V神：如何創建不會變成龐氏騙局或崩潰的算法穩定幣

Vitalik Buterin強調：“我們需要的不是穩定幣支持主義或穩定幣末日論，而是回歸基於原則的思考。”

以太坊聯合創始人Vitalik Buterin分享了兩個關於如何評估算法穩定幣是否可持續的思想實驗。

最近，Terra (LUNA)生態系統及其算法穩定幣TerraUSD (UST)的崩潰造成數十億美元損失，Buterin因此發表了這些言論。

在5月25日的一篇博客文章中，Buterin指出，自Terra崩盤以來，加密貨幣和DeFi受到了越來越多的審查，這是“非常受歡迎的”，但他警告稱，不要完全無視所有算法穩定幣。

他說：“我們需要的不是穩定幣支持主義或穩定幣末日論，而是回歸基於原則的思考。”

“雖然有很多自動化的穩定幣設計從根本上存在缺陷，最終注定會崩潰，還有很多穩定幣在理論上可以生存，但風險很高，但也有很多穩定幣在理論上非常穩健，並在實踐中經受住了加密市場環境的極端考驗。”

他的博文主要關注Reflexer的完全由ETH抵押的RAI穩定幣，RAI不與法定貨幣的價值掛鉤，而是依靠算法自動設定利率，按比例抗衡價格波動，並激勵用戶將RAI推回到目標價格區間。

Buterin表示，它“代表了純‘理想類型’的抵押型自動化穩定幣”，其結構也讓用戶有機會在對穩定幣的信心大幅下降的情況下提取ETH的流動性。

這位以太坊聯合創始人提供了兩個思維實驗，以確定算法穩定幣是否“真正穩定”。

1：穩定幣能否“風平浪靜”地減至零用戶?

在Buterin看來，如果一個穩定幣項目的市場活動“降至接近零”，用戶應該能夠從資產中提取其流動性的公允價值。

Buterin強調，UST不符合這個參數，因為在它的結構中，LUNA(或者他所說的volcoin)需要維持其價格和用戶需求，以保持其與美元的掛鉤。如果相反的情況發生，那么幾乎不可能避免這兩種資產的崩潰。

“首先，volcoin價格下跌。然後，穩定幣开始波動。系統試圖通過發行更多volcoin來支撐穩定幣的需求。由於對系統的信心不足，买家少，volcoin價格迅速下跌。最後，一旦volcoin的價格接近於零，穩定幣也就崩潰了。”

相比之下，由於RAI由ETH支持，Buterin認為，對穩定幣的信心下降不會導致兩種資產之間的負反饋循環，導致更廣泛的崩潰的可能性較小。同時，用戶仍然能夠用RAI交換鎖在在支持穩定幣及其借貸機制的金庫中的ETH。

2：負利率選項是必需的

Buterin還認為，算法穩定幣在追蹤每年增長20%的“一籃子資產、消費者物價指數或某些任意復雜的公式”時，能夠實現負利率是至關重要的。

“顯然，沒有任何真正的投資可以獲得每年接近20%的回報，也絕對沒有任何真正的投資可以永遠保持每年4%的回報率增長。但如果你嘗試，會發生什么？”他說。

他表示，在這種情況下只有兩種結果，要么項目“向持有者收取某種負利率，從而基本抵消指數中以美元計價的增長率。”

或者“它變成了一個龐氏騙局，在一段時間內給穩定幣持有者帶來驚人的回報，直到有一天它突然崩潰。”

Buterin最後指出，僅僅因為算法穩定幣能夠處理上述情況，並不意味着它“安全”。

“由於其他原因，它仍然可能變得脆弱(如抵押品比率不足)，或者存在缺陷或治理漏洞。但穩態和極端情況下的穩健性應該始終是我們檢查的首要事項之一。”

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