基礎設施。

source：https://docs.honeypotfinance.xyz/v/zh-cn/overview/map

除了上述 DeFi Protocol，Berachain 生態中仍有一批仍在建設但尚未披露產品細節的優質協議值得關注，例如

• 支持任意支持的貨幣市場協議 Gummi

• Berachain 上的大宗商品、RWA 協議 Wakalah

• Berachain 上的 oracle-free 衍生品平臺 Exponents

• 0DTE 期權 AMM 平臺 IVX

• DEX 交易聚合器 OOGA BOOGA

• 能提供高達 1000 倍槓杆、無需清算且具有無常收益的期權協議 Smilee Finance

• 以意圖為中心的訂單流聚合器及模塊化智能流動性路由平臺 Shogun

• 100% 鏈上非托管的多策略對衝基金協議 D^2 Finance

• …….

NFT 生態

NFT Collection

Bong Bears

Berachain 起源於 Bong Bears NFT Collection。2021.8.27，Berachain 的三位匿名創始人發行了 Bong Bears NFT Collection，裏面由 100 個造型獨特的熊組成。認購的過程也與其他 NFT 不同，每個 NFT 都被定價為 0.069 ETH，买家可以在購买前在 OpenSea 上查看特定的熊進行認購。

Bong Bears NFT 還提出了 Rebase NFT 的概念，並隨之陸續 rebase 出了四個不同的 NFT Collection：Boo Bears、Baby Bears、Band Bears 和 Bit Bears。

早期 Bong Bears 社區極高的用戶粘性使得即使 Berachain 沒有對外披露任何相關的信息，Bong Beras NFT 的價格也能夠一路水漲船高，從 0.069 ETH 逐漸上漲至超 50 ETH。隨着 Berachain 融資信息的披露，持有 Bong Bears NFT 亦被視為了博取 Berachain 空投的最優選擇，Bong Bears NFT 的上架率隨即迅速下降，目前已經形成了有價無市的狀態，地板價已達 200 ETH。

source："Proof of Liquidity" Project Berachain Launches Public Testnet, Artio (investingcube.com)

The Honey Jar

除了官方的 Bong Bears NFT Collection 外，Berachain 上最為火爆的 NFT Collection 與社區當屬 The Honey Jar。The Honey Jar 是 Berachain 生態的流量入口，在 Berachain 尚未公开對外 pr 時，The Honey Jar 就开始幫助 Berachain 運營相關的线上线下活動以及自己的 The Honey Jar 社區。The Honey Jar 不僅是 Berachain 生態的流量入口，還負責對 Berachain 生態的用戶進行用戶教育。此外，The Honey Jar 自身作為社區，也運營着與 Berachain 生態其他項目的孵化與合作事宜。

The Honey Jar 也推出了自己的 NFT 系列 Honey Comb NFT。作為 Berachain 核心社區的 NFT 項目，持有 Honey Comb NFT 能夠享受到 The Honey Jar 合作夥伴帶來的額外福利，例如 NFT 白名單鑄造機會、額外的挖礦收益提升等等。目前 Honey Comb NFT 在 OpenSea 上的交易量已經達到了 4.3k ETH，地板價約為 0.25 ETH，上架率僅 1%，這也反映出了 The Honey Jar 社區極高的用戶粘性。

source：https://opensea.io/collection/honey-comb-2

NFT Protocol

Goldilocks

Goldilocks 是 Berachain 上綜合性的 DeFi + NFTFi 平臺，Goldilocks 能夠為 Berachain 上的用戶提供基於 NFT 的借貸服務。Goldilocks NFT 借貸服務的特色在於：（1）NFT Collection 的底價由其治理代幣 LOCKS 持有者投票決定，不需要依賴預言機喂價。（2）NFT 貸款以 iBGT 進行計價，用戶可以向借貸池提供 BGT，並獲得流動性憑證 GiBGT，用戶在享受到借貸利息收入的同時也可以使用 GiBGT 進一步參與其他 Berachain 生態。

Kingdomly

Kingdomly 旨在成為 Berachain 原生的 OpenSea。對 C 端用戶而言，Kingdomly 可以為用戶提供 NFT 鑄造、銷售、交易與租賃服務。對 B 端用戶而言，Kingdomly 支持用戶快速地部署 NFT Collection，無縫地完成 NFT 發行。Kingdomly 已與 Honeypot Finance 達成合作，完成了 Honeypot Finance 創世 NFT 的發行。

Protecc

Protecc 是一個綜合性的 NFTFi 平臺。Protecc 旨在成為一站式的 NFT 交易市場，能夠提供 NFT AMM 供交易者隨時交易，提供 NFT OTC 與大宗交易平臺，支持巨鯨交易，提供 NFT 自動收益策略金庫，幫助用戶自動賺取收益，以及提供跨鏈 NFT 交易機器人等產品。

Gumball Protocol

Gumball Protocol 是一個創新性的 NFT Launchpad 及 AMM 協議。在 Gumball Protocol 中，每一個 NFT Collection 背後都會有對應的 token 以及標的資產與其對應，供用戶及時交易 NFT。通過將碎片化的 NFT 資產與標的資產組成流動性交易對的方式，Gumball Protcol 支持用戶對於 NFT 交易的即時买賣需求。

source：https://www.gumball.fi/collections/arbi/0x794075aef95d9bd7e5cfd0ea8a1e68493b7e0e23/buy

GameFi 生態

BeraTone

BeraTone 是一款以《動物之森》為靈感來源，以 farming 為核心的多人在线开放世界角色扮演類遊戲。每個玩家都有自己的一塊土地，支持玩家對土地自由定制和擴展。 玩家可以進行莊稼種植、資源搜集、飼養動物和牲畜、與其他農民進行貿易等活動。BeraTone 還是一個基於 3D 美學構造的不斷發展的虛擬世界，玩家除了基礎的種植、採集活動外，還可以對豐富的虛擬世界進行探索，與各式各樣的角色進行互動，完成任務，升級，解決不同的遊戲迷題，逐漸揭开 BeraTone 的神祕面紗。

BeraTone 也於 2024.1 發布了其創世 NFT BeraTone Founder’s Sailcloth，鑄造價 0.1E，目前地板價接近 1E，總交易量達 355E，上架率僅 3%。雖然 BeraTone 尚未發布，但其 NFT 在二級市場的火熱表現也反映出了市場對 BeraTone 作為 BAB 孵化項目的超高期待。

source：https://opensea.io/collection/beratone-founders-sailcloth

Beramonium

Beramonium 是 Berachain 上的一款 ARPG 鏈遊，他們發布了名為 Gemhunters 的動作類角色扮演遊戲。在這款遊戲中，玩家可以讓他們的 Beramium Genesis beras 探索地下城，挑战 Boss，執行任務以獲取寶石，這些寶石可以兌換成其他知名 Berachain 項目的 NFT，例如 Honey Combs、Beradoges 等 NFT。目前 Beramonium 的創世角色 NFT 的地板價約為 0.06 ETH，總交易量達 158 ETH，上架率僅 3%，整體遊戲社群非常活躍。

source：https://opensea.io/collection/beramonium-chronicles-genesis

Meme

BabyBera

BabyBera 旨在成為 Berachain 上 NFT + Yield Farming + Meme Coin 三合一的生態系統。BabyBera 將分三個階段發布，首先是 NFT 發行，其次是 Yield Farming，最後是 $BBBERA Meme Coin 發行，所有的 $BBBERA 都將作為 Yield Farming 階段的流動性挖礦獎勵進行發放，以此保證 BebyBera 的用戶都是擁有超高粘性的忠實 Degen 用戶，以實現將 $BBBERA 打造為 Berachain 上首屈一指的 Meme Coin 的愿景。

BeraDoge

BeraDoge 是 Berachain 另一大 Meme 項目。該項目擁有兩個 NFT 集合，分別是 Beradoge Gen 1 和 Mibidiots。持有此兩大系列的 NFT 將會被承諾授予 “一大堆無用的東西” 或者 “一大堆無用的 BDOGE”。此外，也有傳言稱 BeraDoge 也會自己發行一個 DeFi 平臺。

source：https://element.market/collections/beradoge-d51393

生態小結

目前來看，官方組件依然是 Berachain 生態最為重要的基礎設施之一。除了官方組件外，Berachain 上的 DeFi 生態呈現出了三大不同的發展態勢：

（1）圍繞官方組件觸及不到的長尾市場做補充；

（2）圍繞 PoL 機制、BGT 和賄選做創新；

（3）也有大量優質的 DeFi 項目受 PoL 機制吸引而被虹吸至 Berachain 生態；

就目前 Berachain 上的 DeFi 生態來看，確如官方所想，在官方自己下場做了最為基礎但卻又最為重要的 DEX、Lending 與 Perps 組件後，不再有大量同質化的項目繼續重復造輪子，玩吸血鬼攻擊。相反，官方組件的存在反而倒逼 DeFi 項目去探索實際的創新點，在已有業務的基礎上做更上一層的精益求精的創新。

現階段，就項目質量而言，Build A Bear 孵化器孵化的項目質量相對更高，其次是 Berachain 引進的外部優質項目。Berachain 上原生的社區項目質量稍顯層次不齊，略遜一籌。

如前文所述，因為 Berachain 這條公鏈本身自帶 NFT 文化，因此，針對 NFT 的發行與管理平臺以及流動性協議也必將是 Berachain 上極為重要的組成部分。

目前 Berachain 上的遊戲以及 Meme 生態還仍處於非常早期的發展階段。

投資機會

重點關注 Berachain 上優質的 DeFi 協議

Berachain 的 PoL 機制會對優質的 DeFi 協議產生巨大的吸引力。並且，Berachain 上的吸血鬼攻擊較少，優質的龍頭 DeFi 協議能夠在其細分子賽道享受到更大的流量曝光，預期會獲得更高的 TVL、流量與用戶支持。更加集中的流動性也會使得協議的使用體驗進一步改善。我們預計，在 Berachain 上，龍頭效應會更加明顯，細分賽道的龍頭也會獲得更高的估值溢價。因此，早期參與優質的細分龍頭 DeFi 項目必然是享受 Berachain 市場溢價的最佳選擇。

重點關注圍繞 Berachain 的 PoL 機制、BGT 機制以及賄選機制作出創新的基礎設施

Berachain 與其他公鏈最大的不同莫過於其創新的 PoL 機制以及三代幣模型。除了復刻其他公鏈都有的玩法外，在 Berachain 上必然會有部分項目對 PoL 機制以及三代幣模型做底層基礎設施層面的適配性的創新。創新的方向既可以效仿 Infrared，把市場用戶不太熟悉的 PoL 轉化為大衆更加熟知的 PoS，從而讓自身發出的流動性憑證代幣能夠先天地獲得更大規模的市場採用。亦或者可以從 BGT 機制以及賄選機制出發，圍繞代幣模型層面用戶的委托權、收益權以及賄選權做創新，結合 Berachain 的賄選機制帶來更多可組合性的玩法。圍繞 Berachain PoL 機制以及三代幣模型方面的基礎設施層級的創新有望打造協議自身的生態護城河，塑造自身的生態壁壘。

看好能夠結合 NFT 與 DeFi 的 NFTFi 生態

與其他公鏈不同，NFT 也是 Berachain 上重要的流動性組成部分，怎么圍繞 NFT 釋放其流動性，以及怎么把 NFT 玩法與 Berachain 上的 DeFi 玩法相結合也是 Berachain 上值得挖掘的主題之一。雖然其他鏈的 NFTFi 協議都並未產生太大的火花，但在 Berachain 上的 NFTFi 協議有望捕獲到充足的流動性，更有機會獲得長足的發展。NFTFi 協議衍生的收益策略、收益金庫也可以與節點賄選等機制相結合，讓 NFTFi 協議更具彈性。

看好基於 Berachain 的 L2 及其相關的基礎設施

現階段 Berachain 測試網的火爆一定程度上也反映出了市場對 Berachain 強烈的預期。隨着 Berachain 主網的推出，在 PoL 機制的加持下，Berachain 有望復刻繁榮的以太坊 DeFi Summer。盡管 Berachain 的定位是一條高性能的 L1 公鏈，但面對海量的流量湧入以及高頻的鏈上交互，Berachain 也有可拓展性的需求。並且，一旦 Berachain 啓動其正向飛輪，BGT 價格的拉升也會帶動 Berachain 交互 Gas 費的提高，因此，Berachain 也有降本增效的需要。綜上，我們預計未來會有部分的 Berachain 超級 DeFi 應用以及 GameFi、SocialFi 等具有高頻交互需求的應用會基於 Berachain 开發自己的 L2 進行擴容。基於這個邏輯，我們會持續看好並關注基於 Berachain 的 L2 及其相關的基礎設施生態。

總結

流動性一直是加密領域最重要的話題。所有的 Token、Grants、Points 歸根結底最終都是為了爭奪用戶與流動性。沒有流動性作為根基，再完備的生態與基建也只是空中樓閣。

Berachain 有望成為公鏈流動性困境的破局者，通過其獨創的 PoL 共識機制以及三代幣模型，虹吸其他公鏈的流動性，成為 EVM 生態與 Cosmos 生態的流動性中樞。夯實的流動性不僅能夠給 Berachain 帶來資金支持，還能夠為 Berachain 帶來更多的开發者、用戶與市場注意力。Berachain 有望成為承載海量 Crypto 流動性的新基建，make liquidity, maker DeFi great again !

Reference

1. What is Berachain? ? ⛓️ | Berachain Docs

2. Welcome to Polaris Ethereum – Polaris Ethereum Docs (berachain.dev)

3. Berachain — The Convergence of a Strong Community and Experimental Endeavors | DeSpread Reports

4. https://research.despread.io/reports-berachain/

5. Berachain - Innovating the Approach to L1 Building | blocmates.

6. Berachain: Building Sticky Liquidity - by Pavel Paramonov (shoal.gg)

7. https://twitter.com/berachain/status/1749522523895570700?ref=research.despread.io

8. https://twitter.com/burstingbagel/status/1565705660888596481

9. https://twitter.com/DylanXVFETH/status/1745176859728560131

10. https://www.shoal.gg/p/berachain-building-sticky-liquidity

11. https://foresightnews.pro/article/detail/31431

12. https://foresightnews.pro/article/detail/54714

13. https://foresightnews.pro/article/detail/52627

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