SignalPlus宏觀研報(20230616)：風險情緒升溫，USDT成為主要流動性來源

2023-06-16 16:06:15

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智者尤達大師表示：

俗話說，“說比做更容易”，美聯儲缺乏行動以及隨後的“鷹派言論”被市場認為是在虛張聲勢，風險情緒的升溫仍在持續，SPX 再度上漲了 1% ，有 87% 的成分股都出現漲勢，本月迄今指數上漲 6% 左右，而今年為止的漲幅已經超過 15% ；甚至美債收益率都決定加入派對，全线下滑 5 – 7 個基點（價格上漲），盡管歐洲央行也同樣加息並伴隨著鷹派的論述（7 月“很可能”加息，核心通脹上修至 5.1% ）。此外，為應對迅速走軟的中國經濟數據，中國人民銀行採取鴿派立場，調降 MLF 利率 10 個基點，投資者仍為中國有望出臺立即性的刺激計劃，帶動恆生指數上漲 2% 。

在數據方面，隨著就業市場繼續顯著放緩，初請失業金人數徘徊在上周高點附近（26.2 萬人），使得 4 周移動平均升至 2021 年 11 月以來的最高水平；5 月份零售銷售整體增長 0.3% ，零售銷售（除汽車）增長 0.1% ，汽車銷售的波動推高了整體銷售額，不過其他項目變化不大；得益於出貨量和新訂單的大幅增長，紐約聯儲制造業指數飆升了 38.4 點，而僱傭和支付價格指標則下降，再一次提供了有利於增長的組合。整體而言，這套經濟數據符合當前持續的榮景，有利於正在進行的風險反彈，特別是在美聯儲昨天回避了 6 月份加息的情況下。

美聯儲的緘默期已經正式結束，St. Louis 聯儲 Bullard （鷹派）、美聯儲理事 Waller 和 Richmond 聯儲 Barkin 都將在今天晚些時候發表談話，主席本人也將在一周後至參議院作證，預計所有美聯儲官員都將持續他們的“通脹過高，因此將有更多的加息，但還未成定局，所以不保證”的論述，但我們認為市場可能會像是叛逆的青少年對父母的嘮叨一樣，對這些警告不予理睬。

從交易的角度來看，所有主要股票交易所的動能指標都進入了非常正面的區域，同時波動性的下降幫助風險平價和系統性基金在反彈中擴大了風險敞口；此外，在 2022 年短暫中斷後，家庭和散戶對股票的參與度再次飆升，而且由於大型科技股的表現優於所有其他策略，這些散戶參與者的報酬表現非常出色；再次提醒我們的長期讀者，股市不是經濟，今年為止資本市場的表現再次證明了這一點。

在加密貨幣方面，流動性仍持續從 CeFi 交易所流出，BTC 和 ETH 從交易所流出的速度與 FTX 危機最高峯時一致。

另外，穩定幣流通量持續萎縮，特別是 BUSD 的崩潰，使得 USDT 主導地位不斷上升，成為主要的流動性來源，然而，這種受歡迎程度也是一把雙刃劍，因為投資者越來越依賴 Tether 作為退出市場的流動性選擇，導致 Curve 等標志性的 DeFi 流動性池出現嚴重的供應失衡，使得 USDT 在 DAI/USDC/USDT 組成的 3 pool 流動性池出現短暫的脫鉤，從而產生進一步的 FUD，提醒各位注意安全。