從10個方面分析Uniswap的發展潛力

2022-07-29 16:07:00

作者：Newman Capital

來源：mirror.xyz

引言

歡迎閱讀Back to Basics系列的第一篇文章。在這個熊市中，我們將深入研究一些藍籌協議及其原生代幣以及為什么這些協議有可能在長期內跑贏市場，我們認為這些協議和代幣已經顯示出價值。該系列的第一篇文章聚焦於Uniswap。

關於Uniswap

Uniswap是一個去中心化交易協議，以促進去中心化金融(DeFi)代幣的自動化交易而聞名。該平臺通過解決以太坊網絡上的流動性問題，與Optimism、Arbitrum和Polygon等擴展解決方案一起創造更高的效率。

Uniswap是公認的去中心化交易所(DEX)的先驅，Uniswap V2採用了X*Y=K的常數產品定價曲线，Uniswap V3引入了其集中流動性和多重費用等級。

Uniswap最近的交易活動

與上一季度相比，本季度加密市場的市值下降了50%以上。然而，Uniswap 2022年第二季度的交易量僅比2022年第一季度下降了8.7%(見下圖)。我們認為，這種相對成功的部分原因是市場波動，這對DEX有利，因為它們作為加密貨幣經濟的支柱，在價格不穩定時需求很高。系統中的套利機器人活動可能是另一個關鍵方面。研究表明，當用戶離开市場時，高達75%的交易量可能來自機器人。

Uniswap交易量

代幣效用

治理：

UNI持有者負責治理協議。他們的主要職責之一是創建並投票表決有可能決定Uniswap未來方向的提案。其他義務還包括管理財庫資金，並確定屬於Uniswap默認代幣列表的代幣。

提供流動性：

任何擁有ERC-20代幣(包括UNI代幣)的人都可以向池子貢獻流動性，以獲得代幣獎勵。用戶可提供UNI，為交易量較大的池子提供流動性。

Uniswap DAO

在撰寫本文時，Uniswap DAO的投票成員超過342,900名，從財庫持有的25億美元金額來看，它是排名第一的DAO。目前，它在治理代幣持有者總數方面排名第二，僅次於Polkadot。

DAO成員一直在積極提出協議發展的建議。例如，在7月中旬，Uniswap在通過了治理提案後部署至Celo。Uniswap Grants Program最近公布了其已分配的資金，Wave 8是該項目迄今為止最後一批也是金額最大的一批贈款。

Token發行時間表

UNI代幣分四年進行分配。

60%的UNI token(600,000,000 UNI)歸社區成員所有。

21.51% (212,660,000 UNI) 將在未來四年內給予團隊成員和未來員工。

17.8%(180,440,000 UNI) 將在未來四年內給予投資人。

0.69%(6,900,000 UNI)將在未來四年內授予顧問。

UNI Token發行時間表

拋售壓力分析

我們研究了UNI在1個月、3個月和6個月期間的潛在解鎖拋售壓力。這些估值是根據UNI過去在該時間段內的累積交易量來計算要釋放的代幣數量得出的。

計算結果表明，代幣解鎖可能只會對價格帶來有限的影響。影響規模可以在不同的時間框架內保持相對一致，主要是因為大多數UNI代幣已經在流通中。為期4年的分配始於2020年9月，預計將於2024年9月結束。所以到7月底，71%的UNI將進入流通供應。

近期發展

Uniswap在過去一個季度進行了幾次關鍵更新。例如，該協議在Polygon上部署了1 個基點(0.01%)費用層，以吸引新用戶並促進協議發展。在投資方面，Uniswap推出了Uniswap Lab Ventures，繼續投資Web3項目並參與Web3治理。Uniswap還與Coinbase Dapp進行了集成，這意味着Coinbase的用戶可以通過Coinbase錢包直接訪問Uniswap。

最重要的是，Uniswap最近收購了第一家NFT市場聚合商Genie。該战略投資旨在擴大Uniswap的用戶群，擴展到NFT領域，並通過將多個ERC-20和ERC-721平臺合並為一個平臺來改善用戶體驗。

收入來源

Uniswap通過兩種方式產生收入：交易費用和UNI代幣。交易員每完成一筆交易，都會向Uniswap支付名義費用。影響費用金額的因素有多種，包括交易發生的池子的大小、類型和數量。與其他類似協議不同，Uniswap可以選擇將這些費用作為協議收入。

Uniswap有義務向為池子提供流動性的LP（流動性提供者）進行補償。大部分費用返還給流動性提供者，但Uniswap將其中一小部分費用保留在一些交易池中。UNI治理代幣是Uniswap的另一個收入來源。該代幣允許UNI持有者對收費結構等提案進行投票，並且能夠在該DEX上交易。

值得注意的是，Uniswap目前還沒有任何協議收入。然而，這可能會發生變化，因為如果治理允許，可以在Uniswap V3中實施10-25%的協議費用开關。

收入分析

與其他主要的DeFi協議相比，以30天取樣，Uniswap目前的年化收入約為18.3億美元。相比之下，其他主要協議，如SushiSwap和Aave，年化收入分別只有5591萬美元和5301萬美元。

各協議的年化DeFi收入(30天)

Uniswap的收入模式似乎也能抵御市場波動。自2022年2月更廣泛的加密貨幣市場开始這輪回落周期以來，Uniswap的月度收入一直保持相對穩定，2022年2月至6月期間的環比降幅為11.33%。然而，它的競爭對手SushiSwap在同一時期的收入環比降幅為19.38%。

月度DeFi收益

競爭分析

我們比較了市場上領先DEX的一些關鍵市場和估值指標，發現Uniswap與其他頂級DEXes相比一直享有明顯的優勢，包括SushiSwap和PancakeSwap。

截至撰寫本文時，Uniswap和PancakeSwap的完全稀釋估值分別為82.6億美元和25.8億美元，估值差距為3.2倍。如果我們觀察交易量，Uniswap處理了4490.4億美元的交易，與PancakeSwap和SushiSwap相比分別高出7.8倍和26.0倍。根據各平臺收取的LP費用，Uniswap和SushiSwap的市銷率(P/S)分別為15.12和6.7。這意味着，在同樣的LP費用下，投資者認為Uniswap的價值比Sushiswap高2.26倍。

由於SushiSwap一直採取擴張的方式，並擴大其產品线，PS率的差異也可能意味着投資者可能認為SushiSwap在長期內存在更高的可持續性風險。相比之下，Uniswap的可持續性風險可能要小得多。