香港，會成為全球第二大比特幣現貨 ETF 市場嗎？

撰文：周舟，Foresight News

香港比特幣現貨 ETF 來了，有業內人士認為它或有望成為僅次於美國的全球第二大比特幣現貨 ETF 市場。

2024 年 4 月 15 日，嘉實國際、華夏基金、博時國際三家機構宣布其申請的比特幣以太坊現貨 ETF 獲得 SFC （香港證監會）批准。這是繼今年 1 月 11 日美國比特幣現貨 ETF 通過後，比特幣 ETF 領域又一大重要事件，亞洲傳統金融市場資金將由此加速湧入比特幣、以太坊等加密貨幣市場。

OSL CEO 潘志勇向 Foresight News 表示：「預計在 4 月底，投資者可以正式在這三家基金公司購买比特幣現貨 ETF，就像买普通的股票一樣。」 VDX 與 HashKey Exchange 的相關人士亦向 Foresight News 證實了這一信息，除非遇到較為意外情況，投資者大概率可以在 4 月—5 月購买香港的比特幣現貨 ETF。

而對於香港以太坊現貨交易的具體時間，潘志勇向 Foresight News 表示：「預計在比特幣現貨 ETF 交易一段時間後，可以正式交易以太坊現貨 ETF。」 Foresight News 向多位香港持牌（申牌）交易所 CEO 詢問，有的表示將在比特幣現貨 ETF 交易推出的幾周後，有的表示在其推出後的一個月後。

香港通過比特幣現貨 ETF，被許多從業者認為是一件僅次於美國通過比特幣 ETF 的事件，在此之前，無論是加拿大、德國，還是瑞士，在資金的天花板上，都遠低於香港市場。特別是在南向資金是否可以進入香港比特幣現貨 ETF 這一問題上，有業內人士向 Foresight News 分析，這是有可能的。

Foresight News 向多家香港加密交易所的高管咨詢「南向資金是否可以進入香港比特幣現貨 ETF」，但答案不一。

這一問題被認為十分關鍵，一旦南向資金被允許投資香港比特幣現貨 ETF，便給中國內地的資金打开了窗口，也意味着中美這兩個全球 GDP 總量最大的兩個國家，都首次於今年允許兩國在各自金融市場裏積累的海量資金湧向比特幣。這或也直接關系到香港能否成為僅次於美國的加密貨幣金融中心。當然，內地的投資者目前還未能購买香港的比特幣現貨 ETF。

5 億、10 億、還是 100 億美元？

香港比特幣以太坊現貨 ETF 的通過，能吸引 5 億、10 億，還是 100 億美元？業內從業者對此意見不一。

「預計幾個月內吸引 10 億美金的資金湧入比特幣。」香港持牌加密貨幣交易所 OSL 的 ETF 項目負責人 Wayne Huang 向 Foresight News 表示。

HashKey Capital 二級基金及研究合夥人 Jupiter Zheng 也給出了相近的預測數字：「應該至少可以達到 10 億美元以上的規模，用戶畫像主要以傳統機構、家族辦公室、高淨值個人及數字資產原生用戶等。」

這一數據是與美國的比特幣現貨 ETF 的流入量相比較的，據悉美國比特幣現貨 ETF 推出兩個月內資金流入 100 億美元，該數據一度震動全球金融市場，與黃金 ETF 相比，第一只上市的黃金 ETF 用了三年才達到這一資金流入量，可見全球傳統金融市場對購入比特幣的需求之旺盛。

香港申牌加密貨幣交易所 VDX 的 Paolo 表示：「香港比特幣現貨 ETF 在今年便會吸引 100 億美元的資金，不過這不是來自南向資金，而是來自其他。」

Foresight News 多次詢問， Paolo 並未透露具體來自哪一大型增量市場。但他再次確認了今年年底香港比特幣現貨 ETF 會吸引 100 億美元的資金這一數據。

然而也有從業者對香港的比特幣現貨 ETF 流入規模持保守態度，彭博社 ETF 分析師 Eric 認為流入規模為 5 億美元左右。

Eric 分析不無道理。目前美國 ETF 市場規模超過 8 萬億美元，而香港的 ETF 市場規模大概 520 億美元，僅為美國的百分之一，差距較為明顯。歐洲的 ETF 市場規模僅次於美國，超過 1 萬億美元。而放眼亞洲，截止 2023 年底，日本的 ETF 市場規模排名亞洲第一，達 5338 億美元；韓國 ETF 市場規模達 913 億美元，排名第二。

作者認為，香港比特幣現貨 ETF 若想吸引超過 10 億美元，一個重要的點在於，「南向資金是否可以進入香港比特幣現貨 ETF」；另外一個點在於，是否可以打通日本和韓國等亞洲地區的資金進入香港。

對於南向資金，Wayne 表示：「根據香港的規定，只要資金已到香港，就可以在二級市場买比特幣現貨 ETF，但不會直接通過國內券商來买賣。」

但也有從業者認為南向資金是有可能湧入香港的比特幣現貨 ETF。

一位不愿具名的資深從業者表示：「無論是華夏基金（香港）、嘉實國際，還是博時基金都是中資背景的香港基金，而此前還有一家（港資背景）的基金本來要發，但最後沒有發比特幣現貨 ETF，這實際上釋放了很明顯的信號。」

香港，如何成為全球第二大比特幣現貨 ETF 市場？

「香港一定會成為僅次於美國的全球第二大比特幣現貨 ETF 市場。」 Paolo 說。

多位知情人士向作者透露：「去年第三季度到第四季度，HashKey、OSL、勝利證券等機構便开始布局香港的比特幣現貨 ETF。」

Foresight News 此前在《香港券商「爭相湧入」加密圈》一文中寫到：「 越來越多的香港券商开拓加密貨幣業務，其中便包括：富途證券、老虎證券、勝利證券、盈透證券、南華證券、長橋證券、富強證券、華富建業證券等 。」

一方面，投資者未來可以通過上述證券公司，和 HashKey Exchange、OSL 等持牌加密貨幣交易所直接購买比特幣等虛擬資產；另一方面，投資者可以通過在基金公司購买比特幣和以太坊的現貨 ETF 從而持有虛擬資產。

一位接近香港勝利證券的從業者表示：「後者的優勢在於，存在很大一部分股票投資者習慣於購买 ETF 產品，所以他們會更方便選擇購买比特幣現貨 ETF，還有很多金融機構只被允許購买 ETF 產品，而不能直接購买比特幣，他們只能通過購买比特幣現貨 ETF 的方式間接持有比特幣，他們也會選擇購买比特幣現貨 ETF。」

「購买比特幣現貨 ETF 的體驗感，會和人們在老虎證券、富途證券購买股票時的體驗一樣方便。」該從業者表示。

對比美國，香港在此次虛擬資產現貨 ETF 上也有兩個亮點。一是香港在比特幣之外，還批准了以太坊的現貨 ETF，二是香港不僅允許現金交割，還允許實物交割。

關於第一點，美國監管機構並未允許其基金公司推出以太坊現貨 ETF，原因在於對於以太坊是否是證券還未有定論。香港因為政策不同，不存在法律的障礙，可以預期未來還會發行更多其他虛擬資產的 ETF。

關於第二點， VDX 的 Paolo 表示：「實物交割意味着你擁有一個 BTC，可以換成近似固定比例的比特幣 ETF，但在美國只能用法幣購买比特幣現貨 ETF，實物交割顯然增加了流動性和套利機會。」

OSL CEO 潘志勇認為：「實物申購，實際上是對 Crypto native 的一些投資者是比較友好的。」相比美國的現金交割，香港不僅打通了幣與錢的流通，還打通了幣與幣之間的流通。

「香港可以幣進幣出、幣進錢出、錢進幣出。」Wayne 說到。

當然，相比美國，香港的比特幣現貨 ETF 也有相應的劣勢之初，即香港比特幣現貨 ETF 的交易成本，要略高於美國，這也將最終體現在投資者的交易上。

Wayne 指出了兩點原因：「香港加密交易所的合規成本會比美國的 Coinbase 要高一些，香港證監會有一個硬性的要求，需要對客戶交給我們托管的資產上保險，客戶資產越多，保險費用越高，這個是线性增加的；另外香港證監會要求機構需要追蹤虛擬資產 ETF 指數，需要購买指數服務商的服務。」

「但是基於我們和嘉實國際、華夏基金的首次战略合作虛擬資產現貨 ETF，這兩個費用我們都已經做的比較低，等於讓利給投資者。」Wayne 說。

「價格肯定會控制在投資者可以接受的合理範圍內。」潘志勇說。

「托管費和交易費，低於千分之五。」Wayne 補充道。

寫在最後

雖然此前有多個國家，如加拿大、德國等地區推出了比特幣現貨 ETF，但有業內人士表示：美國與香港可能是比特幣現貨 ETF 最重要的兩個市場。

衡量香港比特幣現貨 ETF 表現如何的最核心的指標，便是它能吸引多少資金體量。彭博社的 ETF 分析師認為能吸引 5 億美元就很樂觀了，HashKey 與 OSL 高管預測可以至少吸引 10 億美元，VDX 的 Paolo 認為年底能達到 100 億美元，而 Matrixport 分析師更是認為如果南向資金可以流入，可以達到 250 億美元。

每一個數據背後，都是對於不同信息的處理與判斷，包含了預測者們對技術、文化、政治的理解。加密貨幣與 Web3 的技術是否能有重大突破？香港是否有抓住 Web3 機遇的基礎實力與魄力？以及 BTC 是否已經成為深刻影響大國之間貨幣與金融競爭的關鍵因素？

無論如何，香港比特幣現貨 ETF 發布後的前三個月，或許便是觀察香港比特幣現貨 ETF 真實需求的重要的指標。

美國比特幣現貨 ETF 通過後的前兩個月，資金規模達到 100 億美元，四個月達到 120 億美元，而香港是否能通過虛擬資產重振亞洲乃至全球金融中心的美譽，也預計將在接下來的三個月迎來大考。