DeFiance Capital創始人：可能是他的正直，成就了他的今天

@Arthur_0x 是最傳奇的 DeFi 投資人之一，不到 3 年時間實現了 100 X。如今轉型二級，表現依舊亮眼。

他從未對外分享過的交易心法，都在這裏?

Arthur 於 2017 年進入加密領域，當時他 20 歲。

在南洋理工大學讀書的時候，他主修經濟學，輔修創業學。

為此，他積極參與課外活動，做了投資俱樂部的副主席，被亞洲新聞頻道報道為年輕投資者之一。

畢業後，Arthur 加入了英國石油公司（BP）中任職交易員，該公司是世界上最大的石油大宗商品交易商之一，輪流負責航運、分析和交易職能，與交易員和租船人密切合作，為公司增加交易量。

Arthur 對區塊鏈越發感興趣， 於是從當時就職的國際石油交易公司辭職。這段大宗商品的工作經驗，幫助他在加密投資中建立起一套較為嚴格的標准，使得 DeFiance 在 FTX 暴雷事件中將損失最小化

後來，他成為了一個基於基本面的投資者，並專注於加密貨幣在投機之外的潛在用例。這使他在 2019 年初深入研究 DeFi ，並利用 DeFi Summer 帶來的機會。

如今他是 @DeFianceCapital 的創始人，之前同時做一級和二級投資，現在的基金主要專注於二級市場，同時他也是一位有着十幾萬粉絲的 kol 。

Arthur 說：“ 在我成長為投資者的過程中，我逐漸摸索出自己的投資理念。每個投資者都有自己的投資哲學，比如巴菲特，他代表了長期價值投資的理念。一旦你的投資理念形成，就會开始尋找適合自己的投資策略。這些策略會根據市場情況的變化而調整，但核心理念通常不會輕易改變。”

通過這些經歷，他認識到，成功的投資不僅需要敏銳的眼光，還需要不斷學習和適應市場的能力。

Arthur 的成長經歷如何？

在成長為投資者的過程中，他發現每個人在投資理念的摸索上都有相似之處。

通常大家最先接觸的是股票投資，從基本面的角度出發。但在過去 10-15 年，他觀察到美國股市的重要性一直在增長，成為全球唯一一個有長期大漲的市場。而其他市場，比如歐洲和亞洲，都沒有類似的大漲行情。所以並不是所有市場都會有長期大漲，關鍵要看整個市場的基本面。

第二個是價值投資的受歡迎程度在下降。狹義的價值投資，即 PE 較高的股票，在最近 10-15 年表現較差。表現較好的是投資一些有增長性的股票，比如科技股。他也傾向於投資這類有增長性的項目。

如果想要獲得超越市場的回報，關鍵是要比市場更早地發現那些可以超越市場增長率的項目。這是獲得 alpha 收益的關鍵所在。

Arthur 認為加密貨幣很適合這種全球性的投資策略，因為它是一種全球化的資產。如果一個加密項目找到了合適的市場定位，它的增長性就可以在全球範圍內發揮。

這也是美國和中國公司能夠成功的一個原因，它們在大市場內可以快速擴張。而在東南亞等地區由於市場復雜性，擴張就比較困難。

於是 Arthur 逐步形成了自己的投資理念。

DeFiance Capital 的投資策略揭祕

Arthur 說“ 我們體量大概是八位數到九位數之間。”

然後策略很典型就是以基本面為導向去選幣投資的策略。“當然我們主要會選那種比較中小型的幣。

比特幣，以太坊這些不會是我們主要去投的方向，因為我們的投資的目標是要跑贏 beta，beta 就是指比特幣和以太坊。

我們 20 年开始成立的時候是以 DeFi 起家的，之後只要我們覺得賽道有這個潛在成長能力的話都會去投。去年我們也投了很多 AI，然後遊戲也是一直都在投。”

有人問 Arthur：“ 那你怎么保證你都懂？”

他坦言道：“ 我覺得這個只能就是花時間。這個其實就是個門檻， 你只要愿意去花這個時間的話，大家還是可以在一個不太長的時間裏面達到可以投資的程度，當然你不可能說像技術人員這樣懂得這么深度。

可是我覺得作為一個好的投資者，你不需要有了那個認知才能去投資，只需要有一個比較基本的了解，就开始可以去投資。

給新人的建議

如何快速了解一個新的賽道，他的回答獨樹一幟。

Arthur 說自己的方法是三步。

第一步就是這個賽道跟這個 Crypto 的結合度到底存不存在。他覺得這是他 17 年學會的。 有時候大家很勉強的把這個應用套在區塊鏈上，可是其實兩者的結合性可能很低。

第二步就是有沒有快速增長的可能性。因為我們大家都有點浮躁，所以如果一些賽道需要很長的時間才能跑起來的話，大家可能沒有那么多的耐心。

最後一步就是數據。你有沒有數據來支撐你的這個看法，就是你看好這個賽道，那你准備好一些數據來支撐，而且你需要給自己點時間來做一個判斷。

你說我看好這個賽道，那我可能在三個月到六個月看到什么數據來支撐對這個賽道的看好的這個看法。如果你六個月後這個數據還沒有體現出來，那你就要重新審視一下你的這個看法。

從別人的過失中吸取教訓是智慧，從自己的過失中吸取教訓是聰明。

DeFiance Capital 的投資教訓有哪些？

在它上一期基金的運作中，由於一些不可抗力的原因，導致這個基金在 2020 年和 2023 年之間又推出了新一期。

許多之前支持 Arthur 的 LP 對新基金的成立表示了強烈的支持，並紛紛投入資金。這使得最近的一期基金表現得相當不錯。

在這個過程中，Arthur 反思了自己的經歷，認為對於做生意的人來說，有很多有用的教訓。他指出，在投資行業中，機會很多，門檻也相對較低 。然而，這個行業也有其難處，因為很多東西仍然不成熟，大家容易猜測。

Arthur 提到，在過去 5 到 7 年的行業歷史中，成功的關鍵在於 “ 存活下來 ”，只要不失敗，就算是比較成功的投資者。

在投資過程中，除了市場風險外，還有兩個主要風險需要注意：

一是托管風險（Custody Risk）。他認為，現在管理他人資金時，一定要有良好的托管運作。最近一些交易所被黑客攻擊，損失了幾億資金，這在 2024 年是不可接受的。投資者不應該花太多精力在托管上，而應該使用行業內最頂尖的托管服務來解決這個問題。

二是對手風險（Counterparty Risk），包括交易所和投資項目本身。一些人對這些風險缺乏想象，因為大家通常對未來持樂觀態度。然而，一旦出現問題，比如借款人不還錢，或者交易所倒閉，投資者就會面臨很大的損失。他提醒大家，要做好風險評估，不要輕易相信項目方的承諾。

Arthur 說他在托管和對手風險方面都曾虧過錢。從 2022 年开始，他們發現市場上存在一個不平衡點：太多的風險投資（VC）基金湧現，而市場並沒有足夠的流動性來承接這些資金。尤其是在美國，一些大型 VC 基金的規模遠遠超過市場所能承受的能力。

這反而為二級市場提供了機會，因為二級市場波動較大，而許多 LP 不愿意參與。

越來越多的優質項目在發幣後無人問津，因為 VC 們往往只關注早期投資，而忽視後續的運營。因此，Arthur 想填補這個市場空缺，為那些需要幫助的項目提供支持。VC 的職能更加多元化。

行業越來越成熟，散戶該如何應對？

談到這個周期跟上周期相比，市場變化的標識性的事件，Arthur 覺得有很多“分水嶺”，比如 FTX 爆倉爆雷 然後清盤，然後就是幣安跟美國政府和解的事情，他覺得都是一個裏程碑式的東西。

“當然我們這個行業，還會存在比較多那種比較野路子的玩法，可是我覺得其實會越來越難，當然不是說完全不行。

像今年的表現就是，為什么比特幣 all time high 而很多朋友就都覺得大家好像沒有掙到什么錢。因為我們各種一級的，還有那種小幣的倉位都是通常比比特幣大 。

最大的改變就是市場的確是往比較機構化的這個方向去前進。然後行業最大的交易所都已跟美國政府和解了。 所以他們以後可能在運營上多一點的限制。”

如何精准判斷標的的入場和出場時間？

有 VC 的朋友問：“有很經常看你們的 LP 報告，首先表現非常好，然後在這個過程中其實有很多標的是你們看到的但是別人可能沒看到的。你們也有重倉的 token，其實市場流動性不是那么好，所以你是怎么來判斷 一些具體的標的的入場和出場時間？”

Arthur 說，這個其實真的算是最難准確把控的。

市場的時機對於我們這個圈子來說還是非常重要。他覺得沒有一個完全正確的答案，而且根據市場情況的不同 你也需要做出相對的調整 而且這個他們一直都在做調整。

所以他覺得像這個周期跟上幾個周期最大的差別是：你看到基本面很好的項目，在 Profit Taking 上，你要比較積極。

“這個周期來說，我覺得可以真的很好 profit take 的時機其實不超過兩個月。其實就是 3 月下半旬到 4 月上半旬，短短的這一個月， 是最好的 profit 退出的這個時候，不退出的話其實還是很容易離那個價位很遠。

所以，我覺得你要根據這個市場，有宏觀， 看市場的流動性、交易量，然後看市場的 sentiment，也要看 funding rate、positive 和 negative。其實我們也會一直在增加可以分析的數據來達到從宏觀上比較好配置的時間點。”

在基本面上，Arthur 也會看那個鏈上的交易量，就是有沒有大部分买入和賣出 。

也要看基本面的增長。因為有時候他覺得從一個比較基本面的角度來說，很多區塊鏈項目就是從非常低在很短的時間內就去到非常高估。AI 這個賽道就是最好的例子。

Arthur 覺得 AI 賽道在去年的時候還算是一個比較低估。因為那時候大家還是對 Crypto AI 還是比較保守的。可是牛市一來，大家就开始炒得很厲害。很多東西都漲了十倍以上。

DeFiance Capital 賺麻了的經歷

據 Arthur 回憶，他峯值回報率最高的項目是 @AxieInfinity,峯值回報率接近 2000 倍左右，投資的成本價在 8 美分左右，最高價超過 160 美元。當然不可能都在最高點賣出，因為部分代幣還在鎖倉，而且雖然回報率很高但投的很少。

Axie 在第一輪融資時，相信這個賽道的投資者還非常少，再加上當時正處於熊市，那一輪總融資還不到 100 萬美元，所以他們並沒有投很多錢。但單從回報率上看，這個項目是最高的。

如果從賽道上來看，投的最成功的就是 DeFi 了。從很早期就進入到了這個賽道，所以基本上目前來看比較成功的藍籌 DeFi 項目都有投進去，比如 dYdX、Sushiswap、 AAVE、YFI、Synthetix 等。

DeFiance Capital 在二級市場上投得也很好。因為在早期很多 DeFi 項目並沒有所謂的種子輪，想要投資的話只能通過購买代幣或者參與流動性挖礦，剛才提到的 YFI、Synthetix、Sushi 這些很多都是在二級市場上的投資。

從 Terra 和 FTX 事件之後得到的經驗

在這些事件之後，Arthur 會對團隊的道德有一個更高的要求，英文叫 integrity。如果一個人的人格存在問題，不管他的項目做得多成功，都有可能在短時間內垮掉。

行業所經歷了很多類似的事，Luna、FTX 等曾在行業內呼風喚雨的個人和機構，由於在人格上和存在問題，突破了道德底线，所以即便做的很大還是垮掉了。對於投資人來說，這種投資並沒有太大意義，除非你追求的是很短期的利益。

美國著名的天使投資人 Naval Ravikant 曾經說過一句話：

Pick business partners with high intelligence, high energy, and, above all, high integrity…And then high integrity is the most important because otherwise if you’ve got the other two, what you have is you have a smart and hard-working crook. who’s eventually going to cheat you.

就是說，如果你在選擇商業夥伴時只選了/幫了聰明和有能量的人，那么他可能只是一個聰明而努力的騙子。道德低下的壞人做出來的事會更加極端，可能會反噬。

另外一個反思就是風險控制，其實 Arthur 在這方面做的還不錯。雖然投資了 Luna，但並沒有在 Luna 上受到較大的虧損。

後面的故事正如开篇所講。

Arthur 募集了第二批基金，很多原先的 lp 都支持他 。

也就像他最後所說的：“ 如果一個人的人格存在問題，不管他的項目做得多成功，都有可能在短時間內垮掉。”

可能很多小夥伴對他比較好奇。

回看經歷，可能是 Arthur 的正直，成就了他的今天。

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