Hack VC：模塊化是個錯誤嗎？以數據為依據審視以太坊的這一战略

2024-11-16 00:11:21

撰文：Alex Pack 及 Alex Botte，Hack VC 合夥人

編譯：Yangz，Techub News

本文來源Techub News精選內容

摘要

以太坊這輪周期的表現不如比特幣和 Solana 等主流幣。至少在反對者看來，罪魁禍首是以太坊模塊化的战略決策。但這是真的嗎？
從短期來看，答案是肯定的。我們發現，由於費用降低及代幣消耗減少，以太坊向模塊化架構的轉變對 ETH 的價格產生了影響。
如果把以太坊及其模塊化生態的市值加在一起看，情況會發生變化。2023 年，以太坊模塊化基礎設施代幣產生的價值與整個 Solana 的價值差不多，都是 500 億美元。但在 2024 年，這些代幣的整體表現不如 Solana。此外，這些代幣的收益主要歸團隊和早期投資者所有，而非 ETH 代幣持有者。
從商業战略的角度來看，以太坊的模塊化轉變是保持生態主導地位的一種合理方式。區塊鏈的價值取決於其生態的規模，雖然以太坊的市場份額在九年內從 100% 下降到 75%，但這一份額仍然是不低的。我們將其與 Web2 雲計算公司 Amazon Web Services 進行了比較，後者的份額在同一時期從近 100% 下降到了 35%。
從更長遠的角度來看，以太坊模塊化方法的最大好處是使網絡在未來能抵御可能使其過時的技術進步。通過 L2，以太坊成功地渡過了 L1 的第一次重大「滅頂之災」，為自身的長期彈性奠定了良好的基礎（盡管有所取舍）。

出了什么問題？

與比特幣和 Solana 等相比，以太坊在本輪行情中表現不佳。以太坊自 2023 年以來上漲了 121%，而比特幣和 SOL 分別上漲了 290% 和 1452%。對於這一現象，我們聽到過很多說法，稱市場是非理性的，技術路线圖和用戶體驗跟不上同行，以太坊生態的市場份額正在被 Solana 等競爭對手奪走。那么，以太坊注定會成為加密貨幣領域的美國在线（AOL）或雅虎嗎？

造成以太坊表現不佳的罪魁禍首其實是以太坊在近五年前做出的一個非常有意的战略決策，即轉向模塊化架構，並隨之去中心化和拆分其基礎設施路线圖。

在本文中，我們將探討以太坊的模塊化方法，利用數據驅動的分析來評估這一战略如何影響 ETH 的短期表現、以太坊的市場地位及其長期前景。

以太坊向模塊化架構的战略轉變：有多瘋狂？

2020 年，Vitalik 和以太坊基金會（EF）發出了一個大膽而又充滿爭議的呼籲：將以太坊基礎設施堆棧的各個部分拆分开來。以太坊不再處理平臺的所有方面（執行、結算、數據可用性、排序等），而是有意讓其他項目以可組合的方式提供這些服務。一开始，他們鼓勵新的 Rollup 協議作為以太坊 L2 來處理執行問題（參見 Vitalik 2020 年的文章《以 Rollup 為中心的以太坊路线圖》），但現在有數百種不同的基礎設施協議在競相提供曾被認為是 L1 獨家壟斷的技術服務。

為了更好地理解這一想法有多激進，可以想象一下 Web2 中的情況。與以太坊相似的 Web2 服務是亞馬遜網絡服務（AWS），它是用於構建中心化應用的領先雲基礎設施平臺。試想一下，如果 20 年前 AWS 剛剛推出時，決定只專注於其旗艦產品，如存儲（S3）和計算（EC2），而不是現在提供的幾十種不同的服務，AWS 將錯失絕佳的創收機會，無法向客戶推銷其不斷擴大的服務套件。有了全套的產品服務，AWS 可能會創建一個「圍牆花園」，使其客戶難以與其他基礎設施提供商集成，從而將其客戶鎖定。當然，事實就是如此。AWS 現在提供數十種服務，客戶很難脫離其生態，收入增長速度也十分驚人（從早期的數億美元增長到現在的約 1000 億美元年收入）。

然而，就市場份額來說，隨着時間的推移，AWS 的市場份額逐漸被其他雲計算提供商奪走，微軟 Azure 和谷歌雲等競爭對手每年都在穩步擴大市場佔比，AWS 的市場佔比已從最初的 100% 下降到了現在的 35% 左右。

如果 AWS 採取不同的方法呢？如果 AWS 承認其他團隊可能會更好地構建某些服務，並开放其 API、優先考慮可組合性並鼓勵互操作性，而不是制造封鎖的環境，那會怎樣？AWS 本可以允許开發者和初創公司的生態構建互補的基礎設施，從而產生更好、更專業的基礎設施，打造對开發者更友好的生態和更好的整體體驗。這不會在短期內為 AWS 帶來更多的收入，但卻可以使 AWS 比其競爭對手擁有更大的市場份額和更有活力的生態。

盡管如此，這對亞馬遜來說可能並不值得。因為它是一家上市公司，需要優化的是收入，而不是「更有活力的生態」。對亞馬遜而言，拆分和模塊化也許並不合理。但對以太坊來說，或許是合理的，因為以太坊是一個去中心化的協議，而不是一家公司。

去中心化協議，而非公司

與公司一樣，去中心化協議也有使用費用，或者在某種程度上可稱之為「收入」。但這是否意味着協議的價值應該僅僅基於這些收入呢？不，情況並非如此。

在 Web3 中，協議的價值取決於其平臺上的整體活動量，取決於擁有最活躍的構建者和用戶生態。下面是我們對比特幣、以太坊和 Solana 的代幣價格與梅特卡夫值（衡量網絡中用戶數量的指標）之間關系的分析。在所有情況下，代幣價格都與梅特卡夫價值高度相關，這種關系持續了數年，而就比特幣而言，這一關系已經持續了十多年。

為什么市場在為這些代幣定價時如此關注生態活動？股票是根據增長和盈利來定價的。而目前，關於區塊鏈如何為其代幣累積價值的理論還很稚嫩，在現實世界中幾乎沒有解釋力。因此，根據網絡的實力（如用戶數量、資產、活躍度等）對其進行估值才是合理的。

更具體地說，代幣價格實際上應該反映其網絡的未來價值（就像股票價格反映的是公司的未來價值，而不是現在的價值一樣）。這就引出了以太坊可能想要模塊化的第二個原因，即將模塊化作為一種「未來保障」，增加以太坊長期保持主導地位的可能性。

2020 年，當 Vitalik 寫下《以 Rollup 為中心的路线圖》一文時，以太坊正處於 1.0 階段。以太坊是有史以來第一個智能合約區塊鏈，但很明顯，在區塊鏈的可擴展性、成本和安全性等方面未來會有幾個數量級（OOM）的改進。先行者的最大風險在於，他們對新技術範式轉變的適應速度較慢，從而錯過了下一個 OOM 飛躍。就以太坊而言，這就是從 PoW 到 PoS 的轉變，以及向可擴展性提高 100 倍的區塊鏈的轉變。以太坊需要培育一個能夠擴展並取得重大技術進步的生態，否則就有可能成為那個時代的雅虎或美國在线。

在 Web3 的世界裏，去中心化協議取代了公司的地位，以太坊認為，從長遠來看，培育一個強大的模塊化生態比掌握所有基礎設施更有價值，即使這意味着放棄對基礎設施路线圖的控制和核心服務的收入。

下面，讓我們來看看這個模塊化的決定是如何通過數據實現的。

以太坊模塊化生態及其對 ETH 的影響

我們從以下四個方面來看模塊化對以太坊的影響：

短期價格（不利）
市值（某種程度上是有利的）
市場份額（有利）
未來技術路线圖（有待商榷）

費用和價格：不利

在短期內，以太坊的決定對 ETH 的價格產生了明顯的影響。雖然從低谷开始，以太坊的價格仍在大幅上漲，但在某些時段，以太坊的表現不如比特幣、SOL 等許多競爭對手，甚至不如納斯達克綜合指數。

這在很大程度上無疑是其模塊化策略導致的。

以太坊的模塊化战略影響 ETH 價格的第一種方式是降低費用。2021 年 8 月，以太坊推出了 EIP-1559，即向網絡支付的超額費用會導致 ETH 被銷毀，從而限制供應。這在某種程度上相當於公开股票市場的股票回購，會對價格產生正面壓力。事實上，它確實起到了一段時間的作用。

但隨着用於執行的 L2，甚至像 Celestia 這樣的替代數據可用性（DA）層的推出和發展，以太坊的費用已經下降。通過放棄核心創收服務，以太坊的費用和收入都有所下降。這對 ETH 的價格產生了很大的影響。

在過去三年中，以太坊費用（以 ETH 為單位）與 ETH 價格之間的關系在統計學上非常顯著，每周的相關性為 +48%。如果以太坊產生的費用在一周內下降 1000 ETH，那么 ETH 價格平均貶值 17 美元。

當然了，這些費用並不是無處可去，它們流向了新的區塊鏈協議，包括 L2 和 DA 層等等。而這也引出了模塊化策略可能會損害 ETH 價格的第二個原因，即這些新的區塊鏈協議大多都有自己的原生代幣。以前，投資者只需購买一種基礎設施代幣，就能接觸到以太坊生態中發生的所有令人興奮的增長，而現在，他們必須從許多不同的代幣中進行選擇（ CoinMarketCap 在其「模塊化」類別中列出了 15 種代幣，還有幾十種代幣正在私人市場上接受風險投資）。

模塊化基礎設施代幣這一新類別可能在兩個方面損害了 ETH 的價格。首先，如果把區塊鏈看作是公司，那么它應該是完全負增值的，所有「模塊化代幣」的市值總和將變成 ETH 的市值。股票世界通常就是這樣。當公司拆分時，舊公司的市值通常會隨着新公司市值的增加而減少。

但對於 ETH 來說，情況可能比這更糟。大多數加密貨幣交易者都不是特別成熟的投資者，當他們面對必須購买幾十個代幣才能獲得「以太坊上將出現的所有酷炫增長」而不是一個代幣的情景時，他們可能會不知所措，幹脆不买任何代幣。這種心理开銷以及購买一籃子代幣而不是只买一個代幣的交易成本可能會損害以太坊和模塊化代幣的價格。

市值：有利（在某種程度上）

估算以太坊模塊化路线圖對其成功的影響的另一種方法是查看其絕對市值隨時間的變化情況。2023 年，以太坊的市值增加了 1280 億美元。相比之下，Solana 的市值增長了 540 億美元。雖然絕對數字更高，但 Solana 的增長基數要低得多，這就是為什么其價格增長了 919%，而 ETH 僅為 91%。

然而，如果考慮到以太坊模塊化策略帶來的所有新「模塊化」代幣的市值，情況就會發生變化。2023 年，這一數字增長了 510 億美元，與 Solana 的市值增長基本持平。

這說明了什么？一種解釋是，隨着模塊化战略的轉變，以太坊基金會為與以太坊一致的模塊化基礎設施生態創造了與 Solana 相同的價值。更不用說它為自己創造的 1280 億美元的市值價值了。試想一下，微軟或蘋果花費數年時間和數十億美元試圖圍繞其產品建立自己的开發者生態，他們會對以太坊的這一成績感到多么的羨慕。

然而，2024 年的情況並非如此。SOL 和 ETH 繼續增長（盡管增長幅度不大），而模塊化區塊鏈的市值卻在整體下降。這可能是市場在 2024 年對以太坊模塊化战略的價值失去了信心，也可能是來自代幣解鎖的壓力，當然，還可能是市場對購买一籃子代幣做多以太坊相關基礎設施的心理成本不堪重負，相比之下，他們只需購买一個代幣就可以做多 Solana 技術生態。

讓我們從價格走勢和市場告訴我們的信息轉到實際基本面本身。也許 2024 年的市場是錯的，而 2023 年的市場是對的。以太坊的模塊化战略究竟是幫助還是阻礙了它成為領頭的區塊鏈生態和加密貨幣？

以太坊生態和 ETH 的主導地位：有利

就基本面和使用情況而言，與以太坊一致的基礎設施表現異常出色。在同類產品中，以太坊及其 L2s 的總鎖定價值（TVL）和費用都是最高的，是 Solana 的 11.5 倍，且僅 L2 就比 Solana 高出 53%。

如果從 TVL 市場份額的角度來考慮，當以太坊於 2015 年推出時，它擁有 100％的市場份額。盡管有數以百計的 L1 競爭者，但以太坊及其模塊化生態至今仍保持着約 75% 的市場份額。

9 年的時間，市場份額從 100% 降到 75%，這已經很不錯了！要知道，AWS 在大約同一時期的市場份額從 100% 降至約 35%。

但是，ETH 是否真的受益於「以太坊生態」的主導地位嗎？或者說，以太坊及其模塊化部分正在蓬勃發展，但並沒有將 ETH 本身作為一種資產？事實證明，ETH 是更廣泛的以太坊生態中無處不在的一部分。當以太坊擴展到 L2 時，ETH 也是如此。大多數 L2 使用 ETH 支付 gas，而且大多數 L2 TVL 中的 ETH 至少是其他代幣的 10 倍。觀察下表，就可以了解以太坊生態中三個最大的 DeFi 應用在其主網和 L2 實例中 ETH 資產的主導地位。

技術層面：有待商榷

從技術路线圖的角度來看，以太坊將 L1 鏈模塊化為獨立組件的決定允許項目在其特定領域內進行專業化和優化。只要這些組件保持可組合性，DApp 开發者就可以使用現有的最佳基礎設施進行構建，從而確保效率和可擴展性。

模塊化的另一個更大的好處是使協議有「未來保障」。試想一下，如果一項新的技術創新改變了遊戲規則，那么只有採用這項創新的協議才能存活下來。這種情況在技術史上經常發生，例如美國在线就因錯過了從撥號上網到高速寬帶互聯網的轉變，估值從 2000 億美元跌至 45 億美元。而雅虎因採用新搜索算法（如谷歌的 PageRank）的速度較慢，錯過了向移動互聯網的轉變，估值從 1250 億美元跌至 50 億美元。

但是，如果你的技術路线圖是模塊化的，那么作為 L1 的你就不必抓住每一次新的技術革新浪潮，你的模塊化基礎設施合作夥伴可以為你抓住它。

那么，以太坊的這種策略奏效了嗎？讓我們來看看已經實際建成的與以太坊相匹配的基礎設施：

具有同類最佳可擴展性和執行成本的 L2。 至少有兩種新穎的技術方法在此取得了成功，即以 Arbitrum 和 Optimism 為代表的 optimistic Rollup，以及以 ZKSync、Scroll、Linea 和 StarkNet 為代表的基於零知識證明的 Rollup。此外，還有更多高吞吐量、低成本的 L2。培育兩種為以太坊帶來可擴展性 OOM 改進的區塊鏈技術絕非易事。在以太坊之後推出的數十種（如果不是數百種的話）L1，至今仍未能推出具有百倍級可擴展性和成本改進的 2.0 版本。有了這些 L2，以太坊已經度過了區塊鏈的「第一次大規模滅絕事件」，成功擴展到了每秒百倍級的交易量（TPS）。

新的區塊鏈安全模式。 區塊鏈安全方面的創新對於一個協議的生存至關重要，看看今天每個主流 L1 是如何使用 PoS 而不是 PoW 的就知道了。EigenLayer 首創的「共享安全」模式或許是下一個重大轉變。雖然其他生態也推出了其他共享安全協議，如比特幣的 Babylon 和 Solana 的 Solayer，但以太坊的 EigenLayer 是先驅。
新的虛擬機（VM） 和編程語言。 對以太坊最大的批評之一是以太坊虛擬機（EVM）及其編程語言 Solidity。Solidity 是一種低抽象的編程語言，雖然易於編碼，但容易出現漏洞且難以審計，這也是基於以太坊的智能合約遭到黑客攻擊的原因之一。對於非模塊化區塊鏈來說，幾乎不可能嘗試使用多個虛擬機或將初始虛擬機替換另一個虛擬機，但對於以太坊來說並非如此。新一波替代虛擬機正在以 L2 的形式構建，允許开發人員使用替代語言編碼，不使用 EVM，但仍可在以太坊生態中構建。這方面的例子包括 Movement Labs，該實驗室正在採用由 Meta 構建並由 Sui 和 Aptos 推廣的 Move VM；zk-VM，如 RiscZero、Succinct，以及 a16z 研究團隊構建的實現；以及將 Rust 和 Solana VM 引入以太坊的團隊，如 Eclipse。
新的可擴展性方法。 與其他互聯網基礎設施或人工智能一樣，我們可以預期每隔幾年就會出現一次 OOM 可擴展性改進。即使是現在，Solana 也已經等待了數年才迎來下一個重大改進，名為 Firedancer，由一個團隊（Jump Trading）打造。此外，還有一些新的超可擴展性技術正在开發中，比如來自 Monad、Sei 和 Pharos 等 L1 團隊的並行化架構。如果 Solana 無法跟上，這些技術可能會對其生存構成威脅，但以太坊不會，它只需通過新的 L2 將這些技術進步納入其中即可。這正是 MegaETH、Rise 等新項目正在嘗試的方法。

這些模塊化基礎設施合作夥伴幫助以太坊將加密貨幣最大的技術創新融入自己的生態，避免了滅頂之災，並與其競爭對手共同創新。

但是，這也是有代價的。正如 Composability Kyle 所說，以太坊在採用模塊化架構時，給用戶體驗增加了很多復雜性。普通用戶會更容易上手 Solana 這樣的單片鏈，因為他們不必處理跨鏈和互操作性等問題。

總結

那么，總結來說，以太坊的模塊化战略帶來了什么呢？

模塊化生態發出了強烈的「意見」。2023 年，市場給予與以太坊一致的模塊化基礎設施代幣的增長與給予 Solana 的增長相同，但 2024 年的情況並非如此。
至少在短期內，模塊化战略因其導致的更少的費用損害了 ETH 的價格。
但如果從商業战略的角度考慮模塊化方法，事情就开始變得更有意義了。以太坊成立 9 年來，市場份額從 100% 降至 75%，而 Web2 的競爭對手 AWS 同期的市場份額則下降至 35%左右。在去中心化協議的世界裏，生態的規模和代幣的主導地位比費用更重要。
如果從長遠角度考慮模塊化战略，以及以太坊需要在未來抵御可能導致其成為加密貨幣領域的 AOL 或雅虎的 OOM 技術改進，那么以太坊的表現也相當不錯。憑借 L2，以太坊已經度過了 L1 鏈的第一次「大滅絕事件」。

當然，這一切是有代價的。以太坊模塊化後的可組合性比捆綁在一起的單鏈要差，損害了用戶體驗。

至於涉及到實際的 ETH 價格時，模塊化帶來的好處何時（如果有的話）才能抵消費用損失以及與模塊化以太坊一致的基礎設施代幣的競爭，目前還不清楚。當然，這對這些新模塊化代幣背後的早期投資者和團隊來說是件好事，因為他們可以從以太坊市值中分一杯羹，但事實上，在許多情況下，模塊化代幣都是以獨角獸估值推出的，這意味着這些經濟收益的分配是不均衡的。

從長遠來看，以太坊可能會因投資於培育更廣泛的生態而成為更強大的參與者。它不會像 AWS 在雲計算市場那樣失去陣地，也不會像雅虎和 AOL 在互聯網平臺大战中那樣失去一切，它正在為下一波區塊鏈創新浪潮奠定適應、擴展和繁榮的基礎。在一個由網絡效應驅動成功的行業中，以太坊的模塊化战略可能是保持智能合約平臺主導地位的關鍵。