解析：2022年加密貨幣信貸危機始末

這是一個關於一些貪婪的市場參與者如何坑害數百萬散戶投資者的骯髒故事。

作者：Peter Yang

來源：creatoreconomy.so

自2022年4月以來，全球加密市場已經損失了1.2萬億美元，多家加密公司正面臨破產。

發生了什么？

通貨膨脹率達到了40年來的最高點，股市也出現了下滑。

簡單來說：

1. Terra UST和LUNA崩盤，損失590億美元

2. 三箭資本從100億美元到破產的衰落

3. Celsius從200億美元到凍結客戶提款的衰落

Terra UST和LUNA的590億美元崩盤

Terra是由韓國企業家Do Kwon領導的區塊鏈協議。該區塊鏈有兩個主要的代幣：

UST是一種與美元掛鉤的穩定幣(1 UST = 1美元)。

LUNA是用來穩定UST掛鉤的代幣。

UST和LUNA是如何運作的

穩定幣有很多種。例如，USDC是一種穩定幣，由其財庫中的實際美元支持。但UST不同。

UST是一種“算法”穩定幣，使用它的姐妹代幣LUNA神奇地維持其與1美元的掛鉤：

1. 你總是可以用1美元的LUNA贖回1個UST。

2. 因此，如果UST跌破1美元，你可以通過將1個UST兌換1美元的LUNA來獲得利潤。這將最終使UST的價格回升到1美元。

為了讓人們投資UST和LUNA, Terra大力推廣Anchor，這是一個提供20%年利率(APY)的“儲蓄”協議。

當然，如果你問幾個問題，這一切就會分崩離析：

1. UST和LUNA的價值從何而來？

2. 誰會以20%的年利率借錢？

有些人確實問過這些問題，卻被Do Kwon嘲笑窮。

在幕後，Do知道，如果需求枯竭，UST就會脫鉤。這就是為什么他在2022年初籌集了10億美元的比特幣來支持UST的價格。許多機構投資者參與了此輪融資，用真金白銀換取了大量的LUNA。

UST和LUNA的崩潰

2022年5月，他們終於自食惡果：

UST與美元脫鉤後，其價格在幾天內從1美元下跌了95%，跌至不到5美分。Terra試圖通過發行更多的LUNA和使用其比特幣儲備來維持掛鉤。但死亡螺旋一直在繼續，直到UST和LUNA都變得一文不值。590億美元在幾周內蒸發殆盡，其中180億美元來自UST“穩定幣”。

然而，這僅僅只是开始：

加密危機蔓延。

大量的基金/公司/產品用UST在Anchor上的收益率炸毀了他們的財庫。數十億美元的承諾——一去不返。

我不想在加密收益產品上獲得任何價值。我猜還有一些尚未宣布破產的公司。

——@DylanLeClair_

三箭資本是如何從100億美元走向破產的

三箭資本(3AC)是一家由Zhu Su和Kyle Davies領導的加密基金。在鼎盛時期，3AC管理着100億美元以上的資產。其投資包括領先區塊鏈和DeFi協議的“名人”名單：

3AC的投資

所有這些成功讓3AC變得驕傲自大。該基金开始僅憑自己的聲譽向貸款機構和投資者借錢，而不是提供任何抵押品。和Do Kwon一樣，Zhu Su也對加密貨幣即將實現登月式上漲充滿信心。

從2021年开始，3AC做了三個可怕的賭注：

1. 3AC購买了2億多美元的LUNA來支持Terra的比特幣儲備。在UST/LUNA崩盤後，這筆投資變成了0美元。

2. 3AC在stETH上投入了大量資金，將在下面的Celsius部分介紹。

3. 3AC是GBTC的第一大股東，而GBTC損失慘重。

GBTC是什么？

灰度比特幣信托(GBTC)是一種公开交易的證券，旨在跟蹤比特幣的價格。基本上，GBTC購买了大量比特幣，並發行了反映其財庫淨資產價值的基金份額。

GBTC相對比特幣的溢價在2021年變成了折價(來源)

多年來，由於無法直接持有比特幣的機構投資者的需求，GBTC的價格一直高於比特幣的價格。

2021年，加拿大監管機構批准了幾只比特幣ETF，它們更密切地跟蹤比特幣對GBTC的價格。機構投資者出售了他們的GBTC份額來購买這些ETF。

GBTC开始以低於其資產淨值的價格交易，而不是溢價。為了扭轉這一局面，GBTC要求美國證券交易委員會也允許將其作為比特幣ETF上市。

Zhu認為這是一個巨大的套利機會。3AC可以折價买入GBTC份額，並在ETF獲批後價格上漲時獲利。

但截至撰寫本文時，美國SEC仍未批准GBTC為ETF。與此同時，GBTC的價格相對於其資產淨值的價格持續下跌(截至2022年7月，目前為-30%)。3AC最終被迫在巨額虧損的情況下平倉。

3AC的崩潰

當整個加密市場惡化時，借貸機構开始要求3AC退還他們的錢。例如，3AC從領先的加密貨幣借貸機構Voyager借了15250枚比特幣和3.5億美元的USDC。然而，由於對LUNA、GBTC等糟糕的投資，3AC已經沒有錢償還貸款了。

這家公司別無選擇，只能宣布破產。Su Zhu和Kyle Davies目前下落不明。

Celsius和其他加密貨幣借貸公司是如何凍結200億美元客戶資產的

當人們無法提取他們的資金時，Celsius聲稱其“安全且透明”

Celsius是一家由Alex Mashinsky領導的加密借貸公司。在鼎盛時期，該公司管理着170萬客戶的200億美元資產。這些客戶中有許多是散戶投資者，他們被Celsius提供的10%以上的穩定幣APY所吸引。畢竟，你為什么不想從一個擁有“軍事級安全性和高水平透明度”的平臺上獲得相當於當地銀行10倍的收益率呢？

當然，真正的問題是：

Celsius拿人們的存款做什么來提供10%以上APY的回報呢？

讓我們來了解下Celsius最大的投資之一——對stETH的4億美元投資。

stETH是什么？

stETH，或“質押的ETH”，代表一個單位的以太坊，存放在以太坊的新的權益證明信標鏈上。讓我來解釋一下：

1. 以太坊正在從工作量證明(主區塊鏈)升級到權益證明(信標鏈)。

2. 你可以通過Lido Finance質押你的ETH，並獲得stETH作為回報。在這個過程中，你可以獲得4%的APY收益。

3. 問題是：在以太坊升級到權益證明後的6-12個月內(2023年或之後)，你才能正式將你的stETH兌換為ETH。

4. 有一個辦法是：你可以用流動性池將你的stETH換成ETH。流動性池是一籃子ETH和stETH代幣，有助於促進代幣交換(參考這篇文章：如何提供流動性？)

事情是這樣的：

1. Celsius向stETH投入了4億多美元，其預計加密貨幣牛市將持續下去。

2. 結果熊市來了，stETH的投資者變得坐立不安。他們中的許多人开始將stETH換成ETH，包括3AC和Celsius。最終，流動性池裏沒有ETH了，所以也就不可能實現交換了。

3. stETH相對於ETH的價格开始下跌。Celsius剩余的stETH的價值大幅下跌，無法足夠快地交換為ETH。

與此同時，Celsius的儲戶开始要求歸還資金，而Celsius沒有錢。人們都有同樣的擔憂，但Alex Mashinsky卻不以為意：

Mike，你知道有誰無法從Celsius提款嗎？

為什么要傳播FUD和錯誤信息。

如果你為此付出了代價，那就讓所有人知道你在哪一邊，否則我們的工作就是一起對抗Tradfi…

——@Mashinsky

就在上述推文發布的第二天，Celsius宣布暫停170萬客戶的提款：

一家以“銀行不是你的朋友”而建立聲譽的公司，其風險比銀行要大得多。

2022年加密信貸危機的後果

所以事情就是這樣的。

1. 作為散戶投資者，你將資金存入Celsius等CeFi借貸平臺，為了獲得10%+APY收益。

2. 然後，這些平臺將你的錢貸給3AC，並將其投資於UST、GBTC和stETH等風險資產，以追求更高的收益率。

4. 在UST和3AC崩潰後，CeFi平臺無法再歸還你的錢。

這一系列骯髒的事件是由一些主要加密機構的貪婪和魯莽造成的——他們是一個本應該去中心化的領域中的知名人物。

所幸的是，實際的去中心化金融平臺(如Aave)在很大程度上沒有受到這次崩盤的影響。

然而，不幸的是，這對數百萬被坑害的散戶投資者來說並不是什么安慰：

Terra和Celsius的Reddit子版塊充滿了這些評論

最後，讓我們通過列舉幾條經驗來總結這次危機：

1. 不要投入超過你能承受損失的金額——加密貨幣波動性非常大。

2. 做好自己的研究，不要投資於你不了解的東西。

3. 問問自己“這些收益從何而來？”等問題。

4. 不要對快速上漲的價格或瘋狂的APY產生害怕錯失(FOMO)的情緒。

5. 看在上帝的份上，不要玩槓杆。

我希望更多的人學到這些教訓，因為虧損是進入該領域最糟糕的方式。

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