這一輪熊市，上市的比特幣礦商到底賣了多少BTC

2022-07-19 20:07:00

作者: Jason Mallory

來源:Arcane Research

今年6月，上市的比特幣礦商以低價拋售了近25%的比特幣持倉。這篇文章分析了上市礦商最近的比特幣出售數據，並預測他們是否會在未來幾個月繼續出售BTC。

從今年1月到4月，上市礦商只出售了20%到40%的比特幣產量，因為他們中的大多數人都在努力把生產出來的比特幣作為他們“不惜一切代價hodl”策略的一部分。

這種策略一直有效，直到今年5月比特幣價格從4萬美元暴跌至3萬美元。比特幣價格下跌引發了財務困難，迫使礦商开始清算他們寶貴的比特幣頭寸，5月份是他們第一個賣出超過100%的比特幣產量的月份。

許多人對上市礦商在5月份大量出售比特幣感到震驚，但在6月份，他們賣出了約14600枚比特幣——幾乎是5月份的四倍。上市礦商本月只生產了3900枚比特幣，這意味着他們賣出了幾乎400%的比特幣，最終耗盡了他們持有的近25%的比特幣。

Core Scientific和Bitfarms賣的最兇。

一些礦商在5月和6月拋售了他們持有的大部分比特幣，而其他礦商則設法保住了他們的比特幣。如下圖所示，Core Scientific是迄今為止最大的比特幣賣家，在5月和6月拋售了近1萬枚比特幣。Core Scientific從今年5月开始拋售比特幣，並且在6月賣出了逾7000枚比特幣後加大了拋售力度。

Bitfarms是本輪熊市中第二大比特幣賣家，在6月份賣出了3353枚比特幣。德國公司Northern Data是第三大賣家，該公司在5月和6月拋售了全部比特幣和以太幣。在後文中，我們將深入探討迫使這些公司拋售比特幣的原因。

由於沒有在5月和6月拋售比特幣，Marathon和Hut 8目前持有的比特幣最多。

雖然一些上市礦商一直在拋售他們持有的大部分比特幣，但其他礦商仍未賣出任何比特幣。到目前為止，Marathon一直避免出售比特幣，現在是資產負債表上持有比特幣最多的公司，持有10055枚比特幣，其次是Hut 8，持有7405枚比特幣。Riot還有6654枚比特幣，排名第三，雖然出售了比平常略多一些的比特幣，但與Core Scientific和Bitfarms拋售的量相差甚遠。

在2021年和2022年初的黃金挖礦時期，Core Scientific可以通過利用資本市場支付費用來維持其大部分比特幣生產。這使得他們能夠以超過1萬枚比特幣建立此前所有上市挖礦公司中最大的比特幣儲備。

Core Scientific在5月和6月的大規模拋售後，目前只持有1959枚比特幣，這意味着他們的比特幣儲備已經一路下滑到第6位。到目前為止，Core Scientific仍然是哈希率最大的公司，每月定期生產大約1000比特幣。他們大量生產比特幣，這意味着他們在未來幾個月的排名可能會攀升，除非他們在被“不惜一切代價hodl”的策略傷害後決定改變他們的策略。

為什么上市的礦商一直在拋售他們持有的比特幣?

大多數礦商最近都增加了比特幣的銷售，以釋放資產負債表上的流動性，因為他們需要美元來支付即將到來的基礎設施升級和機器交付。在2021年，他們能夠通過發行股票或債券來支付這些費用，但最近，由於美聯儲加息和投資者對比特幣興趣下降的致命組合，礦商獲得外部資本的渠道大幅削弱。枯竭的資本市場意味着，這些公司越來越需要用自己的流動資本(主要由儲存的比特幣組成)為自己的運營提供資金。

資本市場的疲軟影響了所有的上市礦商，但這並不能解釋為什么像Core Scientific和Bitfarms這樣的特定礦商比其他礦商賣得多。要找出原因，我們必須看看它們的資產負債表結構。Core Scientific和Bitfarms擁有最大的比特幣和機器債務抵押頭寸。暴跌的比特幣和機器價格迫使這些公司出售比特幣來償還這些貸款。

上圖顯示了2022年3月31日上市礦商的比特幣和機器抵押債務頭寸。我們看到Core Scientific和Bitfarms是目前為止負債最多的公司，巧合的是，他們也是本輪熊市中最大的比特幣賣家。我們還看到，Marathon、CleanSpark和Riot賣的比特幣沒有那么多，它們在本輪熊市开始前沒有比特幣或機器抵押債務。

Bitfarms在6月份發布了一份新聞稿，解釋了他們為什么賣出了3000枚比特幣。該公司將所得資金用於支付比特幣和機器抵押債務。特別是他們與Galaxy Digital的比特幣抵押信貸額度出現了問題，因為比特幣價格下跌迫使他們出售比特幣來償還貸款。

這些上市礦商還會繼續拋售他們的比特幣嗎？

下面的圖表顯示了上市礦商如何在2022年的頭幾個月增持比特幣，然後在6月份拋售大量比特幣，目前持有的比特幣總量與今年年初持平。

我認為我們現在已經經歷了上市礦商最糟糕的比特幣拋售。由於外部資本的減少，他們繼續出售比2022年頭幾個月更大的比特幣產量，但我們在6月看到的極端比特幣拋售不會持續下去。

原因有二。首先，他們現在可以出售的比特幣比6月初要少。他們持有的比特幣在6月份縮水了近1.1萬。這23%的降幅主要來自於Core Scientific和Bitfarms的拋售。一些礦商，如Marathon和Hut 8，他們的資產負債表上仍然有大量的比特幣可以出售，但如果他們還沒有拋售，說明他們可能不需要拋售，除非比特幣價格進一步下跌。

第二個原因是，導致他們拋售的主要原因——比特幣和機器抵押債務——現在已經大幅減少，最嚴重的風險已經從系統中清除。