加密借貸危機揭示了行業的脆弱性

由於市場動蕩，領先的加密借貸公司和對衝基金陷入了困境，但更主要的原因是它們不受制約的魯莽決策過程。

隨着主要加密貨幣的價格跌至四年來的最低點，加密市場已經進入熊市階段。當前加密市場的低迷已經導致幾家加密公司倒閉，許多公司為了維持運營而大量裁員。

加密市場危機始於Terra崩潰，當時400億美元的投資者資金從市場上消失。當時，加密市場對這種大規模崩盤表現出了良好的抵抗力。然而，此次崩盤的後續影響對加密市場產生了更大的影響，尤其是加密借貸公司，許多人認為它們是導致當前熊市的原因。

借貸危機始於6月的第二周，當時主要借貸公司开始轉移資金，以避免對過度槓杆化的頭寸進行清算，但大量拋售給價格帶來了看跌壓力，導致價格進一步下跌。

機構數字資產服務提供商Trekx的加密貨幣經濟學家Ryan Shea表示，這種借貸模式使其容易受到加密貨幣等波動市場的影響。他告訴Cointelegraph：

“資產價格逆轉對加密借貸公司尤其具有挑战性，因為它們的業務模式非常像普通銀行，即基於流動性轉化和槓杆，這使它們很容易受到銀行擠兌的影響。”

“在這種情況下，被嚇到的客戶認為他們可能拿不回自己的錢，就會跑到銀行，試圖提取存款。然而，銀行並沒有將客戶的錢保持在流動狀態，它們把這些存款的很大一部分借給了(非流動的)借款人，以換取更高的收益，其中的差額就是它們的收入來源。”

他說，只有那些行動迅速的客戶才能取出他們的錢，這就是流動性危機如此引人注目的原因，“雷曼兄弟公司的破產以及最近Terra的崩潰都很好地證明了這一點。”

不加約束的槓杆顯現弊端

加密借貸公司Celsius Network一直在接受監管機構對其加密利息提供账戶的審查，6月12日，該公司凍結了平臺上的提款，以保持償付能力，成為市場危機的第一個主要受害者。

Celsius的流動性危機始於以太坊價格的大幅下跌，到6月的第一周，該平臺的ETH流動性只有27%。上周來自不同媒體的報道也表明，在加密市場動蕩期間，Celsius Network失去了主要的支持者，並聘請了新的律師。

據報道，美國五個州的證券監管機構對加密借貸平臺Celsius暫停用戶提款的決定展开了調查。

同樣，亞洲領先的借貸平臺Babel Finance最近剛剛完成一輪融資，估值為20億美元，該公司表示正面臨流動性壓力，暫停了提款。

隨後，Babel Finance通過與一些交易對手達成債務償還協議，緩解了一些當前的流動性問題。

三箭資本(3AC)成立於2012年，是領先的加密對衝基金之一，管理着超過180億美元的資產，也面臨着資不抵債危機。

網上有關3AC無法滿足追加保證金要求的傳言始於該公司开始四處轉移資產，補充去中心化金融(DeFi)平臺(Aave等)上的資金，以避免以太坊價格暴跌時可能出現的清算。有未經證實的報道稱，3AC面臨着多個頭寸總計數億美元的清算。據報道，3AC未能滿足其貸方的追加保證金要求，引發了資不抵債的擔憂。

除了頂級借貸公司，其他幾個較小的借貸平臺也受到了一系列清算的不利影響。例如，加密借貸初創公司Vauld最近裁員30%，在此過程中解僱了近36名員工。

BlockFi承認他們持有3AC敞口，而且來的不是時候，因為它一直在努力籌集新一輪資金，即使是比上一輪少80%。BlockFi最近成功地從FTX獲得了2.5億美元的循環信貸額度。

Hackernoon的創始人兼首席執行官David Smooke告訴Cointelegraph：

“加密貨幣要達到數萬億的規模，傳統機構購买和持有是必要的，也是人們所期望的。這個年輕的行業往往遵循舊的商業模式，就加密借貸公司而言，這往往意味着公司成為放高利貸者。那些承諾僅憑持有儲備就可獲得不可持續的高回報的公司，恰恰會做到這一點——無法維持下去。”

是市場狀況造成的嗎？

雖然從長遠來看，市場狀況似乎是大多數這些借貸公司面臨危機的主要原因，但如果仔細觀察，問題似乎更多地與公司的日常運作和錯誤決策的螺旋式影響有關。

Celsius的資不抵債危機暴露了它過去的一些不當行為，Swan Bitcoin的創始人Cory Klippsten和比特幣影響者Dan Held都對該借貸平臺的不良商業行為提出了警告。6月18日，Held在推特上列出了Celsius自开始運營以來的一系列問題，這些問題直到現在都沒有被注意到。

Held強調，Celsius的營銷策略具有誤導性，並聲稱它有投保，而支持該項目的創始人背景可疑。該公司還隱瞞了其首席財務官Yaron Shalem被捕的事實。Held說：“他們的槓杆太高，被要求追加保證金，清算，導致貸方遭受損失。”

同樣，3AC在Terra生態系統上投入了大量資金——在Terra最終崩潰之前，該公司已經積累了價值5.596億美元的資產，Luna現在被稱為“Luna Classic”(LUNC)——現已分叉的Terra (Luna)。3AC的5億美元投資目前只剩幾百美元。

​Layer-1區塊鏈平臺Sei Network的聯合創始人Dan Endelbeck告訴Cointelegraph關於3AC的關鍵問題以及它面臨破產的原因：

“三箭資本是一家交易公司，其資產負債表及其借入和配置資本的地方非常不透明。我們認為，缺乏透明度影響了他們的貸款人的風險評估，並導致了市場下行。這些情況會造成極大的風險，尤其是在市場波動的時候。發生的這些事情是一個強烈的信號，表明DeFi將繼續成長，並在這個領域帶來更多的透明度和問責制。”

市場傳言表明，3AC使用了大量槓杆來彌補未按計劃進行的LUNA損失。

加密貨幣交易平臺Gate.io的通信主管Dion Guillaume告訴Cointelegraph：

“Celsius和3AC都因為不負責任而遭受損失。Celsius在LUNA崩盤中拯救了自己，但他們因stETH脫鉤遭重創。他們似乎是利用用戶的ETH資金在stETH池中來產生收益。這導致資不抵債。在3AC的事件中，由於LUNA的崩潰，他們損失了大約9位數。為了彌補損失，他們利用高槓杆進行交易。不幸的是，熊市讓他們的抵押品變得一文不值，他們未能回應多次追加保證金的要求。”

去中心化金融協議Voltz Labs的首席執行官Simon Jones認為，當前加密借貸項目帶來的危機與2008年的衰退非常相似。當時，貸款人的資產負債表上以抵押品的形式持有極其高風險的資產，而這些高風險資產被高估，或面臨價值突然(大幅)變化的風險。

這些資產的估值過高意味着貸款人認為自己有足夠的借貸账簿資本。當資產價格修正時，貸款人突然面臨抵押品不足的風險。為了維持償付能力，必須出售抵押品。然而，由於大量的抵押品同時被出售，這導致了資產價值的死亡螺旋式下降——這意味着貸款人只能以極低的價格出售資產。Jones告訴Cointelegraph：

“我們應該打造一個开源、去信任的、堅實的金融服務業。而不是閉源、對散戶存款進行高槓杆押注的行業。這不是金融的未來，我們應該為允許這種情況發生在Celsius的零售用戶身上而感到羞恥。三箭資本是一家對衝基金——因此它們永遠不會是开源的——但借貸公司本應實施更好的風險管理，尤其是對系統性風險的關注。”

SEBA Bank研究負責人Yves Longchamp認為，監管是加密市場贖回的關鍵。他告訴Cointelegraph：

“最近行業內不受監管的加密服務提供商的運營決策反映了行業對更大透明度和監管的需求。通過這樣做，我們可以確保企業和用戶可以在這個行業中放心地經營。隨着美國和歐盟都處於數字資產框架开發的高級階段，監管正在跨越更多的司法管轄區，監管機構應將其視為當務之急。”

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