詳解GMX_V2成為賭場老板的策略

2023-11-15 06:11:56

GMX_V2 成為老板的策略

本文將站在鏈上流動性提供者的角度探討 GMX V2的新機制與參與方案，主要內容有以下四個部分：

GMX 的賭場原理
GMX V2的核心與機制
GMX V2的槓鈴組合
GMX V2的對衝方案

GMX 的賭場原理

GMX 運營模式的基於“賭場遊戲”的理念，其中流動性提供者（LP）是賭場所有者，經銷商是玩家。

該項目在設計當前的運營模式時運用了“賭場老板總是贏”的心態，在此過程中，GMX 已經取得了一定的成功，籌集了約 6 億美元的 TVL 和數億美元的交易費用。

GMX V1模型有一些局限性。首先，加密貨幣市場具有單向趨勢的特點（交易者往往要么大量买入，要么大量賣出），因此 GMX 的持倉量通常相當高。此外，GMX v1 沒有資金利率機制來監管交易者活動，這意味着當市場走勢與其押注一致時，流動性提供者會遭受損失。

GMX V2的核心

保證協議的安全性和平衡性

GMX V2的核心是保證協議的安全性和平衡性，通過修改費用機制來保持多空持倉平衡，以便降低 GMX 在面臨劇烈的市場波動時發生系統性風險的概率。通過隔離池的設置，增加高風險交易資產同時控制整體風險。通過與 Chainlink 合作，提供更及時有效的預言機服務，降低價格攻擊發生的概率。項目方還考慮了交易者、流動性提供者、GMX 持幣人以及項目持續發展的關系，並最終在協議收入分配上也進行了調整和平衡。

GMX V2的機制

1. 隔離池

LP 在 GMX_V2的隔離池中可以進行自由度更高的擇時選幣與對衝等風險管理。

2. 擴展品種

GMX_V2新增的 SOL/ XRP /LTC/DOGE，SOL/XRP 使用原生幣作為底層流動性支持，而 DOGE 和 LTC 使用 ETH 作為底層流動性支持。

3. 降低交易費用

GMX_V2降低交易費用，從此前的 0.1% 降低為 0.05% 或 0.07% ，根據开倉是否有利於多空的平衡而收取費用，如果有利，收取較低的費用。

4. 價格影響

GMX_V2增加價格影響費，倉位越大、對多空平衡越不利，則收取越多的費用。價格影響費模擬訂單薄交易市場中價格變化的動態過程，也就是倉位越大，對價格的影響越大。這一設計可以增加價格操縱的成本，減少價格操縱攻擊，防止價格閃崩或者飆升；並保持平衡的多空持倉，維持較好的流動性。

5. 資金費率

GMX_V2增加資金費率，而資金費率將分段進行調整，強勢一方持倉/全倉位在 0.5 – 0.7 之間時，資金費率處於較低水平；達到 0.7 時，將會提高到較高水平，加大套利空間，促使套利資金進入，從而恢復多空平衡。

6. 流動性激勵（ARB）

GMX_V2近期增加流動性激勵，以上數據是近期第一周提供的流動性激勵 ARB 代幣的數據，該激勵會每周按照不同品種的激勵數量根據相應池子的比例定期發放給 LP。

GMX_V2的槓鈴組合

通過 GMX_V2的主要風險收益來源有兩部分，一部分屬於低風險，另一部分屬於高風險，低風險的收益主要有來自交易對手支付的交易手續費與獲得每周定期的流動性激勵；而高風險的收益主要來源於持幣的幣價漲跌與交易對手對賭的盈虧。

Price(High Risk): 指的是持幣做市商的風險收益來源，主要由代幣價格漲跌與交易對手盈虧組成

APR(Low Risk): Base APY 指的是交易對手支付的手續費收入，Bonus APY 指的是流動性激勵的收益

選擇 SOL（2023.11.13）作為例子

SOL 的 Price 為 1.548 ，由於從 2023 年 8 月 4 日正式上线至今，SOL 價格從 22.79 至今的 58.2 已經有 155% 的漲幅，而建立池子會需要購买大約一半的 SOL 幣與 USDC 穩定幣，有一半 SOL 貢獻了漲幅帶來的收益約 72.5% ，代表 Trader 在較大的上漲行情中有 17.8% 的收益，即代表 LP 的 Trader P/L 部分大約損失了-17.8% ；至於 APY，年利率是根據過去 7 天收取的費用計算的。Base APY 取決於整體 SOL 的交易量對應池子的供給量帶來的手續費年化收益（45.62% ）， Bonus APY 指的是目前第一周 10000 個 ARB 的激勵對應池子的供給量帶來的激勵年化收益（12.32% ）。

因此，選擇池子需要考慮幾個因素，價格上升的動量、交易對手盈虧比、交易量、池子的供給量與交易激勵的數量。

GMX V2的對衝方案

如果投資者認為交易對手長期是大概率虧損，希望對衝掉價格大幅上升與下跌帶來的盈虧影響，可以使用期貨合約與买入期權對衝價格風險。

完全對衝： 實時監控池子裏擁有的代幣數量，在中心化交易所進行完全對衝，其缺點是會有較大的對衝資金佔用，在強勢上漲時會出現保證金不足導致合約爆倉的風險。

期權對衝： 實時監控池子裏擁有的代幣數量，在中心化期權交易所進行买入看漲與看跌期權，其缺點是需要長期支付期權的費用。

如果專業投資者有擇時能力，可以在不利於 LP 的市場環境下進行擇時對衝。

擇時對衝： 專業投資者可以通過市場的趨勢與波動率環境來配合趨勢策略來進行擇時對衝，規避持幣做市商在大漲行情時交易對手大幅獲利與大跌行情時持幣大幅虧損帶來的風險。

總結

GMX V2的交付基本符合市場預期，顯示 GMX 團隊有較強的協議設計能力。從機制來看，V2增加了流動性池子的平衡性，拓展了交易資產的類型，提供了多種抵押物倉位。對於流動性提供者和交易者而言，投資方式更加豐富、風險平衡更好、費用也更低了。流動性提供者能通過 GMX V2實現選幣、擇時、對衝等方案更好地對賭場策略進行風險管理，長期獲得更多元穩定的投資收益。