SignalPlus宏觀分析(20240408)：宏觀利好不斷，BTC重返7萬美元

上周五強勁的非農就業數據再一次顯示了美國就業市場的頑強，整體數據顯著優於預期（30.3 萬 vs 預期的 21.4 萬），前值上調 2.2 萬，導致 3 個月平均值達到 + 27.6 萬，失業率則從 2 月的短暫上升回落至 3.8% ，而平均每小時工資環比則從 0.2% 升至 0.3% ，教育、健康、休闲、酒店和商品領域均出現強勁的表現。

就業數據持續展現韌性，近期全球 PMI 指數也優於預期，加上大宗商品價格上漲帶來通脹再起的壓力，似乎為 Powell 的鴿派轉向帶來了相當大的挑战，美聯儲官員們也相繼提出一些鷹派的反對意見：

• Richmond 聯儲 Barkin：承認“就業報告相當強勁”，且“在降息之前應留出時間讓不確定性散去”。

• 理事  Bowman：“通脹存在許多上行風險”，美聯儲追求通脹目標的進展“陷入停滯”。

• Dallas 聯儲 Logan：由於通脹過程存在“重大風險”，現在就降息“為時過早”。

• Minneapolis 聯儲 Kashkari：“如果通脹繼續停滯，將使我質疑是否需要降息（2 次）”，“如果我們的增長非常有吸引力，人們有工作，企業表現良好，通脹回落，那為什么還要採取行動？”

由於大宗商品價格飆升，就連《華爾街日報》也發表了一篇題為“如果美聯儲錯了怎么辦”的評論文章，美聯儲的共識是否會久違地出現一些分歧和壓力？

與此同時，商品價格飆升，創近一年以來最大單周漲幅。此外，投資者开始考慮美聯儲回歸舊有“寬松貨幣”模式導致通脹失控的風險，在收益率上升的同時，長天期通脹溢價也大幅上升。

6 月降息的可能性仍然在 60% 左右，美債收益率曲线一直呈現熊陡走勢， 10 年期收益率逐漸接近 4.50% ，然而，與去年第三季度不同，這一次是發生在利率波動率明顯較低的背景下，表明投資者較不擔心利率引發的資產負債表事故（像是過去發生的英國迷你預算案危機、持有至到期投資組合虧損等）。

然而，隱含利率波動率正在下降，表示投資者這一次對高利率引發“資產負債表事故”的風險更加樂觀

由於投資者對利率風險更加樂觀，股市得以在收益率上升（上周五 + 9 個基點）的情況下上漲，再次證明股票投資者對任何情況都有無懈可擊的看漲適應性（壞消息 = 降息，好消息 = 好消息），至少在本周稍晚的 CPI 數據發布前，風險情緒的派對仍在持續。

在加密貨幣方面，價格有所反彈，BTC 重新接近 7 萬美元。上周有許多槓杆多頭期貨頭寸被清算，資金費率也回歸長期正常水平。

同時，鴿派的美聯儲和大宗商品價格的上漲使金價接近歷史高點，並繼續保持與 BTC 的長期關聯性。現貨 ETF 恢復淨流入，上周五增加 2.03 億美元的資金，年初至今淨流入已達 126 億美元。

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