MicroStrategy躋身納指100後，比特幣的买盤飛輪开啓

2024-12-25 00:12:28

原文作者： Marco Manoppo

編譯｜Odaily星球日報（ @OdailyChina ）

譯者｜Azuma（ @azuma_eth ）

編者按：Primitive Ventures 投資人 Marco Manoppo 近期相當高產，在上周自述如何錯失 Virtuals 的文章（詳見《VC 自述：我是如何錯過 Virtuals 百倍收益機會》）大火之後，Manoppo 今日再發新文。

文中，Manoppo 概述了比特幣逐漸靠近傳統金融的趨勢下，尤其是 MicroStrategy（股票代碼：MSTR）正式躋身納入納斯達克 100 指數之後，被動化投資基金對於比特幣买盤狀況的潛在影響。Manoppo 基於此背景表示，盡管加密貨幣市場近期出現了一些回撤，當前正處於價格發現區間，但他比以往任何時候都更看好比特幣。

以下為 Manoppo 全文內容，由 Odaily 星球日報編譯。

經過連續八周的上漲，加密貨幣市場終於出現了一些回調。盡管我們現在正處於價格發現區域，但我對比特幣的看漲情緒卻比以往任何時候都要強烈。原因很簡單，比特幣作為一種資產類別，現在正在進入 TradFi ( 3, 3) 體系。

被動基金的增長

要理解何為 TradFi ( 3, 3) 體系，就需要評估被動基金在投資中的增長情況。簡單來說，被動基金是一種投資產品，其目標是跟蹤並復制特定市場指數或細分市場的表現，而不是試圖超越它。它們遵循一套規則和方法論，以迎合其目標市場及所需的風險配置。

SPY（SPDR S&P 500 ETF Trust）和 VTI（Vanguard Total Stock Market ETF）就是著名的被動型基金。大多數投資愛好者可能都還記得，巴菲特曾經和一個對衝基金經理打賭，認為 S&P 500 指數的表現會超過大多數活躍的基金經理 —— 巴菲特已被證明是正確的。自 2009 年以來，被動基金一直表現強勁，成為大多數人首選的投資方式。

要深入探討推動被動基金發展的所有錯綜復雜的因素，需要撰寫一篇長文，但我們可以將其歸納為幾個簡單的因素：

成本效益更好

與主動管理型基金相比，被動基金（如指數基金和 ETF）的費用比率通常要低得多。這是因為它們不需要基金經理進行大量的 “主動工作”。一旦制定了規則和方法，算法就會开始接管，只有在每季度再平衡時才會施加一些人工幹預。成本較低通常意味着意味着更好的投資淨回報，這使得被動基金對那些成本意識更強的投資者更有吸引力。

更低的接觸門檻、更廣的分銷

簡而言之，你更容易接觸到被動基金。相較於主動基金，投資者無需費盡心思去篩選基金經理，圍繞着如果將金融產品分銷至你的祖父母手中已有了一個完善的行業。出於監管原因，被動基金往往也更容易融入金融供應鏈。大多數主動基金在分銷資料上往往受到限制，而被動基金則早已真正融入了 401k 計劃、養老金體系等等。

更穩定的業績

群衆的智慧通常能帶來更好的結果。在過去的 15 年裏，大多數主動基金經理的業績都未能超越基准。雖然在投資被動基金之時，你可能永遠都不會像在早期購买特斯拉或 Shopify 那樣獲得 10 倍的回報，但反過來，大多數人也不愿意把 50% 的淨資產押在一只股票上。高風險、高收益並不總是那么具有吸引力。

這裏還有一些更有趣的統計數據：

在美國，過去十年被動基金的資產增長了 4 倍，從 2013 年底的 3.2 萬億美元已增長到 2023 年底的 15 萬億美元。
截至 2023 年 12 月，被動基金在美國的總資產管理規模（AUM）歷史上首次正式超過主動基金。
截至 2024 年 10 月，美國股票指數基金持有全球資產 13.13 萬億美元，其中美國資產 10.98 萬億美元；而主動管理型股票基金持有全球資產 9.78 萬億美元，其中美國資產 7.26 萬億美元。
指數基金目前佔美國股票基金資產的 57% ，高於 2016 年的 36% 。
2024 年前十個月，美國股票指數基金共流入 4154 億美元，而同期主動管理型基金流出 3415 億美元。

這就是為什么整個傳統金融領域或在傳統金融領域有經驗的加密貨幣基金經理們都如何熱衷比特幣 ETF 的敘事。因為他們知道，這是开啓一個更大閘門的起點，這將真正地把比特幣引入普通人的退休投資組合之中。

加密貨幣投資產品

但是，比特幣 ETF 和被動基金之間又有什么關系呢？

盡管三大指數提供商（標准普爾 S&P、富時 FTSE、摩根士丹利 MSCI）一直在不懈地开發加密貨幣指數，但採用速度相當慢，且目前只提供了單一資產的加密投資產品。當然，這是因為這些產品更容易推出，因此每家機構都爭先恐後地成為第一家推出比特幣 ETF 的機構。如今，我們正看到各大機構都在努力推進 ETH 質押 ETF 及更多基於山寨幣的投資產品。

然而，真正的殺手級產品是一個混合了比特幣的投資產品。想象一下，一個由 95% 的標普 500 指數（S&P 500）和 5% 的比特幣組成的投資組合，或者 50% 的黃金和 50% 的比特幣組成的投資組合。基金經理們將很樂於推銷此類型的產品 —— 它們也更容易被整合至金融供應鏈中，增加其分銷渠道。

然而，這些產品的推出和推廣仍需要時間。同時鑑於它們將作為一款新產品推出，因此預計不會自動受益於已流行的被動產品已有的月購买力。

MSTR 使 TradFi ( 3, 3) 成為可能

現在輪到 MicroStrategy（ MSTR）登場了。

隨着 MSTR 被納入納斯達克 100 指數，像 QQQ（Invesco QQQ Trust，景順所發行的一支追蹤納斯達克 100 指數的 ETF）這樣的被動基金將被迫自動購买 MSTR，而 MSTR 反過來將可以使用這些資金購买更多的比特幣。未來可能會有新的“比特幣 - 股權 - 黃金”混合型被動投資產品取代 MSTR 的角色，但在可預見的 3 - 5 年內，MSTR 作為一家“比特幣財政公司”要更容易扮演這一角色，因為他們是一家成熟的美國上市公司，比起新推出的被動投資產品，他們有資格更快地被納入頂級被動基金指數。

因此，只要 MSTR 不斷利用這些資金購买更多的比特幣，比特幣的买盤就會持續增長。

如果這聽起來好得不真實……那是因為要讓 MSTR 更有效地發揮這一作用，還需要解決一些小問題。例如，由於標普 500 指數（S&P 500）要求公司在最近一個季度以及過去四個季度的累計盈利均為正數，因此當前 MSTR 被納入 S&P 500 的可能性很小。然而，從 2025 年 1 月开始實施的新會計規則將允許 MSTR 把其持有的 BTC 價值變化申報為淨收入，從而有可能使 MSTR 有資格被納入 S&P 500 。

這實質上就是 TradFi 的 ( 3, 3) 體系。