a16z：穩定幣將重構萬億美元支付產業

2024-12-16 16:12:19

當前的支付市場被一些收取高額費用的“把關者”所主導，這些費用削減了每個企業的利潤，他們以普及性和便利性為借口來證明這些費用的合理性，同時抑制了競爭並限制了創新者的創造力。

穩定幣可以提供更好的解決方案。

穩定幣提供了更低的費用、更多的支付服務商競爭以及更廣泛的可訪問性。由於穩定幣將交易成本降至幾乎為零，它們能夠幫助企業擺脫現有支付方式帶來的摩擦。採用穩定幣將從那些受當前支付方式影響最大的企業开始，這一過程將顛覆整個支付行業。

穩定幣已經成為發送美元的最便宜方式。上個月，全球有 2850 萬名穩定幣用戶完成了超過 6 億筆交易。穩定幣用戶幾乎遍布世界各地，他們使用穩定幣是因為它們提供了一種安全、便宜且抗通脹的存儲和消費方式。除了現金和黃金，穩定幣是唯一一種無需銀行、支付網絡或中央銀行等中介的廣泛採用的支付方式。同時，穩定幣具有無需許可的編程性、擴展性和集成性——任何人都可以在穩定幣支付基礎設施上構建支付平臺。

這種變革可能需要時間，但很可能比許多人預期的要快。餐館、零售商、企業和支付處理器等企業將從穩定幣平臺中獲得最大收益，看到利潤率的顯著改善。這種需求將推動穩定幣的採用，隨着其使用的增長，穩定幣的其他優勢——無需許可的組合性和增強的可編程性——將吸引更多的用戶、企業和產品進入鏈上。我將在下文中詳細說明原因和方法，首先介紹支付行業的一些背景。

支付參與者

支付軌道：處理交易的技術、規則和網絡
支付處理器：支付軌道之上的運營商，負責促進交易
支付服務提供商：向最終用戶或其他系統提供支付系統訪問權限的實體
支付解決方案：支付服務提供商提供的產品
支付平臺：一組涵蓋提供商、處理商和支付軌道的相關支付解決方案

支付行業背景

支付行業的規模難以估量。2023 年，全球支付行業處理了 3.4 萬億筆交易，涉及 1.8 千萬億美元的交易額，並產生了 2.4 萬億美元的收入。僅在美國，信用卡支付就達到 5.6 萬億美元，借記卡支付達到 4.4 萬億美元。

盡管支付行業規模龐大且普及，支付解決方案仍然昂貴且復雜，盡管支付應用通常會掩蓋消費者的復雜體驗。例如，Venmo，一個點對點支付應用，表面上看起來很簡單，但在後臺卻隱藏了復雜的銀行集成、借記卡漏洞以及無數的合規義務。增加復雜性的是，支付解決方案通常相互疊加，人們仍然使用各種支付方式：現金、借記卡、信用卡、點對點支付應用、ACH（自動清算所）、支票等。

支付產品的四個主要衡量標准是及時性、成本、可靠性和便利性。

消費者通常關注的問題是，我需要支付多少費用？商家則關注，我能否收到付款？但實際上，這四個標准對雙方都至關重要。

自從企業需要在實體账本中查找欺詐性信用卡的時代以來，創新的浪潮改善了支付體驗。每一次創新浪潮都帶來了更快、更可靠、更方便和更便宜的支付方式，這反過來又促進了交易量和消費金額的增長。

然而，許多客戶仍然未能從現代支付產品中受益或者服務不足。對於商家來說，信用卡費用昂貴，直接侵蝕了他們的利潤。盡管實時支付（RTP）的採用在增加，美國的銀行轉账仍然太慢，通常需要數天。而點對點應用程序則因區域和網絡的限制，使得生態系統之間的轉账緩慢、昂貴且復雜。

雖然企業和消費者已开始期待支付平臺提供更復雜的功能，但現有解決方案並不能很好地滿足所有用戶的需求。事實上，大多數用戶支付的費用過高。

穩定幣在支付行業中嶄露頭角

穩定幣在現有支付解決方案失效的地方（如高成本、低可用性或高摩擦）找到切入點，尤其是在支付解決方案中那些附加的產品（如身份、貸款、合規、欺詐保護和銀行集成）需求較低的地方。

以匯款為例，這種需求往往源於迫切的需要。許多匯款用戶銀行服務不足，使用的銀行服務非常分散。因此，他們不認為傳統支付與銀行服務的本地集成有多大價值。穩定幣支付提供了即時結算、低成本和無中介的優勢，對任何支付用戶或开發者來說都是有利的。畢竟，用穩定幣從美國向哥倫比亞匯款 200 美元的費用不到 0.01 美元，而通過傳統渠道則需要 12.13 美元。（匯款用戶不論交易費用如何，都需要將錢匯回家，但更低的費用能為他們帶來實質性的好處。）

國際商業支付，尤其是新興市場的小型企業，同樣面臨高額費用、處理時間長和銀行支持不足的問題。例如，墨西哥的服裝制造商與越南的紡織制造商之間的付款需要經過四個或更多中介——本地銀行、外匯、代理銀行、外匯、本地銀行。每個中介都會分一杯羹並增加交易失敗的風險。

幸運的是，這些交易通常發生在有長期合作關系的雙方之間。通過使用穩定幣，墨西哥的付款方和越南的收款方可以嘗試去掉那些緩慢、官僚和昂貴的中介。他們可能需要努力找到本地的通道和工作流程，但最終他們可以享受更快、更便宜的交易，並對支付過程有更多的控制權。

低額交易——尤其是低欺詐風險的面對面交易，如餐館、咖啡店或街角商店的交易——也是一個有潛力的機會。由於這些企業利潤率低，它們對成本非常敏感，因此支付解決方案中收取的 15 美分交易費對其盈利能力有重大影響。

每當顧客在咖啡上花費 2 美元時，只有 1.70 到 1.80 美元進入咖啡店，剩下的近 15% 則支付給了信用卡公司——僅僅是為了促進交易。但在這裏，信用卡只是為了方便：無論是消費者還是商店，都不需要那些為費用辯護的附加功能。消費者不需要欺詐保護（他們只是买了一杯咖啡）或貸款（咖啡只需 2 美元）。而咖啡店對合規和銀行集成的需求有限（咖啡店通常使用綜合的餐廳管理軟件或根本不使用）。因此，如果有一種便宜、可靠的替代方案，我們可以預期這些企業會利用它。

更便宜的支付方式提升盈利能力

當前支付系統的交易費用直接影響了許多企業的盈利能力。降低這些費用將釋放出巨大的利潤空間。第一個信號已經出現：Stripe 宣布對穩定幣支付收取 1.5% 的費用，比他們對卡支付收取的費用低 30% 。為支持這一努力，Stripe 宣布以約 10 億美元收購 Bridge.xyz。

更廣泛的穩定幣採用將顯著提高許多企業的盈利能力——不僅限於像咖啡店或餐館這樣的小企業。讓我們看看三家上市公司的 2024 財年財務狀況，以估算將支付處理費用降低到 0.1% 的效果。（為了方便起見，此評估假設企業支付 1.6% 的混合支付處理成本，並且上下通道成本最小。更多信息如下。）

沃爾瑪的年收入為 6480 億美元，可能支付 100 億美元的信用卡費用，而利潤為 155 億美元。計算一下：如果消除支付費用，沃爾瑪的盈利能力和估值可能會在其他因素不變的情況下，通過更便宜的支付解決方案增加超過 60% 。
墨西哥卷餅，這家快速增長的快餐店，年收入為 98 億美元。在 12 億美元的年利潤中支付了 1.48 億美元的信用卡費用。僅通過減少費用，墨西哥卷餅的盈利能力可以提高 12% ——這是其收入報表中無法獲得的顯著提升。
克羅格，這家全國性的雜貨店，由於利潤率最低，將受益最大。令人驚訝的是，克羅格的淨收入和支付成本可能幾乎相等。像許多雜貨店一樣，其利潤率低於 2% ，低於企業支付處理信用卡的費用。克羅格可能通過穩定幣支付使其利潤翻倍。

沃爾瑪、墨西哥卷餅和克羅格如何通過使用穩定幣來減少交易費用呢？首先，這只是一個理想化的設想：消費者的廣泛採用不會立刻實現。在穩定幣被廣泛使用之前，特別是在資金流入和流出渠道方面，仍然會有顯著的費用。其次，零售商和支付處理器普遍反對高費用的支付解決方案。支付處理器本身是一個利潤率較低的行業，大部分利潤被卡網絡和發卡銀行獲取。當支付處理器處理交易時，他們的費用大部分被支付網絡分走。例如，Stripe 在處理在线零售結账時，會收取交易總額的 2.9% 加上 0.30 美元的費用，但其中超過 70% 會支付給 Visa 和發卡銀行。隨着越來越多的支付處理器，如 Block（前稱 Square）、Fiserv、Stripe 和 Toast 开始採用穩定幣來提高利潤率，這將使得更多企業可以更容易地使用穩定幣。

由於穩定幣的費用較低，沒有中介費用，這意味着支付處理器在穩定幣交易中可以獲得更高的利潤率。更高的利潤率可能會激勵支付處理器支持並推動更多企業和應用場景使用穩定幣。然而，隨着支付處理器的採用，預計穩定幣的支付費用會逐漸降低：例如，Stripe 的 1.5% 費用可能會因為市場競爭而下降。

下一步：推動穩定幣的廣泛消費者採用

目前，穩定幣作為一種新型的、無需許可的資金傳輸和存儲方式，正逐漸被採用。企業家們正在开發將穩定幣基礎設施轉變為穩定幣平臺的解決方案。就像以往的創新一樣，穩定幣的採用將逐步進行，首先從滿足邊緣消費者需求和具有前瞻性思維的企業开始，直到平臺足夠成熟，可以滿足普通用戶和保守企業的需求。以下三個趨勢將推動更多主流企業採用穩定幣。

1.通過穩定幣編排增強後臺集成

穩定幣編排，即監控、管理和集成穩定幣的能力，將很快被整合到像 Stripe 這樣的支付處理器中。

這些編排產品可以讓企業以遠低於當前機制的成本處理支付，而無需進行重大流程或工程上的變更。消費者可能在不知不覺中獲得更便宜的產品，因為發票、工資單和訂閱的成本將會自動降低。許多穩定幣編排公司已經开始為希望獲得即時結算、低成本和廣泛可用的企業對企業或企業對消費者支付的客戶提供服務。通過後臺集成穩定幣，企業可以在不影響用戶對支付服務質量期望的情況下，享受穩定幣的優勢，同時穩定幣的採用也在增加。

2.改善用戶引導並增加企業共享激勵

穩定幣公司在通過共享激勵和改進用戶引導解決方案方面變得更加成熟，以吸引終端用戶進入鏈上。通道費用不斷降低，速度更快且更普及，使用戶更容易开始使用加密貨幣。同時，越來越多的消費者應用程序支持加密貨幣，使用戶可以從擴展的穩定幣生態系統中受益，而無需改變現有的應用程序或用戶行為。像 Venmo、ApplePay、Paypal、CashApp、Nubank 和 Revolut 等流行應用程序現在都允許用戶使用穩定幣。

公司也有更多動力使用這些通道來整合穩定幣並將資金保持在穩定幣中。像 Circle、Paypal 和 Tether 這樣的法幣支持的穩定幣發行商與普通企業分享他們的利潤，就像 Visa 與 United 和 Chase 分享利潤以吸引信用卡用戶一樣。這類合作夥伴關系和整合通過創造更大的資產池來為穩定幣發行商帶來收益，但也可以使成功將用戶從信用卡轉向穩定幣的企業受益。這些企業現在可以從通過其產品流動的資金中獲得部分收益，這種商業模式通常只為銀行、金融科技公司和通過用戶浮動賺錢的禮品卡發行商保留。

3.增強監管透明度和合規解決方案的可用性

當企業對監管環境感到有信心時，他們更有可能採用穩定幣。雖然我們尚未看到對穩定幣的全面全球監管，但許多地區已經發布了穩定幣的規則和指導，允許企業家开始建立合規且用戶友好的企業。

例如，歐盟的《加密資產市場監管》（MiCA）為穩定幣發行商制定了包括審慎和行為要求在內的規則。自今年早些時候其穩定幣條款生效以來，該法規已經顯著改變了歐洲的穩定幣市場。

雖然美國目前缺乏穩定幣框架，但兩黨政策制定者越來越認識到需要制定有效的穩定幣立法。此類監管需要確保發行商完全以高質量資產支持其代幣，由第三方審計其儲備，並實施全面措施以打擊非法金融活動。同時，立法需要保留开發者創建去中心化穩定幣的能力，這些穩定幣通過消除中介來減少用戶風險，利用去中心化的好處。

這些政策努力將允許各行業的公司考慮從傳統支付軌道轉向穩定幣基礎設施。雖然合規解決方案不那么吸引人，但每個穩定幣採用者都幫助證明給現有企業看，穩定幣是一個可靠、安全、受監管且改進的經典支付問題解決方案。

隨着穩定幣採用的增加，平臺的網絡效應將越來越強。雖然可能需要數年時間才能在銷售點使用穩定幣或作為銀行账戶的替代品，但隨着穩定幣用戶數量的增長，以穩定幣為中心的解決方案將變得更加主流，更加吸引消費者、企業和企業家。

順勢而為：穩定幣將不斷改進

在採用過程中，產品本身將不斷改進。Web3 社區正在慶祝穩定幣的採用是有充分理由的：由於多年的基礎設施和鏈上應用投資，穩定幣正在攀升價值創新 S 曲线。隨着基礎設施的改善、鏈上應用的豐富和鏈上網絡的增長，穩定幣將變得對用戶更具吸引力。這將通過兩種方式發生。

首先，加密基礎設施的技術進步使得穩定幣支付成本低於 1 美分成為可能。未來的投資將繼續使交易更便宜、更快。同時，由於更好的錢包、橋梁、通道、开發者體驗和 AMM，穩定幣編排和改進的用戶引導將成為可能。

這個技術基礎為企業家提供了越來越多的動機來構建穩定幣，提供改進的开發者體驗、豐富的生態系統、廣泛的採用和鏈上資金的無需許可的可組合性。

其次，穩定幣通過鏈上資金的無需許可的可組合性解鎖了新的用戶場景。其他支付平臺有把關者，迫使企業家與榨取性網絡合作，例如信用卡交易或國際支付中的昂貴中介。但穩定幣是自我托管和可編程的，降低了創造新的支付體驗和整合增值服務的門檻。穩定幣也是可組合的，允許用戶從越來越強大的鏈上應用和增加的競爭中受益。

穩定幣有望引領一個免費、可擴展且即時支付的新時代。正如 Stripe 的首席執行官 Patrick Collison 所說，穩定幣就像是“金融服務領域的室溫超導體”，能夠讓企業探索新的商業機會，而這些機會在傳統支付渠道的負擔下或許難以實現。

在短期內，隨着支付變得更加免費和开放，穩定幣將引發金融產品的結構性變革。現有的支付公司將需要找到新的盈利模式，可能是通過分享收益，或者提供與這一新興平臺相輔相成的服務。隨着傳統企業逐漸意識到市場的變化，企業家們將开發新的解決方案，幫助這些企業更好地利用穩定幣。

從長遠來看，隨着穩定幣的普及和技術的進步，初創公司將抓住在這個自由、無摩擦和即時支付世界中固有的機會。這些初創企業將逐步湧現，帶來新的、意想不到的應用場景，並進一步推動全球金融體系的普及化，讓更多人享受到其中的機遇。

致謝：特別感謝 Tim Sullivan, Aiden Slavin, Eddy Lazzarin, Robert Hackett, Jay Drain, Liz Harkavy, Miles Jennings 和 Scott Kominers 的寶貴反饋和建議，使這篇文章得以完成。

Sam Broner 是 a16z crypto 投資團隊的合夥人。在加入 a16z 之前，Sam 是微軟的一名軟件工程師，並參與了 Fluid Framework 和 Microsoft Loop 的創始團隊。Sam 還在麻省理工學院的斯隆管理學院學習期間，參與了波士頓聯邦儲備銀行的 Project Hamilton 項目，領導了斯隆區塊鏈俱樂部，策劃了首屆斯隆 AI 峯會，並因創建創業社區而獲得麻省理工學院的 Patrick J. McGovern 獎。可以在 X 平臺關注他的账號 @SamBroner。

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