美聯儲降息將近,加密市場怎么走?

2024-09-06 00:09:11

隨着機構資本的介入,加密市場從獨立行情走向板塊聯動,與宏觀經濟的周期緊密度日益增強。今年以來,比特幣等主流貨幣輪流上演過山車戲碼,反復跟隨全球市場震蕩。也正是為此,宏觀指標成為了加 市場關注的重點。而影響最大的美國聯邦基金利率,也進而升級成了絕對的產業風向標。

回顧這一風向標的作用,從2022年3月到23年7月,美聯儲連續11次加息,累計幅度達525個基點,創下了近半個世紀以來美聯儲利率調控中步伐最大的加息歷史。在這一次計入史冊的大升息中,銀行機構 現流動性危機,硅谷銀行、美國第一共和銀行等多家機構,都不可避免地被敲響了時代的喪鐘。加密市場也遭遇重挫,一個典型的案例是FTX的崩潰,盡管不可否認FTX內部毒瘡滿布,但刺穿它的關鍵亦是當時由於宏觀緊縮而不斷喫緊的流動性。

時間來到今年,盡管ETF的成功使加密得以稍喘口氣,但逐漸走弱的流動性也讓局部深熊仍籠罩在市場上方。而就在近日,隨着9月FOMC會議的即將到來,在維持了將近一年的高息後,宏觀市場似乎終於迎來了黎明的曙光。

9月5日,據 CME「美聯儲觀察」數據,美聯儲9月降息25個基點的概率為55%,降息50個基點的概率為 45%,而一天前美聯儲9月降息50個基點概率僅為38%。可以看出,降息已然成為市場基本共識,只是幅度還有待斟酌。

降息意味着流動性釋放,對於風險資產而言通常是大利好,加密資產自然也不例外。但從歷史數據來看,降息卻又往往伴隨着股價的大幅下跌,與美科技股高度相關的加密市場,表現卻未必能盡如人意。

即將到來的降息究竟會對市場產生如何影響?是久旱逢甘霖還是暴風雨前的平靜,仍是衆說紛紜,但日前多個行業分析人士的發言看出,美國經濟情況決定的降息屬性是關鍵,而臨近降息,波動性風險也正不斷加劇。

BitMEX 聯合創始人Arthur Hayes在日前發文稱降息不會對比特幣帶來短期利好,他強調了逆回購協議 (RRP) 在這一動態中的調節作用。

RRP是大型銀行和基金經理的一種隔夜工具,與其他安全投資相比,銀行機構可以獲得更高的回報,實現更為廣泛的收益。該協議會出售證券給對手方,並同意在未來某個日期以更高的價格進行回購,目前RRP利率為5.3%,高於4.38%的國庫券收益率。Hayes認為,利率差會導致大型貨幣市場基金將資本從國庫券轉移到 RRP,從而減少可用於加密貨幣等風險較高投資的資金量。

在此背景下,與預期相反,Hayes表示在降息真正到來之前的未來兩周,市場流動性可能會受到更多限制。 “比特幣在最好的情況下會在現有水平附近波動,在最壞的情況下,會緩慢下跌至50,000美元,原因是資金正在從國庫券中撤出流回逆回購計劃 ”。

頗為有趣的是,即使是短期看跌,但Hayes仍然表示不會出售任何加密貨幣。

Bitfinex的分析師則從歷史數據對即將到來的降息進行了分析,表達了更為消極且激進的看法。 他認為,由於數月來價格走勢低迷,加密貨幣投資者原本期待美聯儲9月份降息推動牛市走勢,但不斷升級的經濟衰退擔憂可能帶來更深層次的回調。 “如果寬松周期與經濟衰退同時發生,比特幣可能會在9月降息後下跌15%-20%,假設在降息之前BTC的價格約為60,000 美元,那么潛在的底部將在50,000美元和40,000美元之間 ”。

“通常,降息被視為風險資產的利好催化劑。降息25個基點可能標志着標准降息周期的开始,隨着經濟衰退擔憂的緩解,這可能導致比特幣價格長期上漲。此舉將表明美聯儲對經濟韌性的信心,從而降低經濟嚴重衰退的可能性。另一方面,更大幅度的50個基點降息則可能會導致 BTC 短暫上漲 5%-8%,但隨後由於人們對即將到來的經濟衰退的擔憂日益加劇,資產價格遭受更大打擊,這一漲幅將被抹去。類似於過去的情形:大幅降息最初推高了資產價格,但經濟不確定性抑制了漲勢。”

此外,季節性效應對比特幣也頗為不利,歷史數據顯示,自2013年以來,過去十年中,比特幣在 9 月份僅有三次實現正收益。9 月份比特幣的平均月回報率為 -4.78%,收盤虧損的可能性為72.7%,是該資產表現最差的月份之一。

10x Research創始人 Markus Thielen也認同這一觀點。“如果美聯儲在 2024年9月僅僅因為通脹危機而降息,這對比特幣而言是短期利好。然而,如果是經濟衰退導致降息,無論是在9月還是更晚,比特幣都會面臨巨大的拋售壓力。”

從歷史上看,當美聯儲暫停加息周期時,比特幣漲幅最大,首次降息通常會引起不溫不火的反應。“在美聯儲暫停加息直至 2019 年 7 月期間,比特幣經歷了爆炸式增長,回報率為 169%。在2019年暫停七個月後,美聯儲降息,开啓了急劇的降息周期。比特幣反應積極,在2019年7月31日降息後一周內上漲了19%。然而兩周後,比特幣又回到了平緩狀態,”Thielen補充道,2019 年下半年的降息是由於經濟不確定性的增強,對BTC的價格產生了影響。CoinDesk數據顯示,BTC價格在下半年下跌了33%。

可以看出,分析師們的觀點都圍繞着美國經濟是否軟着陸進行分析,盡管數據暫不明朗,但對於該問題,市場也有自己的傾向。

EMC Labs的文章指出,市場整體傾向於美國經濟將實現軟着陸,所以並未對美股啓動硬着陸預期下的整體向下定價。 基於軟着陸的假設,部分資金選擇撤離此前已經大幅上漲的「七巨頭」,而進入漲幅較小的其他藍籌股,推動道瓊斯指數創下歷史新高。

因此如果9月25基點降息落定,且沒有主要經濟和就業數據表明經濟不符合「軟着陸」的特徵,美股將穩步運行,若七巨頭向上修復,那么 BTC ETF 大概率將恢復正流入,推動 BTC 上行並再次衝擊 70000 美元的心理關口乃至挑战新高 。如果有主要經濟和就業數據表明經濟不符合「軟着陸」的特徵,美股大概率會向下修正,尤其是七巨頭,與之對應 BTC ETF 通道資金大概率不會樂觀,BTC 可能下行再次挑战「新高修復期」下沿的 54000 美元。

灰度研究主管扎克潘德爾在採訪中也傾向於此次降息是防御屬性,他表示,通常情況下,美聯儲降息是因為經濟衰退。但這一次有所不同,美聯儲降息是因為對抗通脹的持久战取得了階段性勝利。

在軟着陸背景下的降息是一種對美元不利、對比特幣等資產有利的環境,這是我的核心觀點。我認為加密市場將在未來幾個月內重新測試歷史高點。 現在主要風險是美國經濟的健康狀況,積極的觀點是以經濟軟着陸和避免衰退為前提,這也是目前大多數經濟學家的看法。因此需要密切關注美國勞動力市場數據。

如果失業率持續上升,看到裁員的跡象,經濟疲軟期出現,比特幣和許多其他資產,如科技股或信貸利差也會以典型的周期性方式走弱。但我的觀點是,在經濟衰退的時候,是積累比特幣的絕佳時機,後續會看到寬松的貨幣政策和寬松的財政政策來幫助經濟擺脫衰退,價格會隨之反彈。但若美國勞動力市場繼續惡化,並陷入短暫的衰退,價格下行風險就會凸顯,這也是我們在未來6到12個月內將看到的主要風險。”

Matrixport的報告呼應了上述觀點,在8月暴跌後比特幣價格迅速反彈。盡管比特幣現貨ETF資金仍在流出,但也有投資者逢低买入,從30天鑄幣比回升來看,新法幣資金流入了加密市場,投資者在利用低價,或為9月美聯儲預期降息提前布局。

從市場來看,盡管短期不確定性增強,但鯨魚們也似乎做好了防御措施,長期仍舊呈現看漲信號。 QCP數據顯示,波動率曲线預計將進一步陡峭化,更多多頭期權頭寸被展期至明年3月,比特幣2025年3月28日到期行權價為120000美元的看漲期權近日增加了200張合約,未平倉量達到2100張,顯示投資者對中長期前景保持樂觀。

縱觀行業人士的分析,美國經濟軟着陸才是加密市場煥發生機的前提條件,若是軟着陸,則降息為防御式降息,但若並非如此,則降息為衰退式降息,美國進入衰退後,與宏觀周期息息相關的加密市場反而會迎來下挫。 從目前的數據來看,反映衰退的數據呈現分化,美國勞動力市場疲軟但消費市場量價尚有支撐,難以直接確立走勢。對於普通用戶而言,關注美國宏觀數據,等待降息後的方向再行操作或許更為保險。

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