加密市場二級投資心法：2024機會展望

2024-01-09 21:01:06

主持人：Alex Mint Ventures 研究合夥人

嘉賓：老陸老陸的區塊鏈筆記 TG 的頻道作者，墨客 ArkStream Capital 投研合夥人，Lawrence Mint Ventures 研究員

節目錄制時間： 2024.01.04

大家好，歡迎來到由 Mint Ventures 發起的WEB3 Mint To Be。在這裏，我們持續追問和深度思考，在WEB3世界裏澄清事實、探清現實、尋找共識。我是 Mint Ventures 的研究合夥人 Alex，我們今天特別邀請到了三位老師一起來聊一聊 2024 機會展望這個話題。

聲明：本期播客我們所討論的內容不代表各位嘉賓所在機構的觀點，並且所提到的項目也不構成任何投資建議。

Alex： 本期播客我們邀請到了三位資深的Web3投資人，請大家做一下自我介紹。

老陸： 感謝邀請。我是老陸，老陸的區塊鏈筆記 TG 的頻道作者。2019 年到 2020 年的時候，研究早期的鏈遊、加密貓之類的。2020 年、 2021 年做錢包的產品經理，趕上了 Defi summer，然後經歷兩輪牛熊，收獲了一堆經驗。目前主要是用自由的資金參與市場的一些一級、二級的機會，同時也做一些項目的咨詢服務，運營自己的社群，大概就是這樣。

墨客： 大家好，我是墨客，ArkStream Capital 的投研合夥人。ArkStream 是一家一級市場的投資基金，是最早的一批關注 Defi 的 VC。最近比較出名的投資項目是最近漲幅倍數比較高的 Sei 。然後我們最近也开始做一些二級的布局。我個人其實一直有在關注二級，跟老陸也是很早就認識。我們會非常早去關注市場上每一個新出來的熱點，親自去體會，來感受市場的一些變化。

Lawrence： 大家好，我是 Mint Ventures 的研究員 Lawrence，平時看得比較多的是 Defi 以及鏈上的一些新項目。

2024 年的投資目標

Alex： 咱們今天聊兩個事兒。第一個可能是更抽象、更方法論層面的。我們知道三位嘉賓都有大量的二級交易經驗，也都是經歷了基本上兩三輪牛熊的資深投資人了，想聽一下各位對於二級交易、對於投資有沒有一些方法論和可以傳授的心得。另外，正好我們來到了 2024 年，新的一年要开始了，大家都對這一年的市場有很多期待，想聽一聽各位對 2024 年中的機會的分析。第一個話題是投資目標。可能每個人進入到加密市場想要去達成的目標甚至動機都不太一樣，各位有沒有給自己設計一個長期的投資目標或者短期的投資目標？比方說 2024 這一年，或者說這一個牛市周期的投資目標。先請陸老師來說。

老陸： 我自己其實沒有設定一個很精確的目標，因為我覺得市場是一直在變化的，可能跟着市場走會比較好。一直以來的目標，不管在牛市還是熊市，都是想跑贏 BTC，但非常難，大部分人都很難做到。但我覺得經過一兩輪以後，現在我比以前的自己在跑贏 BTC 這個事情上更有經驗了。2023 年整體的目標是把 2022 年沒有逃頂的那部分虧損回撤給賺回來，在 2023 年 12 月初就已經完成了。這個目標的完成也造成了一些影響，導致 12 月初到 1 月份其實是有一些懈怠的。有時候設定的目標在完成之後就會有懈怠，沒有及時去更新目標。我現在錨定的目標是和自己過去的倉位進行對比，我經過多次換倉也好，交易也好，和一個月之前某一天的那些倉位在不動的情況下，這兩者之間進行對比，去不斷調整自己的倉位策略，當然這是和自己對比，會比較好地去看到自己這一段時間是做對了或做錯了。同時也要盡量避免和其他人的盈虧進行對比，因為會非常影響自己的策略，會讓自己不相信自己堅持的東西。

Alex： 我有看到陸老師除了在主理自己的頻道之外，還有一個 notion，我每個月都會看。他每個月初會對這個月的策略做一下預設、推演，然後在月底的時候會去做回顧，我覺得這確實是非常好的方式。第二個請墨客老師來聊一下。

墨客： 剛好最近也蠻感慨這個事情。最近有一個朋友，是誰就不說了，爆倉了，有一個很大的回撤。在這之前，其實在去年的第三、四季度，也有一個特別好的朋友爆倉了。我本人其實在做交易的時候，在 2019 年也是爆倉，有一個非常大的回撤。在某種程度上，我是不太喜歡以交易的金額去設定一個目標，這反而會成為一個魔障。特別是在熊市高點，比如說最近在暴跌，沒有人可以跳出來很篤定地說未來是熊市還是牛市，大家會有非常多的猜測。假設今天是一個小牛的終結，那么這個目標可能會成為一個心魔，會使得人去做一些扭曲的行動。整體而言，我個人不太喜歡去設定一個長期的投資目標，因為這很難去定義。我是 2017 年進入這個行業的，到現在有七年了。我的經驗是，最終你的高度能有多高，就是從投資收益的角度來說能有多高，其實是市場給予你的，是市場的 FOMO 情緒給予你的，不是你個人能夠決定的。我的目標反而會是另外一個軸，比如說我們現在其實是想要去抓市場的一些熱點，或者與市場產生一些共振。我會希望說市場上出現的一些熱點，不管是二級交易的熱點，像 TRB 這樣的，它發生了，又或者是銘文這樣的事情的發生，一些新的板塊或者非常重點的一些事件發生的時候，我能跟它產生一些關聯性或者深度地關注到它。不管我有沒有參與它，但是我有在旁邊深度地去旁觀。這種對熱點的 catch 是我的一個目標。如果能夠抓到三分之一，我覺得今年就算及格了。如果能抓到三分之二，那我認為我算很優秀的。抓到百分之百，我覺得是不可能做到的一個事情。另外一個投資的長期目標，我覺得卑微一點說的話是活下去。因為大家也會有這種感受，身邊來來去去很多人，有非常多曾經同期很優秀的一些朋友退出這個圈子。我覺得這是最終極的目標，只要活下去，其實都能夠看到未來。我們進入這個行業，都是對行業滿懷希望，不管是在做投資的收益率上，或者是在做底層的邏輯上，因為我們都會看一些基本面的東西，還是認為區塊鏈將來是可以很深入地跟現實生活產生一些關聯的。這是我的一個想法。

Lawrence： 我的目標比較簡單。總體來講是希望能夠跑贏大盤，然後在牛市能夠獲得一個超額收益。這裏面要跑贏大盤主要是看自己的主倉位是什么。我目前主倉位是 BTC 和 ETH，所以我可能在牛市階段的目標就是能夠跑贏 BTC 加 ETH，然後下限是要跑贏 BTC 加 ETH 除以二，這個可能就相對而言比較量化。在熊市周期就是希望能夠跑贏 BTC 加 ETH 除以二。我是用這樣相對比較簡單的指標去量化。2020、 2021 年的時候，當時更多倉位在以太坊上，所以當時的目標可能計算的基准就是拿以太坊來做一個基准。我的長期、短期目標大概都會是這樣。

場外資產配置

Alex： 我們來聊一下資產配置的事情。據我們之前的觀察，其實有蠻多想要進入Web3或者想要投資加密資產，可能還未必進來，但是對這個世界很感興趣的一些人。包括我們身邊的很多朋友，他們可能除了持有一些加密資產之外，也會去配股票、基金等。在幾位資深的投資人看來，你們會不會在自己的投資行為上配置一些加密資產之外的資產，比方說是买房之類的？又是怎么樣的原因呢？

Lawrence： 從現在這個時候來想的話肯定是不考慮了，因為目前場內的機會比較多，穩定幣的收益都常態化有百分之三十了，基本上場內的資金是不會考慮再出去的。我在 2022 年的時候也是一樣，場內的資金沒有出去過。但我是 2021 年的時候當時減倉過一些，主要是以太坊，去配置過一些港股，包括一些房產。但是港股就比較慘，現在還是苦哈哈地等待回本。回頭看看，如果按照這個時間節點切片來看的話，從跌幅來看，拿着 BTC、ETH 不動可能更少一點。當然這是我個人的經歷，現階段是不太會考慮再去場外做資產配置了。

Alex： 長期來看呢？你剛剛談到的是這一輪，現在的時間節點是場內的很多無風險收益就很高了。那么如果從整個家庭或者說長期的資產配置來說，你會不會有一個大概心目當中的比例，比方說Web3是我的一個工作，可能百分之六七十甚至八九十就配置在加密資產，我看好這個東西。會不會還是拿出百分之十到二十去买房甚至买些保險？

Lawrence： 假設說現在到了 2024 年底，BTC 可能又漲回了 7 萬美金，甚至可能 10 萬美金，如果覺得市場情緒又過熱了，我可能會去再配置一些其他的被低估的資產。但是這個減持我個人感覺也還是短期的，還是希望未來有更好的價格能夠再接回來。

墨客： 我個人是完全不考慮的，分兩個方面講就是進攻和防守。從進攻的角度來講，我是講投資收益率。投資收益率其實跟兩點相關，第一個是你這個標的的周期是不是在你的周期上。比如說現在加密貨幣，那其實是處於起來的周期的，這個周期肯定我們會把更大的倉位放在加密貨幣上。另外一個是說你對它的認知程度，我本人其實是不太去研究股票那些其他信息的，所以我會認為我的認知並不能使我在其他地方獲得超額收益，所以在進攻的角度來講，我會選擇處於上升周期的加密行業，並且是我深度參與的、高認知的行業去做一些獲益。從防守的角度來講，我只會考慮买房或者置換成黃金、美金那些最簡單的一些操作。這個是完全不考慮盈利，甚至是可以接受一部分虧損，它的好處就是它怎么樣都會存在那裏。不過現在加密貨幣其實也偶爾會有一些黑天鵝，像 FTX 或者 Luna 是某些交易所被黑，這樣一些黑天鵝事件是我完全無法預知的。我相信很多人應該也是經歷過 312 那個階段的， 312 那個階段我身邊非常多真正的加密創業人員都對行業產生了懷疑，我覺得適當的防守是有必要的，那可以使我們活得更久。

老陸： 可能大家想聽到的是很全方位的資產配置的經驗，但實際上我和墨客都不是那種比較喜歡去全方位投資的，也認清楚了事實嘛，就是其他領域的收益是遠低於加密行業的。所以美股和實業，還有一些房產其實就沒有那么花精力去研究和配置了。有很多人會想，你在某個單一的投資領域有一定了解了，在其他領域也會很快上手，實際上這種自信會讓有這種想法的人踩很多坑。我也看到很多人在加密領域可能做得很不錯，去一些其他的投資領域踩了很多大坑。我要吸取這些教訓，在我不熟悉的領域就不會去借用自己在加密行業的一些經驗，很想當然地去看別人的行業，所以我沒有去進入這些行業。但自己是有一些資產已經套現去买房自己住，純粹是生活需要，不是資產配置。當然也羨慕一些朋友在熊市的時候可以做美股，然後去避开熊市的交易。建議大家在自己熟悉的領域做投資會更好。

墨客： 我補充一點。當時美股剛开始起來火的時候，身邊也有好幾個朋友去买美股或者买國內的一些股票，基本上都是虧錢的，我們都在調侃說是幣圈賺錢股圈花。我覺得老陸說的一點很對，包括我會認為我其實是一個運氣有點好的普通人，知道自己的能力邊界是一件很重要的事情，不要以為自己是多么厲害的一個人。像老陸說的那個朋友我知道他也很佩服他，但是不是所有人可以做到的，如果要往他那個方向發展，我覺得這中間其實是有很多默默付出的努力，是他自己沒有講出來的。

Alex： 明白。從結果來看，似乎答案就是幾位嘉賓基本上不太把資產配置在加密資產以外，背後的共同邏輯跟很多價投大師是一樣的，就是不懂的東西、自己不擅長的東西不要去做，只做自己擅長的，然後不要去嘗試跨對於自己來說很高的欄杆。

二級投資策略

Alex： 我們進入方法論的環節，就是投資策略這塊。如果要用三到五句比較簡短的描述來概括自己二級投資的策略的話，各位會怎么樣去描述？

老陸： 我的投資風格了解我的可能都知道，我是一個非常左側的投資者。我喜歡去抄底，喜歡买低估的項目，喜歡买一些便宜的，對追高這件事情比較害怕。在熊市的時候，能夠撿到很多便宜的、低估的籌碼。到牛初差不多是收獲的時候了，就能夠把一些之前看准的籌碼去得到收益。然後再持續到牛市中期或者末期，場內的資金反應是給不了抄底的機會或者說便宜的機會，估值都打得很滿。像上個周期末，一級市場的估值一直掉不下來，就不會給便宜的機會一樣，一直持續到現在估值都不會掉到很低。這也是一個現象吧。我個人是一個左側的選手，一些方法得看具體的項目來展开。一級標的比較好對比，因為要對比的可能是團隊、參與進來的投資方或者說一些項目的具體進展和你個人對賽道的預判，預判他在未來會不會成為一個比較熱門的、主要的賽道。還有一些賽道是不可預判的。在 rollup 沒有興起的時候，rollup as a service 的賽道是不存在的。直到 rollup 出來一堆以後，大家確定了 rollup 會成為一個熱門，坎昆這個事情會出現。大家會把 rollup as a service 這一系列的板塊做布局，這是有很多區別的。二級的話主要也是三步，第一個是篩選標的，第二個是分析籌碼，第三個是建倉，可能有第四個的話就是做好交易賣出的計劃，就這么一二三四，再多一點可能一二三四五，一步一步走過來，就會比較簡單。不停重復自己的策略，找到自己舒服的策略就好。

Alex： 我再具體追問一個問題。在二級的篩選標的上，如果從重要性來排序，你判斷一個標的要不要進入你的篩選清單，會有哪幾個因素？從重要到不重要，能不能排個序？

老陸： 第一個看是不是在中心化交易所，這個比較重要。我會把這些標的分成兩類，一類是在中心化交易所，一類是在去中心化交易所。在去中心化交易所和沒發幣的，我會把它放在一類，流動性可能都會比較差。這是一個點，會影響你的交易決策。在去中心化交易所可以慢慢建倉，因為你的建倉是透明的，很容易被找到，也可以找到別人的建倉痕跡。在中心化交易所流動性會比較好，彈性也會更好，所以要不同處理。第二個比較重要的是交易量、市值、流通率。大概就這三點。還有一個比較重要的是如果看准了一個賽道，盡可能按比例去配置，不要做選擇題。做選擇題這個事情，大部分人肯定是做過三選二或者二選一，最後總會選到一個更弱的。其實一半一半，或者按比例去配置的話，會避免這個問題。當然絕對的收益率會降低，但平均收益率會比做選擇題更好。

Alex： 在你的標准當中，是流通比率低的項目比較好，還是已經接近於全流通比較好？

老陸： 接近百分之六十以上就已經是非常不錯的，幾乎很難有拋壓了。一般的項目基本上流通到百分之六七十的話就只剩團隊和一些基金的沒解鎖，投資人的基本上都應該解鎖和換手了。流通到百分之六七十，他可能也做過一到兩輪的 OTC 了，所以大家的均價成本可能會更高，籌碼也比較幹淨。

Alex： 剛剛你談到交易量。對於你的標的來說，尤其是左側建倉，你希望它的交易量是比較稀薄，沒有什么人關注的狀態，還是說短期處在一個明顯放大的狀態會更符合你的標准？

老陸： 我希望它是比較低，但是深度又相對比較好一些，這樣說明有主動做市在鋪這個盤口。然後交易量除以它的流通市值，也是一個值得去觀察的參數。

Alex： 交易量除以流通市值，對於這個指標怎么去理解？

老陸： 越低的時候說明大家傾向於不交易，如果你持有的話，經歷到這個階段會比較難受，因為大部分都是低點，只有在交易量除以流通市值系數比較高的時候，可以判斷在大量換手，這個時候流動性是最好的，可以考慮做賣出或者做減倉。把賣出策略展开說，還有就是合約持倉量是否超過中心化交易所總的流通市值。可能某個代幣流通市值是八千萬，FDV 是一個億，在中心化交易所裏可能只有三千萬。如果它的交易量超過三千萬，可以作為一個階段。如果它的交易量超過八千萬，超過流通市值，又是一個階段。交易量超過 FDV，又是一個階段。標的的合約持倉量超過三千萬，超過在中心化交易所的流通市值，也是一個階段，就說明合約裏的持倉已經沒有幣可以賣了，變成合約引導現貨的價格，就是合約持倉量超過現貨的流通量。這個時候也可能是一個信號，在很多這種關鍵節點要做一些決策判斷。當然也有很多側面的反應。比如說人人都在談論這個事情，或者說很多不在行業的人也在談論這個事情，也可能是一些信號。不斷地找賣出的信號，然後去操作。但是最好的操作不是一次性把它全部賣掉，要一次性賣在最高點其實是很難的。我推薦一個相對比較好的策略，按周期，可能每天賣出百分之十，賣十天，當然是對於一個比較長线的標的，可能是 BTC、以太坊，用十天來賣。如果更短，像昨天的 people 一天能漲五倍，這個時候可能十分鐘賣百分之十，十分鐘賣百分之十，去做一個 Twap，賣出的策略會比較好。

墨客： 我先講一個基本策略的心法，基本的心法就是尊重市場。你有時候會覺得你能夠預判市場，或者是你比市場聰明。但有時候市場跑出來完全是你認知之外的一些東西，比如說銘文。我們在 5 月份的時候看過，當時覺得銘文在技術上其實是一個倒退，就是用備注信息來發行資產，是比較繞的做法，其實就不如直接使用智能合約。所以我們是不認可這個東西的，但是最終市場跑出來了。當市場跑出來的時候，有可能是市場短期的一個扭曲，那你要尊重這種扭曲的力量，因為這種扭曲可以使你獲利。另外它可以有另一種可能性，就是你看錯了，這就要去反省。第二點就是要尊重項目的基本面。你看項目的時候，你應該清楚知道這個項目是短期的還是真的是有長期價值，可以長期持有的。比如說像 blur，因為它始終是 NFT 的交易所的一個龍頭。第三點是要有一個散戶的心態，特別是在牛市的時候，這一點非常重要，你要把自己的心態歸定為一個散戶。你要跟整個市場去共振，因為這個市場最大的利潤來源就是 FOMO，就是泡沫。所以如果你沒有辦法把自己調整成一個散戶的心態，那么就很容易錯失這一大段最大的一個利潤。第四點是龍頭，龍頭，龍頭。重要的話說三遍。絕大部分情況下你的收益是跑不過板塊的龍頭的，你可以去做一些細分的布局，但是龍頭是一定要配置。以一個具體的案例來說，比如說像 ordi，我當時怎么用這個心法去投資 ordi。剛老陸已經講了具體操作上的流程，我就不再講了，我就從心法來講我怎么建倉 ordi。我們在 4 月份就了解過銘文，當時銘文也很火，我們對銘文會有一個認知，認為它其實不具備長期性，當時我們也聊了很多項目，包括聊了 unisat，unisat 是 ordinal 的一個交易所。當時我們聊完之後是非常認可團隊的，我們覺得 unisat 這個團隊很敏捷，开發實力很強，而且很清楚知道自己要什么東西。但是因為他們當時是不計劃發幣的，對於我們來說流動性會有一些欠缺，就很遺憾我們沒有投資。所以我們當時內部在復盤這個事情的時候，我們在說，假設銘文這個事情會有持續性，那么其實你买 ordi，可能在二級市場的收益率上是不會輸給去投資 unisat 的，當時是留了一個種子在那裏。那當時怎么去看 ordi 這個事情呢，我們會認為說我們其實還是在技術上無法理解。我們覺得說還是一個倒退，但是我們換一個角度是可以理解這個東西，它是比特幣上的第一個 meme。以 meme 這個東西來說，它其實不需要你的智能合約有多好，你只要上面能發幣就可以了。比特幣恰巧有一個其他所有的項目都沒有的東西，那就是正統性。不管其他做得再好，始終沒有辦法去剝奪比特幣的正統性，跟比特幣是創世的一個區塊鏈的概念。所以從這個角度來講，它其實作為 meme 來說有非常強的一個價值支撐，所以當時我們對它做了一個定義。這就是第一個，尊重市場的熱點。第二個是尊重它的基本面，基本面就是它是一個 meme 的龍頭。緊接着後來那個銘文的概念就不火了，價格一直在跌，我們當時也算是判斷對了，因為我們當時認為銘文這個東西是沒有持續性的。因為它的 meme 屬性，我們就把它放在我們的儲備庫裏面觀察着。緊接着到 10 月份有一個非常標志性的事件，就是比特幣突破了 3 萬 2 。突破 3 萬是一個非常關鍵的點位跟窗口。當時突破 3 萬 2 之後，我們團隊就認為牛市來了，一直在尋找一些有高爆發力的品種。當時 ordi 的價格剛好也在一個關鍵的點位突破了，大概是 5.7 左右吧。在那個關鍵的突破點位，我們就开始建倉。建倉完之後，緊接着一個意料之外的事情發生，就是 ordi 上了幣安。我們會發現面臨第一個抉擇，就是上幣安之後要不要出貨。因為正常情況下，絕大部分上大所以後應該要出貨的，但是當時它上了幣安之後，我們其實在思考一個事情，就是為什么幣安要去上它，這些散戶會怎么樣去看待它。對幣安來說，它上 ordinal 這樣的一個幣其實是有它的價值的，當然控盤度可能是一個方面，這是我們的猜測，我們也沒有直接的證據去證明幣安其實已經控制了很多籌碼。我們很多身邊一些資深的做二級交易的做市商朋友也會告知我們說，他們的判斷是幣安是有高控籌的，這是一方面。另外一方面，像 ordinal 這樣的對幣安來說也是一個全新的用戶群，它愿意去上這樣的幣。當時在 12 到 1 3d ollar 左右，大家在看要不要出貨的時候，其實有一個很關鍵的信息。很多人誤判了，就是 ordinal 在上幣安之前就已經充分地換手過了。它作為一個全新的資產，其實很多散戶是擁護的。那個時候其實有非常多中國人去打銘文，所有的散戶，這些你認為是韭菜的人，一直在打銘文、玩銘文，所以這個時候我必須要規劃成一個散戶的心態去跟他們共振。所以那一段其實 12 到 13 我們繼續持有，持有到它後來確實也是漲的。到了後半段，因為在 ordinal 漲完之後你會發現所有的銘文都在打，比如 ETHS 等等。這個時候我們就在考慮一個問題，就是我們要不要去布局龍二，有更高爆發力的龍二，所以我們當時其實是花了很多時間去看其他所有鏈的銘文，包括一些新鏈的打新。實際上到現在為止大概一個月的時間，我們復盤效果是不好的。那當然也可能是我們的知識跟經驗不太足夠，沒有辦法去抓到，也有可能是因為我們布局的時間太晚了。其實對於絕大部分人來說，你會發現從 ordi 在 20 左右开始到現在，這一段的漲幅，如果你去選擇一些所謂的龍二龍三的一些銘文的標的，其實他們真的是跑不過 ordinal。所以我們有一個很重要的結論，就是即使你認為說你可以達到龍二龍三，那么你也一定要持有一定比例的龍一的一個倉位。從項目的二級的投資流程上來講，其實都是一樣的，就是項目的質量、建倉、關鍵節點的賣出。另外我個人其實會比較喜歡去看一些換手跟 OI。OI 有兩個是值得看的，第一個就是 OI 除以 market cap，這個比較高有可能是一個高控盤度的表現，另外一個就是它的換手率比較高，或者是它的 OI 短期內上升特別厲害，比如說像昨天我二級交易就是有參與的 people，真的是純粹當买彩票，也沒有买很多。當時就是看它的 OI 跟 market cap 比值上升特別厲害，我看到它大概是在 23 左右，我就跟同事講了一下，在 25 左右买了一些進去。完了之後，最後這個幣是漲了七倍，經濟收益也蠻可觀，我覺得這也代表一個信號，當然你還有其他非常多的一些指標去看，但是核心點在於說到底有沒有資金在關注，因為如果沒有資金關注這些板塊，其實這些板塊是沒有任何價值的。比如說像現在的那個萬年狗不理的 defi，其實大家都知道它還是有價值，但是資金不關注，那也挺難受。然後再補充一點關於出貨的，我覺得其實可以採取一個關鍵時間點出貨的手法。很多人其實不會看 K 线，我們在看 K 线上也是不太強的，那么你可以選擇比如說上幣安，它做了一個突破的時間窗口，或者說它的市場繼續 FOMO 到一定程度。那怎么樣叫 FOMO 呢？你可以參考一個指標，比如說它的交易量，不管是合約還是現貨，到幣安的前三，基本上就代表是一定的市場 FOMO 熱度了。如果這個時候你聽到滿大街都在討論這個幣，其實它短期內可能是一個頂點。比較能夠做案例的大概是在 12 月 5 號的 ordinal，它當時的交易量是超過了以太，算是一個短期的高點，那個時候是接近 70 ，後來也洗了有一個月。但是在中間有非常多的變化，因為後來幣安上了 rats 跟 sats，使得這個銘文的基本面又被擡高了。第二個案例是 solana，也不是說 solana 後面不會漲，但你可以看到 solana 有一波比較大的回調，或者說有一波上升的停滯。solana 生態上面的幣有很大的回調，solana 本身是一個進攻的停滯狀態，是發生在它的交易量超過比特幣那一天，大概是在 126 ， 25 號的樣子。我個人一直會有一個習慣，就是會去看幣安的交易量的排行。同時可以給一個建議，要怎么樣去對市場保持一個敏感度，最好每天都把 market cap 上面的漲幅板拉出來看一下，看下到底是什么標的，有可能突然間坎昆的相關概念在漲，就代表着這一塊的項目要去關注一下，看是不是需要再把資金切過去。你剛才還有一個問題是說二級在牛市跟熊市有什么不同。在心法上其實是沒有區別的，主要的區別在於說格局的一個倍數，可能因為整個資金面沒有辦法驅動它往更高的一些地步去走，所以你必須要把自己的盈利預期去降低一點，牛市的話可以把自己的預期提得更高一點。

Lawrence： 我的主倉位會去交易價值和一些共識性的資產，然後會做左側交易。小倉位會去交易泡沫和一些非共識的資產，這種會去做右側交易，然後會盡量逼着自己去做一些 IQ 50 的一些操作，盡量去买那些最看不懂的一些東西。個人感覺牛市周期和熊市周期的區別，我最近感覺比較深刻的可能在牛市階段要更多地去交易注意力，更少地去交易基本面。

投資的日常工作

Alex： 各位都是長期在這個市場裏面的從業者，那么回到每個月、每周或者每天，各位日常的工作種，跟投資相關的工作有哪些是你重復做，且驗證下來是很有價值的一些事？

老陸： 先從每天做的事情來說。大部分是每天在做，因為頻率跟行情有關，熊市的話可能是三到四天做一次，牛市的話基本上每天都要做，要不然可能在牛市，你一周沒做就可能跟不上市場，因為我們行業進展還是蠻快的，很容易被甩在後面。每天要做的是刷快訊，把主流的媒體的快訊至少要過一遍是比較重要的。當然不是說每篇文章都要看，那沒必要，就是刷刷快訊，提取有用的資訊。然後是自己訂閱的一些郵件和頻道，去提取有效的信息。這是信息層面，也包括微信的很多群，還有 TG 的一些群。當然我自己是有把這些東西簡單整理發在我自己的 TG 頻道，但是可能最近半個月也沒有去更新，因為我發現了另外的一個問題是信息過載會影響你消化之前的信息。就是你在不停去重復獲取新的信息，而忽略了之前獲取到的信息的重要性。你變成一個只會去獲取信息的機器，而不是去把之前的信息消化掉，提煉出對交易有用的決策。這是我在反思的一個問題，可能信息有時候過載了之後或者知道的更多以後，也會影響自己的交易策略。信息當然是第一個要做的，第二個就是跟進自己感興趣的或者重點關注的，未發幣的也好，自己有倉位的也好，或者說比較熱門的項目的一些更新，推特還有播客。這是有時效性的，你發現得越早，分析得越快，判斷得越准確，你的交易決策就會更對。然後純交易層面的就是看全網聚合的交易 OI 的變化，看今天哪些持倉變化非常大，有什么異常，然後去反推它造成異常的原因。如果沒有基本面的變化，那只能判斷是主力高控盤的一個行為。第三點是不斷去學習其他人的觀點和想法，輔助判斷自己的倉位，然後去做自己的交易計劃和熱點的梳理。第四點是學習其他人的一些觀點想法，像推特上其實有很多樂於分享的博主，他們都會把自己的一些想法說出來，我們也可以互相去思考、去判斷。做完這些交易計劃和熱點判斷以後，就會對自己的倉位更有信心，對自己的交易角色也會更有信心。

Alex： 剛剛像您說的做這么一系列的工作，大概在日常的投資工作當中，在最平常的日子裏，可能會佔到您每天多少個小時的時間？

老陸： 熊市的話或者行情不好的情況，因為信息也是比較匱乏的，兩到三天看一次信息和你每天看信息其實效果是一樣的。因為在行情不好的時候，熊市的時候，那些信息是沒法推動行情的，信息可能是無效的，每天就只花一到兩個小時。牛市行情好的話可能在六到八個小時以上吧，可能會進入一個狀態，覺得喫飯睡覺的時間都是多余的。比如說刷完推特，然後看一下這個鏈上的籌碼，要分析某個代幣，看一下 blur 上的交易量異常，看一下哪個即將要出來的 NFT 的地板情況。每天的時間排得會比較滿。比如說今天有幣安的新幣开盤，有某個代幣要出來，有空投細節，要做很多這樣的事情。在行情好的牛市的時候，你想參與市場的熱點，大部分都排得比較滿，因為這些項目方定的時間把它擠滿了，並不是自己非要在這些時間去忙，你的時間安排上會比較衝突。

墨客： 每天幹的事，第一個是刷 twitter 和刷群，這是最快獲取信息的一個路徑，因為我們還是一個不太成熟的市場，有很多信息其實沒有一個特別規整的渠道，特別是你要獲取第一手信息，那一定是通過你的社交群跟你的 twitter。這個會每天花大概一到兩個小時的時間。中間會刷到很多東西，是一些比較有價值的文章，我們每天會抽時間看。我覺得這是學習的一個過程，因為有非常多人會比較敞开，愿意去分享他的一些思路跟觀點。所以大概一天應該會有一個小時去看一些這種比較深度的文章跟分析。第三個，因為我們本身是做一級投資的，我們會看一些項目，同時我們也會關注二級市場。一些比較公平分發的項目，我們都去出來看一下它的一些玩法，代幣經濟或者它的一些白皮書概念，這些都是挺花時間的。也有一部分是我們要去看一些市場化，比如說最近可能是 IPO 或者一些玩法，它們有比較高的一些利潤的項目，要花時間去看它的一些參與機制，或者是最優的一些獲益的方式，這個其實會花最多時間，大概每天要花到一半的時間。然後談 deal，有一些一級的 deal 要約時間談。有些見朋友的時間，可能平均下來也有一個小時多一點。我們公司一直會有每周的周會跟每天早上的早會，但是除了這個之外，其實我覺得我們更多的可能是在某個時間節點，大家意識到某個事情很重要之後，會去做一個方向的一些變化。比如說我們最近討論會覺得說我們需要把之前一級 pass 的一些項目重新再去過一遍，因為當前屬於一個時間窗口，二級的項目估值很高，但是一級項目的估值其實並沒有對應得很高，它是有一個估值差，在這個時間其實很多新的項目也沒有做起來，所以這個時候一些老的、做得不錯的項目，如果在這個時間窗口去發幣，是會有非常不錯的一些收益的。當時熊市的時候，我們可能覺得說它不太適合我們去投資，或者是時間窗口上我們怕它熬不到牛市，但是在這個時間節點去撿就很有必要了。所以我們會突發性地在某個時間節點去討論這個事情，討論完之後去切換我們團隊的一些工作，大家基本就是這樣。每日的工作，每周的周會，某個時間切換，然後去做什么，不太會去做每個月的規劃。

Alex： 還是剛剛那個問題，這么多日常的工作加起來可能佔到一天大概多少小時？

墨客： 基本上牛市是擠滿的，我也看到有問說能不能做工作跟生活的平衡，這不存在的。牛市的時候要把絕大部分時間分配給幣圈的一些工作，盡量把所有不必要的社交，包括一些其他時間全部都排除掉。因為本身市場的周期性特別明顯，可能牛市就一年，高爆發就一年，這一年的時間其實是可以獲得平時熊市五六年的收益的，所以在這個時間其實必須全神貫注去投入。

Alex： 你剛剛也聊到你會跟朋友去交流，但是你也強調了一點，要講究交流的效率，不要無效社交。你怎么樣去平衡這個事情？因為我們知道其實行業裏面每天都有人過來說我們聊聊這個、聊聊那個，很多自己主動找上門的拜訪者，怎么去權衡這一點？

墨客： 我覺得這是沒有辦法的。相對而言，我個人比較討厭做人特別功利，所以有時候也很難去權衡。我曾經碰到一些人跑過來找我聊，聊完之後感覺對雙方都沒什么幫助，但是這人又有點鍥而不舍，我其實在人情上很難去抹开，很難說我們以後不要見面之類的。我通常會這樣，首先第一個最好還是要有一個交流的主題，那大家知道交流什么東西，如果對方沒有提主題，你要去提一個主題。另外就是我跟別人交流的時候，如果我跟他的交流是沒有幫助的，那么可能兩次以上我就會盡量減少跟他碰面的頻率。

Lawrence： 我其實跟剛剛兩位老師講的差不多。我現在可能是每天或者是每兩天，首先會跟進一下基金有投資的一些項目，包括自己在覆蓋的一些賽道的一些項目的進展。在前一段時間或者熊市周期，這個工作可能每周或者說每半周做一次就好，但是最近因為價格變動也比較大，項目的更新也比較多，可能 coingecko 的頁面每天都要刷幾次。主要是要了解清楚這些項目為什么會變動。除此之外也會去刷之前在熊市就會關注各種聚合的信息源，陸老師的 TG 頻道，我也是一直在關注類似的這種信息源。關注一些快訊消息，基本上每一條都去看一眼。另外會花一些時間研究鏈上的一些新項目，我最近可能是時不時打开 Birdeye，前一段時間打开 Dexscreener，看一看鏈上交易量最靠前的都是一些什么項目，大概是做什么東西的。這個也是跟定期去看 coingecko 的漲幅列表是一個類似的行為，就是去了解當前大家都在交易什么東西，都在關注哪些東西。另外最近這段時間也會花比較多時間去跟進自己有持倉的或者是說在關注中的項目，它們的 OI 的數據，包括它的成交量，看一看它的 CVD 的數據。最近這個動作的頻率會比較高，可能一天會刷兩三次。

2024 年的二級機會

Alex： 第五個問題更加具象化一點，各位怎么看 24 年到 25 年這個周期的整體發展？當然這是一個比較泛的問題，可以聊一些具體的看法。比方說從你們對於周期的判斷來看， 24 年到 25 年會不會如大部分人所預料的，可能是一個牛市主升浪一個區間？以及在具體的標的上，你們可能在下一個半年或者下一個一年當中，比較看好哪一類賽道和敘事，有哪些具體的觀點？

墨客： 我們認為現在已經是牛初了。其實你去看非常多的一些資產，從去年的年中到今年是漲得非常厲害的。我們有一段時間把很多項目都大概過了一遍，像幣安上的所有項目，還有不止幣安的，最典型的是很多在 gate 上的這些二线所的，或者是在鏈上的一些幣，你會發現這些幣其實都名不見經傳，但是很多都有十幾、二十倍的漲幅。當然可能跟流動性有關系，這裏面就是一個隱藏的信號，就是水已經开始出來了，所以它才會支撐所有的項目都在漲。看整個過去的周期，我個人覺得它很像差不多 2019 年年終到 312 之前那一段，大盤已經跌到底了，大家在做一個預期的炒作，比如說像當年是炒作 defi，現在是炒作 etf 跟降息，所以其實是就場內的這些概念开始做一些炒作，現在炒作 meme，炒作銘文、AI。後續可能會有一個比較大的回調，但是整個周期上我們認為說其實已經是牛市了。我們會比較大倉位地去布局，不管是一級還是二級，那包括一級，我們最近應該會爭取把更多的子彈打出去。宏觀上一些朋友的分享會認為說其實 24 年確定要降息，很多人現在在押注 10 月份降息，降息是絕對去利好的，對於風險資產。在整個 2024 年，我們會比較偏向於去布局以下五個賽道。第一個是遊戲。其實遊戲在熊市的時候，我們幾乎是不投的。到現在為止我們收錄了有八百多個遊戲項目，跟這些項目聊的時候，我們都會問他們一個問題，就是你覺得遊戲跟加密有什么一加一大於二的地方，它到底使得遊戲的本質產生了什么改變？其實絕大部分的回答並沒有逃脫 play to earn 的做法。那如果只是 play to earn，其實在熊市很難起來。今年的基本面變化，首先第一個是整個用戶數量的增加。現在幣安的注冊用戶是 1.7 億，所以我們可以看到非常明顯的一個用戶數量的增加。我記得在上個周期的時候，這個數是一億多。你也看到說像 OK 开始做一些 MPC 的錢包的嘗試，這個嘗試目前是在銘文這邊取得了非常好的成效。那我們也可以看到說，像 OK 其實現在 NFT 交易市場的交易量已經是不輸於原先的 NFT 的龍頭的一些平臺了。第一點是用戶數量的增加，第二個是現在的遊戲其實比上一輪遊戲要更復雜，因為它更復雜，所以它可以實現兩個效果。第一個是它的整個經濟的復雜度要更高一點，所以即使它是一個龐氏，這個龐氏的生命周期也會更長。第二個是因為遊戲更復雜，更好玩，其實它會捕獲更多的用戶時間。隨着用戶時間的增多，它其實會使得這個遊戲本身的可能性變得更多，減少龐氏屬性，增加它的生命周期。我認為時間就是金錢，你一旦捕獲用戶的時間，那么當他的時間沉浸在裏面的時候，他愿意去付費，這就也是形成了遊戲一個長期支撐的來源。所以遊戲是我們特別關注的一個賽道，它也比較容易跟普通的散戶去產生關聯，比較容易被散戶理解。第二個是公鏈，現在大家更多去看一些 Layer 2 跟 ZK 的概念，好像並行 EVM 這些我們全部都去看。公鏈依然會在市場上獲得比較不錯的一些估值。第三個是我們會比較關注 BTC 的二層跟 BTCFi。目前為止的一些標的，比較遺憾的是它其實不是比較純粹的 BTC 二層，可能比如說它還在用自己的代幣去做一些 gas，這個其實不太純粹，包括它的整個跨鏈的方式，是不是逐步中心化，我們去觀察跟看到一些新標的一些產生。第四個是 AI，現在更像是 AI 在帶着加密跑，而不是加密帶着 AI 跑。因為 AI 是科技圈的一個主敘事，而且 AI 一直有迭代跟創新，我們會看到在幣圈有非常多一些 AI 項目，我們暫時不能從一些基本面上去判斷它是不是可用的，但是至少只要 AI 還在發展，那么 AI+加密貨幣的這個概念其實也會持續去發展，AI 也是要去押注的賽道。你也可以看到像幣安最近上的兩個 AI 相關的一些項目。第五個是 Depin，其實這是我們最糾結的賽道，因為其實目前的 Depin 很多是舊瓶裝新酒，是在以前的 GPN 或者一些分布式的雲算力的一些服務上再去重新包裝起來一個新概念，所以我們其實喫不准這個賽道會怎么樣，因為以前這些像雲算力，包括說最典型的一個示範就是迅雷玩客雲。所以我們其實還在觀察跟學習之中，但是還是我最早說的那句話，市場如果走出來了，那么它一定有它的道理，Depin 在 solana 上有一些漲幅不錯的幣，它也值得我們去關注跟學習。主要是這五個板塊。

Lawrence： 前兩天 BTC 的價格已經到四萬五了，我感受到身邊沒有多少人會覺着 2024、 2025 年沒有牛市了。大家都會認為如果現在不是牛初，一波回調之後也要开始牛市了。我認為這點上我跟大家的看法是比較一致的。關於比較看好的賽道和敘事方面，跟墨客老師提到的差不多。我看好的有包括L1和L2，因為L2馬上會有一個坎昆升級。包括L1整個也是，solana 近期也是漲了很多，市場上也在廣泛關注擴容的一些其他路徑。我覺得這個概念在過往的每一輪周期中都是漲幅最多的之一，我覺得這個周期會是一樣的。然後就是遊戲。另外，我會比較看好 meme 的整個賽道，因為 meme 這個賽道其實從上一輪周期才算是被當成一個賽道开始被大家關注，後面也出現了像 meme 的一些下遊的工具類的賽道，比如 bot 之類的。從我的感受來看，如果我們認為 crypto 會走向更廣泛的大衆，能夠吸引更多用戶最直接，最簡單，最直給的東西，可能 meme 會在其中佔很重要的部分，所以我會關注 meme。另外希望去找到那些短期不可證僞的一些賽道，或者說帶有一些旁氏屬性的新賽道。

老陸： 我覺得 2024 年可能波動還是會比較大吧，我自己是比較謹慎，在 4 萬以上可能會減少大量的交易，盡量把資金集中在流動性比較好的標的上。如果 2024 年非常好的話，因為你看降息、減半還有 ETF 一系列事情疊加在裏面，可能對 2025 年不是那么樂觀。這可能也是大家的一個共識，本來大家覺得 2024 年可能平平過， 2025 年是大牛。現在來看可能 2024 年把資金、熱情給消耗完以後， 2025 年就要進入休息時間。具體賽道的話，前段時間我有列七八個，我給大家數一下。第一個可能還是銘文的延續，因為它造就了兩個十億以上的龍頭，流出來的資金還是比較可觀的，不管流到其他的 EVM 上的銘文，或者說 Atom 之類的協議，或者 BRC 420 之類的。當然資金流動慢慢就會讓新的這些協議，銘文相關的收益率會越來越低，就跟大家都在做 BRC 20 相關的 launchpad 一樣，最後造新資產的故事講不通了，大家也就不信這個事情。其實還是受周期的影響，隨着時間的進行，平均收益率越來越低，最後就結束了這個故事。第二個是 SOL、TIA，還有一堆沒發幣的 ZK 系，還有 rollup 這些新的公鏈帶來的一些新的機會，新的生態。第三個是 2 月底的坎昆主網，可能是一個比較明確的，大家避不开的一個熱點。坎昆系的代幣幾乎都是新高，如果 2 月底之前有比較好的回調機會的話，我可能會更關注坎昆。第四個就是遊戲板塊，但遊戲板塊會比較特殊，它的熱點不會和其他板塊一樣整體都在上漲，可能集中在上升期的或者比較新的 Gamefi，然後是一些遊戲公鏈、遊戲工會。我覺得會是這樣進行的方式。如果押注遊戲板塊，去押注大部分的遊戲代幣，可能收益率不是那么好，只有遊戲公鏈能夠承載遊戲板塊熱點資金的流向。第五個是大家都知道的 AI 板塊。其實這兩三個月，除了 WLD 這個 openAI 的 ceo 離職又回來，其他的 AI 代幣大家都沒有怎么去炒作，或者說沒有到那種人聲鼎沸的狀態，但是它們都默默在漲。我覺得 AI 會隨着 AI 技術的一些更新，一輪一輪去炒作它，哪怕它們不相關，只有一個 AI 標籤，也會有這樣的操作存在。它和加密原生的這些資產的周期還是不一樣的，它可能更依賴 AI 技術的一些更新或者蘋果又出一個 AI 的進步之類的。我覺得它的爆發點是在圈外 AI 的升級，不在行業內。第六個可能以 layer 首的 restaking，restaking 其實就是進階版的 LSDFi，可以這樣理解，其實還是更偏 Defi 的一些應用。第七個是社交類，就是 FT 也好，lens 也好，大家一直在等社交板塊。可能相比前面六個會弱一點，但是也是避不太开的板塊。第八個是 RWA，國債這些資產，我覺得他們在現在這個階段是被削弱得非常厲害，因為場內的資金收益率遠超過國債，所以 RWA 這個賽道可能在行情好的時候就得放得優先級更低一點。

經驗與教訓

Alex： 各位在投資市場這么久，肯定也犯過一些錯誤，肯定也有希望自己能夠早點知道的道理。如果可以回到三年前告訴當時的自己一些道理，你可能會說哪些道理？

墨客： 如果要告誡曾經的自己不要做什么，我會讓自己少玩合約。當然我現在也是會开合約的一些倉位，還是會想要提高自己的資金利用率。我三年前玩合約有非常大的一個回撤，所以我會告訴三年前的自己盡量去減少做合約的操作，因為合約這個東西其實是沒有累積性的，而且很多人會在使用合約的過程中迷失自己。合約其實只是一個工具，很多人會過多地在玩合約的過程中嘗試把控價格的點位，但我覺得絕大部分人是不具備能力去交易這些點位的，因為它其實很多時候是隨機波動，或者是一些雜訊，或者是被別人控制，是你無法去感知的。更多的時間是要花在一些項目的研究上，因為對項目的研究跟對行業的認知是具備了疊加性的，累積下來會使你走得更遠。所以我覺得其實合約的價值在於它可以提高你的資金利用率，但是還是要去做好每個人的風險倉位的管理。

老陸： 可能第一個是和墨客一樣。這兩年我已經接受了來自未來的話，第一個就是不玩合約，這也是我告誡很多人的事情。包括這兩年其實也是一樣的，除了需要對衝的時候，套保的時候可能借用工具，當然不能完全無視這個工具。不去做裸空或者加槓杆的事情，因為確實有太多經驗教訓。一直從 2020 年就已經持續四年了，一直是這個經驗在幫助我避开很多東西，就只玩現貨，不追求超額收益，因為需要很強的自制力和精力去做這個事情，我感覺我自己做不到，所以減少了這個事情，這是第一個，也是希望大家去重點關注的教訓。第二個就是流動性風險。在 luna 和 solana 那個時候被上課了，市場整個流動性其實是一個整體，在某個流動性被破壞得比較慘的時候，雖然你不持有相關性很大的資產，但也會被影響的。這個就和 BTC 佔市場 50% 的市值一樣，尤其是在這個市場是需要去重點關注的，哪怕是你不擁有的資產出現問題，也要做一些避險的操作，這是比較重要的。第三個需要關注熱點的周期性，不要逆周期操作，要把握熱點的上升期、平臺期和在衰落期來臨之前要及時抽身。這個在 Defi 也好，NFT 也好，在各個熱門的熱點都有驗證，大家都可以去復盤找到一些經驗。第四點就是在交易層面的一個經驗，這個可能給兩三年前的自己會比較有幫助，能避开 2022 年的一些教訓。歷史的倉位其實就是自己的一個包袱。哪怕自己心理上知道要去做新的決策，但歷史的倉位會成為一個很難甩开的包袱。歷史的倉位可能是存在兩到三種情況。虧損中、不舍得去割肉賣掉，這是一種情況；第二個是有收益，但是離預期的收益更低，也不愿意去賣掉；第三個是可能在成本附近，覺得未來有收益，但還沒表現。這些倉位有時候會影響你在下一個熱點去做判斷，會有很大的負擔。如果把這些倉位斬掉或者賣掉的話，會比拿住更好。清理掉這些包袱，對自己的心理也好，倉位管理也好，都會更輕松，會讓你更靈活地去參與後面的機會，而不停留在上一個版本。如果現在還有人手裏一堆 2020 年、 2021 年的那些 defi 幣，那這個包袱還是蠻大的，因為你的倉位一旦在那裏，你會想着大家什么時候再炒到 defi 來，這些 defi 應用確實又表現很好，一直大家都在用，但是價格上卻不盡人意，會一直陷入執念中，就需要去清理掉這些想法，每隔一段時間都要去觀察自己的倉位有沒有陷入這樣的一個境地。如果出現這個狀態，一定要很果斷地清理掉，讓自己能夠更輕松地進入下一個熱點。我覺得這個是比較重要的，也是最近一直在調整的事情。

Lawrence： 我主要想到的是兩點。第一點剛剛也提到，就是在牛市周期要更多地交易注意力，更少地交易基本面。目前反思我在上一個周期裏面其實對基本面過於關注了，沒有太多去關注敘事或者注意力。第二點陸老師也提到了，我會這么說，不要和某一個幣談戀愛，這也是在坐了很多次過山車之後得到的教訓。另外一點，我還特地看了看，三年之前剛好是 2021 年，當時大家都在玩算穩。我如果真的能跟三年前的自己說一句話的話，我可能會說一定要捏着鼻子把 OHM 买下來，當時他們在 discord 做的 IDO 實在是看起來太土了。目前來看，這可能是我因為偏見錯過的最大的一個機會。所以第三點就是不要有偏見，還是盡量在牛市期間，用自己的小倉位去降低智商，去參與更多的東西。

投資與生活的平衡

Alex： 最後一個問題不完全跟賺錢有關系，但我感覺可能是身邊很多朋友，包括我自己最近在煩惱的一個事情。我看到很多群都會聊說牛市確實可以賺錢，但是感覺很累，甚至有時候想回到當時熊市，大家都不賺錢，但是很輕松，輕松體現在身體上、心情上，也體現在有更多的時間可以去具體看項目而不是疲於不停看各種熱點。各位覺得目前投資生活與生活的平衡是不是一個挑战？在牛市投資大年之外，有沒有一些生活上的期待和目標？

老陸： 這個問題其實我也有困擾，也和其他朋友溝通過這個問題。前兩年還比較年輕，身體啊，感情狀態還是比較單一，可能對自己的投資狀態影響不大，在公寓就一個人，可以很沉浸式地去參與行業的投資。隨着年齡增長，熬夜，可能也會有一些身體上的不適，有耳鳴，頭痛頭暈，起不來或者各種困擾。第二個就是感情上、生活上一些瑣事也會對投資有影響。我問過一些朋友，在有感情的同時怎么去平衡你在這裏的時間和花給生活裏的時間。我感覺他們心態上或者說整個處理得都比較好。但我可能還沒把握住這個中間的平衡點，確實會是比較大的影響。現在能做的其實也不是說兩個中間選一個，只能在時間上去放棄一些做不到的機會，把一些凌晨三四點才會出來的機會都放棄掉，或者在一些節假日有的機會也要放棄掉，多點時間花在生活上。當然會減少收益率，也減少信息的獲取，但是需要平衡，找到自己的一個狀態。然後也需要減少交易中的噪音，這是一個很重要的問題，信息過載會影響很多。這也是我最近在特別思考的一個問題。獲取大量的信息也是有增長曲线的，其實信息足夠就好，越到後面信息越多，邊際效用不僅是遞減，可能是直接往下了，會變負。目標可能是希望在生活和投資中間找到一個更好的平衡點，不要弄得兩邊都不愉快了。

墨客： 我是過來人，現在有孩子。我覺得人生中這種特別重大的事件一定是會牽扯你很大的時間跟精力的。比如說結婚、談戀愛、生孩子。我覺得盡量在這個時間段，假設你有選擇的情況下，盡量把這些關鍵的大事件往後推一下會比較好一點，因為你再怎么樣平衡都是不可能做到的。比如說我的小朋友突然間撞到了，有一個很嚴重的外傷，我不可能這個時候還去炒幣或者去看一級市場，我一定是把所有的精力都放在小朋友身上。像這種不可避免，我給的建議是能推遲就盡量推遲。另外一個我覺得要做減法，看你去減哪裏。我發現很多人在做減法的過程中，把自己的健康減掉了，比如說很少睡眠，或者是因為久坐不運動導致一些身體疾病的產生，我覺得這是不能減的。在工作跟幣圈的平衡之中，平衡必須要保留必要的部分，比如說每天一定量的運動，加上充足的睡眠，因為只有這樣才能保證你有持續的精力去轉動，所以不能減去這一個，要保證它。另外一個減法是把一些不必要的工作通過委托給別人的方式或者舍棄的方式把它減掉，比如說我們要去打銘文，基本上我是不會去實際操作的，我可能會看一個項目好不好，但是會丟給另外一個同事去實操，通過分工的方式去減少我們的工作量。包括我們去看一級二級的時候，我們其實可能會有一些側重，比如說算法穩定幣，我比較熟悉，我會看得多。另外一個板塊比如說衍生品，我另外一個同事比較熟悉，我會讓他去看得比較多，通過分工的方式來減少大家的工作量。甚至是有一些外部合作，比如說有一些打新，是不是有一些外面合作的團隊，幹脆外包給別人去做，支付一定的費用，這也是一個減法的方式。還有一個就是完全舍棄，比如說像我是一直有在盡量刻意減少自己的交易頻率。因為你會發現交易頻率越少，或者說你關注的品種越少，你的精力或者你的操作會變得更好。我覺得這也是很重要的一點，就是給自己的生活做減法。做完減法之後，確實如果實在減不掉，那就只能說努力工作了。

Lawrence： 我也是在這個周期裏有了孩子，感受也跟幾位老師提到的一樣，平衡確實是比之前要難更多。所以也是跟各位比較年輕的朋友說，如果你現在單身，可能是最好的一個狀態，就是牽涉到你時間與精力的東西太少了，你可以把絕大部分精力都投入到牛市當中來，這個時間一定要珍惜。我目前也不確定到底算不算達到平衡狀態，就是還是感覺是蠻累的。我也深切感受到了 Alex 老師在熊市周期健身的先見之明。我 24 年的目標，期待就是身體總體的狀況不要比 2023 年底的時候更差，希望自己能夠多花一年時間去運動，身體狀況能夠變好一點。

Alex： 最後一個小建議，因為幣圈人的整體工作壓力很大，時間也很長，而且很多都是在室內進行工作，大家還是要多補充維生素 D。我最近自己去體檢，包括家人體檢，就會發現很明顯維生素 D 缺乏，主要的原就是缺乏日照，沒有太陽光的照射，維生素 D 就很難自然分泌。維生素 D 對骨密度、心血管、抑鬱情緒都有影響，所以大家可以买一點維生素 D 補充一下，現在基本上 90% 的人都缺，可以緩解頭痛、腰痛、缺鈣。祝愿大家在牛市的這一年當中有好的收獲，同時又不在身體上、家庭上有太多的減損。感謝各位嘉賓的時間，希望我們在 2025 年可以再有一個機會來復盤。