SignalPlus宏觀分析特別版：Uptober? More Like Jobs-tober.

美國非農就業數據顯著超出預期，就業人口新增 25.4 萬（預期為 15 萬），失業率回落至 4.05% ，平均每小時工資保持強勁，引發了市場對美聯儲上月降息 50 個基點是否明智的質疑。

固定收益市場的反應非常激烈，隨著收益率曲线急劇熊平，短天期收益率上升 20 個基點， 10 年期收益率突破 3.93% 的上行阻力位，有望突破 4% ，而終端利率飆升 25 個基點至近 4.25% ，市場對降息的預期降溫至接下來的 4 次 FOMC 會議都僅有 25 個基點的降息幅度。

雖然固定收益市場陷入困境，但美元兌所有主要貨幣都走強，特別是日圓，在日本新任首相石破茂表示將維持寬松的貨幣政策並推出新的刺激方案後，美元兌日圓強勁反彈。

不出所料，全球股市又度過了強勁的一周，大多數指數都上漲，科技股表現尤為突出。強勁的經濟數據、友好的央行政策，甚至美國碼頭工人罷工的及時停止，都讓投資者有充分的理由繼續保持風險偏好的態度。此外，創紀錄的 14 億美元資金通過 FXI ETF 流向中國資產，加劇了這個全球第二大經濟體的狂熱情緒，進一步推動了風險資產的上漲。

如果我們回顧歷史，Powell 主席的 50 個基點降息會顯得更為鴿派，畢竟通脹和失業率都仍接近極端的水平，在標准化基礎上，PCE 保持在前 15% 分位數左右，而失業率則接近十年低點。此外，與 2020 年相似，股市處於單向上漲趨勢的同時，全球央行开始進行降息，這導致通脹預期在過去幾周內終於开始反彈。

從技術面來看，美國股市的圖表看起來非常正向，各指數以罕見的速度刷新 52 周高點，其他動能指標也顯示突破走高的趨勢。毫無疑問，目前的估值非常高，SPX 遠期市盈率處於極高的水平，但價格走勢本來就不一定會受到估值影響。

當宏觀市場在慶祝新的高點和軟著陸情景時，加密貨幣卻表現不佳，迎來了自 2019 年以來最差的 10 月开局，BTC 月初低至 6 萬美元，其他 altcoins 的表現也相去不遠（周跌幅達 10% ），一些本地的 FOMO 情緒似乎不敵 A 股的強勁漲勢，根據 Coinglass 的數據， 10 月的前幾天，近 5 億美元的加密貨幣多頭期貨遭到清算。

ETF 的資金流入量在上周五略有回升，但整體趨勢仍然令人擔憂。此外，加密貨幣未能在最近的中東緊張局勢中作為“風險對衝”的資產，這一現象不容忽視，直到情況出現變化前，加密貨幣的表現都會更像一個高 beta 資產。

盡管如此，我們預計寬松的貨幣政策、強烈的風險偏好情緒以及 Trump 勝率的回升（由於 Kamala 在颶風救災工作的處理不力）將為第四季度的加密貨幣價格提供有力的支撐。盡管過程可能會比較坎坷，但我們仍對最近的價格走勢感到欣慰，每次下跌後的價格低點都更高，BTC 仍有機會在年底前創下新高，畢竟我們才剛剛進入 10 月而已。

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