加密市場多空激辯：周期結束還是大漲邊緣？

2024-09-06 00:09:13

我們是否正處於加密市場新一輪大漲的邊緣？還是這個周期已經結束了？這是當下熱議的話題，雙方都有非常強有力的論據。考慮到許多人將畢生積蓄投入到加密市場，利害關系極其重大。

這篇文章將總結未來 6 到 12 個月加密市場的多頭和空頭觀點，並嘗試對每個論點的力度給出一些看法。讓我們一探究竟。

1、多頭觀點

1）美國宏觀經濟形勢向好

通脹率已降至 3% 以下（見圖 1），美聯儲准備开始降息，企業盈利強勁，尤其是科技行業，而大多數經濟指標顯示美國經濟呈中性至積極的趨勢。看起來，美聯儲的「軟着陸」目標有望實現，即在降低通脹的同時避免將經濟推入衰退。降息這一因素尤為誘人，因為這將進一步提升高風險投資的吸引力，隨着利率下降，國債收益率也會隨之下降。

上圖： 2014-2024 年美國通脹率；下圖：美國季度 GDP 增長率

2）過去兩次大選後，加密市場都出現了大幅上漲

我在推特上看到很多人分享這個觀點和相關圖表，認為加密貨幣在 2016 年和 2020 年大選後大幅上漲，因此可能在 2024 年大選後再次如此。

市場通常喜歡確定性，而美國大選正是一個充滿不確定性的來源（2016 年和 2020 年都是如此）。但我認為，數據點還不夠多，不能據此做出嚴肅判斷，尤其是考慮到 2024 年的經濟環境與 2016 年和 2020 年有很大不同。

3）比特幣在減半後表現出色

在加密推特上，我看到過很多版本的圖表，顯示比特幣在 2016 年和 2020 年減半後價格大幅上漲。就像上面關於大選周期的論點一樣，這種說法似乎過於簡單和決定論。我覺得這些觀點強化了加密貨幣有「周期性」這一概念，認為價格會在固定的間隔內呈拋物线式上漲。但我擔心這些看法缺乏足夠的數據支持，隨着加密貨幣作為一個行業的增長，這樣的觀點會變得更難維持。當前 2 萬億美元的加密市值要出現拋物线式上漲，可能需要的不僅僅是 MemeCoin 和投機。

來自 @GuncelKriptoCom 的一篇帖子中的圖表

4）比特幣保持了穩定

盡管在 X 平臺上負面情緒和看空觀點認為加密貨幣不過是一個投機泡沫，但比特幣的價格在超過 54000 美元的水平上已經維持了幾個月。這種在相對高估值水平上的持續穩定，幾乎沒有先例，這使得一些觀察者相信我們正處於一個盤整期，為下一次重大上漲做准備。加密貨幣比以前更成熟，尤其是比特幣和以太坊的 ETF 的存在進一步鞏固了這一點。

我覺得提供有力圖表見解的一個账戶是 Bluntz_Capital，他們最近發布了 2025 年比特幣的目標，顯示比特幣在突破前會在 9 月 /10 月期間盤整，並預計年底前會創下新高。我完全不知道這是否會成為現實，但僅僅作為一種可能性分享。

2、空頭觀點

1）負面的宏觀經濟形勢

許多人確信美國正走向衰退，認為「軟着陸」只是一個神話。他們指出，失業數據上升以及最近幾個月對勞動市場強度的下調。還有人認為，一旦开始降息，通脹可能會再次爆炸，就像 1970 年發生的那樣。

我認為這兩種觀點都有選擇性地引用數據以支持自己的立場。自 2022 年第一季度和第二季度以來，我們沒有出現過負增長，因此按定義，最早也要到 2025 年第一季度才能進入衰退。在我們真正經歷負增長季度之前，不必過於擔憂衰退。

通脹問題更難預測。降息後，通脹可能會逆轉並重新上漲，我們只能靜待其變。雖然通脹本應成為加密貨幣，特別是比特幣的一個有利敘事，因為它被認為是對理論上超通脹的美元的終極對衝工具。

我看到的最後一個論點是，伯克希爾·哈撒韋在過去一個季度顯然大規模拋售了科技股，現在持有的現金比例達到了 2004 年以來的最高水平。看到這個傳奇的價值投資者在降低風險確實很有趣，在上述所有宏觀指標中，這一點讓我對未來的情況最為擔憂。

來源：推特上的 @charliebilello

2）敘事的弱勢地位

這是一種最終的中期觀點，但可以說，加密貨幣最大的問題之一就是它沒有做任何有用的事情，也沒有解決任何重要問題。它的主要用途是投機。

比特幣的價值並不在於作為一種實際使用的貨幣，而在於作為比黃金更優越的價值儲存手段。當各國政府和主權財富基金爭相持有比特幣以對衝超級通脹時，它的價值將更高。

以太坊社區也大力宣傳 ETH 作為「超聲音貨幣」的類似敘事，由於費用銷毀而具有通縮特性，但由於其在以太坊交易費用中心的地位以及其快速擴展的 Layer 2 網絡（將 ETH 作為中心交換媒介）而需求旺盛。然而，相比於下一代區塊鏈，以太坊仍然較慢且昂貴，Layer 2 也帶來了互操作性挑战。而且，最重要的是，仍然沒有真正的殺手級加密應用被全球數百萬人（更不用說億萬人）使用。

許多指標表明，Solana 已經成為以太坊的有力競爭者，包括每日用戶、收入 / 費用捕捉、盈利應用、NFT 銷售。盡管過去一年有許多令人鼓舞的發展，特別是在支付領域（VISA 集成、PayPal PYUSD 採用和 Stripe 集成）和去中心化物理基礎設施網絡（Helium 移動增長、Hivemapper 增長），但鏈上的大部分關注仍然集中在對 meme 幣的賭博上（最原始的投機行為）。

而且，與去年九月整個加密市場表現不佳時不同，目前的估值已經很高。過去 12 個月中，Solana 上漲了 560% （並創下了市值新高），比特幣在 3 月創下新高後上漲了 122% ，許多幣種上漲超過 2 倍。這些可能不是加密投機者所期望的高倍數，但這使得加密貨幣處於一個挑战性的位置，要么需要激發新的採用方向，要么面臨當投機能量耗盡時總會出現的賣壓。