淺談2025年加密貨幣敘事中的“真相”和“謊言”，哪些敘事值得關注？

作者：Techub 精選編譯

撰文：Ignas，DeFi Research

編譯：Glendon，Techub News

「到 2025 年，比特幣（BTC）將達到 25 萬美元，以太坊（ETH）將達到 1.2 萬美元。」

這是我剛剛編造的一個預測，它可能會成真，也可能不會。

實際上，大多數預測皆是如此。盡管有些預測是基於一些數據的，例如 VanEck 提供的預測有理有據，而 Cathie Wood（ARK Invest 首席執行官）則以做出數字驚人的大膽預測而聞名。她預計到 2026 年比特幣將達到 50 萬美元，到 2030 年將達到 100 萬美元。至於 Michael Saylor，他更是預測到 2045 年比特幣的價格將達到 1300 萬美元。

以下是 DLNews 對 2024 年預測的總結：

但是，價格預測到底能提供有多大的幫助呢？實際上，它除了能讓你的持倉信念更加堅定，繼續持有（HODL）之外，並不能給你提供多少具有可操作性的見解。

對此，我提出了一種不同的思維框架，或許可以讓你成為更好的投資者，其不僅適用於 2025 年，也適用於未來。

「有哪些重要的真理，是很少有人贊同你的?」這是彼得·蒂爾（Peter Thiel）提出的頗具挑战性的問題，因為對我們來說，順應現狀往往比獨立思考要容易得多。

Matti 曾在評估 Zee Prime Capital 的投資時推出了一個問題框架：「如果你聽到當前的討論和敘事，你認為什么是顯而易見的真相，什么是明顯的謊言？又有哪些是不明顯的真相，以及不明顯的謊言？」

在上一輪周期中，顯而易見的真相例子有：

• 更高的利率不利於加密貨幣

• 战爭不利於加密貨幣

還有一些明顯的謊言：

• 加密貨幣超級周期

• 比特幣是一種通脹對衝工具

• （3,3）合作是可持續的，且可以長期存在

明顯的真相敘事很容易識別，Matti 解釋道：「明顯與不明顯之間的區別可以被重新定義為流行與不流行的，或是基於現有數據分為可知與不可知的。發現不明顯的真相敘事需要獨特的洞察力，而明顯的真相則一眼就能看到，但仍然不能百分之百確定，因為沒有什么事情是絕對的。它們之間的界限並不一定是二元的，也許更偏向標量。」

正如他所言，不明顯的真相和謊言敘事更難識別，但它們為即將發生的事情提供了洞察力，尤其是當這些敘事變得顯而易見時，人群就會蜂擁而至，FOMO（害怕錯過）开始出現。

而我們希望可以站在 FOMO 的起點。

在上一輪周期中，一些不太明顯的真相敘事：

• UST 崩盤只是時間問題

• FTX 是一個犯罪組織

• L2s 導致流動性碎片化

以及不明顯的謊言敘事：

• SOL 已死

• 遊戲是加密貨幣的天然產品市場契合點（PMF）

• 新的 L1 交易已經結束

以下是 Matti 博客文章中的一些示例：

要超越市場表現，你必須找到「已經存在但是鮮為人知，或不被很多人看好的想法和敘事」。

我將 RWA、DeFi 期權、Soulbound Tokens（SBTs）和 Instadapp（INST）確定為潛在的反敘事交易機會。雖然 DeFi 期權和 SBTs 並未取得什么進展，但 RWA 和 INST 表現相當不錯。

這裏的關鍵，依舊是時機。INST 花了一年半的時間才實現顯著的上漲。

從事後來看，識別這些真相和謊言很容易，但預測未來卻很難。

接下來，我將分享一些有關當前周期的一些真相和謊言敘事。

首先，從我認為顯而易見的部分开始，然後再討論具有挑战性的不明顯的部分。為了獲得更多見解，我還向加密貨幣行業的一些人士徵求了意見。

以下是 2025 年的簡要框架。

明顯的真相敘事

被廣泛接受且基於可觀察證據的事實或結果。

AI x Crypto 將繼續存在

在過去的一年裏，人工智能在加密社區（CT）中佔據了主導地位，並可能持續至 2025 年。

加密貨幣愛好者渴望獲得 AI 代幣，但可供選擇的並不多，其中 TAO 是首選。

但隨着 AI 代理的激增，這一切都發生了變化。現在，我們已擁有一些在 X 上發布內容或在 Polymarket 等平臺上進行交易的加密原生 AI 代理，以及幫助啓動這些 AI 代理的工具。

因此，我相信 AI 與 Crypto 將會長期共存，這是一個顯而易見的真相。

但這並不意味着 AI 代理代幣會繼續飆升，當前的 AI 代理很簡單（例如 AIXBT 只是掃描數據和其他人的意見來重新表達）。而 2025 年將是 AI 代理超級周期，也是一個明顯的謊言。

然而，泡沫最終會激勵創新，就像 DeFi 在 DeFi 泡沫破滅後繼續成熟一樣， AI 代理也將會持續存在。

現貨 ETF 看漲

我仍然驚訝於這么多人認為 ETF 是看跌的。有人認為，「ETF 中的 BTC 是傳統金融（TradFi）的包裝的一部分，也是一匹會從內部摧毀比特幣的‘特洛伊木馬’。」

對於以太坊而言，ETF 可能會提供比所有鎖定在 L2 中的 ETH 更強勁的看漲動力，因為 TradFi 會將其加密貨幣投資組合的一部分分配給比特幣和以太坊。

數字將會持續上升。

穩定幣是加密貨幣的殺手級應用/產品市場契合點

這是 Stacy Muur 從上一輪周期延續下來的見解。

在這個周期中，穩定幣可能最終會超越加密貨幣交易，擴展到金融科技領域。

PayPal 已經推出了穩定幣 PYUSD，Revolut 正在推出自己的穩定幣，甚至 Visa 也可能推出穩定幣，盡管這可能會對其利潤率產生影響。

許多項目在 TGE 前表現更好

這個觀點也是由 Stacy Muur 提出的。

「在這一點上，我的想法是，90% 的協議在發行代幣之前的整體指標都更好（HYPE 和 F 代幣是例外）。因此，在代幣上线之前，產品比 TGE 後更‘受歡迎’。」

DeFi Made Here 對此表示認同 ，正如他所言：「9/10 個鏈 / 項目都是垃圾，沒有有機使用，只有私人交易支撐的虛假 TVL。」

我分享這一觀點是為了提醒大家，我們從事的是一個非常小衆的行業。就像風險投資（VC）一樣，我們不能指望所有的投資都能產生巨大的回報。

事實是，大多數代幣都無法存活太久，而且會呈下降趨勢。我們的任務是找到能夠改變遊戲規則的優秀代幣。

明顯的謊言敘事

空投已死

低流通量、高 FDV（完全稀釋估值）的代幣發行造成了巨大損害，使得投資那些本身非常優秀的協議變得不值得。

但我依舊對 2025 年的空投持樂觀態度，因為人們的預期已經回歸現實，空投熱潮也已過時。

可以預見，Hyperliquid 或許不是這個周期內最後一次大規模空投。並且，現在還不是停止點擊按鈕的時候。

加密項目需要風投支持才能成功

這是我們從低流通量、高 FDV 代幣發行中學到的另一個教訓。風投的「護城河」正在逐年縮小。隨着 Echo 和 Legion 等公私募平臺的興起，項目現在可以從多樣化的加密原生投資者群體中籌集資金。

要知道，許多風投公司除了提供資金和在演示文稿上放個公司 logo 外，幾乎不提供任何幫助。相反，吸引加密原生投資者參與其中，會讓他們對自己的投資成功產生更強的利益關聯。

當然，一些不太知名的項目仍將依賴於風投資金。但尋找「100 倍的成功機會」已經不再是 VC 的專屬權利。

看漲。

Memecoin、AI 代理等超級周期

有一個詞應該時刻讓你保持警惕：「超級周期」。

Memecoin 超級周期曾風靡一時，直到包括一些「已死亡」的代幣如 XRP 和萊特幣在內的古老代幣卷土重來。

現在，AI 代理成為熱門話題。但這一敘事最終會相對於尚未引起所有人關注的新敘事，逐漸失去吸引力。隨後，人們的注意力將會轉移到新的敘事中……

散戶最喜歡 Memecoin

這一觀點來自 CryptoKoryo ，他擅於跟蹤敘事價格表現和輪動。他的結論很簡單：「輪動總是在所有人都入場後發生。」簡而言之，每當有人說「項目x、y、z（如 SOL、TAO、HYPE 等）將主導這個周期」時，這很可能是個謊言。

另外，散戶現在不再那么傻了：他們可以使用 Phantom 錢包，並在 Reddit、TikTok 和其他任何地方找到新的敘事。

事實上，一個不那么明顯的真相是，加密貨幣原生用戶最終可能會購买來自 TikTok 而不是加密社區的代幣。

DAO 是去中心化、高效、「智能」且透明的

2024 年，我开啓了一段新的旅程：成為多個 DAO 的代表，包括 Aave、Lido、Instadapp、Arbitrum、Paraswap 和 Uniswap。

轉折點是在 Compound DAO 的攻擊事件中，攻擊者設法通過了一項投票，分配了價值 2400 萬美元的 COMP 代幣。

問題在於，DAO 過於冷漠，代幣持有者根本不了解這次投票。實在可悲。

通過與 Stablelabs 的 Doo 交流，我得到了一些見解，同時他的見解也證實了許多人的質疑觀點：

• DAO 並不是真正去中心化、高效、透明的，也不是由「聰明的錢」來運營的；（Techub News 注，「聰明的錢」是指在金融投資領域中那些具有先知先覺和快速反應能力的資金。）

• DAO 資金是有限的，可能會破產；

• 大多數 DAO 通常仍由創始人或核心團隊領導，且基於人際關系；

• DAO 可以是保護主義的，也可能具有保護主義傾向。

以 Uniswap DAO 為例，它根本不知道 Unichain 正在开發中。

為什么這很重要？我們不能繼續欺騙自己和社區；當前的 DAO 模式不可持續，需要被徹底顛覆。誰能從根本上改善 DAO 模式，誰就能夠創造一個新的成功業務。

不明顯的真相敘事

那些不易察覺或不被廣泛認可的見解，需要更深入的理解或獨特的分析。

比特幣是一種對衝宏觀經濟不確定性的手段

貝萊德（BlackRock）的 加密貨幣負責人並不認可 那些「堅信比特幣是一種風險資產，並根據失業率、非農就業人數或 ISM 制造業指數數據進行交易」的加密貨幣評論員/研究人員。

因為，比特幣不可能同時是數字黃金和高風險資產。

貝萊德在其 2024 年的研究中聲稱 ，比特幣是一種獨特的多元化資產，具有以下特點：

• 比特幣的高波動性，使其成為一種「風險資產」。然而，比特幣面臨的大多數風險和潛在回報驅動因素與傳統的「風險資產」有着根本的不同，這使得它不適合大多數傳統金融框架——包括一些宏觀評論員採用的「風險偏好」（risk-on）與「風險規避」（risk-off）框架；

• 比特幣作為一種稀缺的、非主權的、去中心化的全球資產，使得一些投資者在恐慌時期或在某些地緣政治動蕩事件發生時，將其視為一種避險選擇。

• 從長遠來看，比特幣的採用軌跡可能受到對全球貨幣穩定、地緣政治穩定、美國財政可持續性和美國政治穩定性擔憂程度的影響。這與傳統「風險資產」與這些因素的關系通常呈反比。

比特幣有時會在重大宏觀事件开始時遭遇拋售。然而，混亂、動蕩、以及潛在的貨幣印刷對比特幣來說卻是利好的。

危險在於，評論員繼續將比特幣描繪成一種高風險資產，這會讓那些將比特幣視為數字黃金的傳統金融業感到困惑。

代幣的實用性並非必需

幾乎每個加密貨幣項目都會在某個時刻發行代幣。

想一想：哪個 DeFi 協議在沒有代幣的情況下無法運作？

Uniswap 沒有 UNI 也能完美運行，Aave、Maker、Fluid、Ethena……所有這些協議都可以在沒有代幣的情況下正常運行。

然而，它們都有代幣，為什么？是為了治理？社區？還是籌款……

實際上，我在 2022 年的一篇帖子中回答了這個問題。

幾年前，發行代幣確實需要一些實用性證明，但現在不再需要了。

Memecoins 最大程度地改變了這種認知，Arkham 推出的 ARKM 代幣也起到了一個關鍵作用。

如果分析平臺可以推出代幣，那么任何加密項目都可以：錢包、擴展程序、營銷機構……

隨着 Nansen 和 Kaito 未來的代幣發行，這一趨勢仍在繼續，但 2025 年肯定會更加瘋狂。任何能夠吸引注意力的事物都可以代幣化。實用性並不重要，重要的是注意力、社區和用戶。

實際上，這是 Aylo 與我分享的一個見解，即注意力和價格是相關的。

因而我對 DeFi 協議的建議與此相呼應：點擊按鈕，注冊任何正在獲得關注的分析工具，分享你的推薦，並避免「為什么需要代幣」的討論。

它需要一個代幣，因為這使我們（早期用戶和創始人）變得富有。

DeFi 比 CeFi 更加中心化

這是由 Defi Made Here 提出的一個辛辣觀點。

這裏的中心化並不是指區塊鏈去中心化或是自我托管。

正如 DMH 所說，「很少有協議擁有大部分的 TVL，很少有風險提供者為同一項目工作，並對每個項目都有既得利益，等等。」

以下是未經編輯的引用：

• 摩根大通在美國的市場份額約為 12%，而 Aave 擁有 50%-70% 的市場份額；

• L2s 是數十億規模的未受監管的多籤錢包；

• Tether 是一個千億級規模的多籤錢包；

• Chainlink 幾乎完全控制了 DeFi 中的所有價值；

• 不同的協議為同一風險評估團隊支付薪水，它們之間顯然存在利益衝突。

因此，該觀點認為，與 CeFi 相比，DeFi 中的業務和 TVL 集中度更高。正如 USDC 崩盤所表明的那樣，依賴少數幾個參與者可能對 DeFi 造成損害。

話雖如此，我仍對 DeFi 持樂觀態度。隨着市場的成熟，將有更多的參與者進入這個行業，風險也會隨着時間的推移而降低。

Tether USDT 的主導地位即將終結

隨着新參與者和用例的出現，加密貨幣穩定幣市場的格局正在發生變化，USDT 在其中的主導地位即將終結。目前，Tether 在交易和抵押品方面處於領先地位。

然而，未來的趨勢將集中於兩個快速增長的領域：儲蓄產品和支付。

TradFi 正在進入鏈上儲蓄市場，而金融科技和 Web2 現有企業正在進軍加密貨幣支付領域（如果 Visa 推出穩定幣，它將成為一位主要參與者）。

盡管這些類別在今天相對較小，但它們在未來兩年內可能推動超過 500 億美元的新資金流入（根據 Ethena 的預測）。Ethena 和 Sky 已經在儲蓄領域處於領先地位，而 sUSDe 也將受益於傳統金融的整合。

在支付方面，TON 生態系統正在利用 Telegram 的網絡構建無縫的加密原生解決方案。

可以看到，穩定幣之战正在從交易和價值存儲（SoV）主導轉變為儲蓄和支付的創新，這標志着加密貨幣新時代的开啓

最重要的是，MiCA 等加密貨幣監管法規正在將 Tether 趕出歐盟和其他市場。

不明顯的謊言敘事

費用切換對代幣價格有利

代幣費用切換往往是代幣持有者的首要需求。然而，收益分享並不是解決代幣價格問題的萬能藥；它只是代幣看漲敘事之一。

還記得兩年前的「realyield」（真實收益）敘事嗎？

事實上，由於加密貨幣的收益/市值比率異常高，大多數協議產生的收入並不足以使代幣價格大幅上漲。

我認為費用轉換不會影響代幣的漲幅；但它設定了代幣最低交易價格的底线。如果收益分成有效且收入可觀，那么代幣在某個時刻就會變得值得購买。

牛市將持續一年，預計在第四季度結束

我認可這一觀點。但這個更像是一個預測，而不是事實/謊言。

我之所以會提到這一點，是因為加密社區普遍認為 2025 年將是賣出的年份，很可能是在第四季度初。

但事情真能這么簡單嗎？

須知在 2023 年，普遍的共識是以太坊的表現將在 2024 年超過比特幣，而 Solana 將會消亡。

但事實並非如此。因此，與大多數共識交易一樣，我相信會有一些因素打亂牛市周期，可能會推遲或是延長它。

以太坊 L2 用戶體驗/界面碎片化將持續存在

我認為，以太坊表現不佳在很大程度上是由於其用戶體驗不如 Solana。這一問題是顯而易見的。

• 以太坊比 Solana 更慢且更昂貴

• L2 數量的增加導致流動性和用戶體驗碎片化

• 與在統一的 Solana 上構建不同，开發人員必須為其應用程序選擇一個特定的 L2 才能成功

如果你使用 Metamask，這種糟糕的用戶體驗會非常明顯。好在用戶體驗/界面（UX/UI）正在日漸改善。

OP 超級鏈以及 Polygon、zkSync 等類似的聯盟正在提升後端用戶體驗。另外，如果 Delphi Digital 關於「Fat Wallet」理論的預測成立，那么用戶體驗問題最早可能會在 2025 年就得到解決。

「Fat Wallet」理論通過將錢包定位為解決效率低下問題的關鍵，以解決以太坊 L2 用戶體驗問題。

隨着協議和應用程序「瘦身」，錢包成為前端聚合器，並可以通過鏈抽象簡化跨鏈和流動性管理等交互。

而利用整合訂單流支付（PFOF）並提供分發即服務（DaaS），錢包也可以簡化對 DApps 的訪問，減少摩擦，並改善交易執行。

此外，錢包還利用它們與用戶的緊密聯系，創造了更直觀、更無縫的體驗，解決了高昂的轉換成本，並建立了更順暢的 L2 入門流程，最終推動了用戶的採用。

目前，隨着 AI 代理的興起，用戶體驗得到改善，因為代理可以為人類執行所有必要的跨鏈操作。

NFT 已死

這是一個有趣的觀點。有些人覺得它顯然是錯誤的，而另一些人則認為它是正確的。這就是為什么我把它放在「不明顯謊言」類別的原因。

目前，由於 PENGU 空投及其對整個 NFT 領域產生的重大影響，「NFT 已死」似乎是一個顯而易見的謊言。但我們必須清楚，除了少數例外，NFT 在過去一年裏一直在虧損。

不過，我正在展望 NFT 的下一個大事件。

在我看來，2024 年是比特幣序列（Bitcoin Ordinals）和 PENGU 同時興起的一年，我期望 NFT 能夠超越頭像和文化圖標的範疇。

也許 NFT 可以在 AI 時代不斷進化，提供無可爭辯的證據，以證明照片是原創的，而不是由 AI 創建或修改的。

可以肯定的是，NFT 給人一種停滯不前的感覺，但事實並非如此。

我們需要構建一些革命性的東西。

你認為的不明顯真相和謊言是什么？

你可能不同意我的看法，這很好！這意味着你有機會從一些尚未成為共識，但很快就會成為共識的敘事中賺錢。

建設者需要超越「顯而易見的」事物去尋求不那么明顯的真相，來構建持久而有意義的項目。流行詞和流行敘事（例如加密領域的「熱門話題」）往往會導致建設者出現表面化的努力，而缺乏真正的創新。

Matti 在他的博客文章中給出了很好的建議。

對於創始人：

• 將努力與真正的好奇心和第一性原理思維結合起來。

• 避免僅僅根據流行趨勢或敘事來進行項目構建。

對於大多數投資者：

• 評估創始人的愿景是基於表面明顯的真相敘事，還是基於更深層次的獨特見解。

• 基於不那么明顯的真相敘事，更有可能產生突破性的產品和公司。

綜上所述，具備區分明顯/不明顯的事實和謊言的能力，投資者將可以支持那些真正具有潛力的想法，而不僅僅是跟風炒作。

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