一文讀懂NFT期貨：文化類資產的新型DeFi原語

2024-04-08 21:04:07

原文作者：GCR 團隊

原文編譯：Luffy，Foresight News

概覽：

期貨（「 perps 」）交易佔據主導地位：在撰寫本文時，加密貨幣期貨交易佔據主導地位，與現貨交易相比，佔總交易量的 60% 以上。這種現象在加密貨幣中並不獨特，傳統金融市場中也是如此。
NFT 1.0 交易以現貨交易為主：最初，NFT 交易由現貨交易驅動，產生了巨大的交易量，總交易量超過 200 億美元。然而，它產生了效率低下的問題：只允許多頭倉位，中小型收藏家無法或只能有限地獲得高價值藏品。
NFT 社區是文化驅動型組織：NFT 集合成功將興趣、理念和價值觀一致的用戶聚集在一起，創造出世界各地人們共享的社會結構。這些文化元素在世界各地的虛擬或現實世界活動中得到強化，就像其他社區（如動漫）幾十年來所做的那樣。
NFT 期貨有望解決當前現貨 NFT 交易效率低下的問題：NFT 永續期貨（「NFT Perps」）解決了 NFT 現貨交易效率低下的問題。它們允許幾乎任何規模的交易、多頭倉位和空頭倉位，以及槓杆交易。
現貨交易仍將具有重要意義，但會有所轉變：我們預計現貨交易和收藏本身任將具有重要意義，特別是對於訪問與 NFT 相關的效用以及社區和數字身份層。尋求獲得 NFT 效用和參與社區的收藏家可能會在現貨市場上購买它。同時，期貨市場可供其他類型的參與者以及尋求對衝或追求不同交易策略的收藏家使用。

期貨主導市場

在早期加密貨幣歷史的很長一段時間裏，市場只有現貨交易，用戶將法定貨幣、其他加密貨幣或穩定幣兌換成任何其他代幣。這帶來了一些效率低下的問題：

只能做多：對於現貨，用戶只能做多（只有價格上漲才能獲利）。這阻礙了市場參與者對衝損失或從價格下跌中獲利。
槓杆有限：僅依賴現貨交易，投資者的槓杆率有限。雖然可以通過借入資產然後出售，以期望以較低價格獲得資產來建立空頭倉位，但這種方式資本效率低下（需要抵押品），對於流動性差的代幣來說可能很難做到或成本高昂（借款利率較高）。

然而，BitMEX 推出永續期貨市場（「Perps」）以及 2017 年 12 月芝加哥商品交易所（CME）推出首個 BTC 期貨改變了一切：永續期貨市場开始佔據主導地位。截至撰寫本文時，永續期貨一直主導着加密貨幣交易活動。對於 BTC 和 ETH 而言，現貨交易量僅佔永續期貨市場的一小部分：BTC 佔 20% -70% ，ETH 佔 16% -44% 。

來源：The Block

NFT 市場：歷史在重演

2021 年是 NFT 牛市的开端。在這一時期，NFT 技術开始在世界各地得到關注和採用。NFT 不僅被用於生成藝術和攝影用例，還被用作進入社區的憑證，並以個人資料圖片的形式成為我們數字身份的關鍵組成部分，它還被用於許多其他方面。

所有這些用例都有助於將 Web3 領域推向聚光燈下：吸引了大量用戶、建設者、收藏家以及投機者和交易者。大量資本湧入 NFT 生態系統，根據 Dune Analytics 和 DappRadar 的數據， 2021 年鏈上的 NFT 交易量總計超過 210 億美元（年增長率 20, 000% ）， 2022 年為 247 億美元（年增長率 17% ）。這一增長是由多種因素推動的，包括 Otherside、Metaverse、Azukis 和 Moonbirds 等熱門 NFT 項目的推出。

資料來源： Dune

盡管有大量資金流入，但 NFT 的非同質化屬性以及當時貧乏的基礎設施僅允許個人進行 NFT 現貨交易。這會產生摩擦，並阻止收藏家輕松進入或退出頭寸。收藏家必須等待有人接受他們的掛牌價格或匹配當前要價。而且，隨着藏品價值的上升，它降低了小投資者獲得高價藏品的機會。此外，與 2017 年的可替代加密代幣市場類似，它只允許多頭頭寸。

2022-2023 年的熊市期間，NFT 生態系統有了許多創新和新參與者，包括 Blur（其激勵競價池和借貸功能 Blend）以及 NFT AMM（如 Sudoswap）。這些平臺都在努力打造無縫的交易體驗並提高流動性。然而，正如我們稍後將看到的，這些模型仍然無法實現無縫的空頭倉位，也無法解決資本效率問題。

值得注意的是，這並不意味着 NFT AMM 或借貸沒有強大的價值主張。在我們看來，NFT AMM 完全有能力幫助收藏家建立和激勵社區擁有的交易場所，通過創建一個經濟循環使整個收藏家生態系統受益：交易費用回到收藏家，為持有者創造價值並管理與他們的關系。

歷史不會重演，但總會驚人相似：NFT 2.0

NFT 永續期貨（NFT Perps）是一種新型衍生品，允許投資者以更好的流動性交易 NFT。NFT 永續期貨類似於傳統的加密貨幣永續期貨，不同的是其價格跟蹤 NFT 藏品。NFT 永續期貨為傳統 NFT 現貨市場提供了多項優勢，將增強交易體驗：

快速訪問： NFT 期貨允許投資者立即進入和退出頭寸，而無需購买基礎資產或在 NFT 市場、聚合器或 NFT 自動做市商上架 NFT。這是有利的，因為它減少了存儲或轉移 NFT 的工作量。
對衝機會和多空市場：到目前為止，NFT 投資者只能在 NFT 市場上「做多」。通過使用 NFT 永續期貨，投資者可以通過做空永續合約來建立「市場中性」頭寸，同時仍然可以獲得 NFT 帶來的效用、社區和其他好處。此外，它還允許他們利用收藏品的負面催化劑獲得收益。
槓杆：到目前為止，NFT 投資者只能通過在 NFT 借貸平臺（如 Arcade 或 Paraspace）上借入 NFT 來使用槓杆。然而，除了產生摩擦（用戶必須將借入的資金部署到其他交易活動中）之外，NFT 借貸在某些情況下可能缺乏資本效率，因為它要求庫存中已有的完整 NFT 資產才能獲得槓杆。
規模靈活性： NFT 永續期貨允許用戶以任意規模獲得所需的 NFT 藏品，因為它不需要獲取特定的 NFT 並支付其要價。通過這種方式，用戶可以交易 100 ETH 的 BAYC 或 0.1 ETH 的 BAYC。這讓小型持有者可以獲得 NFT 藏品的頭寸，而如果他們在現場交易，他們將無法獲得這些頭寸。此外，它還允許機構和大型收藏家以更大的規模進行交易，而不需要通過掃蕩地板價來影響價格。
引入新用戶：上面提到的小規模可用性可能會吸引更多的零售收藏家和交易者對該領域的關注，然後可以將其帶入到整個區塊鏈生態系統中。

正如我們之前提到的， 2023 年的「熊市」為 NFT 領域帶來了創新，有些人可能會認為其他垂直行業和參與者可以解決上述問題。讓我們深入探討一下：

鏈上 NFT 期權：它們解決了對衝可能性、定向 NFT 市場風險，並且可以提供不同的合約規模。然而，期權是一種比永續合約更復雜的產品，永續合約因其在中心化場所的受歡迎程度而廣為人知。此外，不同執行價或到期日可能缺乏流動性，從而造成摩擦。

碎片化 NFT：碎片化 NFT 降低了高價收藏品的准入門檻，並且可以以任何規模進行交易。然而，碎片化存在以下陷阱：

資金效率低下：碎片化過程需要用戶購买 NFT，然後將其鎖定在合約中以啓動碎片化過程，這使得資金效率低下。
可替代性限制：一個 NFT 的分數不等於另一個 NFT 的分數，即使它們來自同一個集合。
流動性和規模有限：如前所述，建立對特定 NFT 感興趣的流動交易池可能具有挑战性。
治理和贖回問題：NFT 贖回可能會遇到摩擦，因為它們需要持有者之間的共識。

NFT AMM： NFT 自動做市商 (AMM) 解決了流動性激勵問題，創造了一個更具流動性的市場，並且還支持以任何規模交易 NFT 藏品。然而，它們仍然受到資本效率低下的影響，因為它們需要將 NFT 存入池中。此外，NFT AMM 不允許做空。

NFT 永續協議

nftperp：先行者

成立年份： 2022 年 | 階段：私募 Alpha 階段 | 募集資金： 470 萬美元

nftperp 是 NFT 永續協議垂直領域的先行者。該平臺提供無縫交易體驗，集成在簡單且經過深思熟慮的用戶界面中。在撰寫本文時，該協議目前正在推出 v2，允許用戶交易 Miladies 和 Pudgy Penguins 等收藏品，所有這些都通過在 Arbitrum 上運行 DApp 來降低 Gas 費用。

根據 nftperp 的 Dune 儀表板顯示，該協議在 v1 發布時的交易量已超過 830 萬美元，覆蓋超過 800 名交易者（白名單用戶）。